haftalık ekonomi ve finans bülteni

advertisement
HAFTALIK EKONOMİ VE FİNANS BÜLTENİ
İKTİSADİ ARAŞTIRMALAR BÖLÜMÜ
4 Mart 2013/ 9
İktisadi Araştırmalar Bölümü
İzlem Erdem - Müdür
[email protected] om.tr
Figen Yılmaz - Müd. Yrd.
[email protected] om.tr
Özgür Demirtaş - Uzman
[email protected] om.tr
Hatic e Erkiletlioğlu - Uzman
hatic [email protected] om.tr
Aslı Göksun Ş at S ezgin - Uzman
[email protected] om.tr
İlker Ş ahin - Uzm. Yrd.
[email protected] om.tr
Ahmet Aşarkaya - Uzm. Yrd.
[email protected] om.tr
Neden Önemli
ABD Bütçe Kesintileri
ABD’de kamunun harcamaları
özellikle 2001 yılından sonra hızlı
biçimde artma eğilimine girmiş
ve bu seyir günümüze kadar
sürmüştür.
2011
yılında
hükümetin borçlanma tavanına
ulaşmasıyla küçük çaplı bir
belirsizlik söz konusu olmuş ve
borçlanma
tavanının
yükseltilmesine karar verilmek
suretiyle bu süreç atlatılmıştı.
Ancak, aynı dönemde kamu
borcunun
geldiği
yüksek
seviyelerden aşağı çekilmesi
yönünde
gelişen
irade
sonucunda bir ‘Süper Kongre’
oluşturulması
ve
kamu
harcamalarında
azalma
sağlayacak bir yol haritası
çıkarılması öngörülmüştü.
Varılan uzlaşı sonucunda kamu
harcamalarının 10 yılda $1,2
trilyon
azaltılmasına
karar
verilmişti. 1 Mart 2013 itibarıyla
yürürlüğe giren $85 milyarlık
harcama kesintileri de bu planın
bir parçasıdır.
Senato’da Cumhuriyetçiler ile
Demokratlar anlaşamadığından
Haftaya Bakış
Geçtiğimiz haftaya ABD Açık Piyasa Komitesi’nin önceki haftanın sonunda açıklanan 29-30
Ocak toplantısına ait tutanakların yarattığı karamsarlıkla başlandı. Toplantı tutanaklarında
tahvil alım programının yarattığı maliyetin üzerinde fazlaca durulması ve programda
yavaşlamaya gidilmesi yönünde fikir beyan eden isimlerin sayısının artması, Fed'in
genişlemeci para politikasından öngörülenden daha çabuk vazgeçebileceği ve piyasalara
sağlanan likiditenin azaltabileceği yönünde değerlendirildi.
Oluşan bu karamsar hava, Fed Başkanı Ben Bernanke'nin Senato Bankacılık Komitesi’ne
yaptığı sunum sonrası biraz dağıldı. Bernanke, Fed'in borçlanma maliyetlerini düşük tutmak
için uyguladığı düşük faiz oranları ve her ay $85 milyarlık mortgage destekli tahvil
alımlarının, bazı riskler taşımakla birlikte istihdam piyasasında ikna edici bir düzelme
yaşanmadığı sürece devam edeceğini açıkladı. Bernanke’nin enflasyona ve olası varlık
balonlarına ilişkin risklerin farkında olduklarını ve bu risklerin şimdilik kontrol altında
bulunduğunu ifade etmesinin ardından Fed'in parasal genişlemeye yakın vadede son
vereceğine dair algının dağıldığı gözlendi.
ABD’de bütçe kesintileri 1 Mart’ta yasalaşarak yürürlüğe girdi. $16 trilyonu aşan kamu
borcunun azaltılması amacıyla harcamalarda kademeli olarak kesinti öngören yasaya göre,
hem yerel yönetimlerin, hem Savunma Bakanlığı’nın harcamalarında önemli düşüşler söz
konusu olacak. Savunma harcamalarında %8-10, yerel yönetim harcamalarında ise %5-6
civarında gidilecek kesintiler ile toplam $85 milyar tasarruf sağlanması öngörülüyor. IMF’nin
yalnızca ABD ekonomisinin değil, krizden çıkmaya uğraşan küresel ekonominin seyrine etki
edebileceğini ifade ettiği bu kesintilerin, ABD ekonomisinin büyüme hızını 0,5 puan aşağı
çekebileceği ifade ediliyor.
