haftalık bülten 8 Aralık 2014 Geçen haftanın özeti

haftalık bülten
8haftalık
Aralıkbülten
2014
Ecicek
Geçen haftanın özeti
İnan Demir
+(90) 212 318 5087
Düşen petrol fiyatları Kasım enflasyonunu olumlu etkiledi.
Kasım ayı TÜFE enflasyonu %0.18 olarak, %0.3 olan piyasa
beklentisinin ve %0.52 olan tahminimizin altında gerçekleşti. Yıllık
enflasyon böylece %8.96’dan %9.15’e yükselirken; yılbaşından
bugüne kadar olan TÜFE artışı %8.65’e ulaştı.
[email protected]
Deniz Çiçek
+(90) 212 318 5086
[email protected]
Detaylara baktığımızda, giyimde mevsim etkileriyle aylık bazlı %4.1
artış görüyoruz. Ulaştırma grubunda ise, düşen akaryakıt
fiyatlarının etkisiyle %1.8 düşüş olurken; bu da manşet enflasyonu
0.28 yüzde puan aşağı çekti. Gıdada ise %0.24 aylık artış olurken;
belirgin baz etkisi sonucu, yıllık gıda enflasyonu önceki aydaki
%12.6 oranından %14.4’e çıktı.
Dokuz çekirdek göstergeden sadece üçüne göre yıllık enflasyon
oranı düştü. Bunlardan biri olan I endeksinde düşüş 0.01 yüzde
puan olurken, buradaki yıllık enflasyon %9.03 olarak gerçekleşti. H
endeksine göre yıllık enflasyonsa, Ekim’deki %9.83 oranından
%9.89’a çıktı. H ve I endekslerindeki bu olumsuz görünüm,
önümüzdeki dönemde enflasyonun düşüşünü sınırlayabilecek
katılıkları ortaya koyuyor.
Petrol fiyatlarındaki sert düşüş, %7.5 olan 2015 sonu enflasyon
tahminimiz üzerinde aşağı yönlü risk oluşturuyor. Petrol fiyatları
düşük seviyelerini korursa, önümüzdeki yıl baz etkilerinin de
desteğiyle enflasyonda gerçekleşecek düşüş hızlanabilir. Kasım
enflasyonunun para politikasına önemli bir etkisinin olacağını
düşünmüyoruz. Ancak, Ocak’tan itibaren yıllık enflasyonda
görülecek düşüşle birlikte enflasyon beklentilerinde iyileşme olması
durumunda, TCMB’nin faiz indirimi için fırsat bulabileceği
görüşündeyiz.
TCMB enflasyondaki petrol fiyatlarına bağlı iyileşmelere dikkat
çekti. TCMB’nin aylık fiyat gelişmeleri raporu, Kasım
enflasyonunda petrol fiyatları kaynaklı iyileşmelerin altını çizdi. Bu
kapsamda, enerji kategorisinde düşüş gözlenirken; hizmet
sektöründeki akaryakıtla ilişkili kalemlerde de iyileşme oldu.
Yıllık çekirdek enflasyon oranlarında düşüş olmamasına rağmen,
TCMB mevsimsellikten arındırılmış çekirdek göstergelerin üç aylık
hareketli ortalamalarında iyileşme olduğuna dikkat çekti. Gıdada
ise, olumsuz baz etkisi sonucu 1.81 baz puan artan yıllık enflasyon
%14.37’yi gördü. Bu grupta işlenmemiş gıda fiyatları kısmi bir
iyileşme gösterirken, işlenmiş gıdada enflasyon yüksek seyretmeyi
sürdürdü.
Gökçe Çelik
+(90) 212 318 5096
[email protected]
haftalık bülten
Sonuç olarak, TCMB’nin de belirttiği gibi, düşen petrol fiyatları enflasyonu hem
doğrudan, hem de dolaylı yollardan olumlu etkiliyor. Düşük petrol fiyatları kalıcı
olursa, bunun önümüzdeki dönemde enflasyondaki düşüşe belirgin katkısı
olacaktır.
