soru işaretleri yeni yılda da devam ediyor

SORU İŞARETLERİ YENİ YILDA DA DEVAM EDİYOR

02.01.2014
Burgan Yatırım’da hesap açmak için tıklayın
Yüksek volatilite henüz sona ermiş değil. Yurtiçi piyasalar açısından oldukça sıkıntılı geçen 2013 yılında BIST100 endeksi %13 geri çekilirken döviz sepeti karşısında tarihinin en zayıf performansını sergileyen TL yılı %20’nin
üzerinde değer kaybıyla tamamladı. Tahvil bono piyasasında ise getiri eğrisi yıl boyu ağırlıklı olarak yukarı yönlü bir
eğilim sergilerken gösterge tahvilin bileşik faizindeki yükseliş 400 baz puanı buldu. TL varlıklar bu zayıf performansın
ardından 2014 yılında denge aramaya çalışacaktır ancak yıl içindeki zorluklar kalıcı değer kazanımlarına çok fazla izin
vermeyecek gibi görünüyor. Yurtiçinde 17 Aralık soruşturmasının yarattığı toz bulutunun henüz ortadan
kalkmamasının yanında Mart ayındaki yerel seçimlere ilişkin belirsizlikler ve yıl ortasındaki cumhurbaşkanlığı seçimi
nedeniyle siyasi risklere ilişkin gelişmelerin fiyatlamalar üzerinde belirleyici unsur olarak çalışmasını bekliyoruz.
Yurtdışında ise Fed’in Ocak ayında tahvil alımlarının büyüklüğünü 10 milyar dolar azaltmasının ardından gelecek
aylarda izlenecek politikaya dair soru işaretleri ve bu durumun özellikle gelişmekte olan ülke piyasalarına
yansımalarının ise volatilite yaratmaya devam edeceğini tahmin ediyoruz.

Bakanlar Kurulu otomobil, alkollü içki, sigara ve cep telefonunda Özel Tüketim Vergisi'ni (ÖTV) çeşitli
oranlarda artırdı. Buna göre binek otomobillerde motor hacmi 1,600 cm3'ü geçmeyenler için uygulanan %40
oranındaki vergi %45'e, motor silindir hacmi 1,600 cm3'ü geçen fakat 2,000 cm3'ün altında olanlar için uygulanan
%80 oranındaki vergi %90'a, motor silindir hacmi 2,000 cm3'ü geçenler için uygulanan %130'luk vergi oranı ise
%145'e yükseltildi. Karara göre, alkollü içkilerde de asgari maktu vergi tutarı birada %15, diğer alkollü içkilerde %10
oranında artırıldı. Sigarada da paket başına asgari maktu vergi 3,22 liradan 3,75 liraya, paket başına maktu vergi de
9,22 kuruştan 13 kuruşa çıkarıldı. Cep telefonlarından adet başına uygulanan 100 lira olarak alınan vergi de 120 liraya
yükseltildi. Bütün artırımların fiyatlara tam olarak yansıtılması durumunda Ocak ayı enflasyon rakamı üzerinde 0,90
yüzde puanlık yukarı yönlü baskı oluşmasını bekliyoruz. Bu durum ise baz etkisinin desteği ile Ocak ayında yıllık
enflasyonda oluşması beklenen düşüşü engelleyecektir.

