GÜNDEMİN YOĞUNLUĞU ARTIYOR 01.10.2014 Burgan Yatırım’da hesap açmak için tıklayın Bugünkü ADP özel sektör istihdamı Cuma günü açıklanacak olan Eylül ayı istihdam verilerinin gücüne ilişkin sinyal verebilir. Zaman zaman belirgin farklılıklar gösterseler de ADP özel sektör istihdamı ile tarım dışı istihdam rakamı genel olarak aynı paralelde ilerliyor. Dolayısıyla ADP’nin çizeceği tablo tarım dışı istihdam verisi için de bir gösterge olarak kabul edilebilir. Özel sektör istihdamının 210 bin kişi artış göstermesi beklenirken tarım dışı istihdamın ise 215 bin kişi artması bekleniyor. ADP dışında bugün ayrıca ISM imalat endeksi ve inşaat harcamaları rakamları da takip edilecek. Fed’in tahvil alımlarını Ekim ayı toplantısında sonlandırmasının beklendiği bir dönemde güçlü veriler gelmesinin dolara güç kazandırırken risk iştahının özellikle gelişmekte olan ülke piyasalarında daralmasına yol açabileceğini düşünüyoruz. Euro Bölgesi’nde açıklanacak PMI imalat endeksinin ise nihai rakam olması nedeniyle önemli bir etki göstermesini beklemiyoruz. Diğer taraftan Irak ve Suriye tezkeresinin meclise gelmesi ile jeopolitik taraftaki gelişmelerin de etki derecesinin arttığını görebiliriz. Haftanın geri kalanında içeride enflasyon, dışarıda ise ECB toplantısı ve ABD istihdam rakamları izlenecek. Dış ticaret açığı Ağustos ayında 8,0 milyar dolar ile 6,75 milyar dolar olan ortalama beklentinin ve 7,4 milyar dolarlık beklentimizin üzerinde gerçekleşti. Geçen yılın aynı ayında verilen açık ise 7,1 milyar dolar düzeyindeydi. İhracat, Ağustos ayında yıllık bazda %2,9 artışla 11,4 milyar dolar olurken, artış oranındaki gerçekleşmenin TİM öncü verilerine göre düşük olmasında bu yıl altın ihracatının 65 milyon dolara gerilemesi (geçen yıl 159 milyon dolar) etkili oldu. İthalat ise altı aydır görülen daralmadan sonra %7,0 artışla 19,5 milyar dolar düzeyinde oluştu. İthalat artışının daha yüksek olmasını Temmuz ayında altın ithalatının 210 milyon dolarla sınırlı kalması da engellerken enerji ithalatı ise dış ticaret dengesini olumsuz etkiledi. Böylece, yıllık dış ticaret açığında 2014 yılı Ocak ayında başlayan düşüş eğilimi bu yıl ilk kez kesintiye uğramış oldu. Dış ticaret verisinden sonra, Ağustos ayı cari açık beklentimizi ise 3,2 milyar dolar olarak şekillendirdik. Ekim’den itibaren elektrik ve doğalgaza %9 zam yapılacak. Fiyat artışının enflasyon üzerine doğrudan etkisi 0,4 yüzde puan. Bizim %9 olan yılsonu enflasyon tahminimizin içinde Ekim ayında %10’luk bir artış varsayımı bulunuyordu; ancak yüksek seyreden gıda fiyatı bizim tahminimiz açısından hâlâ bir miktar yukarı yönlü risk oluşturmaya devam ediyor. Piyasa yılsonu enflasyon tahminlerinin %8,7 seviyesinde bulunduğu düşünülürse; hem yüksek seyretmeye devam eden gıda enflasyonu, hem hızlanan TL değer kaybı hem de son enerji fiyat ayarlamaları nedeni ile yılsonu enflasyon tahminlerinin %9,5 etrafında şekillenebileceğini düşünüyoruz. EUR/USD’de zayıflık giderek belirginleşiyor. Yarınki ECB toplantısı öncesinde EUR/USD zayıf bir görünüm sergilemeye devam