aylık makroekonomik görünüm

AYLIK MAKROEKONOMİK GÖRÜNÜM
 Küresel Görünüm: “Sabırlı” olmanın sınırları var... Küresel ekonomide büyümeler farklılık göstermeye
devam ederken toparlanma hızı ise özellikle Euro Bölgesi ve Japonya gibi bazı gelişmiş ekonomilerde yavaş
seyrediyor. Buna karşın 2014’ün son çeyreğinde bazı iyileşme sinyalleri oluştuğunu görüyoruz. Enflasyonun
uzun süredir düşük kalmasın yanında talebin de zayıf olması ise ekonomide durgunluk riskini artırıyor. Diğer
taraftan göreceli olarak daha iyi konumda bulunan ABD’de, Fed Ocak ayı toplantısında para politikası
duruşunda normalleşmeye başlamadan önce “sabırlı” olunacağına yönelik retoriğini korudu. Söz konusu
toplantının tutanaklarında ise birçok komite üyesinin faizlerin daha uzun bir süre düşük kalmasından yana
oldukları görülüyor. Mart ayı toplantısında “sabırlı” ifadesinin çıkarılması beklenmese de son açıklanan güçlü
tarım dışı istihdam verileri çok uzun bir süre sabırlı olunamayacağını teyit etti. Bu nedenle Fed’in faiz
artırımlarına yıl ortasında başlanacağına ilişkin baz senaryosunun geçerli kalmaya devam ettiğini
düşünüyoruz. Diğer taraftan petrol fiyatlarındaki ve uzun vadeli ABD tahvil faizlerindeki sürpriz reaksiyon
küresel finansal koşulların TL varlıklar için daha az destekleyici bir zemine bürünmesine neden oldu. Bu
nedenle trilyonlarca dolar değerindeki soru cevapsız kalmaya devam ediyor: Son dönemde petrol fiyatlarında
ve tahvil faizlerinde yaşanan yükseliş aşağı yönlü trend içinde bir düzeltme mi, yoksa bir dönüş işaret mi?
 Para Politikası: Yol almak zorlaştığında… Siyasi baskılar TCMB’nin bağımsızlığına gölge düşürürken para
politikası kararlarının öngörülebilirliğini ve kredibilitesini ise azaltıyor. TCMB’ye ve Başkan’a yönelik eleştiriler
Merkez Bankası’nın bağımsızlığı açısından her hâlükârda kabul edilemez, ancak eleştirilerin Haziran ayında
gerçekleştirilecek genel seçimler öncesinde kabul edilebilir olarak görülen limitlerin de dışına çıktığını
düşünüyoruz. Daha da önemlisi hedefteki kişinin giderek dozu artan eleştirilere sonuna kadar direnmekte
zorlanacak olması para politikasının geleceğini daha da karanlığa itiyor. Bu nedenle mevcut şartlar altında
para politikası duruşunu ve patikasını öngörmek giderek daha zor bir hale gelirken, temel olarak
desteklenebilir olsun ya da olmasın TCMB’nin gevşeme yönlü adımlarına devam edeceği ise açık.
 Ekonomik görünüm: Önceki kadar parlak değil… Küresel ve yerel ekonomilerin güncel görünümüne
baktığımız zaman, ekonomik göstergeye dair favori öncü gösterge olan küresel PMI endeksi (Satın Alma
Yöneticileri Endeksi) Ocak ayında, Ağustos 2013’ten bu yana en düşük seviyesinden 51,7 seviyesine yükseldi.
Ağırlığı yüksek ABD ve Çin öncü verilerine Şubat ayında baktığımızda iyileşmenin devamı önümüzdeki
dönemde de görülebilir. Ancak mevcut seviye de oldukça makul bir genişlemeye işaret ediyor. Türkiye
nezdinde ise, GSYH’nin ana belirleyicisi sanayi üretimi 3Ç14’teki %3,6’dan 4Ç14’te %2,5 seviyesine
gerileyerek 4Ç14 için beklenenden daha düşük bir GSYH büyümesine işaret etti. Bu kapsamda revizyona
giderek GSYH büyümesinin 4Ç14’te %2,5, 2014 genelinde ise %2,7 seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz.
