haftalık bülten 5 Temmuz 2010 Geçen haftanın özeti

haftalık bülten
haftalık bülten
5 Temmuz 2010
Geçen haftanın özeti
Yıllık GSYH büyümesi güçlü ancak çeyreklik büyüme sıfıra yakın.
Yılın 1. çeyreğinde %11.7 olan GSYH büyümesi %11.9 olan tahminimiz ve
%11.5 olan piyasa beklentisiyle uyumlu. 1. çeyrekteki büyüme serideki en
hızlı ikinci yıllık büyüme olurken, geçen senenin aynı dönemindeki
%14.5’lik daralmanın oluşturduğu baz etkisini yansıtıyor.
Beklentimiz mevsimsel ve takvim etkilerinden arındırılmış çeyreklik GSYH
büyümesinin %2’ye yakın gerçekleşmesi yönündeydi. Ancak, GSYH’nin
önceki çeyreğe göre sadece %0.1 büyüyerek 2009’un ikinci çeyreğinden
bu yana en düşük çeyreklik büyümeyi kaydettiğini görüyoruz.
Harcamalar tarafında, büyümeye en önemli katkıyı 7.4 yüzde puan (yp.) ile
özel tüketimin yaptığını görüyoruz. Pozitif büyümeye geçen özel yatırımlar
ise, geçen senenin aynı dönemindeki %30’un üzerindeki daralmanın
oluşturduğu düşük bazın etkisiyle yıllık %22 artış gösterdi. Kamu yatırım
harcamalarındaki %26’lık daralma ve kamu tüketimindeki sadece %1’lik
büyümenin etkisiyle toplam kamu harcamaları yılın ilk çeyreğinde geçen
senenin aynı dönemine göre düşüş gösterdi. Stok erimesindeki
yavaşlamayla stoklar kaleminden büyümeye 6.4 yp.lik katkı gelirken, iç
talebin büyümeye toplam katkısı 16.9 yp. oldu.
Baz etkisinin desteğinin azalmasıyla, yılın geri kalanında yıllık GSYH
büyümesinin momentum kaybedeceğini düşünüyoruz. Ancak, yılın 2.
çeyreği için %8 seviyesinde öngördüğümüz büyümeyle yılın ilk yarısındaki
GSYH büyümesinin %9.7 olacağını ve yılın tamamındaki büyümenin
%62nın üzerine çıkabileceğini düşünüyoruz. Politika etkisine baktığımızda,
oldukça gecikmeli açıklanan büyüme verisinin para politikası üzerinde
etkisi olacağını düşünmüyoruz. Ancak, çeyeklik büyümenin sadece %0.1
olması büyüme momentumundaki yavaşlamanın Avrupa ekonomilerindeki
problemler belirgenleşmeden önce başladığına işaret ediyor.
Dış ticaret açığı beklentilerin altında. Mayıs ayında 4.8 milyar dolar olan
dış ticaret açığı hem piyasa beklentisinin (5.4 milyar dolar) hem de bizim
beklentimizin (5.3 milyar dolar) altında kaldı. Tahminimizle açıklanan aylık
dış ticaret açığı verisi arasındaki farkın arkasında TİM verisinin işaret
ettiğinden yaklaşık 900 milyon dolar yukarıda gelen ihracat bulunuyor.
İhracat yıllık %34.5 büyüyerek Mayıs’ta 9.9 milyar dolara ulaşırken, %35.5
büyüme kaydeden ithalat 14.7 milyar dolar oldu. Böylece, Nisan ayında
49.6 milyar dolar olan 12-aylık briikimli dış ticaret açığı 50.8 milyar dolara
yükseldi.
Yılın ilk beş aylık dönemindeki dış ticaret açığı geçen senenin aynı ayına
göre %115 artarak 22.6 milyar dolar oldu. Bu dönemde ihracat büyümesi
%15.6 olurken, ithalat büyümesi %36.6 oldu. Her ne kadar dış ticaret
açığının genişleme hızının yavaşlayacağını düşünsek de, yılın ilk beş
ayına ilişkin veriler 57.9 milyar dolar seviyesinde bulunan yılsonu dış
İnan Demir
+(90) 212 318 5087
[email protected]
Başak Karaaslan
+(90) 212 318 5086
[email protected]
haftalık bülten
ticaret açığı tahminimiz için yukarı yönlü risk arz ediyor. Bu doğrultuda, diğer
makroekonomik tahminlerimizde revizyon yaparken yılsonu dış ticaret açığı
tahminimizi de revize etmeyi düşünüyoruz.
AB tanımlı borç 1. çeyrek sonunda 444.3 milyar TL’ye yükseldi. 2009
sonunda 433.4 milyar TL ola AB tanımlı dış borç stoku, 10.9 milyar TL artarak
1. çeyrek sonunda 444.3 milyar TL’ye yükseldi. Dört çeyrek birikimli GSYH’nin
%45’ine denk gelen AB tanımlı borç stoku, 2009 sonundaki %45.4 değerinin
hafif altında yer alıyor. Hatırlanacağı gibi, Orta Vadeli Program’da (OVP) 2010
sonu AB tanımlı borç stoku %49 olarak öngörülmüştü.