REDK Kasım’da %3.2 arttı. Reel efektif döviz kuru (REDK) Kasım’da 113.99
değerini aldı. Endeks böylece Ekim’deki 110.42 değerine göre %3.2 oranında
yükselmiş oldu. Öte yandan, TL aynı dönemde eşit ağırlıklı USD-EUR sepeti
karşısında nominal olarak %1.8 oranında değer kazandı. REDK Haziran-Eylül
döneminde 110 seviyesi civarında sakin seyrettikten sonra, son iki aydır artış
kaydediyor.
İmalat PMI Kasım ayında yükselmeye devam etti. PMI Kasım ayında bir
önceki aya kıyasla 0.7 puan artış kaydederek 52.2 olarak gerçekleşti. Böylece
son dört aydır aralıksız yükselen endeks Şubat ayından bu yana en yüksek
değerini aldı.
PMI son dört aydır imalat sektöründe genişlemeyi daralmadan ayıran 50
sınırının üzerinde gerçekleşti. Diğer öncü gösterge verilerine ilişkin notumuzda
belirttiğimiz gibi, 4.çeyrekte ekonomik aktivitenin seyrine ilişkin karmaşık bir
tablo görüyoruz. PMI’daki seyrin aksine, Kapasite kullanımı, reel kesim ve
tüketici güven endeksleri Ekim ve Kasım aylarında gerileme kaydetti. Bu
nedenle, ekonomik aktivitenin yılın son çeyreğinde yatay seyretmesini
bekliyoruz.
Öncü veriler Kasım’da dış ticaret açığında artış gösterdi. Gümrük ve Ticaret
Bakanlığından açıklanan resmi olmayan dış ticaret verilerine göre, Kasım ayı
dış ticaret açığı 7.8 milyar dolar oldu. Aylık ihracat geçen yıla göre %6.8
düşerek 13.4 milyar dolar, ithalatsa %0.8 azalarak 21.2 milyar dolar olarak
kaydedildi. Dış ticaret açığındaki artış ise %11.6 oldu. Bunun sonucunda,
Ekim’de 84.8 milyar dolar olan dış ticaret açığı 85.4 milyar dolara yükseldi.
İhracattaki düşüş kısmen EUR/USD paritesindeki düşüşe bağlanabilir. Ancak
Euro Bölgesinin, ihracatta olduğu gibi ithalatta da Türkiye’nin en önemli ticaret
partneri olması, ama ithalattaki azalış temposunda bir değişiklik görülmemesi
bizi düşündürüyor. Bunun bir anomali mi, yoksa dış ticaret göstergelerinde bir
trend değişiminin başlangıcı mı olduğuna karar vermek için daha çok veri
görmeye ihtiyacımız var.
Bundan sonra Gümrük ve Ticaret Bakanlığı, her ayın ikinci günü saat 10’da bir
önceki aya dair resmi olmayan dış ticaret verilerini açıklayacak.
haftalık bülten
Önümüzdeki Haftaya Bakış
Ekim ayı sanayi üretim endeksi bugün saat 10’da açıklanacak.
Arındırılmamış sanayi üretim endeksinin Ekim’de yıllık bazda %6 büyümesini
bekliyoruz. Tahminimiz, takvim etkisinden arındırılmış endeksin yıllık %4.1
artacağına, mevsim ve takvim etkilerinden arındırılmış endeksin %1
azalacağına işaret ediyor. Piyasa beklentisi ise arındırılmamış endekste yıllık
%5, takvim etkilerinden arındırılmış endekste yıllık %3.7 artış olacağı yönünde.
Öncü göstergelerden PMI son aylarda iyileşme gösterirken, kapasite kullanımı
2013 başından beri gördüğü en düşük seviyelerde kalmayı sürdürüyor. Bu
istikrarsız görünümle uyumlu olarak, geçen ay aylık bazda %1.7 büyüyen sanayi
üretiminin, Ekim’de %1 küçülerek bunun bir kısmını geri alacağını düşünüyoruz.