ediyor. Zaman zaman gerçekleşen yukarı yönlü denemelere karşın kırılganlığın devam ettiğini ve paritenin 1,26’nın da altına sarkmaya başladığını görüyoruz. Özellikle risk iştahındaki daralma ve ABD’de makroekonomik verilerin güçlü görünümü belirgin bir toparlanmaya izin vermiyor. Yaşanan değer kaybının aşırı olduğuna yönelik görüşümüzü korumaya devam ediyoruz. Ancak kritik teknik seviyelerin kırılması ile aşağı yönlü eğilimin daha ağır bastığını söyleyebiliriz. Bu nedenle eurodaki zayıflığın devam etme ihtimalini daha yüksek buluyoruz. Daha uzun vadeli baktığımızda da karşımıza çok farklı bir senaryo çıkmıyor. Fed ve ECB’nin uyguladıkları para politikaları arasındaki fark dolar lehine bir tablo çiziyor. USD/TL’de yukarı yönlü riskler sürüyor. TCMB’nin günlük döviz satım ihalelerinde minimum tutarı 10 milyon dolardan 40 milyon dolara yükseltmesinin ve TL likiditesini sıkılaştırma adımlarının kur üzerindeki etkisinin düşük kaldığını söyleyebiliriz. Önümüzdeki günlerde değer kaybının devam etmesi durumunda merkez bankası fonlama maliyetini daha yukarı çekecek önlemler almaya yönelebilir. Bu kapsamda istisnai gün uygulamasına geri dönülmesi de seçenekler arasında sayılabilir. Mevcut şartlarda piyasaya doğrudan müdahale edilmesini ise beklemeyiz. Küresel koşulların şu anda TL’nin destek bulmasına çok fazla izin vermediğini görüyoruz. Bu nedenle yukarı yönlü denemelerin sona erdiğine yönelik bir sinyal 1 oluşmuş değil. EUR/USD’deki zayıflığın devam etmesi de TL üzerinde baskı oluşturan bir diğer unsur. Kısa vadede 2,242,25’in altına inilmedikçe yönün yukarı kalmasını bekleriz. Tahvil bono piyasasında alım önermiyoruz. Hazine'nin dün gerçekleştirdiği iki yıllık gösterge tahvili yeniden ihracında bileşik faiz %10,01 ile beklentilere paralel, 10 yıllık tahvilde ise %9,95 ile beklentilerin altında gerçekleşti. İhalelerin ardından getiri eğrisinin uzun tarafının daha ılımlı bir görünüm sergilediğini gördük. Bu noktada fonlama maliyetindeki yükselişin özellikle kısa vadeli faizler üzerinde olumsuz etki gösterdiğini hatırlatmakta da fayda var. TL’deki zayıflık genel olarak tahvil bono piyasasını olumsuz etkilemeye devam ederken haftanın devamında enflasyonun çizeceği tablo da genel görünüm açısından oldukça önemli. Diğer taraftan ABD tahvil faizleri son dönem zirve seviyesinden yönünü aşağı çevirmiş olsa da bu durumun daha çok risk iştahındaki düşüşten kaynaklanması yurtiçi faizlere önemli bir yansıma olmasını engelliyor. İşlem hacimlerinin de düşük olduğu piyasada alım yapılmasına sıcak bakmıyoruz. TL’deki görünüm BIST’e yön veriyor. Son dönemdeki sert değer kayıplarının ardından BIST’teki aşağı yönlü eğilim ivme kaybetmiş olsa da TL’deki zayıflığın sürmesi belirgin bir toparlanma yaşanmasına izin vermiyor. Endeksin mevcut değerini iştah yaratacak seviyede görmezken şartların da henüz bir toparlanma sinyali verdiğini düşünmüyoruz. Hisse senetlerinde kalıcı bir toparlanma yaşanması için öncelikle TL’nin güç kazanması gerektiğine yönelik görüşümüzü korumaya devam ediyoruz. Bu senaryonun gerçekleşmesi