haftalık ekonomi ve finans bülteni

HAFTALIK EKONOMİ VE FİNANS BÜLTENİ
İKTİSADİ ARAŞTIRMALAR BÖLÜMÜ
11 Şubat 2013/ 6
İktisadi Araştırmalar Bölümü
İzlem Erdem - Müdür
[email protected] om.tr
Figen Yılmaz - Müd. Yrd.
[email protected] om.tr
Özgür Demirtaş - Uzman
[email protected] om.tr
Hatic e Erkiletlioğlu - Uzman
hatic [email protected] om.tr
Aslı Göksun Ş at S ezgin - Uzman
[email protected] om.tr
İlker Ş ahin - Uzm. Yrd.
[email protected] om.tr
Ahmet Aşarkaya - Uzm. Yrd.
[email protected] om.tr
Neden Önemli
Reel Efektif Döviz Kuru
Nominal efektif döviz kuru
(NEK), Türkiye’nin dış ticaretinde önemli paya sahip ülkelerin
para birimlerinden oluşan sepete
göre, Türk Lirası (TL)’nın ağırlıklı ortalama değeridir. Ağırlıklar
ikili ticaret akımları kullanılarak
belirlenmektedir. Reel efektif
döviz kuru (REK) ise NEK’deki
nispi fiyat etkileri arındırılarak
elde edilmektedir.
Türkiye Cumhuriyet Merkez
Bankası (TCMB) tarafından hesaplanan reel efektif döviz kuru
endeksleri ülkemiz fiyat düzeyinin dış ticaret yaptığımız ülkelerin fiyat düzeylerine oranının
ağırlıklı geometrik ortalaması
alınarak hesaplanmaktadır.
TCMB tarafından hesaplanan
reel efektif kur endekslerinde
Avrupa
Merkez
Bankası
(European Central Bank- ECB) ve
Uluslararası Ödemeler Bankası
(Bank for International Settlements– BIS) tarafından izlenen
yöntem benimsenmiş olup, 36
ülke kapsanarak 2006-2008 dönemi ticaret verileri kullanılmıştır.
Haftaya Bakış
Geçtiğimiz hafta yurtiçinde; enflasyon, sanayi üretimi ve reel efektif döviz kuru verileri
yakından takip edildi.
TÜİK tarafından açıklanan verilere göre, TÜFE Ocak ayında bir önceki aya göre %1,65
oranında artarken, ÜFE %0,18 oranında geriledi. Reuters anketine göre piyasa beklentisi
TÜFE’nin %1,14 artacağı yönündeydi. TCMB Beklenti Anketi’ne göre ise, piyasalar TÜFE’nin
Ocak ayında %0,85 artış kaydetmesini beklemekteydi.
Yıllık TÜFE artışı %7,31 düzeyine yükseldi. Böylece, 2012 yılının son çeyreğinde gerileme
eğilimi sergileyen yıllık TÜFE artışı Ocak ayında yeniden yükselişe geçti. Ocak 2013’te, aylık
bazda gerileyen ÜFE ise, %1,88 ile Kasım 2009’dan bu yana en düşük yıllık artışını
gerçekleştirdi.
Ocak ayında giyim ve ayakkabı ile haberleşme dışındaki TÜFE’nin diğer tüm alt gruplarında
fiyatların artış kaydettiği görülmektedir. Bu dönemde, TÜFE’de en fazla ağırlığa sahip gıda
ve alkolsüz içecekler grubunda kaydedilen %4’lük fiyat artışı 97 baz puan ile aylık TÜFE
artışına en yüksek katkıyı sağladı. TÜFE alt gruplarındaki en belirgin artış ise yıl başında
devreye giren vergi düzenlemeleri nedeniyle fiyatların yıllık bazda %14 yükseldiği alkollü
içecekler ve tütün grubunda gözlendi. Mevsimsel faktörler nedeniyle gerileyen giyim ve
ayakkabı grubu fiyatları ise TÜFE’deki artışı sınırlandırdı.
2012 yılında genel olarak düşüş eğilimi sergileyen TCMB tarafından yakından takip edilen
özel kapsamlı TÜFE göstergelerindeki yıllık artışlar 2013’ün ilk ayında da yavaşlamayı
sürdürerek Temmuz 2011’den bu yana en düşük seviyesinde gerçekleşti. Nitekim, H ve I
endekslerindeki yıllık artışlar sırasıyla %6,29 ve %5,72 oldu. (Enflasyon gelişmeleri raporuna
buradan ulaşabilirsiniz).
