haftalık bülten 6haftalık Nisanbülten 2015 Ecicek Geçen haftanın özeti İnan Demir +(90) 212 318 5087 [email protected] 2014 GSYH büyümesi %2.9 oldu; 2015’te benzer olabilir. 2014 yılının son çeyreğindeki GSYH büyümesi, %2 olan piyasa beklentisinin ve tahminimizin üzerinde, %2.6 olarak gerçekleşti. Yılın ilk üç ayına dair verilerde yapılan revizyonlarla birlikte, 2014 yılı büyüme oranı %2.9 olarak kaydedildi. Ayrıca son çeyrekte, takvim etkisinden arındırılmış yıllık büyüme %2.4, mevsim ve takvim etkilerinden arındırılmış çeyreklik büyüme %0.7 olarak ölçüldü. Deniz Çiçek +(90) 212 318 5086 [email protected] Gökçe Çelik +(90) 212 318 5096 Son çeyrekte stok artışlarının büyümeye %1.4 olan katkısı dışarıda bırakıldığında, nihai iç talebin katkısı %1.6 oldu. Net ihracatın katkısı ise, ithalat büyümesinin ihracatı aşmasıyla -%0.4 oldu. Diğer taraftan yılın tamamı göz önüne alındığında, 2014 büyümesine en önemli katkıyı %1.8 ile net ihracat yaptı, nihai iç talebin katkısı ise %1.1’di. Ayrıca, kamu yatırımlarındaki düşüşün etkisinin özel yatırımlardaki artışın etkisini aşmasıyla, yatırımların büyümeye katkısı -%0.3 oldu. Son çeyrek büyümesi beklentilerden yüksek gelse de, 2015 büyümesi için daha önce öngördüğümüz %4 oranı için gerekenden zayıf kaldı. Dahası 2015’in ilk çeyreğine dair öncü göstergeler, bu çeyrekte büyümede bir toparlanmaya da işaret etmedi. Bunların üzerine, genel seçimler öncesi siyasi belirsizliklerin artması ihtimalini de dikkate alınca, 2015 yılı GSYH büyümesi tahminimizi %3 olarak güncelliyoruz. Dış ticaret açığı Şubat’ta düşmeyi sürdürdü. Şubat ayı dış ticaret dengesi 4.66 milyar dolar olarak, Gümrük ve Dış Ticaret Bakanlığının öncü verileri doğrultusunda gerçekleşti. Yıllık bazda %6 azalan ihracat 12.3 milyar dolar, %7.2 azalan ithalatsa 16.9 milyar dolar oldu. Sonuç olarak, aylık dış ticaret açığı %10.2 azalırken; Ocak’ta 82 milyar dolar seviyesinde olan 12 ay birikimli dış ticaret açığı, 81.4 milyar dolara indi. Yıllık bazda %68 artan (altın dahil) kıymetli metal ihracatı 1.9 milyar dolara ulaştı ve Şubat’ta da dış ticaret açığındaki daralmayı destekledi. Euronun dolar karşısındaki düşüşü de, dolar cinsinden olan dış ticaret istatistiklerini azaltırken, düşen petrol fiyatlarının enerji ithalatı üzerindeki olumlu etkisi sürdü. Enerji ithalatı Şubat’ta %23 ve son üç ayda %21 oranında yıllık bazlı düşüş kaydetti. [email protected] haftalık bülten Sonuç olarak, düşen petrol fiyatlarının ve zayıf iç talebin desteğiyle dış ticaret açığı düşmeyi sürdürdü. Ayrıca, bu düşüşe altın ihracatındaki artış da belirgin katkı yaptı. Önümüzdeki dönemde enerji fiyatlarındaki düşüşün dış ticaret açığına olumlu etkisinin sürmesini bekliyoruz. Ayrıca, iç talepteki zayıf seyir, ithalatın yakın dönemde toparlanmasını engelleyecektir. Öte yandan dış talebin de zayıf olması olumlu etkileri bir ölçüde dengeleyecektir. Tüm bunları dikkate alarak, altın ticaretine bağlı dalgalanmalar dışında, dış ticaret açığının önümüzdeki dönemde daralmaya devam edeceğini öngörüyoruz. PMI Mart’ta 6 yılın en düşük seviyesinde. Art arda dört aydır düşüş gösteren ve Şubat’ta 49.6 değerini alan imalat sanayi PMI göstergesi, Mart’ta 48 oldu. PMI böylece Nisan 2009’dan beri en düşük seviyesini gördü. Manşet endeks gibi, alt endekslerden yeni siparişler, ihracat siparişleri ve üretim endeksi de belirgin düşüş gösterdi. Ocak-Mart dönemi boyunca 50 eşiğinin altında kalan PMI, imalat sanayiinde daralmanın ilk çeyrek boyunca sürüdüğüne işaret etti. Bu, diğer öncü göstergelerdeki kötüleşmeyle de uyumlu bir sonuç. Bu çerçevede, 2014’ün dördüncü çeyreğinde beklentilerin üzerinde gelen GSYH büyümesinin, bu yılın ilk çeyreğinde daha zayıf gerçekleşmesi olası. Mart’ta ihracat yıllık bazda %14 azaldı. Türkiye İhracatçılar Meclis (TİM) tarafından yayımlanan verilere göre, Mart’ta aylık ihracat 2014’ün aynı ayına göre %13.7 oranında düşerek 11.2 milyar dolar oldu. Bu büyük düşüş önemli ölçüde, euronun dolar karşısındaki geçen yıla göre %22 oranındaki değer kaybından kaynaklandı. Bu sebepten, Euro cinsinden ölçüldüğünde ihracat %10.2 oranında arttı. Ayrıca, ihracat yılın ilk çeyreğinde dolar bazında %12.3 düşerken, euro bazında %6.8 yükseldi. Hükümetin ekonomik paketi yeni teşvikler içeriyor. Başbakan Davutoğlu ve ekonomiden sorumlu bakanların düzenlediği basın toplantısıyla, yeni bir ekonomik paket açıklandı. Paket; istihdam, yatırım ve üretimi desteklemeyi amaçlıyor. 