haftalık bülten haftalık bülten 3 Ekim 2011 Geçen haftanın özeti Eylül'de hem kapasite kullanım oranı hem de reel kesim güven endeksi yükseldi. İmalat sektöründeki kapasite kullanım oranı %76.1'den %76.2'ye yükseldi. Mevsimsel etkilerden arındırılmış rakamlara bakıldığında da KKO bir önceki aya oranla 0.3 yp'lık artış göstererek ve bu yılın en düşük oranının gerçekleştiği Temmuz ayı rakamının 1.3 yp üzerinde kalarak %74.7 olarak gerçekleşti. Ağustos'ta gözlenen 2.7 puanlık düşüşün ardından, mevsimsellikten arındırılmış reel kesim güven endeksi bu ay 5.5 puanlık bir artış göstererek 111.8'e yükseldi. Son dört ay içinde ilk kez aylık bazda artışın gözlemlendiği endeks Mart ayından bu yana en yüksek seviyesine gelmiş oldu. Alt kalemleri incelediğimizde, gelecek dönem üretim hacmindeki 9 puanlık artış dikkati çekerken, finans piyasalarındaki oynaklık göz önünde bulundurulduğunda, genel gidişat kalemindeki 6.5'lik yükselişin şaşırtıcı olduğunun altını çiziyoruz. Küresel ekonomideki karamsarlık ve piyasalardaki çalkantılar düşünüldüğünde, bugün açıklanan imalat verilerindeki geçtiğimiz döneme göre olan iyileşmenin şaşırtıcı olduğunu söy leyebiliriz . Ancak bu iyileşmenin sürdürülebilirliğine dair kuşkularımızı korurken Merkez Bankası'nın ekonomik büyüme açısından küresel belirsizliklerden kaynaklanan aşağı yönlü riskleri bertaraf etmeye odaklanacağını düşünüyoruz. Buna bağlı olarak b ugünkü verilerin, para politikası duruşu üzerinde etkisi olmasını beklemiyoruz. TCMB son donemde yukarı yönlü sürpriz yapan verilerden ziyade yaklaşan yavaşlamaya odaklanıyor. 20 Eylül’de yapılan PPK toplantısı tutanaklarına göre, son dönemde açıklanan verilerin de işaret ettiği gibi, TCMB yılın ikinci yarısında ekonomik aktivitede belirgin bir yavaşlama öngörüyor. Mevsimsel etkilerden arındırılmış Temmuz ayı sanayi üretim verisinin son dönemde yoğunlaşan global problemleri yansıtmadığını ifade eden Kurul, Ağustos ayı itibarıyla daha belirgin hale gelen ekonomideki yavaşlamaya odaklanmayı tercih ediyor. Enflasyon tarafında, Kurul döviz kurunun temel mal fiyatları üzerindeki etkisinin kısa bir süre daha etkili olacağını ifade ediyor. Manşet enflasyonun Eylül ayında işlenmemiş gıda fiyatlarındaki baz etkisi nedeniyle düşmesi bekleniyor, ancak gecikmeli etkilerin manşet enflasyonu yıl sonunda hedefinin belirgin bir şekilde üzerine taşıyacağı bekleniyor. Tutanaklarda, ekonomik aktivitedeki yavaşlamaya bağlı olarak döviz kuru hareketlerinin ikincil etkilerinin sınırlı olmasını ve enflasyondaki artışın geçici olabileceğinin altını çiziliyor. Bu doğrultuda, 2012 sonu enflasyonunun %5 olan hedef ile uyumlu olacağı gözüküyor. İnan Demir +(90) 212 318 5087 [email protected] Başak Karaaslan +(90) 212 318 5096 [email protected] haftalık bülten Kurul, kredi büyümesinde ve yurtiçi talepteki yavaşlamayla birlikte döviz kuru hareketlerinin de ekonomiyi yeniden dengelemeye katkı sağlayacağını belirtiyor. Yurtiçi talepteki düşüş ve ithalattaki belirgin yavaşlama göz önüne alındığında, Kurul gelecek dönemlerde cari dengesinde önemli bir iyileşme öngörüyor. Gelişmeleri yakındna takip etmenin ve gerekli politika tedbirlerinin gecikmeksizin alınmasının önemine değinen Kurul, küresel ekonomik sorunların derinleşmesi ve yurtiçi iktisadi faaliyetteki