günlük - Finansbank

günlük
günlük
1 Nisan 2009
GSYİH, 2008’in son çeyreğinde %6.2 daraldı.
Türkiye ekonomisi, tahminimiz doğrultusunda (%6.3) 2008’in son çeyreğinde, piyasa beklentisinin
(-%5.8) üzerinde, %6.2 oranında daraldı. GSYİH
2001 yılının son çeyreğinden bu yana ilk defa
küçülürken son çeyrekte kaydedilen daralmanın,
önümüzdeki çeyreklerde sürmesini beklediğimiz
negatif büyüme serisinin başlangıcı olduğunu
düşünüyoruz. 2008 yılının tamamına baktığımızda
ise GSYİH’nin, yılın ilk üç çeyreğinde
gerçekleştirilen yukarı yönlü revizyonların etkisiyle,
bizim beklentimizin (%0.6) ve piyasa beklentisinin
(%0.7) üzerinde, %1.1 oranında büyüdüğünü
görüyoruz.
Detaylara baktığımızda özel sektör iç talebinin
hızla daraldığını, özel tüketim ve yatırımların
sırasıyla %4.6 ve %23.5 oranlarında küçüldüğünü
görüyoruz. Diğer taraftan kamu harcamalarının
güçlü oluşu, kamu tüketimi %6.1 büyürken kamu
yatırımlarındaki %15.9’luk artış dikkat çekiyor.
Bütçe rakamlarının yansıttığı mali gevşemeyi göz
önüne alarak bu rakamların çok şaşırtıcı
olmadığını düşünüyoruz. Dış talep tarafında ise,
ihracatın 2001 yılı son çeyreğindne bu yana ilk
defa daraldığını, yıllık olarak %8.2 küçüldüğünü
görüyoruz. Ancak, ithalattaki daralmanın (%23)
daha belirgin olduğunu ve net ihracatın büyümeye
katkısının pozitif (5 yüzde puan) olduğunu
görüyoruz. Üretim tarafında, %10.8 daralan imalat
sanayinin GSYİH büyümesini 2.5 yp aşağıya
çekmesi
dikkat
çekiyor.
İmalat
sanayi
aktivitesindeki düşüşe paralel olarak, ticaret ve
ulaştırma sektörlerinde de %15.4 ve %7.1
oranlarında daralma kaydedilirken; %4.6 büyüyen
tarımsal üretimin büyümeye 0.4 yp katkıda
bulunduğu görülüyor.
Her ne kadar son çeyrekte stoklarda kaydedilen
düşüş ümit verici olsa da, sanayi üretimi ve
kapasite kullanımı verilerine dayanarak 2009’un ilk
çeyreğinde yaşanacak daralmanın daha derin
olacağını düşünüyoruz. Bu doğrultuda, kamu
harcamaları tarafından gelen desteğe rağmen,
2009’un
ilk
çeyreğinde
GSYİH’nin
%10
daralmasını bekliyoruz. 2009’un son çeyreğine
kadar büyüme oranlarının negatif seyretmesini ve
günlük
GSYİH büyüme oranları
15%
GSYİH Büyüme Oranları
10%
5%
0%
-5%
Çeyrekler Bazında
Yıllık
-10%
3
20
08
Q
2
20
07
Q
1
20
06
Q
4
20
04
Q
3
20
03
Q
2
20
02
Q
1
20
01
Q
19
99
Q
4
-15%
Aylık dış ticaret dengesi
0
-1,000
-2,000
-3,000
-4,000
-5,000
-6,000
-7,000
Aylık dış ticaret dengesi
-8,000
O
ca
Şu .06
b
M .06
ar
.
Ni 06
s
M .06
ay
Ha .06
z.
Te 06
m
Ağ .06
u.
Ey 06
l.
Ek 06
i
Ka .06
s
Ar .06
a
O .06
ca
Şu .07
b
M .07
ar
.
Ni 07
s
M .07
ay
Ha .07
z
Te .07
m
Ağ .07
u.
Ey 07
l.
Ek 07
i
Ka .07
s
Ar .07
a
O .07
ca
Şu .08
b
M .08
ar
.
Ni 08
s
M .08
ay
Ha .08
z
Te .08
m
Ağ .08
u.
Ey 08
l.
Ek 08
i
Ka .08
s.
