günlük - QNB Finansbank

günlük
günlük
1 Temmuz 2011
GSYH büyümesi beklentilerin üzerinde gerçekleşti.
GSYH birinci çeyrekte %9.6 olan piyasa beklentisinin ve
%9.9’luk tahminimizin üzerinde geçen yılın aynı çeyreğine
oranla %11.0 artış kaydetti. Öte yandan, bir önceki
dönemde çeyreklik bazda %3.6 gibi kuvvetli bir oranda
büyüyen mevsimsellikten ve takvim etkilerinden
arındırılmış GSYH birinci çeyrekte %1.4 ile artışına
devam etti. Geçmiş verilere ilişkin herhangi bir revizyonun
yapılmadığı seride 2010 ve 2009 tüm yıl büyümeleri %8.9
ve %-4.8’de sabit kaldı.
Harcamalar tarafında, hanehalkı tüketimi yıllık %12.1’Lik
artışla manşet büyümeye 8.7 yüzde puanlık katkı
yaparken onu büyüme hızı %49.5’den %38.3’e
düşmesine rağmen büyümeye 7.2 yüzde puanlık katkı
yapan özel yatırım kalemi takip etti. Seçim dönemi
olmasına rağmen büyüme hızı %17.1’den %4.9’a
gerileyen kamu yatırımları ise toplam yatırımların büyüme
hızındaki 10.2 yüzde puanlık yavaşlamayı açıklıyor. Bu
verilerle beraber toplam talebin yıllık büyüme hızı geçen
çeyreğe oranla 1.3 yüzde puan artışla %16.1’e ulaşırken
bunda en önemli etken toplam talebin büyüme hızındaki
artışın
toplam
yatırımda
yaşanan
yavaşlamayı
karşılaması oldu. GSYH hesabının uluslararası kısmına
baktığımızda ihracattaki %1.8’lik yıllık artış oranının
itahlattaki %7.4’ün oldukça altında kalmaya devam
etmesiyle net ihracatın manşet büyümeden 5.5 yüzde
puan eksilttiğini görüyoruz. Son olarak, üretim tarafında
büyümeye en yüksek 3.1 yüzde puan ile yine %12.3
büyüyen imalat kaleminden gelirken ticaret %17.0’lık yıllık
artışla manşet büyümeye 2.2 yüzde puanlık katkı sağladı.
GSYH büyümesi üç ay gecikmeli açıklandığından para
politikası duruşuna etkisi sınırlı olacaktır. Ancak,
beklentilerin üzerinde gelen büyüme rakamı çıktı açığının
TCMB hesaplamarından daha dar olabileceğine işaret
ediyor. Bu bağlamda iç talepte sürdürülebilir bir soğuma
şu an daha da önem taşıyor. Son döndem gelen veriler
ekonomik aktivitede yavaşlamanın başladığına işaret etse
de bundan emin olmamız için daha fazla veri görmemiz
gerekli. Bu bağlamda, hedeflenen patikanın oldukça
üzerinde seyreden kredi büyümesi ve ciddi bir iyileşmenin
görülmediği dış dengedeki bozulmayı hesaba katarak,
diğer kurumlardan ilave sıkılaştırıcı tedbirler gelmezse ya
da küresel büyümeye ilişkin aşağı yönü riskler
derinleşmezse Merkez Bankası’nın sene sonuna kadar
politika faizini değiştirmeden zorunlu karşılıkları 300-400
baz puan artıracağına dair görüşümüzü koruyoruz.
günlük
2011 tüm yıl büyümesinin %6.2 seviyesinde
gerçekleşeğine dair tahminimizi değiştirmiyoruz.
Bugün gelen veri bu tahminimize yukarı yönlü rizk arz
etse de bunun aşağı yönlü küresel risklerle
dengelendiğini düşünüyoruz.
Yıllık reel GSYH büyümesi
15%
GSYH Büyüme Oranları
10%
5%
0%
Aylık dış ticaret açığı rekor yüksek seviyede.
