haftalık bülten 21 Temmuz 2014 Geçen haftanın özeti
advertisement
haftalık bülten haftalık bülten 21 Temmuz 2014 Ecicek Geçen haftanın özeti İnan Demir +(90) 212 318 5087 PPK faiz indirmeye devam ediyor. Para Politikası Kurulu (PPK) haftalık repo faizini, piyasa beklentisi doğrultusunda 50 baz puan indirerek %8.25 seviyesinde belirledi. Kurul, gecelik borçlanma faizini de 50 baz puan indirirken, gecelik borç verme faizine dokunmadı. Böylece, faiz koridorunun tabanı %7.5 olurken, tavan %12’de kaldı. Kurul politika faizindeki indirimi yine küresel likidite koşullarındaki iyileşmeye dayandırırken, borçlanma faizindeki indirim için gerekçe sunmadı. Karar duyurusunda, önceki ayki duyuruya göre sadece birkaç cümle farklıydı. Birincisi, bu ayki duyuruda enflasyondaki düşüşü sınırlayan temel faktörün gıda fiyatları olduğu belirtildi. İkincisi, Kurul geçen ayki duyurudaki enflasyonda Haziran’dan itibaren kayda değer düşüş sağlanacağı tespitine bu ay yer vermedi. PPK duyuruda, para politikasındaki sıkı duruşun korunması için getiri eğrisinin yataya yakın tutulmaya devam edileceğini belirtti. Daha önce de belirttiğimiz gibi, getiri eğrisinin eğiminin para politikasının sıkılığının iyi bir ölçüsü olduğundan şüpheliyiz. Bize göre, faizin seviyesi belirleyicidir ve haftalık politika faizinin negatif reel faiz gerçekleşmesi ima etmesi politikanın yeterince sıkı olmadığını göstermektedir. Önümüzdeki dönemde enflasyonun seyrinin aşağı doğru olmasını beklemekle birlikte, bize göre enflasyon görünümü Mayıs’tan beri yapılan 175 baz puanlık faiz indirimini desteklememektedir. Bununla birlikte, TL üzerinde değer kaybı baskıları oluşmadığı takdirde, PPK’nın gecelik faizleri Ocak’taki ara toplantı öncesindeki %7.75 seviyesine çekecek şekilde faiz indirimlerini sürdüreceğini düşünüyoruz. Öte yandan, orta vadede küresel faizler artış göstereceğinden, içeride de faizlerin artması gerekecektir. Bu yüzden, bu dönemde yapılan faiz indirimlerinin daha sonra daha büyük artırımlar gerektirebileceği görüşündeyiz. Vergi gelirlerindeki zayıflamaya rağmen, Haziran’da bütçe dengesi iyileşti. Geçen yılın Haziran ayında 1.2 milyar TL açık veren bütçe dengesi, bu yılın aynı ayında 0.6 milyar TL açık verdi. Faiz dışı denge ise, Haziran 2013’te 0.4 milyar TL fazla verdikten sonra, bu sene 1 milyar TL fazla verdi. [email protected] Deniz Çiçek +(90) 212 318 5086 [email protected] Gökçe Çelik +(90) 212 318 5096 [email protected] haftalık bülten Haziran’da bütçe harcamaları yıllık bazda %7.9 arttı. Faiz dışı harcamalardaki artış %8.1 olurken, faiz harcamaları ise %2.5 oranında yükseldi. Genel bütçe gelirleri %10 artsa da, bu artış vergi dışı gelirlerden kaynaklandı. Vergi gelirleri ise %7.3 oranında azaldı. Detaylara baktığımızda, dahilde alınan KDV gelirlerinin %21.7, ithalden alınan KDV gelirlerinin ise %19.4 oranında düştüğünü görüyoruz. ABD doları cinsinden bakıldığındaysa, ithalat vergisindeki düşüş %27.7 olarak görünüyor. Bu da ithalatın son dönemdeki düşüş trendiyle uyumlu bir görüntü. Sonuç olarak, iç talepteki yavaşlama gelir artışında da kendisini gösteriyor. Bu durumun önümüzdeki dönemde bütçe hedeflerinin tutturulması konusunda risk oluşturabileceğini düşünüyoruz. Ekonomik aktivitenin yavaşlaması istihdamı zayıflatıyor. İşsizlik oranı Nisan’da, geçen yılın aynı ayına göre 0.3 yüzde puan artarak %9 oldu. Tarım dışı işsizlik oranı da aynı şekilde 0.3 yüzde puan artarak %10.8’e yükseldi. Mevsim etkilerinden