Dış ticaret açığı Kasım ayında 7,15 milyar dolar ile 7,7 milyar dolar olan ortalama beklentinin altında
gerçekleşti. Bizim beklentimiz ise 8,0 milyar dolardı. Türkiye ekonomisinin en kırılgan unsuru olarak gösterilen cari
açığın birincil belirleyicisi olan dış ticaret dengesindeki açılmanın ne hızla ve ne boyutta olacağı dış finansman
ihtiyacının ve karşılanma durumunun seyri açısından kritik önem taşımaya devam edecektir. Son 12 aylık birikimli
enerji ve altın hariç dış ticaret açığının yılbaşından beri yatay (38 milyar dolar) seyretmesi hatta Kasım’da bu seviyenin
bile altına inmesi dış dengede kontrollü seyrin devamına işaret etmektedir. Önümüzdeki dönemde ise, gelişmiş
ülkelerin büyüme hızlarında görülen toparlanmanın ihracatımıza olumlu yansımaya devam edeceği beklentisini,
finansal koşullarda gözlenen sıkılaşmayı ve TL’de gözlenen değer kaybı nedeniyle iç talep üzerinde ortaya çıkan aşağı
yönlü riskleri dikkate alarak, dış ticaret dengesinde kontrollü seyrin sürmesini bekliyoruz.

EUR/USD’de USD tarafında kalınmasını öneriyoruz. ECB Başkanı Draghi’nin mevcut faiz seviyesinin yeterli
olduğuna yönelik açıklamalarının kısa vadede faiz indirimi yapılma ihtimalini azaltması ile EUR/USD güçlü görünümünü
koruyor. Ancak yukarı yönlü hareket etme potansiyeli sürse de 1,38 seviyesinin önemli bir direnç noktası olarak
çalışması bu bölgenin üzerindeki değer kazanımlarına çok fazla izin vermiyor. Ayrıca Fed’in niceliksel gevşemeden
çıkışa yönelik adımlar attığı bir dönemde Euro Bölgesi’nde ekonominin desteğe ihtiyaç duymasını ve bu kapsamda
ECB’nin gevşek para politikasını sürdürmesini EUR’nun kalıcı şekilde değer kazanmasını zorlaştıran önemli bir unsur
olarak görüyoruz. Özellikle orta vadede önemli bir risk unsuru olarak çalışmasını beklediğimiz bu durum nedeniyle
önümüzdeki dönemde paritenin aşağı yönlü hareket etme potansiyelinin daha ağır bastığını söyleyebiliriz.
Önerilerimize paralel olarak yükselişleri dolara geçiş fırsatı olarak değerlendiren yatırımcılarımızın pozisyonlarını
korumalarını öneriyoruz.
1

USD/TL’de USD pozisyonlarımızı korurken, EUR/TL’de kâr realizasyonu yapılmasını öneriyoruz. Siyasi
tansiyonun yüksek kalması nedeniyle TL’nin zaman zaman sergilediği toparlanma çabaları sonuçsuz kalırken riskler
nedeniyle TL’ye karşı alınan pozisyonların çözülmesinin çok kolay olmayabileceğini düşünüyoruz. TL’deki değer
kaybına karşı yılın son haftasında döviz satım ihalelerinin büyüklüğünü 600 milyon dolara kadar çıkaran TCMB ise
Ocak ayında her gün en az 100 milyon dolar döviz satacak. Ancak Merkez Bankası’nın döviz satım ihalelerinde tutarı
yüksek tutması ve likiditeyi sınırlayarak TL’yi desteklemesine karşın yurtiçindeki siyasi baskı atılan adımların etki
derecesini limitliyor. Dolayısıyla yurtiçindeki kırılganlıkları ve yurtdışı koşulları göz önünde bulundurarak TL’nin
performansının zayıf kalmasını bekliyoruz. Bu nedenle USD pozisyonlarının korunmasını önerirken yukarı yönlü
hareketlerin ivme kaybetmesini beklediğimiz EUR/TL’de ise kâr satışı yapılmasını öneriyoruz.

