haftalık bülten haftalık bülten 4 Ekim 2010 Geçen haftanın özeti Merkez Bankası döviz alım prosedüründe değişikliğe gitti. Günlük döviz alım ihalesi miktarı 40 milyon dolarda tutulmakla birlikte önümüzdeki haftadan itibaren Merkez Bankası gerekli görmesi durumunda haftabaşında “ilave” alım tutarını açıklayacak ve her işgününde bu tutarın ne kadarlık kısmının alınacağı her ihaleden önce ilan edilecek. İlave alımların yapılacğı günlerde ihale sonrası opsiyon kullanılamayacak. Bu mekanizma Merkez Bankası’nın ihale miktarlarında değişiklik yapmak zorunda kalmadan sermaye girişleri karşısında esnek davranmasına ve rezerv birikimini hızlandırmasına izin verecek. Öte yandan bu kararın kur seviyesinden ziyade volatiliteyi gözeterek alındığını düşünüyoruz. Ağustos dış ticaret verileri çıkış stratejisinin devamına işaret ediyor. Ağustos ayında dış ticaret dengesi 6.9 milyar dolar olarak gerçekleşti (Finansbank: 7 milyar dolar, piyasa beklentisi: 7.2 milyar dolar). Bu veriyle birlikte 12 aylık birikimli açık Temmuz’daki 55.4 milyar dolar seviyesinden 57.3 milyar dolara yükseldi. Aylık ithalat geçen yılın aynı ayına göre %20.5 büyürken ihracatın büyüme oranı sadece %9.1 oldu. İthalat cephesinde yıllık büyümenin en hızlı olduğu kategori %25 ile yatırım malları ithalatı olurken ara malı ve tüketim malı ithalatı da %19.5 oranında büyüdü. Bu tablo iç talep büyümesinin dış talebe kıyasla daha güçlü olduğunu bir kez daha teyit ediyor. Daha önce de belirttiğimiz gibi dış ticaret açığındaki genişlemenin devam edeceğini ve açığın yılsonunda 65 milyar dolar seviyelerine ulaşabileceğini düşünüyoruz. İç talep ve dış talebin farklı hızlarda büyümesinden kaynaklanan bu tablo karşısında Merkez Bankası’nın politika faiz artışlarına başvurmakta isteksiz davranacağını tahmin ediyoruz. Bu beklentimizin ardındaki sebep politika faizi artışlarının TL’de değerlenme baskısını artırarak iç ve dış talep arasındaki dengesizliği daha da artırması olacaktır. Bu nedenle politika faizinin 20112in büyük bölümünde sabit kalacağını, buna karşılık Merkez Bankası’nın yılsonuna kadar TL zorunlu karşılıkları 50 baz puan daha artırcağını ve kredi büyümesine bağlı olarak 2011’de artırımların devam edebileceğini düşünüyoruz. İstanbul tüketici fiyatları Eylül’de %1.4 arttı. Bu artışın neredeyse tamamen iki faktörden kaynaklandığı görülüyor. Birincisi, gıda fiyatlarının meyve/sebze fiyatları kaynaklı olarak aylık bazda %2.25 artmış olması ki bu artış bizim Türkiye geneli için artış beklentimizle uyumlu. Diğer etken ise %6.25 artan eğitim ve kültür fiyatları. Mevsimsellik nedeniyle eğitim grubu fiyatlarında Türkiye genelinde de artış görmeyi baklesek de bu artışın İstanbul’a kıyasla daha sınırlı olacağını düşünüyoruz. İnan Demir +(90) 212 318 5087 [email protected] Başak Karaaslan +(90) 212 318 5086 [email protected] haftalık bülten PMI üstüste dördüncü ay geriledi. Satın alma yöneticileri endeksi (PMI) Ağustos’taki 51.3 seviyesinden Eylül’de 50.3’e geriledi ve imalat sanayiinde büyüme ifade eden 50 seviyesinin üzerinde kaldı. Böylece PMI son 17 ayın en düşük seviyesine geriledi. Genel olarak PMI’daki düşüş ekonomik faaliyetin 2. çeyrekteki hızlı büyümenin ardından yavaşladığını teyit ediyor. Aylık ihracat büyümesi Eylül’de %10.2 oldu. TİM verilerine göre Eylül’de aylık ihracat geçen yıla göre %10.2 artarak 9.2 milyar dolar oldu. Euro cinsinden bakıldığında ise ihracat büyümesi %22.6 olarak gerçekleşti. Türkiye’nin dış borç stoku 3. çeyrekte önemli bir değişim göstermedi. Bir önceki çeyrek sonunda 266.8 milyar dolar seviyesinde olan dış borç stoku 3. çeyrekte 266.3 milyar dolara geriledi. Ancak toplam stokta önemli bir değişiklik olmasa da vade profilinin bir miktar bozulduğunu ve kısa vadeli dış borçların toplama oranının %20.4’ten %23.3’e gerilediğini görüyoruz. Öte yandan 3 .