arındırılmış veriler, işsizlik oranın geçen aya göre değişmeyerek %9.1’de kaldığını gösteriyor. Ayrıca bu ayda işgücüne katılım 13 bin olurken, istihdamsa sadece 2 bin arttı. İşgücüne katılım ve istihdam oranları geçen aya göre 0.1 yüzde puan düştü ve sırasıyla %50.4 ve %45.8 değerlerini aldı. Öncü göstergeler 2. çeyrekte ekonomik aktivitenin zayıfladığını gösterirken, işgücüne katılım ve istihdamdaki momentum kaybı da bu eğilimi destekliyor. Bu doğrultuda, işgücü istatistiklerindeki bozulmanın önümüzdeki dönemde de sürmesini bekliyoruz. haftalık bülten Önümüzdeki Haftaya Bakış 2014 yılı 3. Çeyrek Enflasyon Raporu Perşembe günü açıklanacak. 3. Çeyrek Enflasyon Raporunu Başkan Erdem Başçı Perşembe günü saat 10’da başlayacak bir basın toplantısıyla açıklayacak. Enflasyon Raporu TCMB’nin ekonomik durum değerlendirmelerini, enflasyon tahminlerini ve bunların altında yatan para politikası patikasını aktaracak. 2. Çeyrek raporunda TCMB’nin yılsonu enflasyon tahmini %7.6’ydı. Bu tahmin %9’luk gıda enflasyonu varsayımına dayanıyordu. Ancak, yılbaşından bu yana gıda enflasyonunun Haziran itibariyle %8 olduğunu dikkate alınca, bu varsayımda yukarı doğru revizyon olması mümkün görünüyor. Diğer taraftan, TL son aylarda hemen hemen yatay seyrettiğinden ve GSYH büyümesi TCMB tahminleriyle uyumlu göründüğünden, kur ve çıktı açığı sebebiyle bir revizyon ihtimali düşük görünüyor. Ayrıca, TCMB Irak’taki gelişmelerin etkilerini geçici gördüğünden, petrol fiyatı varsayımı da değişmeyebilir. Dolayısıyla, TCMB’nin yılsonu enflasyon tahmini muhtemelen, TCMB’nin son beklenti anketindeki %8.3’lük enflasyon beklentisinin bir hayli altında olmayı sürdürecektir. Haziran ayı dış ticaret verileri Cuma günü açıklanacak. Önümüzdeki haftaki bayram tatili nedeniyle, dış ticaret verileri bu ay her zamankinden erken olarak Cuma günü açıklanacak. Haziran ayında dış ticaret açığının 7.3 milyar dolar olacağını tahmin ediyoruz. Piyasa beklentisi ise 7.1 milyar dolar. Tahminimiz aylık açığın bir önceki senenin aynı ayındaki 8.6 milyar dolara göre %15.3 oranında azalacağına işaret ediyor. Bu sonuçla 12 ay birikimli dış ticaret açığı, Mayıs ayındaki 89.3 milyar dolar değerinden 88 milyar dolara gerileyecek. Haziran ayında ihracatın 12.9 milyar dolar, ithalatınsa 20.2 milyar dolar olmasını bekliyoruz. İhracatın 0.4 milyar doları, ithalatınsa 1.3 milyar doları altını da içeren değerli maden ticaretinden kaynaklanacak. Daha önceki yorumlarımızda da belirttiğimiz gibi, zayıf iç talep ve Euro Bölgesindeki ekonomik toparlanma önümüzdeki dönemde de dış ticaret açığının daralmasına katkı yapacaktır. Ancak Irak’taki çatışmalar sebebiyle, son dönemde bu ülkeye ve Orta Doğu’ya ticaret aksamakta. Eğer bu durum kalıcı olursa, Türkiye’nin ihracat performansı bundan olumsuz etkilenebilir. Bu haftanın veri gündeminde, Haziran ayı merkezi yönetim borç stoku (bugün), Haziran ayı konut satışları (Çarşamba), Haziran ayı yabancı ziyaretçi sayısı (Perşembe) ve Temmuz ayı reel sektör güven endeksi ve kapasite kullanım oranı da bulunuyor. Ayrıca, ayın son ihalesini yarın açıklayacak olan Hazine 19 Ağustos 2015 vadeli iskontolu tahvili yeniden ihraç edecek. Bir sonraki haftalık bültenimiz 4 Ağustos tarihinde yayımlanacak. İyi bayramlar. haftalık bülten Bu rapor, Finansbank CEO Ofisi Araştırma Bölümü tarafından müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank CEO Ofisi’ne ait görüşleri yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.