Hazine tarafından yayımlanan verilere göre, 2009 sonunda 268.2 milyar dolar
olan AB tanımlı borç stoku 1. çeyrek sonunda 266.6 milyar dolara geriledi.
Özel sektörün dış borcu 2.3 milyar dolar azalarak 169.2 milyar dolara
gerilerken, 1.5 milyar dolar artan kamu sektörü dış borcu 84.9 milyar dolar
oldu. Aynı dönemde Merkez Bankası’nın dış borcu ise 13.3 milyar dolardan
12.6 milyar dolara geriledi.
İmalat sanayi PMI endeksi Haziran’da önceki aya göre geriledi. İmalat
sanayi PMI endeksi Haziran ayında 53.20’ye geriledi. Mayıs 2009’dan bu yana
imalat aktivitesinde genişlemeyle daralmayı ayıran 50 eşiğinin üzerinde yer
alan PMI endeksi, geçtiğimiz ay 56.50’yi görerek rekor yüksek seviyeye
ulaşmıştı. Detaylar, üretim hacmi ve yeni siparişlerdeki yavaşlamanın PMI
endeksini önceki aya göre aşağıya çeken faktörler olduğunu gösteriyor.
Haziran ayında CNBC-e tüketici güven endeksi %5.6 düşerek 96.68’e geriledi.
Yılın ilk dört aylık döneminde %17.3 yükseldikten sonra güven endeksindeki
toparlanma Avrupa ekonomilerine ilişkin sorunların yoğunlaştığı Mayıs ayında
durmuştu. Tüketici güvenindeki zayıflığın Haziran ayında da devam ettiğini ve
nedeksi Mart ayından bu yana en düşük seviyesine gerilediğini görüyoruz.
PMI endeksinin 50’nin üzerinde kalmaya devam ettiği ancak tüketici güveninin
Mayıs’ın ardından zayıflamaya devam ettiği Haziran ayında öncü ekonomik
aktivite göstergelerinin karışık bir tablo çizdiğini görüyoruz. Yine de, Euro
Bölgesi kaynaklı olumsuz etkilerin oldukça sınırlı kaldığını söyleyebiliriz.
Önümüzdeki haftaya bakış
Haziran ayı enflasyon verileri bugün açıklanıyor. -%0.1 seviyesinde
bulunan aylık TÜFE beklentimiz -%0.07 olan piyasa beklentisiyle uyumlu.
Tahminimiz doğrultusunda Mayıs ayında %9.1 olan yıllık TÜFE’nin %8.9’a
gerielemesini bekliyoruz. Üretici fiyatları tarafında, %0.27 olan piyasa
beklentisine göre yıllık ÜFE %9.2’den %8.5’e gerileyecek.
Tahminimiz için en önemli riski önceki ay olduğu gibi gıda fiyatları oluşturuyor.
İşlenmemiş gıda fiyatlarındaki düzeltmenin yavaşlayarak da olsa süreceğini
düşünüyoruz. Bu doğrultuda, Ankara gıda fiyatlarındaki düşüşe de paralel
olarak, enflasyon tahminimizi oluştururken gıda fiyatlarının %1 düşüş
göstereceğini öngörmüştük. Ancak, İstanbul’da gıda fiyatlarındaki daha güçlü
gerileme ve gıda fiyat düşüşünün %1.6’nın üzerinde olabileceğine işaret eden
Merkez Bankası’nın yıllık gıda enflasyonundaki gerilemenin devam edeceğini
vurgulaması TÜFE tahminimiz için aşağı yönlü risk oluşturuyor.
haftalık bülten
Mayıs ayı sanayi üretimi verileri Perşembe günü açıklanıyor. Beklentimiz
Mayıs ayında sanayi üretiminin %16 (piyasa beklentisi: %14.8) büyüyeceği
yönünde. Mart ayında rekor seviyeye ulaşan yıllık sanayi üretimi büyümesinin
önümüzdeki aylarda baz etkisinin desteğinin azalmasıyla yavaşlayacağını
düşünüyoruz.
Bu hafta açıklanacak diğer verilere baktığımızda, Perşembe günü Merkez
Bankası Temmuz ayı I. dönem beklenti anketini yayımlayacak ve Hazien
Haziran ayı nakit dengesi verilerini açıklayacak.
Bu hafta gözler Anayasa Mahkemesi’nde olacak. Anayasa Mahkeme’nin
anayasa değişiklik paketine yönelik itirazı kesin olmamakla birlikte bu hafta
görüşmeye başlaması bekleniyor. Görüşmelerin ne zaman sonuçlanacağına
dair ise herhangi bir bilgi bulunmuyor.
haftalık bülten
Bu rapor, Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda
sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank Hazine Bölümü’ne ait
görüşleri yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile
risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan
görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan
faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank
bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda
sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin
değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan
personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman
içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının
kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.