TCMB tarafından açıklanan veriye göre TÜFE bazlı reel efektif döviz kuru endeksi Ocak
ayında 120,16'ya yükseldi. Endeks Ocak 2011'den bu yana ilk kez 120 değerini aşarken,
TL'deki değerlenmenin seyri TCMB'nin önümüzdeki dönemde alabileceği para politikası
kararları açısından önem arz ediyor. Nitekim, TCMB Başkanı Başçı 12 Kasım'da yaptığı
açıklamada, TL'nin aşırı değerli olma noktasına geldiğini ve bundan sonrasının politika
tepkisi vermelerine neden olabileceğini söyleyerek, reel efektif kur endeksinin 120-125
arasında değer alması halinde kısa vadede ölçülü tepki verebileceklerini söylemişti.
TÜİK tarafından açıklanan verilere göre, sanayi üretimi Aralık ayında bir önceki yılın aynı
ayına göre %3,8 gerilerken, mevsim ve takvim etkilerinden arındırılmış endeks de Aralık
ayında bir önceki aya göre %1,5 azaldı. Aralık ayında yatay bir seyir izlemesi beklenen
endeksin sert bir düşüş kaydetmesi, 2012 yılının son çeyreğinde ekonomik aktivitenin
öngörülenden daha zayıf bir görünüm sergilediğine işaret etti. Nitekim çeyreklik bazda
sanayi üretimi bir önceki yılın aynı dönemine göre %0,3 artış kaydetti. 2012'de toplam sanayi
üretiminde yıllık ortalama artış %2,3 oldu. 2011'de artış %8,9 olarak gerçekleşmişti.
KAPANIŞ VERİLERİ (08 Şubat)
İMKB-100
:
78.684
€/$
:
1,3363
USD
:
1,7705
$/¥
:
92,66
EURO
:
2,3214
Pe trol ($/varil)
:
118,58
Göste rge Tahvil Bile şik Faizi
:
%5,68
Altın ($/ons)
:
1.666,89
Diğer çalışmalarımıza http://ekonomi.isbank.com.tr adresinden erişebilirsiniz.
11 Şubat 2013
Haftaya Bakış
Neden Önemli
Reel efektif kurun artışı TL’nin
reel olarak değer kazandığını,
diğer bir anlatımla Türk mallarının yabancı mallar cinsinden
fiyatının arttığını göstermektedir.
TÜİK Aylık Sanayi Üretim Endeksi
TÜİK tarafından 2005=100 bazlı
olarak yayımlanan Aylık Sanayi
Üretim Endeksi, NACE Rev. 2’de
belirtilen enerji, imalat sanayi ve
madencilik ve taşocakçılığı sektörlerini kapsamaktadır. Her ay
TÜİK bölge müdürlükleri tarafından 4851 iş yerinden toplanan
anketlerle 1438 ürünün üretimine
ilişkin veriler derlenmektedir.
Üretim ve satış miktarları ile
parasal değerleri, alt sektörlere
ait endekslere dönüştürülmekte,
bunun ardından baz yılı katma
değerlerine göre ağırlıklandırılmak suretiyle toplam sanayi üretim endeksine ulaşılmaktadır.
Sanayi kesiminde 20’den fazla
çalışanla faaliyet gösteren şirketlerin toplam katma değerinin %
80’ini kapsayan bir örnekleme
sahip olan endeks, geniş kapsamı
ve içerdiği alt sektörlere ilişkin
detaylar dolayısıyla Türk reel
sektörüne ilişkin en önemli bilgi
kaynaklarından biridir.
Geçtiğimiz hafta yurtdışında açıklanan veriler genel olarak ılımlı bir büyümeye işaret etti.
ABD’de Aralık ayında fabrika siparişleri, dayanıksız tüketim mallarındaki düşüşe bağlı
olarak beklentilerin altında artış kaydetti. ABD'de dış ticaret açığı Aralık ayında %20,9
gerileyerek beklentilerin altında gerçekleşti. Açığın daralmasında son dönemde artan petrol
ihracatının etkili olduğu gözlenirken, söz konusu dönemde ihracatın kaydettiği hızlı artış
2012 yılı son çeyreğinde daralmaya işaret eden GSYH verisinin yukarı yönlü revize
edilebileceğine yönelik görüşleri destekledi.
