haftalık bülten 27 Eylül 2010 Geçen haftanın özeti

haftalık bülten
haftalık bülten
27 Eylül 2010
Geçen haftanın özeti
Merkez Bankası (MB) zorunlu karşılık oranlarını artırdı. MB çıkış
stratejisi kapsamında geçtiğimiz hafta hem TL hem YP sorunlu karşılık
oranlarını artırdı. YP zorunlu karşılık oranı %10’dan %11’e yükseltilirken
TL zorunlu karşılık oranı da %5’ten %5.5’e çıkarıldı. Böylece YP zorunlu
karşılık oranı kriz öncesi seviyesine dönerken TL zorunlu karşılık oranı
hala kriz öncesi seviyesinin 0.5 puan altında bulunuyor. Bu kararla birlikte
sistemden 2.1 milyar TL ve 1.5 milyar dolar likidite çekilmiş oldu. MB
ayrıca TL cinsi zorunlu karşılıklara faiz ödeme uygulamasına da son verdi.
Bu değişklik MB’nin daha fazla faiz maliyeti yüklenmeksizin zorunlu
karşılıkları artırmasına izin verecek. Bir başka deyişle MB zorunlu
karşılıkları politika aracı olarak kullanmak konusunda daha fazla esnekliğe
sahip olacak.
Daha önceki bültenlerimizde belirttiğimiz gibi MB’nin iç talebin dış talepten
daha hızlı büyüdüğü mevcut büyüme kompozisyonuna tepki olarak politika
faizinden çok likidite önlemlerine başvurmayı tercih edeceğini
düşünüyoruz. MB’nin zorunlu karşılık oranlarını bir politika aracı olarak
daha aktif biçimde kullanacağını açıklaması bu görüşü destekliyor.
Özellikle zorunlu karşılıklara faiz ödenmeyecek olması zorunlu karşılık
oranlarının kriz öncesinden de daha yukarıya çekilmesine zemin
hazırlayabilir.
Politika faizinden ziyade daha geleneksel politika araçlaına başvurulması
MB’nin bir yandan politika faizini sabit tutarken bir yandan da zorunlu
karşılık oranlarında artışlar yoluya para politikasını sıkılaştırabileceğine
işaret ediyor. Dolayısıyla bu açıklamanın ardından politika faizinin şimdiye
kadar öngördüğümüzden daha uzun süre sabit kalması ihtimalinin
güçlendiğini düşünüyoruz. Fed’in önümüzdeki aylarda bilançosunu
büyütmek suretiyle para politikasını daha da gevşetmesi de bu konuda
MB’ye daha geniş bir hareket alanı sağlayacaktır.
2. çeyrek GSYH verisi büyüme beklentilerini olumlu etkiledi.
Geçtiğimiz hafta yayımlanan 2. çeyrek GSYH verisinin ardından Merkez
Bankası’nın beklenti anketinde yer alan 2010 büyüme beklentisi %5.5’ten
%6.2’ye yükseldi. Böylece piyasanın büyüme beklentisi bizim tahminimizle
eşitlenmiş olsa da yılın ilk yarısındaki %11’lik büyümenin ardından yılın
tamamı için %6.2’lik büyüme oranının muhafazakar olduğunu
düşünüyoruz; dolayısıyla bu tahmin içn riskler yukarı yönde yer alıyor.
Büyüme beklentisindeki revizyona karşılık enflasyon beklentilerinde önemli
bir değişiklik olmadığı görülüyor. Yılsonu enflasyon beklentisi %7.50’den
%7.46’ya gerilerken 12 ay sonrası için enflasyon beklentisi ise 1 baz
puanlık artışla %7.12 oldu. 24 ay sonrası için enflasyon beklentisi ise
%6.71’den %6.63’e geriledi.
Son olarak anket katılımcılarının 12 ay sonrası için politika faizine ilişkin
İnan Demir
+(90) 212 318 5087
[email protected]
Başak Karaaslan
+(90) 212 318 5086
[email protected]
haftalık bülten
beklentisinin %8’den %7.94’e gerilediğini görüyoruz. Ancak Fed’in
bilançosunu önümüzdeki aylarda daha da büyütmesi ihtimali yurtiçinde de faiz
artırımlarına ilişkin beklentilerin ötelenmesine neden olabilir.