durumunda 200 günlük hareketli ortalamasına da yakın seyreden BIST-100 endeksinin momentum kazandığını görebiliriz. Diğer taraftan Fitch’in yapacağı gözden geçirme, enflasyon rakamları, ECB toplantısı ve ABD istihdam verileri gibi haftanın özellikle son iki işlem gününde yoğunlaşacak gündemin de fiyatların seyrinde belirleyici olacağına inanıyoruz. Haber akışı nedeniyle bugün öne çıkanlar: ASYAB, GUBRF, Elektrik ve Doğalgaz zammı Ons altında pozisyon önermiyoruz. Doların güçlü görünümünü koruması ve değer kazanımlarını giderek daha ileri taşıması değerli metaller üzerinde belirgin şekilde baskı oluşturuyor. Diğer taraftan jeopolitik risklerin yarattığı rahatsızlığın da bundan birkaç hafta öncesine kıyasla belirgin şekilde azalması önemli bir destek unsurundan mahrum kalınmasına neden oluyor. Bu görünüm altında altının ons fiyatı yılın başından bu yana en düşük seviyelere gerilerken 1200 dolara doğru bir hareket oluşmuş durumda. Zaman zaman gerçekleşen ve tepki olarak adlandırabileceğimiz alımlar ise genel trendi değiştirecek boyutta değil. Hem temel hem de teknik unsurların şu anda altın aleyhine geliştiğini söylemek mümkün. Diğer taraftan teknik olarak önemli seviyelerin altında olunması da zayıflığın devam edebileceğine işaret ediyor. Altın Fon’da ve B Tipi Tahvil ve Bono Fon’unda pozisyon önermiyoruz. Altın Fonu’nda orta vadeli olarak pozisyon alınmasına sıcak bakmıyoruz. Öte yandan tahvil bono piyasasına ilişkin görüşümüze paralel olarak mevcut koşullar altında B Tipi Tahvil ve Bono Fon’unun orta vadede önemli bir getiri potansiyeli taşımadığını düşünüyoruz. Dolayısıyla yatırımcılarımızın pozisyon almalarını tavsiye etmiyoruz. Burgan Öneri Listesi Kısa Vade Orta Vade EUR/USD Aşağı yönlü eğilim ağır basıyor USD'de kal USD/TL Yükseliş devam edebilir USD'de kal EUR/TL TL'deki zayıflık yükselişe açık kapı bırakıyor Dengeli portföy öneriyoruz Tahvil Henüz alım önermiyoruz ALMA BIST TL'deki değer kaybı baskı yaratmaya devam ediyor Alım için izlemedeyiz Altın (USD/Ons) Zayıf görünüm sürüyor ALMA Günün Ajandası Saat Bölge Veri Dönem 10:30 Türkiye TIM İhracat Rakamları Eylül Beklenti Önceki 11:00 Euro Bölgesi PMI İmalat Endeksi - Nihai Eylül 50.5 50.5 15:15 ABD ADP Özel Sektör İstihdam Verisi Eylül 210 bin 204 bin 17:00 ABD ISM İmalat Endeksi Eylül 58.5 59.0 17:00 ABD İnşaat Harcamaları Ağustos %0.5 %1.8 11.07 milyar USD 2 Fed’e dair endişeler ve jeopolitik risklerin etkisiyle doların başta gelişmekte olan ülkeler olmak üzere küresel çapta devam eden değerlenme eğilimi dolar/TL kurunu son sekiz ayın zirvesine taşırken bu görünüm altında riskli varlıklar da baskı altındaki seyrini sürdürüyor. Merkez Bankası’nın düşük büyüme riskine karşı yüksek kur ve enflasyon ile mücadelesine ilişkin soru işaretleri ve mevcut politikalar ile değer kaybını yavaşlatma adımlarının yetersiz kalması tedirginliği artırırken yurtiçinde ayrıca kredi derecelendirme kuruluşu Fitch’in Türkiye’nin kredi notu ve görünümüne ilişkin değerlendirmesi de piyasaların rahat bir nefes almasını engelliyor. Bu kapsamda görünüm