Tahvil bono piyasasında alım önermiyoruz. TL’deki zayıflığın da etkisi ile hem iki yıl hem de on yıl vadeli tahvilin
bileşik faizi %10 seviyesinin üzerinde seyrederken aralarındaki fark ise önemli ölçüde daralmış durumda. Siyasi
belirsizlikler ve TL’nin performansının kısa vadede faizler üzerinde belirleyici unsur olarak çalışmaya devam edeceğine
inanıyoruz. Ayrıca %3 seviyesini aşan 10 yıl vadeli ABD tahvil faizlerinin göreceli yüksek seyri ve TCMB’nin aldığı
kararların ardından hem fonlama maliyeti hem de gecelik piyasada oluşan faizlerin yükseliş eğilimini koruması
nedeniyle tahvil bono piyasasında baskının devam etmesini bekliyoruz. Bu nedenlerle tahvil bono piyasasının alternatif
sabit getirili yatırım araçlarına kıyasla cazip bir getiri potansiyeli sunmadığını düşünüyoruz. Daha uzun vadeli
baktığımızda ise TL’deki zayıflık ve enflasyondaki görünümü göz önünde bulundurarak TÜFE’ye endeksli (02/08/2023
vadeli) ve değişken faizli tahvillerin daha uygun yatırım aracı olduklarına inanıyoruz.

Politik belirsizlik ortamını göz önünde bulundurarak BIST için negatif görüşümüzü koruyoruz, izlemede
kalınmalı. Son iki haftada artan politik riskin etkisiyle sert şekilde değer kaybeden BIST-100 endeksi yeni haftaya
tepki alımları ile başlamasına karşın iyimserliğini korumakta başarılı olamadı. Teknik olarak bakıldığında satış baskısı
altında kalmaya devam eden endeksin 200 haftalık ortalamasının geçtiği 66 bin seviyesinin üzerinde ne derece güçlü
tutunacağı oldukça önemli. Ancak politik riskin ön planda olduğu içinde bulunduğumuz dönemde yurtiçi dinamiklerden
kaynaklanan baskı ortadan kalkmadığı müddetçe BIST’teki kırılganlığın yeni yılın ilk ayında da devam edebileceğini
düşünüyoruz. Bu kapsamda yukarı yönlü hareketlerin kalıcı değer kazanımlarına dönüşme potansiyelini zayıf bulurken
yatırımcıların risk almaktan kaçınmalarını öneriyoruz. Haber akışı nedeniyle bugün öne çıkan hisseler: Otomotiv ve
bira sektör hisseleri, KOZAL, TTRAK

Ons altında zayıf görünüm sürüyor. Yaklaşık iki haftadır oldukça dar bir bant aralığında sakin bir seyir izleyen
altının ons fiyatı tepki alımlarının güç kazanması ile son iki haftanın en yüksek seviyesine ulaşmış durumda. Değerli
metallerin son dönemde yaşadığı sert düşüşün yanında yurtdışında tatilin sona ermesi ve piyasalarda işlem
hacimlerinin tekrar normal seviyelere dönmesi nedeniyle tepki alımları gelmesini olağan bir gelişme olarak
değerlendiriyoruz. Ancak bu durumun altındaki genel görünümü değiştirecek boyutta olmasını beklemiyoruz. Kaldı ki
fiziki talebin düşük olması da altının destek bulmasını zorlaştıran önemli bir unsur olarak çalışıyor. Teknik göstergeler
de önemli bir güç kazanımına işaret etmiyor. Bu kapsamda altında pozisyon alınmasına sıcak bakmıyoruz.