Avrupa Merkez Bankası (ECB) Başkanı Mario Draghi, ECB'nin bilançosunda yaşanan
küçülmenin ECB'nin parasal sıkılaştırmaya gittiği şeklinde yorumlanmasına ilişkin bir
soruya istinaden verdiği cevapta, bankaların uzun vadeli refinansman operasyonu (LTRO)
kapsamında kullandıkları fonların geri ödemelerinden ötürü olağan bir küçülme yaşandığını
kaydederek ECB'nin politikalarında bir değişimin söz konusu olmadığını, aksine likiditeyi
desteklemek için ellerinde bir çok aracın hazır bulunduğunu ifade etti. Draghi ayrıca,
Avrupa'da kredi mekanizmasının yeterince işlevsel hale gelmediğini ve Euro Alanı'ndaki
toparlanmanın oldukça yavaş ilerlediğini söyledi. LTRO'dan fon kullanan bankaların ilk tur
ödemelerde Ocak ayı sonunda €140 milyar civarında geri ödeme yapmasının ardından
geçtiğimiz hafta gerçekleşen geri ödemeler €130-150 milyarlık beklentilerin oldukça altında
kaldı ve ancak €61 milyar oldu.
Geçtiğimiz hafta Japonya Başbakanı Şinzo Abe, Japonya Merkez Bankası (BoJ) başkanlığına
Asya Kalkınma Bankası başkanı Haruhiko Kuroda'yı aday gösterdiğini açıkladı. Agresif para
politikası yanlısı olduğu bilinen Kuroda'nın BoJ'un Başkanlığına gelmesiyle birlikte
genişlemeci uygulamaların artacağı yönündeki beklentiler güçlendi.
KAPANIŞ VERİLERİ (1 Mart)
İMKB-100
:
79.868
€/$
:
1,3020
USD
:
1,8010
$/¥
:
93,56
EURO
:
2,3473
Pe trol ($/varil)
:
110,21
Göste rge Tahvil Bile şik Faizi
:
%5,73
Altın ($/ons)
:
1.574,86
Diğer çalışmalarımıza http://ekonomi.isbank.com.tr adresinden erişebilirsiniz.
4 Mart 2013
Haftaya Bakış
Neden Önemli
Mart ayı başında yürürlüğe giren
kesintilerden en çok savunma
harcamalarının
etkileneceği
öngörülüyor. Sosyal politika
giderlerinin bir diğer önemli
kesinti kalemi olması bekleniyor.
Gerçekleşecek bu kesintilerin,
ABD’de 2013 büyüme rakamını
0,5 puan aşağı çekeceği ve
yaklaşık 750 bin kişinin işini
kaybetmesine neden olacağı
ifade ediliyor.
ABD’de kamu borcu halen $16,6
trilyon seviyesinde.
Geçen hafta başında Euro Alanı’nın en büyük üçüncü ekonomisine sahip olan ve yüksek
kamu borçlarıyla uğraşan İtalya’da gerçekleştirilen seçimlerde siyasi belirsizliği arttıran bir
sonuç alındı. Buna göre merkez sol blok Temsilciler Meclisi için oyların %29,55’ini alarak
seçimi eski Başbakan Berlusconi’nin merkez sağ koalisyonunun hemen önünde tamamladı.
Şu anda iktidarda olan Monti ise bu iki ismin oldukça gerisinde kaldı ve %9,3 oy oranına
ulaşabildi. Seçimlerde seçmenin sıkılaştırıcı para politikalarına dönük tepkisini ortaya
koyduğu yorumları yapılırken, mali kriz sürecindeki ülkede güçlü bir siyasi iradenin
oluşmasının söz konusu olmadığı görüşü hakim. Bu doğrultuda, önümüzdeki dönemde yeni
bir seçimin yapılabileceği görüşleri ağır basıyor. Alınan seçim sonuçlarının ardından,
İtalya’nın borçlanma maliyetlerinin hızla yükseldiği görüldü.
Geçtiğimiz hafta, ABD’de 2012 yılı 4. çeyrek büyüme rakamının %0,1 olarak revize edildiği
açıklandı. Büyüme rakamının %0,5 olması beklenirken, bunun altında kalmasının başlıca
nedeni, stok artışlarının aşağı yönlü revize edilmesi oldu. Diğer taraftan, ABD konut
piyasasının Ocak ayında toparlanmaya devam ettiği gözlendi. Hem yeni konut, hem de
bekleyen konut satışlarının beklentilerin üzerinde geldiği görülürken, konut fiyatlarında az
da olsa kıpırdanma yaşandı.
