haftalık bülten haftalık bülten 30 Haziran 2014 Ecicek Geçen haftanın özeti İnan Demir +(90) 212 318 5087 [email protected] Faiz indirimleri devam ediyor; dahası da gelebilir. Para Politikası Kurulu (PPK) haftalık repo faizini 75 baz puan indirerek %8.75’e düşürdü. Gecelik borçlanma ve borç verme faizlerinde ise değişiklik yapılmadı. Yön olarak faiz indirimi konusunda piyasa beklentileri uzlaşı gösteriyordu; ancak genel kanı indirimin 50 baz puanla sınırlı olacağı yönündeydi. Hatırlanacağı gibi, TCMB Başkanı Başçı geçen haftaki bir konuşmasında 25-75 baz puan arası bir faiz indirimini ölçülü olarak tanımlamıştı. PPK böylece bu aralığın üst sınırında bir indirim yapmış oldu. Deniz Çiçek +(90) 212 318 5086 [email protected] Gökçe Çelik +(90) 212 318 5096 [email protected] Kurul, faiz indirimine gerekçe olarak, son aylarda küresel likidite koşullarında görülen iyileşmeyi gösterdi. Enflasyon görünümü konusunda ise, iç talepteki zayıflamanın ve yılın kalan bölümünde baz etkilerinin destekleyici olmasının etkisiyle, enflasyonun belirgin biçimde düşeceği belirtildi. Bu tespite katılmakla birlikte, mevcut faiz seviyelerinin enflasyonu TCMB’nin %5 olan hedefine orta vadede yaklaştırmak için, yeteri kadar yüksek olmadığını düşünüyoruz. TCMB’nin getiri eğrisinin yataya yakın seyretmesini sıkı politika için yeterli gören yaklaşımını da benimsemiyoruz. Dahası, her ne kadar risk göstergeleri sene başına göre belirgin olarak iyileşse de, son gelişmeler kurlar ve dolayısıyla enflasyon üzerindeki risklerin hala belirgin olduğunu gösteriyor. Son dönemde Irak’ta şiddetlenen iç savaş sonucu, TL gelişmekte olan ülke paraları arasında en çok değer kaybeden para birimi oldu. Türkiye’nin güney sınırının ötesinde devlet otoritesinin zafiyeti sürekli olduğundan, Irak kaynaklı risklerin azaldığını gösteren bir işaret göremiyoruz. Ayrıca, son haftalarda ABD faizlerinde görülen dalgalanmalar da gelişmekte olan piyasaların hala ciddi finansal oynaklıkla karşı karşıya kalabileceğine işaret ediyor. Bu şartlar altında yapılan faiz indirimlerinin, özellikle risk algılarının bozulduğu dönemlerde, TL üzerindeki baskıların artmasına yol açacağını düşünüyoruz. Aslında, PPK’nın faiz koridorunun tavanında değişikliğe gitmekten kaçınması bu tehlikenin TCMB tarafından da ciddiye alındığını, Banka’nın gerektiğinde faiz silahını kullanmaktan vazgeçmek istemediğini gösteriyor. Sonuç olarak, PPK’nın son iki ayda yaptığı toplam faiz indirimleri toplamda 125 baz puana ulaştı. Faiz indirimi için TCMB’nin üzerindeki baskıların arttığını dikkate alınca, önümüzdeki dönemde bu indirimlerinin arkasının gelebileceğini düşünüyoruz. Bu sebepten TL’nin değeri ve enflasyon görünümü konusundaki görüşümüz olumsuz olmayı sürdürüyor. haftalık bülten Öncü göstergeler Haziran’da yatay seyretti. Kapasite kullanım oranı, Haziran ayında bir önceki yıla göre aynı seviyede kalarak %75.3 oldu. Mevsimsellikten arındırılmış kapasite kullanımı ise, önceki aya göre 0.5 yüzde puanlık yükselişle, %74.8’e geldi. Ancak, kapasite kullanımı sene başından beri %75 seviyesinin hemen altında, yatay bir trend etrafında dalgalanmakta. Reel kesim güven endeksi bir önceki yılın Haziran ayındaki 111.8 seviyesinden hafif bir düşüşle 110.7’ye geriledi. 