değişikliği riskinin masada olduğu Cuma günkü Fitch kararı öncesi Borsa Istanbul’da baskı altındaki seyrin sürebileceğini düşünüyoruz. Her ne kadar son dönemdeki sert değer kayıplarının ardından BIST’teki aşağı yönlü eğilim ivme kaybetmiş olsa da TL’deki zayıflığın sürmesi belirgin bir toparlanma yaşanmasına izin vermiyor. Dün artı ve eksi bölgelerde dalgalanarak yine volatil bir seyir izleyen BIST-100 Endeksi günü %0,39’luk sınırlı primle 74.938 seviyesinde tamamladı. Böylece endeks Eylül ayında %7 civarında değer kaybederken, üçüncü çeyrekte ise %5 geri çekildi. Endeksin mevcut değerini iştah yaratacak seviyede görmezken şartların da henüz bir toparlanma sinyali verdiğini düşünmüyoruz. Kaldı ki 3Ç14 sonuçlarının kur farkı zararları dolayısıyla özellikle sanayi şirketleri için pek parlak açıklanmayacağına yönelik beklenti de Eylül başından beri dolar bazında yaşanan %13’lük düşüşe karşın kısa vadede iyimser olmamızı engelliyor. BIST yabancı yatırımcı takas oranının da %63,3 ile Nisan ayındaki dip seviyelere gerilemesi Türk hisse senetlerine ilginin zayıf kalmaya devam ettiğine işaret ediyor. Orta vadeli perspektifte ise getiri potansiyelleri cazip seviyelere gelen Türk hisse senetleri mevcut durumda gelişmekte olan ülkelerin 2015 F/K çarpanı ortalamasına kıyasla %10 iskontolu işlem görmesine karşın Fed belirsizliği sebebiyle henüz alım önermiyoruz. Büyük resimde değerlendirdiğimizde, BIST’te kalıcı bir toparlanma yaşanması için öncelikle TL’nin güç kazanması gerektiğine yönelik görüşümüzü korumaya devam ediyoruz. Bu senaryonun gerçekleşmesi durumunda 200 günlük hareketli ortalamasına da yakın seyreden BIST-100 endeksinin momentum kazandığını görebiliriz. Piyasalar yoğun gündemli haftada ECB toplantısı ve ABD’de ise istihdam verilerini takip edecek. Enflasyonun hedefin oldukça altında seyrettiği Avrupa’da ECB Başkanı Draghi’nin niceliksel gevşemeye (QE) yönelik söylemleri izlenecek. ABD’de ise Fed’in faiz artırımına giderek yaklaştığı dönemde istihdam rakamları odak noktasında olacak. Beklentilerden güçlü rakamlar oluşması gelişmekte olan ülke varlıklarını olumsuz etkileyeceğini düşünüyoruz. Haber akışıyla bugün öne çıkan hisseler: (+/-) ASYAB BIST Bank Asya hisselerini C grubuna aldı. C Grubu hisseler tek fiyat yönetimi ile işlem görüyor ve kredili işlem ve açığa satışa konu olamıyorlar. Bank Asya halen Gözaltı pazarında olduğu için değişikliğin pratikte bir etkisi olmayacaktır. (+/-) GUBRF Gübretaş’ın Yönetim Kurulu Başkanı Abdullah Kutlu’nun istifasından sonra boşalan pozisyona Ali Namık Bostancı seçildi. Ali Namık Bostancı daha önce Türkiye Tarım Kredi Kooperatifleri’nin genel müdürüydü. Haberi nötr olarak değerlendiriyoruz. Elektrik ve doğalgaz zammı Enerji ve Tabii Kaynaklar Bakanı Taner Yıldız doğalgaz ve elektrik fiyatlarına Ekim ayından itibaren %9 zam yapılacağını belirtti. Petrokimya sektörü açısından baktığımızda %10’luk doğalgaz artışının Tüpraş ve Petkim’in net kârına etkisi sırasıyla 45 milyon dolar ve 7 milyon dolar oluyor. Gelişmeyi iki şirket için de sınırlı olumsuz