ABD’de Cumhuriyetçilerin, Başkan Obama’nın 1 Mart’a kadar ötelenen bütçe planlamasına
yönelik hazırladığı ve kalıcı vergi artırımlarını barındıran öneri paketini Salı günü
reddetmelerinin ardından ülkede otomatik harcama kesintileri endişeleri yeniden gündemde
ön sıralara yükseldi. ABD Savunma Bakanı Leon Panetta 1 Mart’a kadar bütçe
görüşmelerinde bir karara varılmazsa savunmada gerçekleşecek harcama kesintileriyle
birlikte yaklaşık 46.000 bakanlık çalışanının işinin tehlikeye gireceğini ve savunma
programlarında gidilecek değişikliklerle ulusal güvenliğin de riske atılacağını belirtti.
Euro Alanı’nda açıklanan veriler bölge ekonomisinin baskı altında kalmaya devam ettiğine
işaret etti. Perakende satışlar Aralık ayında %0,8 ile beklentilerin üzerinde düşüş kaydetti.
Hizmet sektörü satın alma yöneticileri endeksi (PMI) ise, Ocak ayında 48,6 ile son on ayın en
yüksek düzeyine ulaşmakla birlikte eşik değeri aşamayarak ekonomideki durgunluğu teyit
etti. Öte yandan, Almanya'da ise hizmetler PMI Ocak'ta nihai 55,7 ile beklentilerin üzerinde
gerçekleşti. Euro Alanı’nın en büyük ekonomisinde hizmet sektöründe Ocak'taki büyümenin
Haziran 2011'dekinden bu yana en yüksek hızda gerçekleşmesi Euro Alanı ekonomisine
ilişkin endişeleri bir miktar hafifletti.
Geçtiğimiz hafta, ECB tarafından gerçekleştirilen toplantıda politika faizleri beklentiler
paralelinde değiştirilmeyerek %0,75 düzeyinde bırakılırken, toplantı sonrası ECB Başkanı
Draghi’nin yapmış olduğu açıklamalar piyasalar tarafından yakından takip edildi. Draghi,
Euro Alanı ekonomisindeki zayıf seyrin 2013’ün ilk aylarında belirginleştiğini ifade ederken,
önümüzdeki dönemde ise büyümenin tedrici bir şekilde hız kazanabileceğini dile getirdi.
İspanya ve İtalya’da yaşanan siyasi belirsizlikler küresel piyasalar üzerinde etkili olmaya
devam ediyor. Ayrıca, açıklanan işsizlik verilerine göre İspanya’da işsiz sayısının yeni rekor
düzeye yükselmesi de Euro Alanı borç krizine yönelik endişeleri artırdı.
İmalat sanayi alt sektörlerine ait
endekslere, NACE Rev. 2 sınıflandırmasına göre çok geniş
bir detay seviyesinde TÜİK veritabanlarından ulaşılabilmektedir.
2
11 Şubat 2013
Hisse Senedi Piyasaları
Hacim (milyon TL)
5.000
86.000
4.000
84.000
3.000
82.000
2.000
80.000
78.000
ENDEKS
01.Şub
08.Şub
Değişim
İMKB-100
80.222
78.684
-%1,92
İMKB-30
99.635
97.504
-%2,14
Sınai
66.030
65.442
-%0,89
1.000
Hizmetler
50.282
50.569
%0,57
0
Mali
117.715
114.324
İMKB-100
76.000
01.Şub
-%2,88
Kaynak: İMKB
04.Şub
05.Şub
06.Şub
İşlem Hacmi
07.Şub
08.Şub
İMKB-100 Endeksi
Geçen haftaya, küresel piyasalarda gerileyen risk iştahı ve yaygın bir satış baskısıyla başlandı. Yurtdışı piyasalardaki seyrin
İMKB’ye yansıması ile hafta ortasına kadar bir miktar değer kaybeden İMKB-100 endeksindeki düşüş, tahvil-bono piyasasında
faizlerin gerilemesi ile birlikte TCMB’nin faiz koridorunun alt bandında indirime gideceği ve zorunlu karşılıkları artırarak
makroekonomik tedbirleri sürdüreceği beklentisinin fiyatlanmasıyla hız kazandı. Endeks, Perşembe günü bankacılık hisselerinde
yaşanan kayıplarla %2,38 düştü. Haftanın son işlem gününde ise olumsuz sanayi üretimi verisinin TCMB’nin kredi artışını
kısıtlama yönündeki önlemlerini hafifletebileceği yönünde beklenti yaratmasının etkisiyle bir miktar toparlanan İMKB-100
endeksi, haftalık bazda %1,9 gerileyerek Cuma günü 78.684 puandan kapandı.