Öte yandan, dış dengelere baktığımızda 12 aylık birikimli cari açık 2013 yılındaki 64,7 milyar dolar (GSYH’nin
%7,9’u) seviyesinden 2014 geneli itibariyle 45,8 milyar dolara (GSYH’nin %5,7’si) daraldı. Enflasyon
tarafında ise; her ne kadar yıllık TÜFE Ocak ayında 0,93 yüzde puan (yp) ile %7,24 seviyesine geri çekilse
de, enflasyondaki yönelim son Enflasyon Raporu’nda belirtilen yılsonu hedefinin (%5,5) ve enflasyon
hedeflemesinin (%5) belirsizlik bandının (+/- 2yp) üzerinde kalabileceğine işaret ediyor. Dahası çekirdek
enflasyon (I endeksi) yıllık bazda 0,1yp ile 8,63 seviyesine çekilirken, hizmet fiyatlarındaki artış daha da
hızlandı. Bununla birlikte, yeni yılda iki ayı geride bırakırken 2015 için kurguladığımız baz senaryomuzda ana
varsayımlarda (petrol fiyatı, EUR/USD, ABD tahvil faizleri vb) değişiklikler yapıyoruz.
Makro-Ekonomik Görünüm
2012
2013
2014T
2015T
2016T
GSYH
GSYH (mlr TL)
1.416,80
1.565,20
1.750,00
1.950,00
2.145,00
GSYH (mlr USD)
785,70
821,90
800,00
780,00
820,00
GSYH Büyümesi (yıllık)
%2,10
%4,10
%2,70
%3,50
%4,00
Döviz Kurları
TRY/US$ (dönem sonu)
1,7776
2,1304
2,3269
2,5500
2,6900
TRY/US$ (yıllık, dönem sonu)
-%5,90
%19,80
%9,20
%9,60
%5,50
TRY/US$ (ortalama)
1,7918
1,9035
2,1876
2,5000
2,6100
TRY/US$ (yıllık, ortalama)
%7,10
%6,20
%14,90
%14,30
%4,40
TÜFE (dönem sonu)
%6,20
%7,40
%8,20
%6,80
%6,50
TÜFE (ortalama)
%8,90
%7,50
%8,90
%6,50
%6,20
TCMB Politika Faizi (dönem sonu)
%5,50
%4,50
%8,25
%7,00
%8,00
2 Yıl Vadeli Gösterge Faiz (dönem sonu)
%6,18
%10,10
%8,02
%8,25
%8,50
10 Yıl Vadeli Gösterge Faiz (dönem sonu)
%6,66
%10,41
%8,00
%8,75
%9,25
Cari İşlemler Dengesi (mlr USD)
-47,50
-65,00
-45,80
-38,50
-41,50
Cari Denge / GSYH (%)
-%6,00
-%7,90
-%5,70
-%4,90
-%5,00
Enflasyon & Faizler
Dış Denge
Kaynak: TUIK, TCMB, Hazine, Burgan Yatırım
Bu rapor Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve
tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından
kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise
genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle,
sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir. Raporda yer alan içerik, müşterilerin verilen stratejilerden kârlı çıkacağının ya da zararlarının limitli
olacağının, Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından verilmiş sözü veya garantisi olarak kabul edilemez.
Burada yapılan analizlere dayanarak ve özellikle kaldıraç sistemi kullanan piyasalara yapılan yatırımlar zararla da
sonuçlanabilir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz ve
kurumumuz çalışanları hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu raporda yer alan bilgiler, güvenilir olduğuna
inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya
doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda
kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Raporda yer alan bilgiler Burgan
Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez.
Detaylı uyarı için tıklayınız.