Mayıs ayında aylık dış ticaret açığı 9.6 milyar dolar
piyasa beklentisinin ve 8.9 milyar doalr olan iyimser
tahminimizin üzerinde gelerek 10 milyar dolar oldu. Bu
rakam serideki en yüksek aylık dış ticaret açığı
olurken, Nisan ayında 87.2 milyar dolar olan 12-aylık
birikimli dış ticaret açığı 92.3 milyar dolara yükseldi.
Mevsimsel etkilerden arındırılmış aylık dış ticaret açığı
ise %3.6 gerileyerek 9.3 milyar dolar oldu.
-5%
-10%
Çeyrekler Bazında
Yıllık
-15%
19
99
20 Q4
00
20 Q2
00
20 Q4
01
20 Q2
01
20 Q4
02
20 Q2
02
20 Q 4
03
20 Q 2
03
20 Q 4
04
20 Q 2
04
20 Q 4
05
20 Q 2
05
20 Q 4
06
20 Q 2
06
20 Q 4
07
20 Q 2
07
20 Q 4
08
20 Q 2
08
20 Q 4
09
20 Q 2
09
2 0 Q4
10
2 0 Q2
10
Q
4
-20%
Enerji dengesi ve enerji-dışı denge
USD mn.
0
Beklentimizden hızlı büyüme (%42.6) kaydeden aylık
ithalat, aylık dış ticaret açığı beklentimizle
gerçekleşme arasındaki farkı açıklıyor. Mayıs ayına
ilişkin tahminimizi oluştururken daha ılımlı bir ithalat
büyümesi öngörmüştük. Mayıs ayında 21 milyar dolar
olan aylık ithalat 21.6 milyar dolar seviyesindeki Mart
ayı ithalatının altında kalsa da, serideki ikinci en
yüksek aylık ithalat oldu.
Enerji Dengesi
-10,000
Enerji Dışı Denge
-20,000
-30,000
-40,000
-50,000
05
/2
01
1
09
/2
01
0
01
/2
01
1
01
/2
01
0
05
/2
01
0
09
/2
00
9
01
/2
00
9
05
/2
00
9
05
/2
00
8
09
/2
00
8
09
/2
00
7
01
/2
00
8
01
/2
00
7
05
/2
00
7
09
/2
00
6
01
/2
00
6
05
/2
00
6
-60,000
Detaylar, yülsek seyreden enerji emtia fiyatlarının
aylık dış ticaret açığındaki genişlemeye katkı yapmayı
sürdürdüğünü gösteriyor. Enerji ithalatındaki yıllık büyüme %50 olurken, enerji-dışı ithalat büyümesi %41
oldu. 12-aylık birikimli dış ticaret açığında ise yıllık büyüme son üç ayın en yüksek seviyesine ulaşarak
%140 oldu. İç talepteki güçlü seyri teyid eden bu görünüm, MB’nin 2. çeyrekten itibaren dış dengede
görmeyi beklediği iyileşmenin henüz gerçekleşmediğine işaret ediyor.
Rekor yüksek seviyedeki aylık dış ticaret açığı bir kez daha dış dengedeki bozulmanın ciddiyetini ortaya
koyuyor. Mayıs ayındaki aylık dış ticaret açığı verisini yıllıklandırdığımızda, 100 milyarın üzerine denk
geldiğini görüyoruz. Bu doğrultuda, faiz artırımından ziyade zorunlu karşılık artımı (ağırlıklı ortalamada
300 - 400 baz puan) yoluyla ilave parasal sıkılaştırma öngören ana senaryomuzu korumaya devam
ediyoruz. Ancak, Avrupa borç krizinin derinleşmesi ihtimali ve yurtiçi düzenleyici kurumların kredi
büyümesini sınırlamya yönelik atacağı ilave adımlar ana senaryomuz için aşağı yönlü risk oluşturuyor.