Tahvil-Bono Piyasaları
0,06
12.01.2022
6,79
6,88
0,09
6,80
6,86
0,06
124,04
124,04
0,00
14.09.2022
İMKB DİBS Fiyat Endeksi
-%0,4
Gösterge Tahvil Faizi
Kaynak: İMKB
Şub.13
-0,08
6,69
Oca.13
6,22
6,63
Ara.12
6,30
15.01.2020
Kas.12
08.03.2017
%5,7
Eki.12
-0,16
Eyl.12
-0,16
5,68
Ağu.12
5,56
5,84
Tem.12
5,72
07.01.2015
Haz.12
04.12.2013
May.12
(Puan)
Nis.12
08.Şub
Gösterge Tahvil Faizi ve Beklenen Reel Faiz
Mar.12
01.Şub
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
Şub.12
Vade
Değişim
Oca.12
TAHVİL-BONO BİLEŞİK FAİZLERİ (%)
Beklenen Reel Faiz *
* Gösterge tahvilin beklenen enflasyona göre hesaplanan reel faizidir.
Geçen haftanın ilk gününde açıklanan enflasyon verisinin beklentilerin üzerinde kalmasının etkisiyle tahvil-bono piyasalarında
kısa vadeli kağıtlarda oluşan satış baskısı sonucu, Pazartesi günü gösterge tahvilin faizi spot kapanışta %5,84 seviyesine yükseldi.
Ancak Ocak ayına ait Reel Efektif Döviz Kuru verisinin 120,2 ile TCMB’nin kısa vadede ölçülü politika tepkisi vereceğini
açıkladığı 120 seviyesini aşması, TCMB’nin 19 Şubat’ta faiz koridorunun alt bandında 25 baz puanlık indirime gideceği
yönündeki beklentileri güçlendirdi ve gösterge tahvilin faizi hafta boyunca düşüş kaydetti. Uzun vadeli tahvil faizlerinde ise,
ABD uzun vadeli tahvillerindeki satıcılı seyir ve enflasyondaki sürpriz yükselişe bağlı olarak yükseliş eğilimi hakimdi.
Bu gelişmeler sonucunda Perşembe günü tarihi düşük seviye olan %5,63’e kadar düşen 7 Ocak 2015 itfa tarihli gösterge tahvilin
bileşik faizi, bir önceki haftaya göre 16 baz puan gerileyerek Cuma gününü %5,68 seviyesinden kapattı.
Sermaye akımlarına bağlı olarak önümüzdeki günlerde TL’nin izleyeceği seyrin, TCMB’nin politika kararında etkili olması
bekleniyor.
3
11 Şubat 2013
Döviz Piyasaları
DÖVİZ KURLARI
1,3639
1,3363
-%2,02
92,72
92,66
-%0,06
80
75
(¹) TCMB döviz alış kurudur.
Şub.13
€/$ Paritesi (³)
Oca.13
-%0,90
Ara.12
2,0460
Kas.12
2,0645
Eki.12
Sepet (²)
85
Eyl.12
-%2,58
Ağu.12
2,3214
Tem.12
2,3828
Haz.12
Euro (¹)
90
May.12
%1,39
Nis.12
Değişim
1,7705
Mar.12
08.Şub
1,7462
95
Şub.12
01.Şub
Dolar (¹)
$/Yen Paritesi (³)
$/¥
€/$
1,55
1,50
1,45
1,40
1,35
1,30
1,25
1,20
1,15
(²) 0,5$ + 0,5€
(³) Uluslararası piyasa kapanış verileridir.
€/$
$/¥
Euro, geçen hafta genel olarak Dolar ve Yen karşısında değer kaybetti. ECB Başkanı Mario Draghi’nin Perşembe günü Euro’nun
değerinin büyüme ve fiyat istikrarı için önemli olduğu yönündeki açıklamalarına bağlı olarak Euro’daki değer kaybı hızlandı. Japonya Maliye Bakanı Taro Aso’nun Yen’in Dolar karşısındaki değer kaybının hızlı olduğunu belirtmesinin ardından Dolar karşısında
bir miktar değer kazanan Yen, Başbakan Shinzo Abe’nin genişleyici para politikası yönündeki tavrına bağlı olarak Dolar karşısında
son 6 ayda %18 civarında değer kaybetmiş durumda. Yen’deki söz konusu değer kaybı, rakip ülkeler tarafından ihracat açısından
önemli bir endişe kaynağı olarak değerlendiriliyor.