Ar 08
a
O .08
ca
Şu .09
b.
09
-9,000
yıl sonu büyümesinin -%5.4 seviyesinde
olmasını bekliyoruz. Politika etkisi açısından
baktığımızda, olumsuz büyüme performansının
çoktan politika faizi kararlarına yansıdığını
düşünüyoruz ve yılsonu beklentimizi %10
seviyesinde korumaya devam ediyoruz.
Ekonomide yaşanan sert daralma IMF
anlaşmasının gerekliliğini bir kez daha
vurguluyor. Yerel seçimlerin sona ermesiyle
IMF ile görüşmelerin hız kazanmasını
bekliyoruz, ancak olası kabine revizyonunun
anlaşmayı
geciktirme
riski
taşıdığını
düşünüyoruz.
Şubat ayında sınırlı dış ticaret açığı. Şubat
ayında aylık dış ticaret açığı geçen senenin
aynı ayına göre %98.4 daralarak 81 milyon
dolar oldu. Böylece aylık dış ticaret açığı
Ağustos 1994’ten bu yana en düşük seviyesine
ulaşırken, tahminimizin (1.3 milyar dolar) ve
piyasa beklentisinin (1.35 milyar dolar) oldukça
altında gerçekleşti. Tahminimizden sapmanın
arkasında aylık 8.3 milyar dolar seviyesinde
bulunan ihracat rakamı bulunuyor. Geçen
seneye göre %25 daralmaya işaret eden aylık
ihracat, beklentimizin (7.2 milyar dolar) ve piyasa beklentisinin (7.3 milyar dolar) üzerinde gerçekleşti.
Diğer taraftan, 8.4 milyar dolar olan aylık ithalat beklentiler dahilinde (Finansbank: 8.5 milyar dolar,
piyasa beklentisi: 8.7 milyar dolar) gerçekleşti. Son aylarda resmi ihracat rakamının, Türkiye
İhracatçılar Meclisi’nin (TİM) yayımladığı geçici ihracat verisinden belirgin şekilde farklılık gösterdiğini
görüyoruz. Şubat ayında daha da belirginleşen fark doğrultusunda, TÜİK tarafından yayımlanan
ihracat verisi TİM verisinin %21 üzerinde gerçekleşti. Detaylara baktığımızda, değerli taşlar
ihracatındaki %82’lik artışın dikkat çekici olduğu görülüyor. Bu artışın gerçekleşmediği duruma
baktığımızda, aylık ihracatın beklentilere yakın bir seviyede, geçen senenin %31 altında 7.6 milyar
olacağını görüyoruz. Dış ticaret açığı verisinin ardından Şubat ayında cari dengenin 1 milyar dolar
tutarında fazla vermesini bekliyoruz.
Merkez Bankası, Para Politikası Kurulu (PPK) toplantı tutanaklarını yayımladı. Merkez Bankası
dün, politika faizinin 100 baz puan düşürülerek %10.50’ye indirildiği Mart ayı PPK toplantısı
tutanaklarını yayımladı. Tutanaklarda, son dönemde alınan para ve maliye politikası kararlarının stok
eritme sürecini hızlandırırken, dayanıklı mal fiyatları üzerinde kur etkisi yoluyla yukarı yönlü baskı
oluşturduğunu vurgulanıyor. Ancak Kurul, genel fiyatlama davranışlarında bozulma yaşanmadığı
sürece, para politikasının döviz kuru hareketlerinden kaynaklanan fiyat değişimlerine tepki
vermeyeceğini ekliyor. Gerçekleştirilen faiz indirimlerinin, 2009 sonunda enflasyonun hedefin belirgin
şekilde altında kalma olasılığının azalttığına değinerek Kurul, bundan sonraki faiz indiriminin ölçülü
olabileceğine işaret ediyor. Son dönemde alınan maliye politikası önlemleriyle ilgili olarak ise, bu
önlemlerin mevcut koşullar altında normal olduğunu belirtiyor ancak artan finansman ihtiyacının para
politikasının etkilerini sınırlaması riskinin altını çiziyor.