100 eşiğinin üzerinde seyreden endeks, ekonomik aktivitede iyimser görünüm sergilemeyi sürdürüyor. Mevsim etkilerinden arındırılmış endeks ise, önceki ay 108 değerini almışken, Haziran’da 107.3’e geriledi. Ocak’taki sert düşüşün ardından, Ocak-Mayıs döneminde yükselen bir trend izleyen endeks, Ocak’taki kaybını tamamen telafi edememişti. Sonuç olarak, öncü göstergeler ılımlı bir büyüme görünümü ile uyumlu seyretmeyi sürdürüyor. İç talepteki zayıflamaya rağmen, ihracatta görülen artış ekonomik aktivitenin güçlü kalmasının önemli sebeplerinden biri. Yabancı ziyaretçi sayısı yükselişini Mayıs’ta da sürdürdü. Kültür ve Turizm Bakanlığı tarafından yayımlanan verilere göre, Mayıs ayında Türkiye’ye gelen yabancı ziyaretçi sayısı geçen yılın aynı ayına göre %2.4 artış kaydederek 3.9 milyon oldu. 12 ay birikimli yabancı ziyaretçi sayısı da Nisan’daki 35.2 milyon değerinden 35.3 milyona yükseldi. Bu göstergeler 2012 sonlarından beri artış kaydediyor; ancak son aylardaki artış hızlarının 2013 yılı başıyla karşılaştırıldığında daha yavaş olduğu görülüyor. Bu arada, Nisan ayı verilerini kullanarak ödemeler dengesindeki turizm gelirleri ile yabancı ziyaretçi sayısını karşılaştırınca, ilk dört ayda bu ikisinin yakın seyrettiği görülüyor. İlk göstergenin ilk çeyrekteki yıllık artış oranı %4.3 olurken, ikincinin artışı %5.1 olarak gerçekleşti. haftalık bülten Önümüzdeki Haftaya Bakış Mayıs ayı dış ticaret istatistikleri bugün saat 10’da yayımlanacak. Mayıs ayı dış ticaret açığının, bir önceki yıla göre %29 daralarak 7.1 milyar dolar olmasını bekliyoruz. Piyasa beklentisi ise 7.3 milyar dolar. Beklentimiz, 12 ay birikimli dış ticaret açığının Nisan’daki 92.2 milyar dolar seviyesinden 89.3 milyar dolara düşeceğine işaret ediyor. Mayıs ayında ihracatın 13.8 milyar dolar, ithalatınsa 20.9 milyar dolar olmasını öngörüyoruz. Altın dahil kıymetli metaller grubundaki ticaretin, ihracatta 0.4 milyar dolar, ithalattaysa 0.7 milyar dolarlık yer tutmasını bekliyoruz. Geçen yılın Mayıs ayında kıymetli metal ithalatının 2.2 milyar dolara ulaştığını dikkate alınca, altın ithalatındaki düşüşün dış ticaret açığındaki daralmaya önemli katkı yaptığını söyleyebiliriz. Bunun dışında, altın hariç ithalattaki düşüş ve ihracattaki artış da sürmekte. İç talebin yavaş büyümesi ve dış talebin toparlanmasıyla, önümüzdeki dönemde dış ticaret açığının daralması sürecektir. 2014 yılı için dış ticaret açığı tahminimiz 75 milyar dolardır. Haziran ayı enflasyonu Perşembe günü açıklanacak. Haziran’da aylık TÜFE enflasyonunun, sıfır olan piyasa beklentisine karşı, %0.05 olmasını bekliyoruz. Beklentimize göre, yıllık enflasyon Mayıs’taki %9.66 seviyesinden %8.88’e gerileyecektir. TÜFE kategorilerinden gıdada Haziran enflasyonunun -%0.5 olmasını öngörüyoruz. Hatırlanacağı gibi, gıda fiyatları Mayıs’ta da %1.35 oranında düşmüştü. Son aylarda TL’de görülen değerlenme de enflasyonu olumlu etkileyecektir. Yılsonunda enflasyonun %8 olacağını tahmin ediyoruz. Ancak, TCMB’nin son dönemdeki faiz indirimleri döviz kuru şoklarına karşı TL’yi koruyan faiz desteğini zayıflatacağından, enflasyon üzerindeki riskleri yukarı yönlü görüyoruz. Bu haftanın veri gündeminde ayrıca, Salı günü yayımlanacak olan Haziran ayı TİM ihracatı, İTO İstanbul enflasyonu ve PMI verileriyle, Cuma açıklanacak olan reel efektif döviz kuru da bulunuyor. haftalık bülten Bu rapor, Finansbank CEO Ofisi Araştırma Bölümü tarafından müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank CEO Ofisi’ne ait görüşleri yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.