11 parçadan oluşan paketteki başlıca noktalardan birincisi, yeni işçilere yönelik eğitim programı. Bu program kapsamındaki kursiyerler, İŞKUR tarafından ödenecek asgari ücret karşılığı, özel sektörde 6 ay çalışacak. Ayrıca program sonrasında aynı işkolunda işe girenlerin, SGK primlerinin bir kısmını İŞKUR ödeyecek. İkincisi, yatırıma yönelik vergi ve sigorta indirimi teşvikleri. Yatırımcılar 2015 ve 2016 yıllarında gerçekleştirecekleri yatırım harcamaları için, bu dönemde daha fazla vergi indirimi alacaklar. Ayrıca, yeni ve yüksek teknolojiye yönelik yatırımlara uygulanan teşvik oranları ve süreleri artırılıyor. Üçüncüsü, finansmana erişimi kolaylaştırıcı önlemler. Şirketlerin borç yerine öz kaynak kullanımını özendirmek için, öz sermaye ile finansmana vergi kolaylığı getiriliyor. Sanayicinin girdi maliyetini düşürmek için, vadeli ithalatta KKDF oranı sıfıra indiriliyor. Hazine destekli kredilerde, Hazine kefaletinin kapsamı imalatçı KOBİ’leri ve kadın girişimcileri içine alacak şekilde genişletiliyor. Ayrıca, Ar-Ge ve tasarıma yönelik destek ve katkılar artırılıyor. Ar-Ge’ye dayalı sanayi yatırımlarına Türkiye Kalkınma Bankası kanalıyla uygun koşullu finansman desteği sağlanıyor. haftalık bülten Hatırlanacağı gibi, hükümet daha önce de (Kasım, Aralık ve Ocak’ta) Onuncu Kalkınma Planı kapsamında üç reform paketi açıklamıştı. Bu paket de öncekilerle aynı doğrultuda görünüyor. Farklı olarak, reel sektöre yönelik sınırlı bir alanda, daha somut adımlar tanımlıyor. Ayrıca, içinde istihdamı ve yatırımı kısa vadede etkilemeyi amaçlayan (süre sınırlı) teşvikler barındırıyor. Paketin devlete maliyetinin 7.5 milyar lira olması öngörülüyor. Bu da 400 milyar TL tutarındaki yıllık faiz dışı harcamaların %2’sinden az bir tutar. Dolayısıyla, zaten sıkı olan maliye politikasında ciddi bir gevşeme görünmüyor. Bununla birlikte, Türkiye’nin yapısal sorunlarına çare olmayacağından, devlet teşviklerinin istihdam ve büyüme üzerindeki etkilerinin sınırlı ve kısa vadeli olacağını düşünüyoruz. Önümüzdeki Haftaya Bakış Şubat ayı sanayi üretim endeksi Çarşamba günü açıklanacak. Arındırılmamış sanayi üretim endeksinin Şubat’ta yıllık bazda %1.5 düşmesini bekliyoruz. Tahminimiz, takvim etkisinden arındırılmış endeksin yıllık bazda %1.5, mevsim ve takvim etkilerinden arındırılmış endeksin de aylık bazda %0.2 azalacağına işaret ediyor. Öncü göstergelerden kapasite kullanım oranı, reel sektör güven endeksi ve PMI Şubat’ta imalat aktivitesinde daralmaya işaret etti. Dahası, öncü göstergeler Mart’ta da bozulma gösterdi. İç ve dış talep göstergeleri de ilk çeyrekte zayıf seyretmeyi sürdürdü. Dolayısıyla, sanayi üretiminde toparlanmaya işaret eden çok az olumlu gösterge bulunuyor. Şubat ayı ödemeler dengesi Cuma günü yayımlanacak. Şubat ayı cari işlemler açığının, bir önceki yılın aynı ayına göre %16 azalarak 2.8 milyar dolar olmasını bekliyoruz. Piyasa beklentisi ise henüz belli olmadı. Önceki aylarda revizyon olmadığı takdirde, tahminimiz 12 ay birikimli cari açığın Ocak’taki 42.9 milyar dolar seviyesinden 42.3 milyar dolara düşeceğine işaret ediyor. Önümüzdeki dönemde, düşük petrol fiyatları ve zayıf seyreden iç talep dış açığı olumlu etkilemeyi sürdürecek. Öte yandan dış talebin de zayıf olması bu olumlu etkiyi dengeleyecek. Mart’ta göreceğimiz gibi, altın ticaretindeki dalgalanmalar ödemeler dengesi göstergelerine kısa dönemde etki edebilir. Ancak, dengelenme eğiliminin yakın dönemde kalıcı olarak tersine dönmesini beklemiyoruz. Bu haftanın veri gündeminde ayrıca Mart ayı reel efektif döviz kuru (Pazartesi) ve Mart ayı Hazine nakit dengesi (Salı) bulunuyor. Dahası, Moody’sin Türkiye’nin kredi notuyla ilgili değerlendirmesini Cuma günü yayımlaması bekleniyor. Bu arada, Salı günü bir ihale düzenleyecek olan hazine, 8 Haziran 2016 vadeli yeni bir kuponsuz tahvil ihraç edecek. haftalık bülten Bu rapor, Finansbank CEO Ofisi Araştırma Bölümü tarafından müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank CEO Ofisi’ne ait görüşleri yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.