14.10.2015 EKONOMİK DEĞERLENDİRME - ÖDEMELER DENGESİ Cari açıktaki düşüş hızlanma eğiliminde Ağustos ayında cari açığın sınırlı kalmasında, dış ticaret açığındaki sert daralmanın yanı sıra, doğrudan yatırımlara ait kar transferlerinde devam eden yavaşlamanın da etkisi bulunuyor. Turizm gelirleri mevsimsel olarak katkı sağlasa da, beklenenden daha zayıf bir performans gösteriyor. Grafik 1: Cari Denge Milyar $ 105 Cari Açık-12 Aylık Kümülatif 85 Altın ve Enerji Hariç CA 65 Altın Hariç CA 45 25 5 08.15 05.15 02.15 11.14 08.14 05.14 02.14 11.13 08.13 05.13 02.13 11.12 08.12 05.12 02.12 11.11 08.11 05.11 02.11 11.10 08.10 05.10 02.10 11.09 -15 08.09 Ağustos ayında 163 milyon dolar ile sınırlı kalan aylık açıkla (beklentimiz 360 milyon dolardı; piyasa beklentisi ise 50 milyon dolar fazla yönündeydi), cari dengedeki iyileşme görünümünün korunduğunu söyleyebiliriz. Geçen yılın Ağustos ayındaki 2,4 milyar dolar düzeyindeki açığı göz önüne aldığımızda, yıllık cari açıkta 43 milyar dolara hızlı bir gerileme görüyoruz (Temmuz sonunda 45,1 milyar dolar idi). Eylül ayına ait öncü dış ticaret verileri de, yıllık açıktaki düşüşün belirgin hızla düşmeye devam edebileceğine işaret ediyor. Eylül sonuna ait tahminimiz, açığın 41 milyar doların altına inilebileceği yönünde. Yıl sonuna ait beklentimizi de 40 milyar dolardan 38 milyar dolara indiriyoruz (2016 tahminimiz 39 milyar dolar). Kaynak: TCMB, TÜİK, HLY Yatırım Danışmanlığı ve Araştırma Grafik 2: Ödemeler Dengesi Hesapları Milyar $ 120 15 12 aylık kümüle 100 10 80 5 0 40 Dış Ticaret Açığı 20 -5 Finans Hesabı 08.15 02.15 08.14 02.14 -10 08.13 02.13 08.12 02.12 02.11 08.11 Net Hata ve Noksan (Sağ eks.) 0 Kaynak: TCMB, HLY Yatırım Danışmanlığı ve Araştırma Grafik 3: Reel Kur ve Cari Açık 130 Ancak, sınırlı cari açık ve ‘net hata ve noksan’ kaleminin desteğiyle, resmi rezervlerin Ağustos ayında sadece 399 milyon dolar düşüş kaydettiğini izliyoruz. Cari Açık 08.10 Finansman tarafının ise önceki ay gösterdiği iyileşmeyi devam ettiremediğini görüyoruz. Doğrudan yatırımlar ve bankaların uzun vadeli borçlanmalarının katkısı devam ederken, reel sektörün uzun vadeli borçlanmasının sınırlı kaldığı; ithalat finansmanında kullanılan kısa vadeli ticari kredilerin ‘net borç ödeyici’ duruma geçtiği; hisse ve bono tarafında çıkışların sürdüğü; bankaların yurtdışı muhabirlerindeki mevduatlarına çıkış olduğu dikkat çekiyor. 60 125 TÜFE Bazlı Reel Efektif Döviz Kuru (2003=100) Cari Açık-12 Aylık Kümüle (Milyar $, sağ eks.) 120 80 70 60 115 50 110 40 105 30 100 95 20 90 10 09.09 12.09 03.10 06.10 09.10 12.10 03.11 06.11 09.11 12.11 03.12 06.12 09.12 12.12 03.13 06.13 09.13 12.13 03.14 06.14 09.14 12.14 03.15 06.15 09.15 Özellikle enerji fiyatlarının ılımlı seyri, cari açığın boyutuyla ilgili riskleri geri plana itmiş görünmesine karşın; küresel görünümle ilgili belirsizliklerin gelişen ülkeler üzerinde yarattığı baskı nedeniyle, dış dengeye yönelik kırılganlıkların gündemde kalması beklenebilir. Kaynak: TCMB, HLY Yat. Dan. ve Araştırma KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Yatırım Danışmanlığı ve Araştırma Direktörü [email protected] +90 212 314 81 88 Araştırma İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen [email protected] +90 212 314 81 85 Mehtap İLBİ Uzman [email protected] +90 212 314 87 30 Furkan OKUMUŞ Uzman [email protected] +90 212 314 81 86 Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman [email protected] +90 212 314 87 31 Mert OSKAN Uzman Yardımcısı [email protected] +90 212 314 87 32 Kadirhan ÖZTÜRK Uzman Yardımcısı [email protected] +90 212 314 87 29 Onur Kamil ALKAN Uzman Yardımcısı [email protected] +90 212 314 87 01 Yatırım Danışmanlığı Evren ÖZTÜRK Yönetmen [email protected] +90 212 314 81 83 ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve 29166 sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren “Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında” çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.