çeyrek sonunda kamunun AB tanımlı borç stoku da 444.7 milyar TL olarak gerçekleşti. Bu seviye GSYH’nin %43.4’üne tekabül ediyor (2009 sonu: %45.5). Borç yükünün 2010 itibarıyla gerilemeye başlamış olması kredi notu açısından iyi haber olsa da kredi derecelendirme kuruluşlarının seçim öncesinde not artırımına gitmesi ihtimalini zayıf görmeye devam ediyoruz. Son çeyrekte iç borç çevirme rasyosu %93.5 olarak öngörülüyor. Hazine Ekim – Aralık döneminde 35.1 milyar TL’lik kısmı iç borç ödemesi olmak üzere toplam 38.2 milyar TL tutarında borç ödeyeceğini öngörüyor. Bu dönemde iç borç çevirme rasyosu ise %93.5 olarak tahmin ediliyor. Son çeyrekte iç borç ödemeleri açısından en önemli tarih 16.5 milyar TL tutarında itfanın gerçekleşeceği 3 Kasım olacak. Hazine’nin Ekim ayındaki itfa takvimi ise yoğun değil. Toplam 7.8 milyar TL’lik iç borç itfalarına karşı Hazine iki ihale düzenleyecek. 12 Ekim’de 3 yıl vadeli sabit kuponlu tahvil ihraç edilirken 26 Ekim’de 8 Ağustos 2012 vadeli yeni gösterge tahvil ihraç edilecek Önümüzdeki haftaya bakış Eylül enflasyonu bugün açıklanacak. Eylül’de tüketici fiyatlarının %0.77 artmış olduğunu tahmin ediyoruz, piyasa beklentisi ise %0.8 seviyesinde bulunuyor. Gerçekleşmenin beklentimize paralel olması olması durumunda yıllık TÜFE %8.3’ten %8.8’e yükselmiş olacak. Üretici fiyatları cephesinde ise piyasa beklentisi aylık %0.6 artış yönünde. TÜFE tahminimizdeki önemli varsayımlardan biri gıda fiyatlarının aylık bazda %2 artış göstermesi. Bu, İstanbul gıda fiyatlarındaki artış ile uyumlu ancak işlenmemiş gıda fiyatlarına ilişkin belirsizlikler aylık enflasyon tahminimiz için en önemli risk kaynağını oluşturuyor. TÜİK Ağustos sanayi üretimi büyümesini Cuma günü açıklayacak. Sanayi üretiminin geçen yılın aynı ayına göre %8.2 büyüdüğünü tahmin ediyoruz (Piyasa beklentisi henüz mevcut değil). Temmuz’daki %8.6’lık büyümenin haftalık bülten ardından Ağustos’ta beklentimize uygun bir oran görmemiz 3. çeyrekte %5 – 6 aralığında bir GSYH büyümesiyle uyumlu olacak. Bu haftanın takviminde yer alan diğer gündem maddeleri ise Merkez Bankası Ekim birinci dönem beklenti anketi (Perşembe) ve Hazine Eylül nakit dengesi (Cuma) olacak. haftalık bülten 4 - 8 EKİM PİYASA GÜNDEMİ 04.Eki Eylül TÜFE ve ÜFE 05.Eki 06.Eki ABD Eylül ISM imalat ABD Eylül özel sektör dışı sektörler endeksi istihdam değişimi (Beklenti: 52) (Beklenti: 20 bin) Fed Başkanı Bernanke'nin konuşması Fed Başkanı Bernanke'nin konuşması Euro Bölgesi Ağustos ÜFE (Beklenti: %0.2) Euro Bölgesi Eylül PMI (Beklenti: 53.8) Euro Bölgesi 2. çeyrek GSYH (Beklenti: %1) 07.Eki Merkez Bankası Ekim 1. dönem beklenti anketi 08.Eki Ağustos sanayi üretimi büyümesi ABD haftalık işsizlik başvuruları (Beklenti: 453 bin) Hazine Eylül nakit dengesi Avrupa Merkez Bankası faiz kararı (Beklenti: %1) ABD Eylül tarımdışı istihdam değişimi (Beklenti: 5 bin) Euro Bölgesi Ağustos perakende satışlar (Beklenti: %0.2) Bu rapor, Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu tarafından müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank Hazine Bölümü’ne ait görüşleri yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.