günlük günlük 3 Ekim 2011 Ağustos ayı dış ticaret verileri ilk bakışta görülenden daha iyiye işaret ediyor. Ağustos ayında aylık dış ticaret açığı gerek bizim (6.8 milyar dolar) gerekse piyasanın (7.3 milyar dolar) beklentilerinin üzerine çıkarak 8.2 milyar dolar olarak gerçekleşti. Aylık dış ticaret ayında %19'luk bir yıllık büyümeye işaret eden bu rakam, 2009 Ekim'den beri görülen en düşük yıllık büyüme oldu. Diğer taraftan Temmuz ayında 99.5 milyar dolar olan 12 ay birikimli ticaret açığı, Ağustos'ta ilk defa 100 milyar dolar sınırını aşarak 100.8 milyar dolar olarak gerçekleşti. Bizim beklentilerimizle açıklanan rakamlar arasındaki fark %30 olarak gerçekleşen ve tahminimizin üzerinde kalan ithalat büyümesinden kaynaklanıyor. Öte yandan, enerji dışı ithalat kalemindeki geçtiğimiz yıldan beri gözlenen en düşük büyüme olan %23'luk yıllık artış, iç talepteki daralmaya işaret ediyor. Mevsimsellikten arındırılmış rakamlara baktığımızda ise dış ticaret açığının aylık ithalattaki düşüşün etkisiyle Temmuz'a göre %22.5 daralarak 6.7 milyar dolar olarak gerçekleştiğini görüyoruz. mevsimsellikten arındırılmış ticaret açığı rakamlarının son 3 aylık ortalaması 9.1 milyar dolardan 8.2 milyar dolara geriledi ve geçtiğimiz 5 ay içinde istikrar gösterdi. Manşet dış ticaret rakamının tersine, mevsimsellikten arındırılmış dış denge rakamlarındaki iyileşmenin hızlanması TCMB'nin iç talepteki daralma ve ithalattaki yavaşlamanın etkisiyle ekonominin dengeleneceği görüşünü destekliyor. Bu veri Türkiye ekonominin dengeleneceği yönündeki ve dolayısıyla, Merkez Bankası'nın kredibilitesini arttırıcı en önemli kanıt. Bizim temel senaryomuzun, ekonomik aktivitedeki yavaşlamanın etkisiyle, dış ticaret açığının GSYİH'ya oranın 2012'de %7'nin altına düşeceğini öngördüğünün altını çiziyoruz. TCMB Başkanı Başçı TL cinsinden zorunlu karşılıklarda düşüş sinyali verdi. Edirne'deki bir konferansta konuşan TCMB Başkanı Başçı TL tarafında bankaların elini likidite anlamında rahat tutacaklarını belirtti. Mevcut politika oranının düşük olduğunu belirten Başçı, bankaların likiditesini desteklemek için TL cinsinden ZK'ların düşürülebileceğinin altını çizdi. Başçı günlük ayrıca mevduat faizleri üzerinde baskı olmasına izin vermeyeceklerini belirtirken bankaların tedirgin olmasını gerektirecek bir durum olmadığını ve ticari kredilerde rahat davranabileceklerini sözlerine ekledi. Bugünün açıklaması faiz düşüşünden önce TL cinsinden ZK'larda kesinti görebileceğimizin habercisi olarak görülebilir. Son PPK toplantı tutanaklarında da belirtildiği gibi, TCMB'nin 20 Ekim'deki olağan toplantısından önce bu yönde bir girişimde bulunması olasılığının güçlü olduğunu düşünüyoruz. Politika faizi ve gösterge tahvil getirisi % 24 19 14 Gösterge Tahvil Getirisi 9 Politika Faizi 08 .2 01 1 08 .2 01 0 11 .2 01 0 02 .2 01 1 05 .2 01 1 08 .2 00 9 11 .2 00 9 02 .2 01 0 05 .2 01 0 05 .2 00 8 08 .2 00 8 11 .2 00 8 02 .2 00 9 05 .2 00 9 08 .2 00 7 11 .2 00 7 02 .2 00 8 02 .2 00 7 05 .20 07 4 Döviz kurları 1,90 1,80 2,70 USD 2,60 EUR (Sağ eksen) 2,50 1,70 2,40 2,30 1,60 2,20 1,50 2,10 2,00 1,40 Hazine, 2. çeyrek itibariyle borç stoku verilerini yayımladı. 1 çeyrekteki 298.8 milyar dolar olan dış borç stoku 2. çeyrek sonunda 309.6 milyar dolar oldu. Kamu sektörü borcu 1. çeyreğe göre 1.8 milyar dolar, 2010 sonuna göre ise 6.3 milyar dolar artış göstererek 95.3 milyar dolara yükseldi. Özel sektör borcu ise ilk çeyreğe göre 9.9 milyar dolar arttı. Diğer taraftan, Merkez Bankası’nın dış borcu 1. çeyreğe göre 121 milyon dolar gerileyerek 12.147 milyar dolar olarak gerçekleşti. Dış borcun GSYİH’ye oranı 2010 sonunda %39.4 olarak gerçekleşmişti. 1,90 01 .2 00 9 03 .2 00 9 05 .2 00 9 07 .2 00 9 09 .2 00 9 11 .2 00 9 01 .2 01 0 03 .2 01 0 05 .2 01 0 07 .2 01 0 09 .2 01 0 11 .2 01 0 01 .2 01 1 03 .2 01 1 05 .2 01 1 07 .2 01 1 1,30 1,80 AB tanımlı borç stoğu 1. çeyreğe göre 19 milyar TL artarak 2. çeyreğin sonunda 484.4 milyar Türk lirasına yükseldi. Açıklanan bu rakamla, kamu borcunun GSYİH’ya oranı ise %41 oldu. Bu oran 2010 sonunda %42.2’ydi. Hazine Ekim ayında %80’lik iç borç çevirme oranı hedefliyor. 