Hazine, Nisan ayında piyasadan 6.4 milyar TL tutarında borçlanmayı planlıyor. Hazine tarafından
yayımlanan Nisan ayı borçlanma programına göre, Hazine’nin bu ay 7.8 milyar TL’si piyasaya olmak
üzere toplamda 8.5 milyar TL tutarında ödemesi bulunuyor. İtfa açısından en yoğun gün oluan bugün
Hazine’nin toplam ödeme miktarı 4.3 milyar TL seviyesinde bulunuyor. Nisan ayında gerçekleştirilecek
olan itfaları karşılamak için Hazine üç ihale düzenleyecek. Ayın ilk ihalesinin düzenleneceği 6
günlük
Nisan’da, 4 yıl vadeli TÜFE’ye endeksli tahvilin yeniden ihracı gerçekleştirilecek. Ertesi gün ise, 2
Şubat 2011 vadeli iskontolu tahvil ve 5 yıl vadeli değişken faizli tahvilin ihracı gerçekleştirilecek.
Veri gündemi
Euro Bölgesi’nde yıllık enflasyon beklentilerin (%0.8) altında gelerek tarihi düşük seviyesi olan
%0.8’e gerilerken, yarın yapılacak olan Avrupa Merkez Bankası faiz kararı toplantısında faiz indirimi
beklentisini kuvvetlendirdi. ABD’de tarafında ise, açıklanan S&P Case-Schiller konut fiyatları endeksi
yaşanmakta olan resesyonun derinliğine yönelik bir sinyal daha vererek, Ocak ayında yıllık bazda
rekor düzeyde - %19 geriledi. Akşam saatlerinde açıklanan Chicago PMI endeksi de Mart ayında
piyasa beklentisinin (34.5) altında 31.4 olarak gerçekleşti. Bugün yurtiçinde açıklanacak olan veriler
arasında TİM Mart ayı geçici ihracat verileri ve İTO Mart ayı İstanbul enflasyonu bulunuyor.
Yurtdışına baktığımızda ise veri gündeminde; ABD’de ADP özel sektör istihdam değişimi (beklenti: 650 bin), ISM imalat endeksi (beklenti: 35.8) ve bekleyen konut satışları (beklenti: -%2), Euro
Bölgesi’nde ise PMI imalat endeksi (beklenti: 34) ve işsizlik oranı (beklenti: %8.3) verileri bulunuyor.
Piyasalar
Salı sabahı 1.6910 seviyesinden açılan USD/TL kotasyonları, Avrupa borsa endekslerinde yaşanan
toparlanma ve risk iştahındaki artışın etkisiyle 1.6630’a kadar gevşedi. Obama’nın GM için iflasın en
olası seçenek olduğunu düşündüğü yönünde çıkan haberlerin ardından USD/TL bu sabah 1.6720’de
bulunuyordu.
1.3235 seviyesinden Salı gününe başlayan EUR/USD paritesi, Avrupa borsalarında önceki gün
kaydedilen kayıpların geri alınmasının etkisiyle gün boyunca yukarı yönlü bir seyir izledi. 1.3210 –
1.3340 aralığında hareket eden parite, bu sabah 1.32’de bulunuyordu. Parite için destek ve direnç
seviyeleri 1.3020 ve 1.3350’de bulunuyor.
%14.25 seviyesinden Salı gününe başlayan 3 Kasım 2010 vadeli gösterge tahvil faizi, dönem sonu
sebebiyle bono piyasasının talepli olmasının etkisiyle %14’e kadar geriledi. Gösterge faiz bu sabah
%14.07’de bulunuyordu.
Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu
Tunç Erdal
Ceren Erenoğlu
Mehmet Kasap
Başak Karaaslan
Mustafa Çavdar
Ferda Aydeniz
Reyhan Özdemir Tezgör
Sinem Erol
Güneş Akçay
Moti Duenyas
Ayşe Çoknaz
İnan Demir
Taner Doğuç
Ahmet Tugay
Yeliz Arıkök Ataay
Hande Kıvcı
Duygu Doğan
İrem Ayaz
(0212) 318 5901
Bu rapor, Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda sunulan
bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank Hazine Bölümü’ne ait görüşleri yansıtmakta
olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve getiri tercihlerinin
çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere dayanarak verilecek
yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde
güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız
olarak teyit edilmemiştir. Finansbank bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti
vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler
üzerinde önceden belirtilmeksizin değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar
ile bu kurumlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım
yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya
da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.