TL’deki değerlenme eğiliminin devam etmesinin TCMB'nin faiz koridorunun alt bandında indirime gidebileceği yönünde beklenti
yaratmasının etkisiyle TL, geçen hafta diğer gelişmekte olan ülke para birimlerine kıyasla daha fazla değer kaybetti.
Eurotahvil Piyasaları
EUROTAHVİL HAFTALIK DEĞİŞİM
VIX Endeksi
Değişim
35
30
01.Şub
08.Şub
(Puan)
Ende ks
696,23
698,04
0,26
Spre ad
256
258
2
EMBI+
25
13,02
15
Şub.13
Oca.13
Ara.12
Kas.12
Eki.12
19
Eyl.12
201
Ağu.12
182
Tem.12
Spre ad
10
Haz.12
-1,04
May.12
463,69
Nis.12
468,55
Mar.12
Ende ks
Şub.12
Türkiye
Kaynak: JP Morgan
20
Geçen hafta başında, İtalya’da yaklaşan seçimlerin ve İspanya’da Başbakan Rajoy hakkındaki iddiaların yarattığı siyasi belirsizlikler piyasalarda risk iştahını olumsuz yönde etkiledi. İzleyen günlerde küresel piyasalarda açıklanan olumlu verilerin ardından
risk iştahının bir miktar arttığı gözlendi. Türk eurotahvillerinin ise, ABD tahvil piyasasındaki satıcılı seyre paralel olarak, uzun
vadelerde daha belirgin olmak üzere satış baskısı altında kaldığı izleniyor.
Gelişmekte olan ülke eurotahvillerine ait risk primi haftalık bazda 2 baz puan artışla 258 seviyesine, Türk eurotahvillerinin risk
primi ise 19 baz puan yükselişle 201 seviyesine çıktı.
4
11 Şubat 2013
Emtia Piyasaları
Altın
Petrol
$/varil
Altın fiyatları, hafta başında küresel piyasalara hakim olan olumsuz hava ile ECB toplantısı öncesinde yaşanan belirsizliğin etkisiyle hafif yükseldi. Toplantı sonrası ECB’den faiz değişikliği
kararı çıkmazken, Başkan Draghi’nin bölgedeki zayıf ekonomik
aktiviteye işaret etmesi dikkat çekti. Çin’de güçlü bir performans
sergileyen dış ticaret verisi piyasalara umut verse de, ABD’de
harcama kesintilerinin yeniden gündeme gelmesiyle oluşan kaygılar ve Euro Alanı ekonomilerine ilişkin olumsuz öngörüler
altın fiyatlarının aşağı yönlü hareketini engelledi. Düşük seviyelerden gelen alımlar da fiyatların bulunduğu seviyelerde tutunmasına destek verdi. Dar bir bantta yatay seyreden altın fiyatları
geçtiğimiz haftayı $/ons 1.666,9 seviyesinden kapattı.
Ara.12
Kas.12
Eki.12
Eyl.12
Ağu.12
Şub.12
Şub.13
Oca.13
Ara.12
Kas.12
Eki.12
Eyl.12
Ağu.12
Tem.12
Haz.12
May.12
Nis.12
Mar.12
Şub.12
1.500
Tem.12
1.550
Haz.12
1.600
May.12
1.650
118,58
Nis.12
1.666,89
1.700
Mar.12
1.750
135
130
125
120
115
110
105
100
95
90
85
Şub.13
1.800
Oca.13
$/ons
Hafta başında küresel piyasalarda etkili olan olumsuz havanın
etkisiyle petrol fiyatları haftaya gerileyerek başladı. İşsizlik oranının rekor seviyelere ulaştığı ve Başbakan hakkında yolsuzluk iddiaları ortaya atıldığı İspanya’nın yanı sıra, önemli siyasi riskler taşıyan İtalya ekonomilerine ilişkin kaygılar moralleri bozdu. ABD’de
fabrika siparişlerindeki artışın Aralık’ta beklenin altında kalması
ile bütçe görüşmelerinde uzlaşma sağlanamaması da risk iştahını
olumsuz etkiledi. Diğer taraftan, Euro Alanı’nda öngörülerden
hızlı gerileyen Aralık ayı perakende satışlar verisi ile zayıf ekonomik aktiviteye dikkat çeken Draghi’nin konuşmalarına rağmen
Almanya’daki olumlu veri açıklamalarının etkisiyle hafta ortasında piyasalar bir miktar toparlandı. Ocak’ta ihracat ve ithalatın
oldukça hızlı arttığı Çin’de ekonomik aktivitenin güçlendiği algısının yanı sıra İran ile ABD arasında yaşanan gerginlik petrol fiyatlarındaki yükselişe destek verdi. Cuma günü 9 ayın zirvesini gören
Brent türü petrolün spot fiyatı, haftayı %0,9’luk artışla $/varil 118,6
seviyesinden tamamladı.
