günlük - Finansbank

günlük
günlük
19 Ekim 2012
Gecelik borç verme faizini indirip ROK’u arttıran PPK
devamının geleceği sinyali verdi. Para Politikası Kurulu
(PPK) gecelik borç verme faizini 50 baz puan düşürerek
faiz koridorunu daha da daralttı. Bizim 100 baz puanlık
indirim tahminimizin altında kalan bu rakam, koridorun üst
sınırını %9.50’ye çekti. Öte yandan, gecelik borçlanma ve
haftalık repo faizleri ise sırasıyla %5 ve %5.75’te korundu.
Geçtiğimiz ay olduğu gibi, bu ay da gecelik borç verme
faizindeki indirime ek olarak rezerv opsiyon katsayılarında
(ROK) artışa gidildi. Döviz cinsi ZK’ların tüm dilimlerine
ilişkin katsayılar 0.1 puan arttırıldı ve böylece ROK
ortalaması 1.62’ye yükseldi. Bu artışın MB’nin döviz
rezervlerine 1.8 milyar dolar tutarında katkı yapması
bekleniyor.
Toplantının
ardından
yayımlanan
faiz
kararı
açıklamasının geçen ayki açıklamayla neredeyse birebir
aynı olduğunu görüyoruz. Önceki açıklamadan ayrışan
tek nokta PPK’nin enerji fiyatlarına ek olarak yönlendirilen
fiyatlardaki artışın da enflasyonun bir müddet daha
hedefin üzerinde seyretmesine sebep olacağını
öngörmesi. Ayrıca geçen ayki açıklamada olduğu gibi, bu
ayın açıklamasında da bu durumun fiyatlama
davranışlarına
dair
temkinli
duruşun
devamını
gerektirdiğinin altı çizildi.
Kurul ROK arttırılırken faiz koridorunun ölçülü olarak
daraltılmasının
finansal
istikrarı
destekleyeceği
değerlendirmesini
ve gerekli görülmesi halinde
önümüzdeki dönemde aynı doğrultuda ölçülü bir adım
atılabileceği ifadesini yineledi. Bu ifade önümüzdeki ay
gecelik borç verma faizinde 50 baz puanlık ek indirime ve
ROK’larda 0.1 puanlık artışa gidilebileceğinin işaretini
veriyor.
ROK’lara ilişkin açıklamada bankaların TL cinsi
yükümlülükleri için tuttukları zorunlu karşılıkların
%53.4’lük kısmını döviz olarak tuttuklarını belirtti (döviz
olarak tutulabilecek oran için üst sınır: %60).
Hatırlanacağı gibi, bu oran geçtiğimiz ay %55.4
seviyesindeydi .Bu gerileme ROK’lardaki artış nedeniyle
asimetrik zorunlu karşılık oranlarının bankalar için
çekiciliğinin azaldığını gösteriyor. Bankaların son
dönemde
yurtdışından
yaptıkları
borçlanmanın
günlük
Döviz kurları
Ortalama fonlama maliyeti
artmasıyla, ROK’lardaki artışa rağmen bu opsiyonun
kullanımının devam edeceğini düşünüyoruz. Ancak
kullanım oranının düşmesi ROK mekanizmasının
piyasadan döviz likiditesini çekme yeteneğini
azaltacaktır ki bu durum sermaye girişlerini frenlemek
için gecelik borç alma faizinin düşürülmesi ihtimalini
gündeme getirebilir.
Son dönemde bankaların ve özel sektörün
dış
piyasadan borçlanmak için ihraç ettiği araçlara ilginin
yoğun olmasının da işaret ettiği gibi, önümüzdeki
dönemde para politikasının sermaye girişlerindeki
artışa ve bu artışın dış denge üzerindeki olumsuz
etkisine odaklanmasını bekliyoruz. Bu da para
politikasının düşük kısa vadeli faiz, sıkı makroihtiyati
koşullar kombinasyonuna dayanacağına işaret ediyor.
Son iki PPK toplantısında alınan kararlar da bu
beklentimizi destekler nitelikte.
