haftalık bülten 24haftalık Kasımbülten 2014 Ecicek Geçen haftanın özeti İnan Demir +(90) 212 318 5087 TCMB ihtiyatlı duruşunu koruyarak kredibilite kazandı. Para Politikası Kurulu (PPK) beklentiler doğrultusunda tüm politika faizlerini sabit tuttu. Böylelikle, haftalık repo faizi %8.25 oranında kalırken, gecelik borçlanma ve borç verme faizleri sırasıyla %7.50 ve %11.25 seviyelerinde yer aldı. Makroihtiyati politika parametrelerinde de değişiklik yapılmadı. Karar metni birkaç değişiklik dışında önceki ayın metniyle aynıydı. Emtia fiyatlarının enflasyondaki düşüşü destekleyeceği öngörüsü korunurken; mevcut para politikası duruşu altında enflasyonun Enflasyon Raporunda belirtilen görünümle uyumlu bir düşüş sergileyeceği öngörüsü metne eklendi. Kurul, büyümenin kompozisyonu konusundaki değerlendirmesinde de değişiklik yaptı. Daha önceki metindeki, ihracatın dengeli büyümeyi desteklemeye devam ettiği ifadesi metinden çıkarıldı; iç talebin büyümeye daha fazla katkı verdi değerlendirilmesinde bulunuldu. Öncü göstergeleri değerlendirince, iç talebin canlanarak büyümeye daha fazla katkı yapmaya başladığına biz de katılıyoruz. Getiri eğrisine baktığımızda, Ekim PPK toplantısından beri uzun tarafta 40-50 baz puanlık düşüş görüyoruz. Bunun büyük kısmının son bir hafta içinde gerçekleşmiş olması, ekonomist beklentilerine karşın, bono piyasasının bir faiz indirimini fiyatladığını gösteriyor. Enflasyon görünümünün sıkı para politikası gerektirdiğini dikkate alınca, Kurul’un piyasanın bir bölümünü şaşırtan bu hamlesini olumlu karşılıyoruz. Fed’in önümüzdeki sene yapması beklenen faiz artırımları bizde de faizlerin yukarı çekilmesini gerektirdiğinden, 2015 sonunda faizlerin bugünkü seviyelerinden de yüksek olacağını öngörüyoruz. Ancak Fed’in faiz artırımları gelmeden, küresel koşullarda bir iyileşme olduğu veya emtia fiyatlarındaki olumlu seyrin etkisiyle enflasyonda belirgin bir düşüş gerçekleştiği takdirde, önümüzdeki senenin başlarında PPK’nın faiz indirmesi ihtimalini göz ardı etmiyoruz. İşsizlik oranı Ağustos’ta da yüksek seyretti. Yıllık bazda 1.1 yüzde puan artan işsizlik oranı, Ağustos ayında %10.1 olarak gerçekleşti. Tarım dışı işsizlik oranı da yine 1.1 puanlık artışla %12.3 oldu. İstihdam oranı ve işgücüne katılım oranı ise, bir önceki yıla göre önemli artış gösterdi. İstihdam oranı Ağustos 2013’teki %44.6 oranından %46.1’e, işgücüne katılım oranı %49.1’den %51.2’ye yükseldi. [email protected] Deniz Çiçek +(90) 212 318 5086 [email protected] Gökçe Çelik +(90) 212 318 5096 [email protected] haftalık bülten Mevsim etkilerinden arındırılmış verilere göre, işsizlik oranı önceki aya göre değişmeyerek %10.4’te kaldı. Aynı şekilde, işgücüne katılım oranı %50.5’te, istihdam oranı %45.2’de değişmeden kaldı. İşgücüne katılım oranı, tarihi en yüksek seviyelerinde kalmayı sürdürüyor. Öte yandan istihdam oranı Mart’tan beri azalma trendinde bulunuyor. Bunların neticesinde artan mevsimsellikten arındırılmış işsizlik oranı, 2010 sonralından beri gördüğü en yüksek seviye olan %10.4’te yer alıyor. Öncü göstergeler üçüncü ve dördüncü çeyrekte ekonomik aktivitenin toparlandığını gösteriyor. Bu doğrultuda, işsizlik oranının önümüzdeki aylarda büyümeyi takip ederek azalmasını muhtemel