Bu Haftanın Gündemi
12 Şubat
 Hazine 9 Nisan 2014 itfa tarihli Kuponsuz Devlet Tahvili’nin yeniden ihracı
13 Şubat






TCMB Aralık ayı Ödemeler Dengesi İstatistikleri
TÜİK Aralık ayı Sanayi Ciro ve Sipariş Endeksleri
Hazine İç Borç Ödemesi (TL832 milyon)
ABD Ocak ayı Perakende Satışlar Verisi (Piyasa Beklentisi: aylık %0,1 artış)
Euro Alanı Aralık ayı Sanayi Üretimi (Piyasa Beklentisi: aylık %0,2 artış, yıllık %2,3 gerileme)
Japonya 2012 4. Çeyrek GSYH Verisi (Piyasa Beklentisi: çeyreklik %0,1)
14 Şubat
 Japonya Merkez Bankası toplantısı ve para politikası kararı
 Euro Alanı 2012 4. Çeyrek GSYH Verisi (Piyasa Beklentisi: çeyreklik -%0,4, yıllık -%0,6)
 Almanya 2012 4. Çeyrek GSYH Verisi (Piyasa Beklentisi: çeyreklik %0,5, yıllık %0,5)
15 Şubat






TÜİK Kasım ayı Hanehalkı İşgücü İstatistikleri
TCMB Şubat ayı Beklenti Anketi
ABD Şubat ayı Empire State İmalat Endeksi (Piyasa Beklentisi: -1,75)
ABD Ocak ayı Sanayi Üretimi (Piyasa Beklentisi: aylık %0,3 artış)
ABD Şubat ayı 1. dönem Reuters/Michigan Üniversitesi Tüketici Güven Endeksi (Piyasa Beklentisi: 75,0)
Japonya Aralık ayı Sanayi Üretimi
5
11 Şubat 2013
Uyarı Notu:
Bu rapor Bankamız uzmanları tarafından güvenilir olduğuna inanılan kamuya açık kaynaklardan elde edilen bilgiler kullanılmak
suretiyle, sadece bilgilendirme amacıyla hazırlanmıştır ve hiçbir şekilde finansal enstrümanların alım veya satımı konusunda
tavsiye veya finansal danışmanlık hizmeti sağlanması olarak yorumlanmamalıdır. Bu raporda yer verilen görüş ve değerlendirmeler, hiçbir şekilde Türkiye İş Bankası A.Ş.’nin kurumsal yaklaşımını yansıtmamakta olup, raporu kaleme alan uzmanların kişisel görüş ve değerlendirmeleridir. Türkiye İş Bankası A.Ş. bu raporda yer alan bilgi, görüş ve değerlendirmelerin doğru, değişmez ve eksiksiz olması konusunda herhangi bir şekilde garanti vermemektedir. Türkiye İş Bankası A.Ş. bu raporda yer alan bilgilerde herhangi bir bildirimde bulunmaksızın değişiklik yapma hakkına sahiptir. Bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan Türkiye İş Bankası A.Ş. hiçbir şekilde sorumluluk kabul etmemektedir.
İşbu rapor üzerinde Bankamızın telif hakkı olup, Bankamızın yazılı izni alınmaksızın herhangi bir kişi tarafından, herhangi bir
amaçla, kısmen veya tamamen çoğaltılamaz, dağıtılamaz veya yayımlanamaz. Tüm haklarımız saklıdır.
6