haftalık bülten 29 Eylül 2014 Geçen haftanın özeti

haftalık bülten
haftalık bülten
29
Eylül 2014
Ecicek
Geçen haftanın özeti
İnan Demir
+(90) 212 318 5087
Bize göre faiz indirimlerinin sonuna gelindi. PPK, beklendiği
gibi tüm politika faizlerini sabit tuttu. Böylece haftalık repo faizi
%8.25’te, gecelik borç verme faizi %11.25’te ve gecelik borçlanma
faizi %7.50’de tutuldu. Rezerv opsiyon katsayıları ve zorunlu
karşılıklarda ise değişiklik yapılmadı.
[email protected]
Deniz Çiçek
+(90) 212 318 5086
[email protected]
Önceki aya göre küçük değişiklikler içeren karar metninde;
çekirdek enflasyon göstergelerinde iyileşmenin başladığı ve emtia
fiyatlarındaki düşüşün enflasyon üzerindeki yukarı yönlü riskleri
sınırladığı belirtilirken, gıda fiyatlarındaki yüksek seyrin enflasyon
görünümündeki iyileşmeyi geciktirdiği tekrarlandı.
PPK Ağustos toplantısında, daha simetrik bir faiz koridoru
içerisinde mevcut politika duruşunu koruyacaklarını belirtmişti.
Buna karşın, faiz koridorunun tavanı politika faizinin 300 baz puan
üzerinde ve tabanı da 75 baz puan altında olmasına rağmen,
TCMB’nin bu ay ihtiyatlı davranıp faiz indirimine gitmemesini
olumlu buluyoruz.
Enflasyon görünümünün de, küresel likidite koşullarının da para
politikasında bir gevşemeyi desteklemediğini uzun süredir
savunuyoruz. Enflasyonun önümüzdeki dönemde bir miktar
gerileyeceğini öngörsek de, bu yılsonu enflasyonunu ancak %9’a
indirecektir. Dahası, enflasyon beklentilerindeki bozulma
önümüzdeki yılın enflasyonunda da yukarı doğru baskı
yaratacaktır. Ayrıca gelişmekte olan ülke para birimlerinin son
dönemdeki zayıflama eğilimi, kur geçişkenliği yoluyla enflasyon
üzerindeki yukarı yönlü riskleri artıracaktır. Bu koşullar altında, faiz
indirimlerinin sonuna gelindiğini düşünüyoruz.
Öncü göstergeler Eylül’de aylık bazda yatay seyretti. Kapasite
kullanım oranı, Eylül ayında bir önceki yıla göre 1 yüzde puan
düşerek %74.4 oldu. Mevsimsellikten arındırılmış kapasite
kullanımı ise, önceki aya göre değişmeyerek %74.1’de kaldı. Bu
aynı zamanda, mevsimsellikten arındırılmış endekste Nisan
2013’ten beri gözlenen en düşük seviye.
Reel kesim güven endeksi bir önceki yılın Eylül ayındaki 108.5
seviyesine göre biraz düşerek 107.6’ya geldi. Mevsimsellikten
arındırılmış endeks ise, aylık bazda 1.4 puanlık artışla 107.6’ya
geldi. Geçtiğimiz seneye göre aşağıda seyretse de, endeks
ekonomik aktivitede istikrarlı görünümü ifade eden 100 eşiğinin
üzerinde bulunuyor. Endeks bu sene 106.4 olan ortalamasının
civarında fazla bir değişim göstermedi. Detaylara bakıncaysa,
Gökçe Çelik
+(90) 212 318 5096
[email protected]
haftalık bülten
üretim hacmi ve ihracat siparişleri beklentilerinde ve sabit sermaye yatırımı
harcamalarında iyileşme görülüyor.
Sonuç olarak, kapasite kullanım oranı ve reel sektör güven endeksi 2013 yılına
göre aşağıda yer almakla birlikte, son aylarda yatay seyrediyor. Öncü
göstergelerin genel performansına bakınca, ikinci çeyrekteki GSYH
büyümesinin yavaş seyrinin üçüncü çeyrekte de sürmesini bekliyoruz.
Konut satışları yedi ay sonra artış kaydetti. TÜİK tarafından yayımlanan
verilere göre, Ağustos ayında konut satışları bir önceki yılın aynı ayına göre
%25 artarak 105.6 bin oldu. Böylece Şubat ayından bu yana kesintisiz olarak
kaydedilen yıllık bazlı gerileme Ağustos’ta tersine dönmüş oldu. Yılın ilk sekiz
ayındaki toplam satışlara baktığımızdaysa, bu yılki satışların geçen yılın aynı
dönemine göre %5.8 daha düşük olduğunu görüyoruz.