PPK “güvercin” tonunu korurken para politikası duruşundan emin gözüküyor. Geçen hafta yapılan PPK
toplantısının özeti PPK’nın güvercin tonunu koruduğunu ve politika duruşundan emin olduğunu gösteriyor.
Kurul üyeleri Mayıs ayında enflasyonda yaşanan sıçramayı geçici görürken, gıda fiyatlarında Haziran’da
yaşanacak düzeltmeyle beraber enflasyonun öngörülen patikaya döneceğini düşünüyor. Kurul, ithalat
fiyatlarındaki artışların gecikmeli etkisiyle çekirdek göstergelerdeki sınırlı yükselişin süreceğini belirtirken,
bu artışların ikincil etkilerinin henüz gözlenmediğine dikkat çekti.
Dış denge konusunda, PPK 2011’in son çeyreğinde iyileşmenin başlayacağına dair görüşünü koruyor.
Ancak, ekonomik aktivitedeki yavaşlamaya dikkat çekilen kısımda, bu yavaşlamanın dış talebe duyarlılığı
fazla olan sektörlerde daha fazla görüldüğüne dikkat çekiliyor. Öte yandan, bir önceki toplantıda “devam
ettiği” belirtilen dış talebe ilişkin aşağı yönlü risklerin bu kez “arttığı” not edilmiş.
Toplantı özetinden döviz alım miktarında dün yapılan değişiklik kararının geçtiğimiz haftaki toplantıda
alındığını anlıyoruz. Kurul toplantı özetinde sermaye girişlerinde zayıflama devam ederse döviz alım
miktarını kademeli olarak azaltabileceğinin sinyalini verirken böyle bir kararın piyasaya verilecek likidite
miktarını azaltacağından yılın ikinci yarısında zorunlu karşılık artırımı ihtiyacını düşüreceği vurgulanıyor.
günlük
Genel olarak toplantı özeti Merkez Bankası’nın politika duruşundan emin olduğunu yineliyor. Özellikle
BDDK’nın aldığı önlemlerin ve döviz alım miktarının azaltılmasının zorunlu karşılık artırımı ihtiyacını
sınırlandırdığı görüşü Merkez Bankası’nın “güvercin” tonunu koruduğunu gösteriyor. Ancak, dış dengede
süregelen bozulmaya ve hedeflenen seviyenin üzerinde seyreden kredi büyümesine bakarak, ilave
sıkılaştırma ihtiyacının devam ettiğini ve bunun da politika faizi artırımı yerine zorunlu karşılık artırımlarıyla
yapılacağını düşünüyoruz.
Dış borcun GSYH’ye oranı %39.5 oldu. 2011’in birinci çeyreğinde dış borç 2010 sonundaki 289.5 milyar
dolardan 298.8 milyar dolara yükseldi. Böylelikle, dış borcun GSYH’ye oranı bir önceki çeyrekki %39.3’ten
%39.5’e yükseldi. Dış borç stoğunun alt kalemlerine baktığımızda kamu sektörü borcunun 4.5 milyar dolar,
özel sektör borcunun ise 4.3 milyar dolar arttığını görüyoruz. Aynı dönemde Merkez Bankası’nın dış borcu
ise 441 milyon dolar arttı.
AB tanımlı kamu borç stoğunun GSYH’ye oranı %36.9 oldu. AB tanımlı kamu borç stoğu birinci
çeyrekte yıllık %7.34’lük artışla 477 milyar TL oldu. Bu artışa rağmen, GSYH’daki coşkulu büyüme
sayesinde AB tanımlı kamu borcunun GSYH’ye oranı %42.2’den %36.9’a gevşedi ve %40.6 olan OVP
(Orta Vadeli Program) hedefinin altında kaldı.