3 aylık iç borçlanma stratejisine göre Ekim – Aralık döneminde 20 milyar TL tutarında ödemesi bulunan Hazine, bu miktarın 17.1 milyar TL2lik kısmını piyasaya yapacak. Bu itfaları karşılamak için Hazine Ekim ayında %80, Kasım’da ise %91’lik iç borç çevirme oranı hedeflerken aralık ayında borçlanma planlamıyor. Önümüzdeki iki ay yedi ihale düzenleyecek olan Hazine, Ekim ayında iki, Kasım’da beş ihale gerçekleştirecek. 11 Ekim’de Hazine 17 Temmuz 2013 vadeli yeni gösterge tahvili ihraç edecek ve 3-yıllık sabit kuponlu tahvilin yeniden ihracını gerçekleştirecek. İstanbul tüketici fiyatları Eylül'de %0.82 arttı. Bu rakam bugün yayınlanacak TÜFE için hem bizim tahminimizin (%0.65) hem de piyasa beklentisinin (%0.75) üzerinde. Ancak açıklanan verilerdeki asıl dikkat çekici noktanın gıda fiyatlarındaki geçen aya göre olan %0.2'lik düşüş olduğunu düşünüyoruz. Aylık enflasyon tahminimizi oluştururken gıda fiyatlarında bir düşüşten ziyade yükseliş bekliyorduk. Dolayısıyla, %0.65 olan aylık TÜFE tahminimizi değiştirmiyor olsak da gıda fiyatlarından kaynaklanan aşağı yönlü risklerin de altını çiziyoruz. Aylık ihracat Eylül'de %16.2 artış gösterdi. Türkiye İhracatçılar Meclisi'nin (TİM) açıkladığı rakamlara göre ihracat Eylül ayında geçen senenin aynı yılına oranla %16 artış göstererek 10.7 milyar dolara ulaştı. Euro cinsinden rakamlara baktığımızda ihracattaki yıllık yükselişin bir önceki yılın %16'lık büyümesinin gerisinde kalarak %10.4 olarak gerçekleştiğini görüyoruz. Bundan sonrası için, Türk Lirası'ndaki değer kaybına rağmen, küresel görünümdeki bozulmanın etkisinden dolayı ihracatın daha da yavaşlayacağını görmenin sürpriz olmayacağını düşünüyoruz. Ancak iç talepteki daralmanın ve zayıf para biriminin etkisiyle ithalattaki düşüş daha belirgin olacağından ekonominin yeniden dengeye gelmesini bekliyoruz. günlük Veri gündemi Yurt içinde bugün Eylül ayı PMI verisinin yanı sıra TÜFE ve ÜFE verilerinin açıklanması bekleniyor. ABD’de Eylül ayı ISM endeksi(beklenti: 50.5) açıklanırken Euro bölgesinde ise Eylül ayı 1. dönem imalat PMI endeksi (beklenti: 48.4) verileri yayınlanacak. Piyasalar USD/TL Cuma gününe 1.8550’den başladı. Küresel piyasalardaki olumsuz görünümün etkisinde dolar karşısında değer kaybeden TL’deki kayıplar TCMB Başkanı Başçı’nın açıklamaları ile sınırlansa da kurdaki yukarı yönlü hareketi tersine çeviremedi ve USD/TL günü 1.8635’ten kapattı. USD/TL yeni haftaya 1.8610’dan başladı. EUR/USD Cuma sabah saatlerinde 1.3550’den işlem görüyordu. Azalan risk iştahıyla beraber piyasalarda dolara kaçışın devam ettiği Cuma günü boyunca aşağı yönlü seyrini koruyan parite, Türkiye piyasalarının kapandığı saatlerde 1.3435 seviyesindeydi. EUR/USD bu sabah 1.3326’dan başladı. Cuma sabahına %8.34’ten başlayan 15 Mayıs 2013 tarihli gaösterge tahvil faizi, günü dış piyasaların etkisinde geçirdi ve gün boyunca yukarı yönlü bir trend izledi. Faiz kapanışta %8.42 seviyesindeydi. Gösterge faizde bu sabah ilk işlem %8.44’ten başladı. Küresel piyasalarda karamsarlığın devam ettiği Cuma günü 2030 vadeli gösterge Eurobond 165.875’ten günü kapatırken 5 yıllık Türkiye CDS’i yükselerek 294 seviyesinde işlem gördü. Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu Yeliz Ataay Arıkök İnan Demir Başak Karaaslan Eren Harani Ayşe Çoknaz Mehmet Kasap Ahmet Tugay Nur Pınar Çağlar Ceren Erenoğlu Sinem Erol İrem Ayaz Sevinç Özçelik Reyhan Özdemir Tezgör Duygu Doğan Deniz Yaşar Onur Erdaş (0212) 318 5901 Bu rapor, Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu tarafından müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank Hazine Bölümü’ne ait görüşleri yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. **USD/YTL TCMB