Eura Alanı Ocak ayı istihdam rakamları açıklandı. Buna göre, her ne kadar Bölge
ekonomilerinin kademeli biçimde toparlanmakta olduğu sürekli ifade ediliyor olsa da,
işsizlik oranı artmaya devam ediyor. Ocak ayı itibariyle %11,9’a çıkan Euro Alanı işsizlik
oranı, Bölge’nin sorunlu ekonomilerinde çok daha yüksek seviyelere çıkmış durumda. Ocak
ayında İspanya’da işsizlik oranı %26,2, 25 yaş altı genç nüfusta işsizlik oranı %55,5’e çıktı.
Yunanistan’da da açıklanmamış olmakla birlikte işsizlik rakamının bu oranın üzerinde
olduğu tahmin ediliyor.
TCMB Başkanı Erdem Başçı, Londra’da ekonomistlerle gerçekleştirdiği toplantıda, TCMB’nin
piyasaya fazla likidite sağladığını, bunun kademeli biçimde azaltılacağını ifade etti. Zorunlu
karşılıklara ilişkin yeni uygulamaların habercisi olarak değerlendirilen bu açıklamasının yanı
sıra, finansal istikrarın ve fiyat istikrarının önemine vurgu yapan Başçı, sermaye
akımlarındaki oynaklığın kur ve krediler üzerinde yarattığı dengesizliğe dikkat çekti. Başçı
ayrıca, iç talepteki toparlanmanın sürdüğünü ve ithalatın tekrar hızlanacağını ifade ederek,
güçlenen iç taleple birlikte cari açık/GSYH oranının %6-7 seviyesinde gerçekleşmesini
öngördüklerini açıkladı.
TÜİK Ocak ayı dış ticaret rakamlarını açıkladı. Buna göre Ocak ayında ihracat, geçen yılın
aynı ayına göre %11,2 artışla $11,5 milyara çıkarken, ithalat %7,6 yükseldi ve $18,8 milyar
olarak açıklandı. Dış ticaret gelişmelerine ilişkin geniş açıklamayı dış ticaret dengesi
bülteninde bulabilirsiniz.
2
4 Mart 2013
Hisse Senedi Piyasaları
Hacim (milyon TL)
İMKB-100
4.000
ENDEKS
22.Şub
01.Mar
Değişim
İMKB-100
75.899
79.868
%5,23
İMKB-30
93.664
98.744
%5,42
Sınai
64.054
66.484
%3,79
Hizmetler
50.040
51.864
%3,65
Mali
108.591
115.036
80.000
79.000
3.000
78.000
2.000
77.000
1.000
76.000
0
75.000
22.Şub
%5,94
Kaynak: İMKB
25.Şub
26.Şub
27.Şub
İşlem Hacmi
28.Şub
01.Mar
İMKB-100 Endeksi
Bir önceki hafta yaşanan sert satışların ardından gelen tepki alımlarıyla İMKB geçen haftaya yükselişle başladı. Fed Başkanı Ben
Bernanke’nin, tahvil-alım programını savunan konuşmasının ardından yurtdışı piyasalarda artan risk iştahıyla birlikte İMKB’de
de yükselişin devam ettiği izlendi. Varlık alım programının faydalarının, mevcut konjonktürde maliyetlerinden daha yüksek
olduğunu belirten Bernanke, Fed’in gerektiğinde sıkılaştırmayı sağlayabilecek güvenilir araçlara sahip olduğunu ifade etti.
İtalyan seçimlerinin yaratığı belirsizlik Avrupa borsalarına olumsuz yansırken, bu durumun yurtiçine yönelik etkisi sınırlı kaldı.
Rekabet Kurulu’nun devam eden soruşturmasında bankalara verilecek cezanın çok yüksek olmayacağı yönündeki beklentinin de
bankacılık hisselerini desteklediği gözlendi.
Yurtdışındaki olumlu havanın desteği ve teknik alımlarla yükselişin hafta boyunca sürdüğü hisse senetleri piyasasında, İMKB100 endeksi haftalık bazda %5,2 artışla Cuma günü 79.868 puan seviyesinden kapandı.
