günlük

günlük
günlük
19 Aralık 2012
PPK politika faizini indirdi, ama zorunlu karşılıkları
arttırdı. Haftalık repo faizi 25 baz puan indirildi. Politika
faizini %5.50’ye getiren bu indirim, bizim görüşümüzle ve
piyasa beklentisiyle uyumlu. Bu indirim aynı zamanda
Ağustos 2011’den beri politika faizindeki yapılan ilk
değişiklik. Diğer yandan, bizim tahminimizin ve piyasa
beklentisinin aksine gecelik borçlanma faizi %5’te sabit
tutuldu. Gecelik borç verme faizi de %9’da sabit kaldı.
Bu sabahki notumuzda belirttiğimiz gibi, politika faizi
indiriminin gerekliliği konusunda ikna olmuş değildik ve
böyle bir indirime daha sıkı makroihtiyati tedbirlerin eşlik
etmesi gerektiğini düşünüyorduk. Bu konuda, ROK
artışlarından
daha
güçlü
önlemler
gerektiğini
düşünüyorduk. Açıkçası, bu sıkılaştırıcı tedbirlerin dünkü
toplantıda alınmasını beklemiyorduk. Ancak, PPK, döviz
yükümlülükleri üzerindeki zorunlu karşılıkların ağırlıklı
ortalamasını 0.4 yükseltti. Bu adımla bankacılık
sisteminden 850 milyon dolar likidite çekilecek. Aynı
zamanda, TL zorunlu karşılıkların altın olarak
tutulabilecek kısmı için geçerli ROK’lar da, tüm dilimlerde,
0.1 yüzde puan arttırıldı. Bu adımın da bankaların mevcut
kullanım oranlarını sürdürmesi halinde ek 850 milyon
dolar daha çekmesini bekleriz.
Faiz kararına ilişkin açıklamada, TCMB’nin destekleyici
likidite politikasının ve risk iştahındaki iyileşmenin
etkisiyle, tüketici güveninin ve kredi büyümesinin kayda
değer bir artış gösterdiğine dikkat çekildi. Dolayısıyla,
Kurul, önümüzdeki dönemde iç talebin büyümeye daha
fazla katkı yapmasını bekliyor. Bu da bizim
beklentilerimizle oldukça uyumlu.
PPK sermaye girişlerinin hızlandığı mevcut konjonktürde
finansal istikrara ilişkin riskleri dengelemek amacıyla bir
yandan faiz oranları düşük tutulurken diğer yandan da
makroihtiyati önlemler alınmasının yerinde olacağını
belirtti. Kurul ayrıca, finansal istikrar açısından gerekli
görülmesi halinde faiz koridorunda ölçülü bir ayarlama
yapılabileceğinin de altını çizdi. Ancak, önemli bir nokta
olarak politika faizinde ek indirime ilişkin bir ifadeye yer
vermedi.
Faiz koridorunda ayarlamaya ilişkin ifade koridorun hem
alt hem de üst sınırında yapılabilecek değişiklikler için
kapıyı açık tutuyor. Ancak PPK tarafından da belirtildiği
gibi, kredi büyümesi hızlanıyor ve beklentimiz bu
günlük
hızlanmanın devam edeceği yönünde ki bu durum faiz
koridorunun üst sınırının düşürülmesi gerekliliğini
azaltıyor. Öte yandan kurdaki seyre bağlı olarak
koridorun tabanının aşağı çekilmesi gerekebilir. Bu
nedenle, önümüzdeki aylarda gecelik borçlanma
faizinde indirime gidilmesi ihtimalini göz ardı
etmiyoruz. Ayrıca, gerek kredi büyümesi gerekse
ekonomik aktiviteye ilişkin iyimser beklentilerimize
bağlı olarak ZK ve ROK’larda artış yoluyla ek
makroihtiyati sıkılaştırılma yapılmasının yerinde
olacağını düşünüyoruz.