Önümüzdeki ay görmeyi beklediğimiz gecelik borç
verme faizindeki ek 50 baz puanlık indirimin,
koridorun üst sınırında yapılacak son indirim olacağını
düşünüyoruz. Öte yandan, MB’nin makroihtiyati
politikalarda ek sıkılaşmaya gitmek için hala alan
bulabileceğini düşünüyoruz. Önümüzdeki dönemde,
MB’nin - Güney Kore Merkez Bankası’nın
uyguladığına benzer şekilde - bankaların döviz cinsinden borçlanma maliyetlerini arttırıcı önlemler aldığını
görmek bizi şaşırtmayacaktır. Dünkü karar, gecelik borç verme faizindeki indirimin beklentilerin altında
kalması nedeniyle TL’de değerlenmeye sebep oldu. Ancak yukarıda açıkladığımız politika duruşu TL’yi
destekleyici olmayacaktır. Bu açıdan, önümüzdeki yıl boyunca TL’nin nominal bazda değer kaybettiğini,
getiri eğrisinin ise daha dik hale geldiğini görebiliriz.
Veri gündemi
Yurtiçinde veri gündeminin sakin olacağı haftanın son iş gününde ABD’de Eylül ayı mevcut konut satışları,
Euro Bölgesi’nde ise Ağustos ayı cari denge verileri açıklanıyor. Piyasalar ayrıca, ikinci gününde
devmedecek olan AB Liderler Zirvesi’nden gelebilecek açıklamaları takip edecek.
Piyasalar
Perşembe sabahına 1.8010 seviyesinde başlayan USD/TL, Sabah saatlerinde EUR/USD’deki gerilemenin
etkisiyle günün en yükseği olan 1.8026’yı gördükten sonra yönünü aşağı çevirdi. Öğleden sonra açıklanan
PPK kararını takiben, gecelik borçlanma faizindeki indirimin beklentilerin altında kalmasıyla, 1.7984’ten
1.7953 seviyesine geriledi. Kur piyasa kapanışında ise 1.7980’in üzerine döndü. Bu sabaha ise 1.7974’ten
başladı
EUR/USD dün sabah 1.3090 seviyesinde işlem görüyordu. Haftanın ilk üç gününde sürdürdüğü yukları
yönlü seyir sonucu dolar karşısında yaklaşık %1.7 değer kazanan euro, AB Liderler Zirvesi öncesinde bu
seyrine ara verdi. Perşembe günü dar bir aralıkta dalgalanan EUR/USD, akşam saatlerinde 1.3085
seviyesindeydi. EUR/USD bu sabah ise 1.3070’ten işlem görüyor
24 Eylül 2014 vadeli gösterge tahvil faizi Perşembe günü %7.32’den ilk işleme geçti. PPK kararının
açıklanmasının ardından gelen satışlarla, tahvil faizi bir miktar yükseldi ve günü %7.36’dan sonlandırdı. Faiz
bu sabah ise %7.38’den işleme geçti.
5 yıllık Türkiye CDS’inin 147’den, 2030 vadeli gösterge eurobond ise 192.125’ten işlem gördü.
günlük
Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu
Yeliz Ataay Arıkök
İnan Demir
Başak Karaaslan
Sevinç Özçelik
Gökçe Çelik
Ayşe Çoknaz
Mehmet Kasap
Ahmet Tugay
Onur Erdaş
Ceren Erenoğlu
Sinem Erol
Eren Harani
Cem Kavaklıoğlu
Reyhan Özdemir Tezgör
Duygu Doğan
Nur Pınar Çağlar
Enis Çakmak
(0212) 318 5901
Bu rapor, Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda sunulan
bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank Hazine Bölümü’ne ait görüşleri yansıtmakta
olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve getiri tercihlerinin
çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere dayanarak verilecek
yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde
güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız
olarak teyit edilmemiştir. Finansbank bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti
vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler
üzerinde önceden belirtilmeksizin değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar
ile bu kurumlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım
yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya
da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.
**USD/YTL TCMB