Altın Fon’da ve B Tipi Tahvil ve Bono Fon’unda pozisyon önermiyoruz. Altın Fonu’nda orta vadeli olarak yeni
pozisyon alınmasına sıcak bakmıyoruz. Öte yandan tahvil bono piyasasına ilişkin görüşümüze paralel olarak mevcut
koşullar altında B Tipi Tahvil ve Bono Fon’unun önemli bir getiri potansiyeli taşımadığını düşünüyoruz. Dolayısıyla
yatırımcılarımızın yeni pozisyon almalarını tavsiye etmiyoruz.
Burgan Öneri Listesi
Aralık 2013
Orta Vade
EUR/USD
USD'de kal
USD'de kal
USD/TL
USD'de kal
USD AL
EUR/TL
Kâr satışı yapılabilir
Kâr satışı yapılabilir
Tahvil
ALMA
TÜFE'ye endeksli/değişken faizli tahvil tercih ediyoruz
BIST
ALMA
ALMA
Altın
ALMA
ALMA
2
Günün Ajandası
Saat
Veri
Bölge
Dönem
Beklenti
Önceki
10:53
PMI İmalat Endeksi
Almanya
Aralık
54.2
54.2
10:58
PMI İmalat Endeksi
Euro Bölgesi
Aralık
52.7
15:30
İşsizlik Maaşı Başvuruları
ABD
Haftalık
15:58
PMI İmalat Endeksi - Nihai
ABD
Aralık
17:00
İnşaat Harcamaları
ABD
Kasım
%0.6
%0.8
17:00
ISM İmalat Endeksi
ABD
Aralık
57.00
57.30
52.7
338 bin
54.4
Son iki haftada artan politik riskin etkisiyle sert şekilde değer kaybeden BIST-100 Endeksi zaman zaman azalan
siyasi tansiyon ile birlikle yaralarını sarma çabasını sürdürüyor. Hafta başındaki %6,4’lük sert yükselişin ardından
endeks yılın son işlem gününde sınırlı değer kaybıyla 67.802 puandan kapanış yaptı. Böylece endeks; Türkiye’nin
kredi notunun Moody’s tarafından yatırım yapılabilir seviyeye çıkarıldığı, Gezi Parkı olaylarının piyasaları sarstığı,
ABD’de resmi kurumların kapandığı, Fed’in tahvil alımlarını azaltacağını açıkladığı, ECB’nin ise faizleri tarihi düşük
seviyelere indirdiği, soruşturma süreciyle yurtiçi siyasi risklerin arttığı oldukça hareketli 2013 yılını %13,3 oranında
değer kaybıyla tamamlamış oldu. Endeksin dolar bazında kaybı ise 2013’te %28,1 oldu. Endeks siyasi gelişmelerin
gölgesinde net bir yön tayin etmekte zorlanırken, 2014’ün ilk aylarında da zaman zaman ön plana çıkabilecek
tepki alımlarına karşın yoğun belirsizlikler sebebiyle genel görünümün değişmesini beklemiyoruz. Bu kapsamda
son 10 yıldır ilk kez bu denli sert fiyatlamalara giren ve risk primini yüksek tutan siyasi gelişmelere paralel mevcut
belirsizlik ortamında risklerin düşük tutulması gerektiğine yönelik düşüncemizi koruyoruz. Teknik açıdan önemli
destek seviyelerinin (200 haftalık hareketli ortalama ve 5 yıllık trend desteği) üzerinde tutunma çabasını sürdüren
endeksin göreceli yüksek tahvil faizleri ve zayıf Lira’nın da etkisiyle kırılgan seyrini sürdürmesini bekliyoruz. Orta
vadede ise yurtiçinde 2014 yılındaki yoğun seçim takvimi ve siyasi hareketliliğe ek olarak Fed’in de niceliksel
gevşemeden çıkışa yönelik adım atmasıyla küresel para politikalarına ilişkin artan soru işaretleri hisse senedi
piyasalarının özellikle 2014’ün ilk çeyreğinde zayıf bir performans sergilemesine neden olabilir. Bu nedenle
yaşanan geri çekilmelerin ardından getiri potansiyeli artsa da orta-uzun vadeli portföylerde pozisyon risklerinin
mümkün olduğunca düşük tutulmasını daha uygun buluyoruz.
Haber akışıyla bugün öne çıkan hisseler:
(-) Otomotiv ve Bira Sektör Hisseleri Bakanlar Kurulu kararına göre, motorlu araç ve alkollü içkilere
