günlük günlük 3 Kasım 2014 TCMB’nin 2014 enflasyonu tahmini %8.9. Başkan Başçı’nın konuşmasıyla sunulan TCMB’nin dördüncü çeyrek enflasyon raporuna göre, bankanın enflasyon tahminleri 2014 için %7.6’dan %8.9’a, 2015 için %5’ten %6.1’e yükseltildi. Bu tahminler sırasıyla %9.4 ve %6.3 olan Orta Vadeli Program tahminlerinden düşük kalırken, Başçı bunu petrol ve gıda fiyatları varsayımlarındaki değişikliklerle açıkladı. TCMB 2014 için gıda enflasyonu varsayımını %9’dan %12.5’e yükseltti; bunun bu yılın enflasyonuna katkısı 0.8 yüzde puan oldu. Son enerji zamları ve hizmet fiyatlarındaki olumsuz seyir de yukarı revizyonun sebepleri arasında sayıldı. Öte yandan, petrol fiyatlarındaki düşüşün, enflasyona olumlu etki yapacağı da belirtildi. TCMB’nin 2014 ve 2015 için petrol fiyatı varsayımları, sırasıyla 108 ve 106 dolar seviyelerinden, 102 ve 92 dolara çekildi. Başkan Başçı, TCMB’nin getiri eğrisini yataya yakın tutarak para politikasındaki sıkı duruşu sürdüreceğini tekrarladı. Bununla beraber, Başçı bir soru üzerine, küresel gelişmeler ya da enflasyon beklentilerinin iyileşmesi sebebiyle uzun vadeli faizler aşağı geldiği takdirde, ölçülü faiz indirimi yapılabileceğini de belirtti. Biz ise, 2014 enflasyonunu TCMB tahmininden yukarıda %9.4 olarak tahmin ediyoruz. Önümüzdeki yılda da, enflasyondaki düşüşün sınırlı olacağını ve 2015 sonu enflasyonunun da enflasyon hedefinin bir hayli üzerinde %7.5’te olacağını öngörüyoruz. Bu şartlar altında, TCMB’nin sıkı para politikası duruşunu takip etmeyi sürdürmesi gerekecektir. Bununla birlikte, Başçı’nın da söylediği gibi, küresel gelişmelerin uzun vadeli faizleri aşağı çekmesi durumunda, kısa vadeli faizlerin indirilebileceğini göz ardı etmiyoruz. Dış ticaret açığı Eylül’de güçlü ihracat artışıyla geriledi. Eylül ayı dış ticaret açığı 6.9 milyar dolar oldu. Böylelikle bizim 6.5 milyar dolarlık tahminimizin üzerinde gerçekleşen açık, 7.4 milyar dolar olan piyasa beklentisinin ise altında kaldı. Aylık ihracat geçen yıla göre %4.6 artarak 13.7 milyar dolar, ithalatsa %0.2 azalarak 20.6 milyar dolar olarak kaydedildi. Dış ticaret açığındaki düşüş ise %8.4 oldu. Bunun sonucunda, Ağustos’ta 86.4 milyar dolar olan dış ticaret açığı 85.7 milyar dolara düştü. günlük Jeopolitik gelişmelerin ihracat üzerindeki olumsuz etkilerinin büyük ölçüde kaybolduğu görülüyor. Temmuz ve Ağustos’ta sırasıyla yıllık bazda %45 ve %26 oranlarında düşmüş olan Irak’a ihracat, Eylül’de %11 düştü. Daha önemlisi, Irak ve İran beraber değerlendirildiğinde, İran’a ihracatın %68 artmasıyla, bu iki ülkeye ihracat %6.2 artmış oldu. Bu da Türkiye’nin Irak’ın güney bölgeleriyle olan ticaretinin, İran kanalıyla yeniden tesis edildiğini gösteriyor. Bu gelişme, Eylül’de güçlü seyreden ihracat artışına katkı yapmış görünüyor. İthalat tarafında, tüketim ve sermaye mallarının ithalatı sırasıyla %8.4 ve %3.3 azalırken, ara malı ithalatı %2 arttı. Bu da kredi büyümesindeki hızlanmanın işaret ettiği iç talepteki canlanmayla tutarlı bir gelişme. Öte yandan, takvim ve mevsim etkilerinden arındırılmış veriler, aylık bazda ihracatın arttığını, ihracatın ve dış ticaret açığının düştüğünü gösteriyor. İthalatta aylık bazlı düşüşün sürmesi, canlanan bir iç talep görünümünü desteklemiyor. Sonuç olarak, Eylül ayı verileri dış ticaretteki dengelenmenin sürdüğüne işaret etti. Ticaret göstergelerindeki mevcut eğilimlerin önümüzdeki dönemde de sürmesini; 2014 sonunda dış ticaret açığının 80 milyar dolar olmasını bekliyoruz. PPK enflasyon beklentilerine ve arz yönlü şokların ikincil etkilerine vurgu yaptı. Para Politikası Kurulu (PPK) 23 Ekim tarihli toplantısının özetinde, yüksek