Tahvil-Bono Piyasaları
-0,08
6,62
-0,17
12.01.2022
7,00
6,81
-0,19
6,99
6,81
-0,18
124,12
123,58
-0,54
14.09.2022
İMKB DİBS Fiyat Endeksi
Gösterge Tahvil Faizi
Kaynak: İMKB
Mar.13
6,12
6,79
Şub.13
6,20
15.01.2020
Oca.13
08.03.2017
Ara.12
0,06
Kas.12
0,00
5,73
Eki.12
5,66
5,67
Eyl.12
5,66
07.01.2015
Ağu.12
24.09.2014
Tem.12
(Puan)
Haz.12
01.Mar
Gösterge Tahvil Faizi ve Beklenen Reel Faiz
May.12
22.Şub
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
Nis.12
Vade
Değişim
Mar.12
TAHVİL-BONO BİLEŞİK FAİZLERİ (%)
Beklenen Reel Faiz *
* Gösterge tahvilin beklenen enflasyona göre hesaplanan reel faizidir.
Geçen hafta tahvil bono piyasasında uzun vadeli kıymetlerde haftalık bazda faizler gerilerken, kısa vadeli kıymetlerde haftanın
sonunda yaşanan satışlarla birlikte faizler hafif yükseldi. TCMB Başkanı Erdem Başçı’nın Londra’da banka ekonomistleri ile
gerçekleştirdiği toplantının ardından yaptığı açıklamada faiz koridorunun asimetrik olarak yukarı yönde geniş olduğunu ve
Türkiye’den sert sermaye çıkışları yaşanması durumunda TL likiditesini sıkılaştırarak cevap verebileceklerini belirtmesi, tahvilbono piyasasında haftanın son günü kısa vadelere bir miktar satış gelmesine neden oldu.
Bu gelişmeler neticesinde 7 Ocak 2015 itfa tarihli gösterge tahvilin bileşik faizi, bir önceki haftaya göre 6 baz puan artışla Cuma
gününü %5,73 seviyesinden kapattı.
3
4 Mart 2013
Döviz Piyasaları
DÖVİZ KURLARI
1,3188
1,302
-%1,27
93,38
93,56
%0,19
80
75
(¹) TCMB döviz alış kurudur.
Şub.13
€/$ Paritesi (³)
Oca.13
-%0,14
Ara.12
2,0742
Kas.12
2,0770
Eki.12
Sepet (²)
85
Eyl.12
-%0,69
Ağu.12
2,3473
Tem.12
2,3636
Haz.12
Euro (¹)
90
May.12
%0,59
Nis.12
Değişim
1,8010
Mar.12
01.Mar
1,7904
95
Şub.12
22.Şub
Dolar (¹)
$/Yen Paritesi (³)
$/¥
€/$
1,55
1,50
1,45
1,40
1,35
1,30
1,25
1,20
1,15
(²) 0,5$ + 0,5€
(³) Uluslararası piyasa kapanış verileridir.
€/ $
$/ ¥
İtalya’daki seçimler öncesinde küresel piyasalarda güvenli liman olarak talep gören Dolar ve Yen değerlenirken, Euro değer kaybetti.
Seçim sonrasında ise, hiçbir siyasi partinin üstünlük sağlayacak kadar oy alamaması ve kemer sıkma politikalarına tepki olarak doğan
“5 Yıldız Hareketi”nin beklenmedik başarısı piyasalarda belirsizlik yarattı. Öte yandan, Almanya ile Euro Alanı’nda Şubat ayı enflasyonunun öngörülerin altında gerçekleşmesi ve Ocak ayında Euro Alanı’nda işsizlik oranının rekor seviyeye yükselmesi hafta boyunca
Euro’ya Dolar karşısında değer kaybettirdi. ABD ekonomisinin 4. çeyrekte beklentilerin altında büyüyerek zayıf bir ekonomik görünüme işaret etmesi ve ülkede otomatik harcama kesintilerinin devreye girmesi, küresel piyasalarda risk algısını artırarak Dolar’daki
yukarı yönlü hareketi destekledi. Böylece €/$ paritesi, haftayı %1,3 düşüşle 1,3020 seviyesinden kapattı.
Japonya’da ise yeni Merkez Bankası başkan adayının deflasyonu sona erdirmek için genişleyici politikalara destek vereceği beklentileri piyasaları etkiledi. Haftalık bazda $/Yen paritesi %0,2 artışla 93,56 seviyesine yükseldi.
