ortak temalar, farklı hikayeler

ORTAK TEMALAR, FARKLI HİKAYELER
 Gıda perakendeciliği sektöründe yılın ilk yarısında gördüğümüz göreceli zayıf finansal performansın, yılın
ikinci yarısında iyileşen tüketici algısı ve normalleşen gıda enflasyonu ile bir parça düzeleceğini düşünüyoruz.
Bu raporda yer alan BIM, Bizim Toptan ve Migros kendilerine özgü farklı problemlerden olumsuz
etkilenmekte. Zayıf hisse performansları genel olarak bir düzeltme beklediğimiz 3Ç14 finansal sonuçlarına
kadar sürecektir. Uzun vadede BIM için sürdürülebilir FAVÖK marjının seviyesi; Bizim Toptan için ciro
büyümesinin artması; Migros için ise satın alma hikâyesi etkili olacaktır. Ancak özellikle makroekonomik
risklerin arttığı dönemlerde sektörün defansif yapısını beğeniyoruz.
 BIM yakın geçmişte 2Ç14 finansal sonuçları ile hayal kırıklığı yaratmış ve bunun üzerine şirket yönetimi 2014
FAVÖK marj öngörüsünü düşürmüştü. Yılın ikinci yarısında özellikle yavaşlama eğiliminde olan gıda
enflasyonu sayesinde bir toparlanma bekliyoruz. Ancak bir toparlanma öngördüğümüz 3Ç14 sonuçlarına
kadar hissenin performansının zayıf olabileceğini düşünüyoruz. Bir negatif sürpriz olmadığı takdirde, şu anki
fiyat seviyelerini uzun vadeli yatırım için oldukça uygun buluyoruz.
 Bizim Toptan son iki çeyrek özellikle kârlılık açısından beklentilerin üzerinde bir performans gösterdi. Ancak
yılın ilk yarısında ciro büyümedi ve bunun hisseye olumsuz yansıdığını düşünüyoruz. Kurumsal kredi
kartlarına taksite tekrar izin verildi ve bunun ciro artışına olumlu katkısı olacaktır. Bunun yanında şirketin yeni
franchise sistemi ile ilgili hedeflerini gerçekleştirmesi durumunda hisseye dair öngörüler yükseltilebilir.
 Migros ciro veya marj konusunda yakın geçmişte bir problem yaşamadı ve bu konuda diğer iki şirketten
ayrışıyor. Ancak yine diğer iki şirketten elindeki Euro cinsi borç nedeniyle bu kez olumsuz ayrışıyor. Her ne
kadar yılın ikinci yarısında Euro/Lira’da bir hareketlilik öngörmüyorsak da uzun vadede borç ödenene kadar
kur farkı zararı riski bulunuyor. Bunun yanında uzun vadede şirketin satılacağına inanıyoruz ve bunu hisse
performansını belirleyecek ana etken olarak görüyoruz.
Bu rapor Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel
sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun
olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Raporda yer alan içerik, müşterilerin verilen stratejilerden kârlı çıkacağının ya da zararlarının limitli olacağının, Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
tarafından verilmiş sözü veya garantisi olarak kabul edilemez. Burada yapılan analizlere dayanarak ve özellikle kaldıraç sistemi kullanan piyasalara
yapılan yatırımlar zararla da sonuçlanabilir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz ve kurumumuz
çalışanları hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu raporda yer alan bilgiler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları
ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı
doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Raporda yer alan bilgiler Burgan
Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez.