28 Ocak 2013 BEKLENTİLER • Beklenen rating artışının yakın zamanda olma ihtimaliyle hızlı yükselen hisse senedi piyasası, artışın daha uzun vadede gelebileceği yönünde sinyaller alınınca bunu kar realizasyonu sebebi olarak kullandı. Rating artışı beklentilerinin hala canlı olması, ekonomik verilerin iyi gelmeye devam etmesi ve global düzeyde gözlenen iyileşme piyasaları desteklemeye devam edecektir şeklinde düşünüyor ve yılın ilk yarısı için olumlu görüşümüzü koruyoruz. • Kar realizasyonu azalarak devam edebilir ancak hisse senedi piyasasında uzun pozisyon açmak için fırsatların yakın olduğunu düşünüyoruz. Mutlak getiri elde etmeyi hedefleyen TVT (TEB B Tipi Varlık Yönetimi Hizmeti Tahvil Bono Fonu) ve yatırım stratejisine göre değişik varlık sınıflarında aktif dağılım yapan TEB B Tipi Taktik Dağılım Değişken Fonunu (TNT) tavsiye etmeye devam ediyoruz. GEÇEN HAFTA PİYASALAR Japonya Merkez Bankası’nın yeni tahvil alım programına beklentilerden geç Ocak 2014 tarihinde başlayacağını açıklamasının ardından küresel piyasalarda temkinli seyir devam etti. ABD’de geçici olarak borçlanabilmeye imkan verecek olan tasarının kabulü ve olumlu Çin imalat PMI verileri risk iştahını olumlu etkilemeye devam etti. Beklentilerden iyi açıklanan Euro bölgesi PMI verisi ve ABD işsizlik maaşı başvurularının yarattığı pozitif hava şirket bilançolarının yarattığı olumsuz etki ile sınırlandı. Tüketici Kredileri Hisse Senetleri IMKB 100 Hacim*, milyon $ P. Değeri, milyar $ MSCI Turkey MSCI EMEA MSCI EM F/K MSCI Turkey MSCI EMEA MSCI EM Faiz & Parite TCMB Politika Faizi H. Bonosu Faizi + Eurobond Faizi ++ 5 yıllık CDS USD / TRY EUR / TRY Makro İndikatörler GSMH, milyar $, brüt GSMH Büyümesi TÜFE Cari Hesap/GSMH Devlet Borçları/GSMH Bütçe Dengesi/GSMH Ülke Kredi Derecesi L-T FC borçlanma son 84.755 2.251 282 1.202.649 360 1.069 ∆ hafta -0,3% 6,5% 0,0% -0,8% 0,2% -1,1% ∆ yıl 48,8% 0,0% 0,0% 48,1% 6,2% 5,3% 2011E 12,1 8,0 12,4 2012F 11,0 8,7 11,0 2013F 9,9 8,2 9,9 son 5,50% 5,89% 4,49% 120 1,770 2,379 ∆ hafta 5,50% 5,96% 4,56% 126 1,760 2,344 ∆ yıl 5,75% 9,62% 6,46% 275 1,794 2,353 2011A 774 8,5% 10,4% -10,0% 40,0% -1,4% 2012E 815 3,0% 6,4% -7,4% 38,1% -2,3% 2013E 932 4,0% 6.8% -7,6% 36,3% -2,6% S&P BB Moody's Ba1 Fitch BBB- * son 5 günün ortalaması; + benchmark; ++ eurobond, 14/01/2041 valör Ocak Aralık Ajanda 28 Ocak Ptesi, 15:30: ABD - Çekirdek Dayanıklı Mal Siparişleri 30 Ocak Çarşamba, 15:15: ABD – ADP Tarım Dışı İstihdam Değişikliği 30 Ocak Çarşamba, 15:30: ABD – GDP 30 Ocak Çarşamba, 21:15: ABD – Faiz Oranı Beyanatı 30 Ocak Çarşamba, 21:15: ABD – FOMC Beyanatı 31 Ocak Perşembe, 15:30: ABD İstihdam Talepleri 01 Şubat Cuma, 15:30: ABD – İşsizlik Oranı 01 Şubat Cuma, 15:30: ABD – Tarım Dışı İstihdam Değişimi 01 Şubat Cuma, 17:00: ABD – ISM İmalat Endeksi 28 Ocak 2013 KÜRESEL PİYASALAR ABD'de ikinci el konut satışları beklentilerin altında. ABD'de ikinci el konut satışları Aralık ayında yıllık bazda 4,94 milyon adet ile beklentilerin (5,1 milyon) altında açıklandı. Almanya ZEW eğilim endeksi Ocak ayında 31,5'e yükselerek beklentilerin (12) oldukça üzerinde bir değer aldı. İspanya ise düzenlediği 3 ve 6 ay vadeli iki adet bono ihalesi ile toplam €2,8 milyar borçlandı. ABD’de borç limitine ilişkin oylama olumlu sonuçlandı. ABD Temsilciler Meclisi borç limitini geçici olarak erteleyen tasarıyı kabul etti. Böylelikle Obama hükümeti 19 Mayıs’a kadar borçlanma gerçekleştirebilecek. Japonya’da dış ticaret açığı rekor seviyede gerçekleşti. Japonya’da ihracat üst üste yedinci ayda da düşüş gösterdi. Aralık ayında ihracat beklentilerin (%4,2) üzerinde %5,8 seviyesinde azalırken, ithalat yine beklentilerin(%1,5) üzerinde %1,9 arttı. Böylece 2012 yılında dış ticaret açığı USD 78 milyar ile rekor seviyede gerçekleşti. Zayıf dış ticaret verisi, Başbakan Shinzo Abe’nin Japon yeninin değer kaybetmesi gerektiği yönündeki görüşünü destekleyici bir nitelik taşıyor. Veri sonrası merkez bankasından ilave parasal gevşeme beklentisiyle yen dolar karşısında zayıfladı. Euro Bölgesi PMI verileri beklentilerin üzerinde. Euro bölgesinde Ocak ayına ilişkin imalat