Yurt içinde, Ocak ayı dış ticaret açığının beklentilerin bir miktar üzerinde açıklanması döviz kurlarında önemli bir etki yaratmadı.
Küresel risk algısındaki hareket doğrultusunda $/TL kuru %0,6 artışla 1,8010 seviyesine yükselirken; €/TL ise %0,7 azalışla 2,3473’e
geriledi.
Eurotahvil Piyasaları
EUROTAHVİL HAFTALIK DEĞİŞİM
VIX Endeksi
Değişim
30
25
22.Şub
01.Mar
(Puan)
Ende ks
691,97
695,43
0,50
Spre ad
273
278
5
EMBI+
20
10
Mar.13
Şub.13
Oca.13
Ara.12
Kas.12
-4
Eki.12
206
Eyl.12
210
Ağu.12
Spre ad
5
Tem.12
1,23
Haz.12
467,26
May.12
461,59
Nis.12
Ende ks
15,36
Mar.12
Türkiye
Kaynak: JP Morgan
15
İtalya’da seçim sonuçlarının açıklanmasının ardından hükümetin nasıl kurulacağı ve ne şekilde bir politika izleyeceği konularında oluşan politik belirsizliğin Euro Alanı açısından kaygı yaratmasıyla piyasalarda risk algısı yükseldi. Buna paralel olarak İtalya’nın yanı sıra İspanya ve Portekiz tahvillerine satış gelirken, ABD 10 yıllık tahvilleri alıcılı seyretti. Diğer taraftan, Fed ve ECB
Başkanlarının “likidite artışlarının devam edeceğine” işaret eden açıklamaları, piyasalarda küresel ekonomik aktivitenin destek
göreceği algısını yaratarak risk iştahını bir miktar artırdı. Ancak hafta genelinde politik belirsizliğin ve ABD ile Euro Alanı ekonomilerinde negatif veri açıklamalarının etkisiyle, risk primleri yukarı yönlü bir seyir izledi. Türk eurotahvillerine ise özellikle hafta
ortasından itibaren düşük seviyelerden alımlar geldi.
Böylece, gelişmekte olan ülke eurotahvillerine ait risk primi haftalık bazda 5 baz puanlık artışla 278 seviyesine yükselirken, Türk
eurotahvillerinin risk primi 4 baz puanlık düşüşle 206 seviyesine geriledi.
4
4 Mart 2013
Emtia Piyasaları
Altın
Petrol
$/varil
135
130
125
120
115
110
105
100
95
90
85
Geçtiğimiz hafta başında İtalya’daki seçimin ardından artan
siyasi belirsizliğe bağlı olarak güvenli liman motifli alımlar
nedeniyle altın fiyatları bir miktar yükselirken hafta ortasından itibaren yeniden düştü. Çin kaynaklı fiziksel altın talebi
fiyatları desteklese de, Dolar’ın güçlü seyretmesi ve azalan
yatırımcı ilgisi nedeniyle altın fiyatları düşüş eğilimi sergiledi.
Son yıllarda gevşek para politikaları ve piyasalardaki belirsizlikler paralelinde tarihi yüksek seviyelere ulaşan altın fiyatları,
küresel ekonomiye ilişkin toparlanma işaretlerinin geçen yıla
nazaran daha olumlu seyretmesinin etkisiyle son dönemde
düşüş eğilimi sergiliyor. Bu gelişmeler ışığında altın fiyatları,
geçen haftayı 0,3’lük değer kaybı ile $/ons 1.575 seviyesinden
kapattı.
Ara.12
Kas.12
Eki.12
Eyl.12
Ağu.12
Şub.12
Şub.13
Oca.13
Ara.12
Kas.12
Eki.12
Eyl.12
Ağu.12
Tem.12
Haz.12
May.12
Nis.12
Mar.12
Şub.12
1.500
Tem.12
1.574,86
1.550
110,21
Haz.12
1.600
May.12
1.650
Nis.12
1.700
Mar.12
1.750
Şub.13
1.800
Oca.13
$/ons
Geçtiğimiz hafta boyunca petrol fiyatları aşağı yönde seyretti.
