haftalık bülten 30 Kasım 2015 Geçen haftanın özeti

haftalık bülten
30haftalık
Kasımbülten
2015
Ecicek
Geçen haftanın özeti
PPK’da yine değişiklik yapılmadı; lakin bu son olabilir. Piyasa
beklentisi doğrultusunda, Para Politikası Kurulu (PPK) faizlerde
değişiklik yapmadı. Ayrıca, karar metninde de önemli bir fark
gözlenmedi. Merkez bankası politika faizlerinde ayarlama yapmak
için Fed’in faiz artırımını beklediğini son dönemde defaatle
belirttiğinden, bu PPK’nın da sakin geçmesi şaşırtıcı olmadı.
Karar metnindeki küçük değişikliklerse şöyle. Birincisi, çekirdek
enflasyondaki iyileşmeyi geciktiren etmen olarak “döviz kuru
hareketleri” yerine, “birikimli döviz kuru hareketleri” sayıldı. Bu da
TL’de görülen kısmi toparlanmanın, merkez bankası açısından
enflasyon üzerindeki baskıyı azalttığını gösteriyor. İkincisi kurul,
“gıda fiyatlarındaki oynaklık” yerine “işlenmemiş gıda fiyatlarındaki
oynaklık” konusunda dikkat çekti. Bu değişiklik de enflasyon
üzerinde risk oluşturan başka bir unsurun kapsamının daraldığına
işaret ediyor. Ancak merkez bankasının bir süredir takındığı
tepkisiz duruşu da dikkate alınca, bu kadar ince söylem
farklılıklarından para politikasına dair büyük anlamlar çıkarmayı
doğru bulmuyoruz.
Özetle, bu PPK toplantısı önemli bir sonuç doğurmadı.
Önümüzdeki dönemde, Fed’in faiz artırımının ve artan jeopolitik
risklerin TL üzerinde oluşturabileceği değer kaybı baskılarını
dikkate alınca, TCMB’nin para politikasında belirgin sıkılaştırmaya
gitmesini muhtemel görüyoruz. Öte yandan, merkez bankasının
üzerindeki faizi düşük tutma baskılarının şiddetlenmesi
durumunda, TCMB’nin gerekli adımları ne ölçüde atabileceği
konusu belirsizliğini koruyor.
Öncü göstergeler Kasım’da iyileşme gösterdi. Kapasite
kullanım oranı (KKO), Kasım ayında bir önceki yıla göre 1.4 yüzde
puan artarak %75.9 değerini aldı. Mevsimsellikten arındırılmış KKO
ise önceki aya göre 0.4 yüzde puan arttı ve %75.1 oldu. Bu
göstergede son aylarda sert dalgalanmalar olmakla birlikte, son
aylardaki trending sene başına göre daha güçlü olduğu görülüyor.
Reel kesim güven endeksi (RSGE) bir önceki yılın Kasım ayındaki
102.7 seviyesine göre yukarıda 105.2’de gerçekleşti. Öte yandan,
mevsimsellikten arındırılmış RSGE 103.7’den 110.3’e yükseldi.
Arındırılmış endeks bu sene boyunca yataya yakın bir trend
izledikten sonra, Kasım ayında önemli bir artış kaydetmiş oldu.
İnan Demir
+(90) 212 318 5087
[email protected]
Deniz Çiçek
+(90) 212 318 5086
[email protected]
Gökçe Çelik
+(90) 212 318 5096
[email protected]
haftalık bülten
Sonuç olarak, geçmiş dönemde finans piyasalarındaki volatilitenin etkisiyle zayıf
seyreden öncü göstergeler, seçimlerin ardından Kasım’da belirgin toparlanma
kaydetti. Geçen hafta tüketici güven endeksinde gözlenen sert artışın ardından,
şimdi de kapasite kullanım oranı ve reel sektör güven endeksi yükseldi. Yine de
daha fazla destekleyici veri görmeden, büyüme görünümünde kalıcı bir iyileşme
olduğunu söylemekte acele etmiyoruz.