Reel kesim güveni Eylül’de gerilemeye devam etti. Ağustos’ta 112.1 olan
reel kesim güven endeksi Eylül’de 110.7’ye geriledi. Bu seviye Şubat ayından
bu yana kaydedilen en düşük değer olsa da endeks, iyimserlik ve kötümserliği
ayıran 100 eşiğinin hayli üzerinde seyretmeyi sürdürüyor. Endeksin detayları
aylık bazda en önemli düşüşlerin gelecek üç aydaki üretim hacmi ve ihracat
siparişlerine ilişkin beklentilerde kaydedildiğini gösteriyor.
Öte yandan imalat sanayiinde kapasite kullanım oranı (KKO) Eylül ayında
%73’ten %73.5’e yükseldi. Bu oran, geçen yılın aynı ayına göre 5.5 puanlık bir
artış ifade ediyor. KKO’da aylık bazda en belirgin artışların dayanıklı tüketim
ve yatırım malları imalatında görülmesi iç talebin güçlü seyrine işaret ediyor.
Genel olarak üçüncü çeyreğe ilişkin göstergeler büyüme ivmesinin ikinci
çeyreğe kıyasla yavaşladığına ve iç talebin dış talebe kıyasla daha güçlü
seyrettiğine işaret ediyor. Daha önce de belirttiğimiz gibi bu büyüme
kompozisyonu karşısında Merkez Bankası’nın tercih edeceği politika aracının
faizden ziyade zorunlu karşılıklar olduğunu tahmin ediyoruz. Bu doğrultuda
yılsonuna kadar TL zorunlu karşılıkların 0.5 pun artışla %6’ya yükseltimesini
bekliyoruz. Politika faizinin ise 2011 ortalarına kadar sabit kalmasını
öngörüyoruz.
Önümüzdeki haftaya bakış
Temmuz dış ticaret dengesi Perşembe günü açıklanacak. Beklentimiz
aylık dış ticaret açığının 7 milyar dolar olması yönünde (Piyasa beklentisi: 7.2
milyar dolar). Bu, aylık dış ticaret açığının geçen yılın aynı ayına göre %40
artması anlamına gelecek ve 12 aylık birikimli dış ticaret açığını 55.3 milyar
dolardan 57.3 milyar dolara taşıyacak.
Yine Perşembe günü Hazine Ekim – Aralık dönemi iç borçlanma stratejisini ve
2. çeyrek borç stoku verilerini açıklayacak. Cuma günü ise Eylül ayı geçici
ihracat verileri, İstanbul enflasyonu ve imalat sanayi PMI verileri
yayımlanacak.
Hazine bu hafta üç ihale düzenleyecek. Bugün 12 ay vadeli iskontolu
bononun ihraç edilmesinin ardından yarın 5 yıllık sabit kuponlu tahvil ve 7 yıllık
değişken faizli tahvil yeniden ihraç edilecek. Hazine, Çarşmba günü 4.5 milyar
TL’lik kısmı piyasaya olmak üzere toplam 4.6 milyar TL tutarında iç borç itfası
gerçekleştirecek.
haftalık bülten
27 EYLÜL - 1 EKİM PİYASA GÜNDEMİ
27.Eyl
ABD Eylül Dallas Fed
imalat endeksi
(Beklenti: -8)
28.Eyl
ABD S&P Temmuz
konut fiyat endeksi
(Beklenti: % -0.1)
AMB .başkanı
ABD Eylül Richmond
Trichet'nin konuşması
Fed endeksi
(Beklenti: 5)
ABD Eylül tüketici
güven endeksi
(Beklenti: 52.5)
29.Eyl
Euro Bölgesi Eylül
tüketici güven endeksi
(Beklenti: -11)
30.Eyl
Temmuz dış ticaret
dengesi
01.Eki
Eylül geçici ihracat
verisi
ABD haftalık işsizlik
başvuruları
(Beklenti: 458 bin)
Eylül İstanbul
enflasyonu
ABD 2. çeyrek GSYH
(Beklenti: %1.6)
Eylül imalat sanayi
PMI
ABD Eylül Chicago
PMI
(Beklenti: 56)
ABD Ağustos kişisel
gelir ve harcamalar
Euro Bölgesi Eylül
TÜFE
(Beklenti: %1.8)
ABD Eylül ISM
(Beklenti: 54.5)
ABD Eylül Michigan
Üniv. güven endeksi
(Beklenti: 67)
Bu rapor, Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda
sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank Hazine Bölümü’ne ait
görüşleri yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile
risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan
görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan
faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank
bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda
sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin
değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan
personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman
içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının
kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.