olarak değerlendiriyoruz. Ekim’de faiz dışı harcamalar azalırken, faiz dışı denge iyileşti. Geçen senenin Ekim ayında 3.2 milyar TL açık veren merkezi yönetim bütçesi dengesi, bu senenin Ekim ayında 3 milyar TL açık verdi. Öte yandan, faiz dışı denge geçen senenin aynı ayında 0.8 milyar TL açık vermişken, bu sene 4 milyar TL fazla verdi. Ocak-Ekim döneminde ise, bütçe açığı 7.7 milyar TL’den 14.9 milyar TL’ye çıktı; faiz dışı fazla 38.6 milyar TL’den 30.3 milyar TL’ye indi. Yılın ilk on ayında yıllık bazda %12.7 artmış olan faiz dışı harcamaların Ekim’de %1.2 azaldığını; aynı dönemde %7.6 yükselen vergi gelirlerinin, Ekim’de de %7.3 yükseldiğini görüyoruz. İthalden alınan KDV ise, %7.1 artarken; USD/TL kurundaki yıllık %13.5’lik değer kaybı yüzünden, dolar cinsinden bakıldığında %5.6 düştü. Bu da bize, ithalattaki aşağı yönlü trendin sürmesinin muhtemel olduğunu gösteriyor. Sonuç olarak, bütçe performansının yılın ilk on ayında 2013 yılına göre zayıf seyrettiğini görüyoruz. Buna karşın, faiz dışı harcamalardaki düşüşün etkisiyle, Ekim ayında faiz dışı dengede iyileşme oldu. İç talepte son dönemde görülen hızlanmayı da dikkate alınca, daha hızlı artacak olan vergi gelirlerinin bütçe açığının azalmasına katkı yapacağını düşünüyoruz. haftalık bülten Önümüzdeki Haftaya Bakış TCMB Finansal İstikrar Raporunu Perşembe günü yayımlayacak. 2014’ün ikinci yarıyılına ait Finansal İstikrar Raporunda muhtemelen; gelişmiş ekonomilerdeki para politikaları ve bunların gelişmekte olan ekonomilere etkileri, makroihtiyati tedbirlerinin Türkiye’nin makroekonomik kırılganlıklarını azaltmadaki rolü, finansal ve reel sektörlerin dış şoklara karşı direnç durumu gibi konular ele alınacak. Ekim ayı dış ticaret verileri de Cuma günü açıklanacak. Ekim ayında dış ticaret açığının 6.3 milyar dolar olacağını tahmin ediyoruz. Piyasa beklentisi ise henüz belli olmadı. Tahminimiz aylık açığın bir önceki senenin aynı ayındaki 7.4 milyar dolara göre %15.2 oranında azalacağına işaret ediyor. Bu sonuçla 12 ay birikimli dış ticaret açığı, Eylül ayındaki 85.7 milyar dolar değerinden 84.6 milyar dolara düşecek. Ekim ayında ihracatın 13 milyar dolar, ithalatınsa 19.3 milyar dolar olmasını bekliyoruz. Buna göre yıllık bazda bakıldığında, aylık ihracat %7.9 artarken, aylık ithalat %0.9 azalacak. Altını da içeren değerli metaller grubundaki ticaret ihracatın 0.4 milyar, ithalatınsa 0.5 milyar dolarını oluşturacak. Dış ticaret açığının bir süre daha gerilemeyi sürdürmesini ve bu yılın sonunda 80 milyar dolar olmasını bekliyoruz. Emtia fiyatlarındaki düşüş ve ihracattaki ılımlı artışın önümüzdeki sene de dış ticaret dengesine olumlu katkı yapmasını bekliyoruz. Ancak iç talepteki hızlanmaya bağlı olarak, 2015 başlarından itibaren dış dengede muhtemelen bozulma başlayacaktır. Bu haftanın veri gündeminde ayrıca, Ekim ayı konut satışları, Kasım ayı reel sektör güven endeksi ve kapasite kullanım oranı (bugün), Ekim ayı yabancı ziyaretçi sayısı (Salı) ve Kasım ayı tüketici güven endeksi de bulunuyor. haftalık bülten Bu rapor, Finansbank CEO Ofisi Araştırma Bölümü tarafından müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank CEO Ofisi’ne ait görüşleri yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.