Detaylara baktığımızda, yeni konut satışlarının yıllık bazda %25.8 artarak 48.8
bine, mevcut konut satışlarının %24.4 artarak 56.8 bine geldiğini görüyoruz.
Toplam satışların %34’ünü oluşturan ipotekli konut satışları ise %12 artarak
35.3 bine çıktı.
İkinci çeyreğin başından beri konut kredisi faizlerinde görülen düşüşün konut
kredisi talebine yeni yeni yansıdığını görüyoruz. Konut kredilerindeki büyüme
kalıcı olduğu takdirde, konut piyasasında gözlenen iyileşme önümüzdeki
aylarda da sürebilir. Ancak küresel likidite koşullarındaki sıkılaşmanın orta
vadede faizler üzerinde yukarı yönde baskı yapacağını düşündüğümüzden, bu
iyileşmenin ne kadar süreceği konusunda kuşkularımız mevcut.
Önümüzdeki Haftaya Bakış
Ağustos ayı dış ticaret verileri Salı günü açıklanacak. Ağustos ayında dış
ticaret açığının 8.5 milyar dolar olacağını tahmin ediyoruz. Piyasa beklentisi ise
henüz belli olmadı. Tahminimiz aylık açığın bir önceki senenin aynı ayındaki 7.1
milyar dolara göre %20 oranında artacağına işaret ediyor. Bu sonuçla 12 ay
birikimli dış ticaret açığı, Temmuz ayındaki 85.3 milyar dolar değerinden 86.7
milyar dolara yükselecek. Bu artış, bayram tatili sebebiyle Temmuz’da görülen
büyük düşüşün düzeltmesinden kaynaklanacak. Bu düşüşe rağmen, 12 ay
birikimli açığın Haziran’da kaydedilen 88.8 milyar dolar seviyesinin belirgin
biçimde altında yer alacak olması dikkate değer.
Temmuz ayında ihracatın 11.7 milyar dolar, ithalatınsa 20.6 milyar dolar
olmasını bekliyoruz. Buna göre yıllık bazda bakıldığında; aylık ihracat %5.2,
aylık ithalatsa %11 oranında artmış olacak. Altını da içeren değerli metaller
grubundaki ticaret ihracatın 0.6 milyar, ithalatınsa 0.3 milyar dolarını
oluşturacak.
2014 yılı dış ticaret açığını 79 milyar dolar olarak tahmin ediyoruz. Jeopolitik
gelişmelerin ve Avrupa’daki ekonomik toparlanmanın yavaşlamasının ihracat
büyümesini sınırlaması sebebiyle, bunun üzerindeki riskler yukarı yönde
görünüyor.
haftalık bülten
Eylül ayı enflasyonu Cuma günü yayımlanacak. Aylık enflasyonun %0.47
olarak gerçekleşmesini bekliyoruz (Piyasa beklentisi henüz belirlenmedi).
Tahminimizin gerçekleşmesi halinde yıllık enflasyon Ağustos ayında aldığı
%9.54 oranından %9.22’ye gerileyecek.
Aylık enflasyon tahminimizi oluştururken gıda grubunda %1.1’lik bir artış
olacağını öngördük. Bu gruptaki yıllık enflasyonu %14.4 seviyesinden %14.9
seviyesine getirecek olan bu rakamın, MB’nin Eylül ayında yıllık gıda
enflasyonunda iyileşme görülmeyeceği yönündeki ifadesiyle de uyumlu
olduğunu söyleyebiliriz.
Yılın son çeyreğinde yıllık enflasyonda sınırlı bir gerileme bekliyoruz ve
enflasyonun bu yılı %9 seviyesinde bitireceğini öngörüyoruz. Enflasyon
beklentilerindeki bozulmanın yol açacağı fiyat katılığı nedeniyle 2015 sonu
enflasyonunun da resmi hedefin belirgin şekilde üzerinde kalarak %7.5
seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz.
Bu haftanın veri gündeminde ayrıca, bugün yayımlanacak olan Eylül ayı tüketici
güven endeksi ile Çarşamba açıklanacak olan Eylül ayı PMI, İTO tüketici
fiyatları ve TİM ihracat verileri de bulunuyor.
Hazine bu hafta dört ihale düzenleyecek. Bugün düzenlenecek iki ihalede 5
yıl vadeli sabit kuponlu tahvil ve 10 yıl vadeli TÜFE’ye endeksli tahvil ihraç
edilecek. Yarınki ihalelerde ise 2 yıl vadeli ve 10 yıl vadeli tahvillerin yeniden
ihracı yapılacak.
haftalık bülten
Bu rapor, Finansbank CEO Ofisi Araştırma Bölümü tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda
sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank CEO Ofisi’ne ait görüşleri
yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve
getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere
dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu
rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan
faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank
bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda
sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin
değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan
personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman
içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının
kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.