yavaşlamanın belirginleşmesi durumunda tüm politika araçlarının genişletici yönde kullanılmasının söz konusu olabileceğini vurguladı. Gelişmiş ülke merkez bankalarının politika duruşlarına bağlı olarak, yılın son çeyreğinde ilave parasal gevşemenin (faiz indirimi ve/veya zorunlu karşılık indirimi şeklinde) gündeme gelebileceğini düşünüyoruz. Ağustos ayı dış ticaret verileri ilk bakışta görülenden daha iyiye işaret ediyor. Ağustos ayında aylık dış ticaret açığı gerek bizim (6.8 milyar dolar) gerekse piyasanın (7.3 milyar dolar) beklentilerinin üzerine çıkarak 8.2 milyar dolar olarak gerçekleşti. Aylık dış ticaret ayında %19'luk bir yıllık büyümeye işaret eden bu rakam, 2009 Ekim'den beri görülen en düşük yıllık büyüme oldu. Diğer taraftan Temmuz ayında 99.5 milyar dolar olan 12 ay birikimli ticaret açığı, Ağustos'ta ilk defa 100 milyar dolar sınırını aşarak 100.8 milyar dolar olarak gerçekleşti. Bizim beklentilerimizle açıklanan rakamlar arasındaki fark %30 olarak gerçekleşen ve tahminimizin üzerinde kalan ithalat büyümesinden kaynaklanıyor. Öte yandan, enerji dışı ithalat kalemindeki geçtiğimiz yıldan beri gözlenen en düşük büyüme olan %23'luk yıllık artış, iç talepteki daralmaya işaret ediyor. Mevsimsellikten arındırılmış rakamlara baktığımızda ise dış ticaret açığının aylık ithalattaki düşüşün etkisiyle Temmuz'a göre %22.5 daralarak 6.7 milyar dolar olarak gerçekleştiğini görüyoruz. mevsimsellikten arındırılmış ticaret açığı rakamlarının son 3 aylık ortalaması 9.1 milyar dolardan 8.2 milyar dolara geriledi ve geçtiğimiz 5 ay içinde istikrar gösterdi. Manşet dış ticaret rakamının tersine, mevsimsellikten arındırılmış dış denge rakamlarındaki iyileşmenin hızlanması TCMB'nin iç talepteki daralma ve ithalattaki yavaşlamanın etkisiyle ekonominin dengeleneceği görüşünü destekliyor. Bu veri Türkiye ekonominin dengeleneceği yönündeki ve dolayısıyla, Merkez Bankası'nın kredibilitesini arttırıcı en önemli kanıt. Bizim temel senaryomuzun, ekonomik aktivitedeki yavaşlamanın etkisiyle, dış ticaret açığının GSYİH'ya oranın 2012'de %7'nin altına düşeceğini öngördüğünün altını çiziyoruz. Önümüzdeki haftaya bakış Eylül ayı enflasyon verisi bugün açıklanıyor. %0.65 seviyesinde bulunan aylık enflasyon tahminimiz Reuters anketine göre %0.75’de bulunan piyasa beklentisinin altında yer alıyor. Tahminimiz doğrultusunda, Ağustos ayında %6.65 olan yıllık TÜFE %6.05 seviyesine gerileyecek. Yaptığı açıklamalarda haftalık bülten manşet enflasyonun Eylül ayında gerilemesini bekleyen Merkez Bankası, bu gerilemenin önümüzdeki haftalarda geri alınacağını düşünüyor. Hesaplamalarımız yönetilen fiyat ayarlamalarının Ekim ayı enflasyonuna yaklaşık 0.45 yüzde puan katkı yapacağına işaret ediyor. Elektrik ve doğalgaz fiyatlarındaki artışlar %6.9 seviyesinde buluna yılsonu enflasyon tahminimiz için yukarı yönlü risk oluşturuyor. Bu hafta açıklanacak olan diğer verilere baktığımızda, bugün Eylül ayı PMI verisi açıklanacak. Perşembe günü ise Merkez Bankası Ekim ayı I. dönem beklenti anketini yayımlayacak. haftalık bülten Bu rapor, Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu tarafından müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank Hazine Bölümü’ne ait görüşleri yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.