Ancak iç talebin de desteğiyle, temel eğilimde ılımlı büyümenin önümüzdeki
dönemde de süreceğini tahmin ediyoruz.
2015 Para ve Kur Politikası Çarşamba günü yayımlanacak. TCMB’nin 2015
yılındaki para politikasının çerçevesini çizecek olan rapor, Çarşamba günü
10.30’da başlayacak olan Başkan Erdem Başçı’nın basın toplantısıyla
açıklanacak. Düşen uluslararası petrol fiyatlarının ve destekleyici küresel likidite
koşullarının para politikasına olası etkileri konusunda, TCMB’nin raporda
vereceği mesajlar özellikle önemli olacak. Ayrıca Finansal İstikrar Raporunda da
belirtildiği gibi; TCMB, bankaların çekirdek dışı yükümlülüklerinde vadeyi
uzatmak ve döviz rezervlerinin kısa vadeli borçları karşılama oranını iyileştirmek
için, ZK ve ROK’larda teknik ayarlamalar yapmayı planlıyor. Bu politika
raporunda, bu önlemler hakkında da daha detaylı bilgi verilebilir.
3. çeyrek GSYH verileri Çarşamba günü açıklanacak. Üçüncü çeyrek GSYH
büyümesinin yıllık bazda %3 olacağını tahmin ediyoruz; piyasa beklentisi de
tahminimizle örtüşüyor. Bu sonuç, yine %3 oranında takvim etkisinden
arındırılmış yıllık büyüme ve %0.8 oranında mevsim ve takvim etkisinden
arındırılmış çeyreklik büyüme ima ediyor.
Güncellenmiş verilere göre yılın ilk çeyreğinde %4.7 olan GSYH büyümesi,
ikinci çeyrekte %2.1’e yavaşladı. Bu gelişmede özel tüketim ve yatırımların
büyümeye katkısının azalması belirleyici olurken; net ithalatın büyümeye katkısı
yüksek olmayı sürdürdü. Üçüncü çeyrekte ise, kredi büyümesindeki hızlanmayla
birlikte iç talep güçlendi. Bunun sonucunda, üretim tarafındaki aktivite de artış
gösterdi. İkinci çeyrekte yıllık bazda ortalama %2.6 oranında artmış olan sanayi
üretim endeksi, üçüncü çeyrekte %3.5 arttı. Bu gelişmelere paralel olarak,
GSYH büyümesinde de üçüncü çeyrekte ılımlı bir ivmelenme görmeyi
bekliyoruz.
Orta vadedeki öngörümüz ılımlı büyümenin süreceği yönünde. Yılsonu GSYH
büyümesi tahminimiz 2014 için %3, 2015 içinse %4 seviyesinde.
Ekim ayı ödemeler dengesi istatistikleri Perşembe günü yayımlanacak.
Ekim ayı cari işlemler açığının, bir önceki yılın aynı ayına göre %54 daralarak
1.5 milyar dolar olmasını bekliyoruz. Piyasa beklentisi ise 1.9 milyar dolar.
Tahminimiz 12 ay birikimli cari açığın, Eylül’deki 46.7 milyar dolar seviyesinden
45 milyar dolara düşeceğine işaret ediyor. Önümüzdeki dönemde, düşen petrol
fiyatlarının da etkisiyle, dengelenme eğiliminin sürmesini ve yılsonunda cari
işlemler açığının GSYH’nin %5.3’ü seviyesinde, 43 milyar dolar olmasını
bekliyoruz.
haftalık bülten
Bu rapor, Finansbank CEO Ofisi Araştırma Bölümü tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda
sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank CEO Ofisi’ne ait görüşleri
yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve
getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere
dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu
rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan
faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank
bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda
sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin
değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan
personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman
içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının
kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.