Hazine Temmuz’da %74.7’lik iç borç çevirme oranı hedefliyor. Dün yayımlanan Temmuz – Eylül
dönemi iç borçlanma stratejisine göre önümüzdeki3 aylık dönemde 32.9 milyar TL tutarında iç borç
ödemesi bulunan Hazine, bu tutarın 29.9 milyar TL’lik kısmının piyasaya gerçekleştirecek. Bu ay, itfalar
açısından en yoğun gün olan 20 Temmuz’da Hazine 4.7 milyar TL’lik ödeme gerçekleştirecek.
Hazine bu itfaları karşılamak için Temmuz – Eylül döneminde toplam on ihale düzenlemeyi planlıyor.
Hazine Temmuz, Ağustos ve Eylül aylarında sırasıyla %74.7, %75.5 ve %71’lik iç borç çevirme oranları
hedefliyor. Bu ay üç ihale düzenleyecek olan Hazine 18 Temmuz’da 3-yıllık sabit kuponlu tahivili yeniden
ihraç edecek. 19 Temmuz’da ise 15 Mayıs 2013 vadeli yeni gösterge tahvilin ihracı ve 9-yıllık sabit kuponlu
tahvilin yeniden ihracı gerçekleştirilecek.
Veri gündemi
ABD’de dün açıklanan verilerden haftalık işsizlik başvuruları 420,000 olan beklentilerin üzerinde 428,000
olurken Haziran ayı Chicago PMI 54.0 olan beklentilerin üzerinde 61.1 ABD’de bugün Haziran ayı
Michigan Univ. güven endeksi (beklenti:72.0) ve imalat sanayi ISM endeksi (beklenti:51.8) takip edilecek.
Euro Bölgesi’nde dün Haziran ayı enflasyon oranı %2.8 olan beklentilerin altında %2.7 olurken bugün
Haziran ayı PMI (beklenti:52.0) ve Mayıs ayı işsizlik oranı (beklenti:%9.9) izlenecek.
Piyasalar
Dün sabah 1.6187’den açılan USD/TL kotasyonları sabah gelen verilerle çok az da olsa oyanklık kazansa
da günün geri kalanında 1.6220-1.6270 bandında dalgandı ve kapanışta 1.6233 seviyesindeydi. Bu sabaha
1.6210 seviyesinde başlayan kotasyonların 1.6130-1.6300 aralığında hareket edeceğini tahmin ediyoruz.
EUR/USD paritesi dün güne 1.4503 seviyesinde başlarken borç krizine ilişkin olumlu gelişmelerle kapanışta
1.4519’a yükseldi. Parite bugün 1.4524’ten açıldı ve desteği 1.4450’de, direnci ise 1.4540’ta bulunuyor.
Dün sabah %9.10 seviyesinden açılan gösterge faiz açıklanan verilerle beraber başladığı yükseliş trendini
günün sonunda %9.18’de sonlandırdı. Gösterge faiz bu sabah tezgah üstü piyasada %9.15’ten işlem
görmeye başladı.
2030 vadeli gösterge eurobond dün güne 169.750 seviyesinde başlarken CDS primlerindeki düşüşü takip
ederek yükseldi ve kapanışta 170.200’e ulaştı.
günlük
Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu
Yeliz Ataay Arıkök
İnan Demir
Duygu Doğan
Deniz Yaşar
Cevdet Çağdaş Ünal
Ayşe Çoknaz
Hande Kıvcı
Başak Karaaslan
Irmak Şendil
Nur Pınar Çağlar
Ceren Erenoğlu
Mehmet Kasap
Ahmet Tugay
Eren Harani
Reyhan Özdemir Tezgör
Sinem Erol
İrem Ayaz
Önder Türker
(0212) 318 5901
Bu rapor, Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda sunulan
bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank Hazine Bölümü’ne ait görüşleri yansıtmakta
olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve getiri tercihlerinin
çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere dayanarak verilecek
yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde
güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız
olarak teyit edilmemiştir. Finansbank bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti
vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler
üzerinde önceden belirtilmeksizin değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar
ile bu kurumlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım
yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya
da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.
**USD/YTL TCMB