olarak değerlendirsek de doğalgaz fiyatındaki artış uzun zamandır bekleniyordu ve bunu modelimize dâhil etmiştik. Elektrik şirketleri için değerlendirdiğimizde, Ak Enerji’de 2015’te doğalgaz santrallerinden gelecek üretimin cirodaki payı %80’lere ulaşacak; Aksa Enerji’de ise şu an doğalgaz santrallerinin cirodaki payı %95, yeni kömür santrali 2015 başı devreye girince %70’lere gerileyecek. Hem elektriğe hem doğalgaza aynı oranda (%9) zam yapıldığı için etkisi sınırlı pozitif olabilir ama kısa vadede hareketlilik yaratacak bir durum yok. Cam ve çimento modellerimizde ise değişiklik öngörmüyoruz. Ancak kısa vadeli Şişecam Grubu hisselerinde piyasanın altında getiri gerçekleşebilir. Elektrik kullanan çimento üreticileri için de haber hafif olumsuz. 3 Teknik Görünüm TL’deki zayıflığın sürmesine karşın aşağı yönlü eğilimin ivme kaybetmeye başladığı BIST-100 endeksinde gün içi destek 74.000 seviyesindeyken, ilk direnç 75.500 seviyesinde yer alıyor. VİOP 30 kontratları için gün içi tahmini hareket bandımız 91.800 seviyesine yakın bir açılış yapmasını beklediğimiz kontratların gün içinde ağırlıklı olarak 90.500 – 93.200 bandı içinde hareket etmesini bekliyoruz. Tek Yönlü Trade Önerilerimiz Hisse Önerilen Fiyat Son Fiyat Hedef Fiyat ULKER AL 15,00 15,05 16,00 Stop-Loss Seviyesi 14,50 Kâr / Zarar Öneri Tarihi Hedef Tarih 0,33% 17.09.2014 20.10.2014 İkili Trade Önerilerimiz LONG Hisse Alış Fiyatı SHORT Son Fiyat Hisse Satış Fiyatı Son Fiyat Hedef Getiri Stop-Loss Seviyesi Kâr / Zarar Öneri Tarihi Hedef Tarih VAKBN 4,38 4,20 ISCTR 5,19 5,02 5% -3,0% -0,86% 25.09.2014 31.10.2014 TUPRS 45,90 46,55 PETKM 3,40 3,36 8% -5,0% 2,62% 25.09.2014 31.10.2014 ARCLK 11,95 12,15 SISE 2,91 2,89 6% -3,5% 2,38% 26.09.2014 03.11.2014 En çok önerdiğimiz hisseler Tavsiye Fiyat (TRL) (%) Uzun Vadeli Kısa Vadeli Kapanış Hedef Getiri Pot. HALKB AL Endeksin Üzerinde Getiri 13,55 20,00 48 TUPRS AL Endeksin Üzerinde Getiri 46,55 60,82 31 ISCTR AL Endeksin Üzerinde Getiri 5,02 7,11 42 TKFEN AL Endeksin Üzerinde Getiri 5,04 6,60 31 KRDMD AL Endeksin Üzerinde Getiri 2,08 2,74 32 TCELL TUT Endeksin Üzerinde Getiri 11,80 14,00 19 PGSUS AL Endeksin Üzerinde Getiri 25,95 38,00 46 FROTO AL Endeksin Üzerinde Getiri 25,25 33,00 31 VAKBN TUT Endeksin Üzerinde Getiri 4,20 5,88 40 AKGRT AL Endeksin Üzerinde Getiri 2,68 4,14 54 4 Bu rapor Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Raporda yer alan içerik, müşterilerin verilen stratejilerden kârlı çıkacağının ya da zararlarının limitli olacağının, Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından verilmiş sözü veya garantisi olarak kabul edilemez. Burada yapılan analizlere dayanarak ve özellikle kaldıraç sistemi kullanan piyasalara yapılan yatırımlar zararla da sonuçlanabilir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz ve kurumumuz çalışanları hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu raporda yer alan bilgiler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Raporda yer alan bilgiler Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez. 5