Önümüzdeki Haftaya Bakış
Ekim ayı dış ticaret istatistikleri bugün saat 10’da yayımlanacak. TÜİK
tarafından açıklanacak resmi dış ticaret istatistikleri, ay başında açıklanan
Gümrük ve Dış Ticaret Bakanlığı verileriyle muhtemelen uyumlu olacaktır.
Bakanlığın Ekim ayına dair açıkladığı veriler, ihracatın yıllık bazda %2 düşüşle
12.7 milyar dolar, ithalatın %13.6 düşüşle 16.6 milyar dolar, dış ticaret
açığınınsa %37.9 düşüşle 3.9 milyar dolar olacağına işaret ediyor. Bu durumda
12 ay birikimli dış ticaret açığı, önceki aydaki 72.2 milyar dolar seviyesinden
69.8 milyar dolara düşecek. Önümüzdeki dönemde, iç talebin yavaş seyri,
düşük petrol fiyatları ve ihracattaki hafif toparlanma sayesinde dış ticaret
açığındaki daralma trendinin sürmesini bekliyoruz.
Kasım ayı enflasyonu Perşembe günü açıklanacak. Kasım ayı TÜFE
enflasyonunu %0.63 olarak tahmin ediyoruz. Piyasa beklentisi ise %0.46.
Tahminimiz yıllık enflasyonunun önceki aydaki %7.58 seviyesinden %8.06’ya
yükselececeğine işaret ediyor. Gıda fiyatlarındaki yükseliş ve döviz kuru
artışlarının yanı sıra, olumsuza dönen baz etkisi de yükselişte etkili olacak.
Gıda ve alkolsüz içki enflasyonunun aylık bazda %0.9 olacağını öngörüyoruz.
Buna bağlı olarak yıllık gıda enflasyonu %8.7’den %9.4’e yükselecek. Kur
artışlarının otomobil fiyatlarında yükselişe neden olmasıyla, akaryakıt fiyatlarının
olumlu seyrine rağmen, ulaştırma grubunda aylık bazda %0.2 artış bekliyoruz.
Burada baz etkilerinin olumsuza dönmesi yüzünden, yıllık ulaştırma enflasyonu
%4’ten %6.2’ye çıkacak. Giyim grubunda ise mevsim etkileriyle fiyatlar aylık
bazda %3.5 artacak.
Enflasyondaki artışın Aralık’ta da devam etmesi ve yılsonu enflasyonunun %8.2
olmasını bekliyoruz. Önümüzdeki dönemde Fed’in beklenen faiz artırımlarına ve
jeopolitik risklere bağlı olarak TL üzerindeki değer kaybı baskısı sürebilir.
Dahası asgari ücret zamları arz yönünden enflasyonist maliyet baskılarına yol
açacaktır. Ancak bunun boyutu konusunda belirsizlik sürüyor. Zamların
uygulama şekline bağlı olarak 2016 sonu için %7.4 olan tahminimiz üzerinde
yukarı yönlü risk olabilir.
Bu haftanın gündeminde ayrıca, TCMB finansal istikrar raporu (bugün); Kasım
ayı PMI, İTO tüketici fiyatları ve TİM ihracat verileri (Salı); Kasım ayı öncü dış
ticaret verileri (Çarşamba) ve Kasım ayı reel efektif döviz kuru (Cuma) da
yayımlanacak. Ayrıca Cuma günü Moody’s Türkiye’nin kredi notuna dair
değerlendirme de yayımlayabilir.
haftalık bülten
Bu rapor, Finansbank CEO Ofisi Araştırma Bölümü tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda
sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank CEO Ofisi’ne ait görüşleri
yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve
getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere
dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu
rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan
faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank
bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda
sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin
değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan
personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman
içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının
kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.