gıda enflasyonunun manşet enflasyon üzerindeki olumsuz etkisini yinelerken, düşen emtia fiyatlarının olumlu etkisine de dikkat çekti. Döviz kuru gelişmelerinin ikincil etkilerinin ve enflasyon beklentilerinin yakından izlenmesinin gerekliliğine dikkat çekilen metinde, orta vadeli enflasyon görünümünün bozulması durumunda para ve likidite politikalarının sıkılaştırılacağı ifade edildi. İç talep ve ekonomik aktivite konusunda, bir önceki çeyreğe göre toparlanma olduğuna dikkat çekildi. Bu çerçevede, özel tüketim harcamalarıyla kamu harcamalarında üçüncü çeyrekte artış olduğu değerlendirilirken, özel yatırımlarınsa zayıf seyretmeyi sürdürdüğüne işaret edildi. Dış talep gelişmelerinin de değerlendirildiği metinde, küresel büyüme görünümünün belirgin bir şekilde bozulması ve içeride ekonomik aktiviteyi olumsuz etkilemesi halinde, politika araçlarıyla ekonominin destekleneceği mesajı verildi. Özetlemek gerekirse, PPK metinde, enflasyon ve küresel büyüme görünümleri konusunda ihtiyatlı bir yaklaşım sergiledi; ayrıca, bu alanlarda belirgin bir bozulma olursa uygun tedbirlerin alınacağını belirtti. Diğer durumlardaysa, PPK’nın mevcut politika duruşunu sürdürme eğiliminde olduğu anlaşılıyor. Ekim’de ihracat %6.7 arttı. Türkiye İhracatçılar Meclisi’nin açıkladığı Ekim ayı verilerine göre, aylık ihracat 12.6 milyar dolar seviyesinde gerçekleşti. Böylece aylık enflasyon Eylül ayında kaydettiği %6.5’lik yıllık büyümenin ardından Ekim ayında da %6.7 oranında büyüdü. Euro bazında ise bir önceki yılın aynı ayına göre değişim %14.8 oldu. Ancak bu güçlü artışta euronun dolar karşısındaki %7’nin üzerindeki değer kaybının etkisi olduğunun altını çiziyoruz. Ocak – Ekim dönemi boyunca kaydedilen ihracat rakamı geçen yılın aynı döneminde gerçekleşen değerin %5.6 üzerinde gerçekleşti. Yılın ilk yarısı için benzer karşılaştırmanın %7.3’lük artışa işaret ettiğini düşündüğümüzde, ihracat büyümesinin hız kaybettiğini görüyoruz. Bu durum dış dengedeki iyileşmenin devam ettiği ancak, dengelenme hızının azaldığı yönündeki görüşümüzü de destekliyor. İTO tüketici enflasyonu Ekim’de %2.6 oldu. İstanbul Ticaret Odası verilerine göre Ekim ayında İstanbul tüketici fiyatları %2.58 artış kaydetti. Eylül ayında %9.92 olan yıllık enflasyon ise %9.97’ye yükseldi. Ulaşım dışında kalan tüm alt kalemlerin aylık bazda artış kaydettiğini görüyoruz. Giyim kategorisi bir önceki aya kıyasla %16.5 oranında yükseldi. Gıda fiyatlarındaki artış ise %2.2 olarak gerçekleşti. Manşet enflasyona en yüksek katkıyı yapan üçüncü kalem ise %2.9 artış kaydeden ev eşyaları oldu. günlük İstanbul gıda fiyatlarında görülen %2.2’lik artış, bizim yurt geneli için öngördüğümüz %3.8’lik artışın altında kaldı. Ancak methodoloji farklılıklarından dolayı İTO ve TÜİK verileri arasında önemli farklılıklar gözlemlendiğini hatırlatıyoruz. Geçen yılın Ekim ayında İstanbul gıda fiyatlarındaki artış %2.7 olurken yurt genelindeki gıda fiyatları %3.9 artış kaydetmişti. Bu durumu göz önünde bulundurarak Ekim ayı enflasyonu için %1.86 (Piyasa beklentisi: %1.84) seviyesindeki tahminimizi koruyoruz. Hazine önümüzdeki yılın borçlanma programını açıkladı. Hazine’nin 2015 yılı finansman programına göre önümüzdeki yıl, iç borç servisi 107.3 milyar TL, iç borçlanma 88 milyar TL, dolayısıyla iç borç çevirme oranı %82 olacak. 2014 yıl sonu için öngörülen verilere göre, bu yılki iç borç çevirme oranının ise %81.6 olacağı tahmin ediliyor. Hazine’nin önümüzdeki yılki dış borçlanması 11.8 milyar TL, (nakit bazlı faiz dışı denge, özelleştirme ve TMSF gelirleri gibi) borçlanma dışı kaynaklardan elde ettiği gelirler 29.1 milyar TL olacak. Cuma günü ayrıca, Kasım – Ocak dönemi iç borçlanma stratejisi de açıklandı. Buna göre, Hazine Kasım’da aylık 5.5 milyar TL tutarında borçlanma yapmayı planlıyor. Bunun 2.9 milyar TL’sini piyasadan borçlanacak olan Hazine’nin, iç borç geri ödemesi ise 5.7 milyar TL. Bu da %..96ç5 oranında iç borç çevirme oranına karşılık geliyor. Kasım ayında üç ihale yapılacak. 17 Kasım’daki ilk ihalede 10 Temmuz 2019 vadeli 5 yıllık sabit kuponlu tahvil yeniden ihraç edilecek. 18 Kasım’daki iki ihaleden ilkinde, 2 yıllık yeni gösterge tahvil olan 16 Kasım 2016 vadeli sabit kuponlu tahvil ilk defa ihraç edilecek. Aynı tarihte 24 Temmuz 2024 vadeli 10 yıllık sabit kuponlu tahvil de tahvil yeniden ihraç edilecek. , Aralık’ta 1.1 milyar TL tutarındaki iç borç geri ödemesinin karşılığında, Hazine’nin planlanan 1.2 milyar TL tutarında borçlanması var. Ocak’ta ise geri ödemesi 12.2 milyar TL olan Hazine, 10.8 milyar TL borçlanma yapmayı planlıyor. Bunlar Aralık ve Ocak aylarında sırasıyla, %109.1 ve %88.5’lik iç borç çevirme oranlarına karşılık geliyor. Bu planlar çerçevesinde, Aralık ayında bir, Ocak’ta ise altı ihale düzenlenecek. Ekim ayı enflasyonu bugün saat 10’da açıklanacak. Ekim ayı TÜFE enflasyonunun aylık bazda %1.86 olmasını bekliyoruz. Piyasa beklentisi ise %1.84. Tahminimiz yıllık enflasyonun, Eylül’deki %8.86 oranından çok az yükselerek %8.92’ye geleceğine işaret ediyor. Elektrik ve doğalgaz fiyatlarına yapılan ve Ekim’de uygulamaya giren zamlar, bu yılın önceki aylarında ortalama %0.4 seviyelerinde seyreden konut kategorisindeki aylık enflasyonu %3.2’ye taşıyacak. Bunun da manşet enflasyona katkısı 0.45 yüzde puan olacak. Ulaştırma fiyatları ise akaryakıt fiyatlarındaki düşüş sebebiyle %0.5 oranında azalacak. Ayrıca, Eylül’deki aşağı yönlü sürprizin ardından, gıda enflasyonu Ekim’de yüksek kalarak aylık bazda %2.8 olacak. Küresel petrol fiyatlarındaki düşüş önümüzdeki dönemde enflasyon görünümüne olumlu etki yapacak. Bu durum enflasyon tahminimiz üzerinde aşağı yönde risk oluşturmakla birlikte, %9.4 olan yılsonu enflasyonu tahminimizi koruyoruz. Veri gündemi Pazartesi günü yurtiçinde Ekim ayı enflasyon göstergeleri ve PMI açıklanacak. ABD’de Ekim ayı ISM imalat sanayi endeksi (Beklenti: 56.5) ve Eylül ayı inşaat harcamaları (Beklenti: %0.7) yayımlanacak. Ayrıca, ABD’de ve Euro Bölgesinde Ekim ayı imalat sanayi PMI göstergeleri de açıklanacak. Piyasalar USD/TL Cuma sabahına 2.2000’dan başladı. Gelişmekte olan ülke para birimlerinin USD karşısında değer kaybettikleri günde, USD/TL artan bir trend takip etti. USD/TL günü 2.2180 seviyesinde kapattı. USD/TL bu sabah 2.2260 seviyesinde işlem görüyor. günlük EUR/USD paritesi Cuma sabahına 1.2570 seviyelerinde başladı. Parite gün boyu aşağı doğru hareket etti ve akşam saatlerinde 1.25 seviyesinin altına değdi. EUR/USD gün sonunda 1.2517 seviyesinde işlem geçti. EUR/USD bu sabah 1.2490 seviyesinde bulunuyor. 13 Temmuz 2016 vadeli gösterge tahvil faizi %8.62’den güne başladı. Sabah saatlerinde %8.42 seviyesine kadar düşen faiz, öğleden sonra %8.69’u gördükten sonra günü %8.56’dan kapattı. 2030 vadeli gösterge eurobond, bir önceki kapanışa göre yaklaşık 0.5 puan yükselerek gün sonunda 174.280’den işlem gördü. 5 yıllık Türkiye CDS’i ise 171 seviyesinde yer aldı. İnan Demir +(90) 212 318 5087 [email protected] Deniz Çiçek +(90) 212 318 5086 [email protected] Gökçe Çelik +(90) 212 318 5096 [email protected] **USD/YTL TCMB Bu rapor, Finansbank CEO Ofisi Araştırma Bölümü tarafından müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank CEO Ofisine ait görüşleri yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. **USD/YTL TCMB