uygulanan ÖTV oranları ile maktu vergi tutarlarına zam geldi. Binek otoda ÖTV 1600 silindir hacminin altı için
%40'tan %45'e, 1600-2000 arası için %80'den %90'a, 2000 üzeri için ise %130'dan %145'e yükseltildi. Bunun
yanında alkollü içkilerde asgari maktu vergi tutarı birada %15 artırıldı. Otomotiv sektör hisseleri ile bira sektör
hisselerine olumsuz tepki gelmesini bekliyoruz.
(-) KOZAL KOZAL’ın İzmir Çukuralan işletmesindeki faaliyetleri İzmir İl Özel İdaresi’nce “Çevre İzni veya Çevre
İzin ve Lisans Belgesi” bulunmaması gerekçesiyle durduruldu. Şirket yönetimi, sorunun 15 gün içerisinde
çözülerek madeni yeniden devreye sokmayı hedefliyor. Koza Altın’ın Çukuralan madeninin faaliyetlerini durdurma
kararı aldı. Maden şirketinin üretiminin %30’unu karşılıyor.
(+/-) TTRAK TTRAK Şirket Tier IV motor üretmek amacıyla, CNHI International SA firması ile 21,7 milyon euro
tutarında Mühendislik Hizmet Alımı Anlaşması imzaladığını açıkladı. Yapılan düzenlemelere göre Türkiye’de
2015’ten itibaren satılan yeni traktörlerin Tier IV motora sahip olması gerekiyor. Bu tip bir anlaşma yapılması
beklendiği için haberi nötr olarak değerlendiriyoruz.
Teknik Görünüm
BIST-100 Endeksi’nin güne satış baskısı altında başlanması beklenebilir. Gün içi destek 67.000 ve 66.500
seviyesindeyken, dirençler 68.000 ve 68.500 seviyesinde yer alıyor.
3
VİOP 30 kontratları için gün içi tahmini hareket bandımız
82.500 seviyesine yakın bir açılış yapmasını beklediğimiz kontratların gün içinde ağırlıklı olarak 80.800-84.000
bandı içinde hareket etmesini bekliyoruz.
En çok önerdiğimiz hisseler
Tavsiye
Fiyat (TRL)
(%)
Uzun Vadeli
Kısa Vadeli
Kapanış
Hedef
Getiri Pot.
HALKB
AL
EÜ
12,15
17,67
45
ISCTR
AL
EÜ
4,65
6,29
35
THYAO
AL
EÜ
6,44
9,50
48
PRKME
AL
EÜ
4,92
8,50
73
TTKOM
AL
EÜ
5,96
8,25
38
KOZAA
AL
EÜ
2,42
6,30
160
TSKB
AL
EÜ
1,83
2,31
26
EREGL
AL
EÜ
2,58
3,08
20
TRKCM
AL
EÜ
2,54
3,70
46
PETKM
AL
EÜ
EÜ: Endeksin Üzerinde Getiri; EP: Endekse Paralel Getiri
2,73
3,74
37
Öne çıkardığımız küçük-orta ölçekli hisseler
Tavsiye
Fiyat (TRL)
(%)
Uzun Vadeli
Kısa Vadeli
Kapanış
Hedef
Getiri Pot.
AL
EÜ
2,60
4,10
58
BMEKS
AL
EÜ
EÜ: Endeksin Üzerinde Getiri; EP: Endekse Paralel Getiri
1,86
3,1
67
SODA
4
Bu rapor Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel
sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun
olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Raporda yer alan içerik, müşterilerin verilen stratejilerden kârlı çıkacağının ya da zararlarının limitli olacağının, Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
tarafından verilmiş sözü veya garantisi olarak kabul edilemez. Burada yapılan analizlere dayanarak ve özellikle kaldıraç sistemi kullanan piyasalara
yapılan yatırımlar zararla da sonuçlanabilir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz ve kurumumuz
çalışanları hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu raporda yer alan bilgiler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları
ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı
doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Raporda yer alan bilgiler Burgan
Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez.
5