TCMB Faiz oranları
14%
12%
10%
Gecelik borç verme faizi
8%
Politika faizi
6%
4%
2%
Gecelik borçlanma faizi
Ha
z
Te -1 0
m
A -10
ğu
Ey 10
lEk 10
i
K -10
as
A -10
ra
O -10
ca
Şu -11
b
M -11
ar
N 11
is
M -11
ay
H -11
az
Te -11
m
Ağ -11
uEy 11
lEk 11
i
Ka -11
sAr 11
aO 11
ca
Şu -12
b
M -12
ar
N 12
is
M -12
ay
H -12
a
Te z-12
m
Ağ -12
uEy 12
lEk 12
i
Ka -12
sAr 12
a12
0%
Döviz kurları
2.00
2.70
2.60
1.90
USD
EUR (Sağ eksen)
2.50
1.80
2.40
1.70
2.30
1.60
2.20
2.10
1.50
2.00
1.40
11
.2
00
01 9
.2
01
03 0
.2
01
05 0
.2
01
07 0
.2
01
09 0
.2
01
11 0
.2
01
01 0
.2
01
03 1
.2
01
05 1
.2
01
07 1
.2
01
09 1
.2
01
11 1
.2
01
01 1
.2
01
03 2
.2
01
05 2
.2
01
07 2
.2
01
09 2
.2
01
11 2
.2
01
2
1.30
1.90
1.80
Daha önceki notlarımızda da belirttiğimiz gibi,
sermaye girişlerinin hızlanması TL üzerinde
değerlenme baskısı yaratırken kredi büyümesini de
arttırıcı etki yapacaktır ve bu durumda, MB’nin düşük
kısa
vadeli
faizleri
daha
yüksek
ZK’larla
dengelemesinin yerinde olacağını düşünüyoruz.
Beklentimiz bu durumda getiri eğrisinin kısa tarafı
düşük kalırken uzun tarafının yükseleceği yönünde.
Bu senaryo ile tamamen uyumlu olan dünkü PPK
kararının, uzun vadeli faizlerin yanısıra gösterge tahvil
faizi için de yukarı yönlü baskı yapacağını
düşünüyoruz.
Dünkü karar piyasanın beklendiğinden daha “şahin”
bir tona sahip olduğundan TL kararın ardından değer kazandı. Ancak açıklamanın beklenenden daha
“şahin” olması politika duruşunun TL’yi destekleyici olacağı anlamına gelmiyor. Beklentimiz hali hazırda
yüksek olan cari açığın daha da genişleyeceği yönünde ve mevcut faiz oranlarının da cari açık riski
taşıyan TL’yi tutmayı cazip hale getirecek seviyede olduğunu düşünmüyoruz. Bu açıdan, MB’nin politika
duruşunun nominal bazda daha zayıf TL’ye ve orta-uzun vadeli faizlerde daha yüksek seviyelere işaret
ettiği yönündeki görüşümüzü koruyoruz.
Veri gündemi
Yurtiçinde veri gündeminin sakin olacağı Çarşamba günü, ABD’de Kasım yeni konut başlangıçları
(beklenti: %-2.6) ve bina ruhsatları (beklenti: %0.5) açıklanacak. Euro Bölgesinde ise Ekim ayı cari
işlemler dengesi yayınlanacak.
Piyasalar
Salı sabahı 1.7830’dan işlem gören USD/TL, öğleden sonra PPK’nın faiz indirimi kararının piyasa
beklentisini karşılamamasıyla düşüşe geçti. 1.7785 seviyesine kadar gerileyen kur, sonra toparlanarak
günü 1.7808’den kapattı. USD/TL bu sabah 1.7785’ten işlem görüyor.
Salı sabahına 1.3170’ten başlayan EUR/USD, sabah saatlerinde 1.3156’ya kadar geriledi. Parite öğleden
sonra tekrar yükselip 1.3180 seviyesi civarında seyretti. EUR/USD gün sonunda 1.3182 seviyesindeydi.
EUR/USD bu sabah 1.3245’ten işlem görüyor.
24 Eylül 2014 vadeli gösterge tahvil faizi, Salı sabahına %5.75’ten başladı. PPK kararlarından sonra
yükselişe geçen faiz günü %5.79’dan kapattı. Faiz, bu sabaha da %5.82’den başladı.
Salı günü, 2030 vadeli gösterge eurobond, ABD tahvillerindeki düşüşe paralel olarak düşüşünü sürdürdü
ve günü 196.065’dan kapattı. 5 yıllık Türkiye CDS’i ise hafifçe yükselerek 126’dan işlem gördü.
günlük
Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu
Yeliz Ataay Arıkök
İnan Demir
Başak Karaaslan
Sevinç Özçelik
Gökçe Çelik
Ayşe Çoknaz
Mehmet Kasap
Ahmet Tugay
Onur Erdaş
Deniz Çiçek
Ceren Erenoğlu
Sinem Erol
Eren Harani
Cem Kavaklıoğlu
İrem Kayhan
Reyhan Özdemir Tezgör
Duygu Doğan
Nur Pınar Çağlar
Enis Çakmak
(0212) 318 5901
Bu rapor, Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda sunulan
bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank Hazine Bölümü’ne ait görüşleri yansıtmakta
olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve getiri tercihlerinin
çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere dayanarak verilecek
yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde
güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız
olarak teyit edilmemiştir. Finansbank bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti
vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler
üzerinde önceden belirtilmeksizin değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar
ile bu kurumlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım
yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya
da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.
**USD/YTL TCMB