Hafta başında, Euro Alanı ekonomilerine ilişkin İtalya merkezli
belirsizlikler petrol fiyatlarının gerilemesine neden oldu. İlerleyen günlerdeki makroekonomik veri akışı da emtiadaki düşüşün sürmesine sebep oldu. Dünyanın en büyük petrol tüketicisi
konumunda olan ABD ekonomisinde büyüme verilerinin beklentilerin altında açıklanması, Avrupa’da üretimin gerilediğine
dair veriler ve Çin’den gelen yavaşlama sinyalleri söz konusu
veriler arasında yer aldı. Bu gelişmelere ek olarak OPEC’in üretimini 6 aydan bu yana ilk kez artırdığı yönündeki haberler de
petrol fiyatlarındaki düşüşe katkı sağladı. Brent türü petrolün
spot fiyatı haftayı %3,45 oranındaki düşüşle $/varil 110,2 seviyesinden tamamladı.
Bu Haftanın Gündemi
4 Mart
 TÜİK Şubat Ayı Enflasyon Verileri (Gerçekleşme: TÜFE: %0,3, ÜFE: -%0,13)
 Euro Alanı Ocak Ayı Üretici Fiyat Enflasyonu (Gerçekleşme: aylık %0,6, yıllık %1,9)
5 Mart
 TCMB Şubat Ayı Reel Efektif Döviz Kuru Endeksi
6 Mart
 Hazine İç Borç Ödemesi (TL1.105 milyon)
 ABD Ocak Ayı Fabrika Siparişleri Verisi (Piyasa Beklentisi: -%2,2)
 Euro Alanı 4. Çeyrek GSYH Büyüme Verisi (Revizyon) (Piyasa Beklentisi: yıllık -%0,9)
7 Mart
 Avrupa Merkez Bankası Toplantısı ve Faiz Kararı (Piyasa Beklentisi: faizler değişmeyecek)
 Japonya Merkez Bankası (BoJ) Toplantısı ve Faiz Kararı
 Japonya 4. Çeyrek GSYH Büyüme Verisi
8 Mart







TÜİK Ocak Ayı Sanayi Üretim Endeksi
ABD Şubat Ayı İşgücü İstatistikleri (Piyasa Beklentisi: işsizlik %7,8)
Almanya Ocak Ayı Sanayi Üretimi Verisi (Piyasa Beklentisi: yıllık -%1,2)
Çin Şubat Ayı Dış Ticaret İstatistikleri
Çin Şubat Ayı Tüketici Fiyat Enflasyonu (Piyasa Beklentisi: yıllık %3)
Çin Şubat Ayı Üretici Fiyat Enflasyonu (Piyasa Beklentisi: yıllık -%1,5)
Çin Ocak Ayı Sanayi Üretimi Verisi (Piyasa Beklentisi: yıllık %10,4)
5
4 Mart 2013
Uyarı Notu:
Bu rapor Bankamız uzmanları tarafından güvenilir olduğuna inanılan kamuya açık kaynaklardan elde edilen bilgiler kullanılmak
suretiyle, sadece bilgilendirme amacıyla hazırlanmıştır ve hiçbir şekilde finansal enstrümanların alım veya satımı konusunda
tavsiye veya finansal danışmanlık hizmeti sağlanması olarak yorumlanmamalıdır. Bu raporda yer verilen görüş ve değerlendirmeler, hiçbir şekilde Türkiye İş Bankası A.Ş.’nin kurumsal yaklaşımını yansıtmamakta olup, raporu kaleme alan uzmanların kişisel görüş ve değerlendirmeleridir. Türkiye İş Bankası A.Ş. bu raporda yer alan bilgi, görüş ve değerlendirmelerin doğru, değişmez ve eksiksiz olması konusunda herhangi bir şekilde garanti vermemektedir. Türkiye İş Bankası A.Ş. bu raporda yer alan bilgilerde herhangi bir bildirimde bulunmaksızın değişiklik yapma hakkına sahiptir. Bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan Türkiye İş Bankası A.Ş. hiçbir şekilde sorumluluk kabul etmemektedir.
İşbu rapor üzerinde Bankamızın telif hakkı olup, Bankamızın yazılı izni alınmaksızın herhangi bir kişi tarafından, herhangi bir
amaçla, kısmen veya tamamen çoğaltılamaz, dağıtılamaz veya yayımlanamaz. Tüm haklarımız saklıdır.
6
Download
Random flashcards
canlılar ve enrji ilişkileri

2 Cards oauth2_google_d3979ca9-59f8-451c-9cf7-08c5056d5753

Merhaba

2 Cards oauth2_google_861773e1-0890-4522-834a-6a5babb58e76

En Mimar Architecture LTD ŞTİ XD

2 Cards asilyasar069

Create flashcards