ve hizmetler PMI öncü verileri ekonomik aktivitedeki iyileşmenin devam ettiğine işaret etti. Ocak ayında Euro bölgesi imalat PMI 47,5, hizmetler PMI ise 48,3 ile beklentilerin üzerinde açıklandı. Diğer taraftan ABD'de geçtiğimiz haftaya ilişkin işsizlik maaşı başvuruları 330,000 ile beklentilerin (355,000) altında açıklandı. ECB yılın ikinci yarısında euro bölgesinde toparlanma bekliyor. Avrupa Merkez Bankası (ECB) Başkanı Draghi, finans piyasalarındaki toparlanmanın henüz ekonominin geneline yansımadığını söyledi ve euro bölgesi ekonomisinin yılın ikinci yarısında toparlanmasını beklediğini ifade etti. Avrupa bankaları ise borç krizi sırasında ECB’den sağladıkları fonlamanın beklenenden daha büyük bir kısmını zamanından erken ödeyeceklerini açıkladı. Diğer taraftan, ihracatı desteklemek için yenin zayıflatıldığı yönündeki eleştirilere karşı çıkan Japonya Maliye Bakanı Aso yalnızca deflasyon ile mücadele ettiklerini belirtti. ABD'de yeni konut satışları beklentilerin altında. ABD'de yeni konut satışları Aralık ayında yıllık bazda 369,000 adet ile beklentilerin altında açıklandı. İngiltere'de gayrisafi yurtiçi hasıla geçen yılın son çeyreğinde %0,3 ile beklentilerin üzerinde daraldı. Alman iş dünyası eğilim endeksi Ifo ise Ocak ayında 104,2'ye yükselerek beklentilerin üzerinde bir değer aldı. Diğer taraftan, Çin’de sanayi şirketlerinin kârının 2012 yılında yıllık %5,3 arttığı açıklandı. YURTİÇİ PİYASALAR TCMB faiz koridorunun alt ve üst sınırlarında indirim yaptı. TCMB PPK toplantısında politika faizini %5,50’de sabit tutarken gecelik borçlanma ve borç verme faiz oranlarını 25 baz puan indirerek sırasıyla %4,75’e ve piyasa yapıcılar için %8,25’e çekti. Öte yandan, kredilerin öngörülenden daha hızlı artmaya başladığına dikkat çeken TCMB, TL ve YP zorunlu karşılık oranlarını artırarak sırasıyla %10,8 ve %11 seviyesine yükseltti. TCMB ayrıca, TL zorunlu karşılıkların altın cinsinden tesisine ilişkin rezerv opsiyonu katsayısını tüm dilimler için 0,1 puan artırdı. Önümüzdeki süreçte, TL’de belirgin bir değerlenme gözlenmediği sürece TCMB’nin ilave faiz indirimine gitmesini beklemiyoruz. Bununla birlikte, kredi büyümesinin hız kaybetmemesi halinde TCMB’nin zorunlu karşılık oranlarını bir miktar daha artırabileceğini düşünüyoruz. Tüketici kredileri büyümesi 18 Ocak ile biten haftada hafif geriledi. TCMB verilerine göre 18 Aralık ile biten haftada tüketici kredisi büyümesi 13 haftalık hareketli ortalamalar bazında %19,1’den 18,7% seviyesine gerilerken 4 haftalık hareketli ortalamalar bazında ise %23,3’ten %21,4 seviyesine geriledi. Diğer taraftan TCMB Başkanı Başçı yıl sonunda kredi büyümesinin %15'e yaklaşmasını beklediklerini, kredi büyümesinin bu seviyenin üzerinde gerçekleşmesi halinde gerekli görüldükçe makro ihtiyatı sıkılaştırma adımlarının atılabileceğini söyledi. Reel kesim güven endeksi yükseldi. Mevsimsel etkilerden arındırılmış kapasite kullanım oranı, Aralık ayında kaydettiği sert yükselişin de etkisiyle Ocak ayında aylık 0,5 yüzde puan gerileyerek %73,1’e düştü. Reel sektör güven endeksi ise 102,1 seviyesine yükseldi. Ocak ayı verileri iktisadi faaliyetteki güçlü seyrin yılın ilk ayında da sürdüğünü gösteriyor. Ocak ayı PPK kararlarının finansal ve parasal koşullarda daha fazla gevşeme yaratacağını, buna bağlı olarak da önümüzdeki aylarda ekonomik aktivite ve risk algısındaki iyileşmenin güçleneceğini düşünüyoruz. ÖNEMLİ UYARI MESAJI: Bu belge, TEB Portföy Yönetimi A.Ş. tarafından yalnızca Türk Ekonomi Bankası A.Ş. içi kullanım ve Banka çalışanlarını bilgilendirmek amacıyla hazırlanmış olup, tavsiye ya da herhangi bir öneri içermemektedir. Bu belge hazırlanırken yararlanılan ve kullanılan kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu belgedeki bilgilerin kullanılması sonucunda yatırımcıların uğrayabilecekleri doğrudan ve/veya dolaylı zararlardan, kar yoksunluğundan, manevi zararlardan ve üçüncü kişilerin uğrayabileceği zararlardan dolayı Türk EKonomi Bankası A.Ş. ve/veya TEB Portföy Yönetimi A.Ş. sorumlu tutulamaz. Portföy Yönetimi ve Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.