haftalık bülten 1 Aralık 2014 Geçen haftanın özeti

haftalık bülten
1haftalık
Aralıkbülten
2014
Ecicek
Geçen haftanın özeti
İnan Demir
+(90) 212 318 5087
TCMB’nin küresel para politikalarından kaynaklanan endişeleri
sürüyor. TCMB 2014 yılının ikinci yarıyılına dair Finansal İstikrar
Raporunu yayımladı. Küresel piyasalar konusunda, rapor küresel
aktivitedeki ivme kaybını, ABD ve diğer gelişmiş ekonomilerin
büyümelerindeki farklılaşmayı ve küresel para politikalarının
gelişmekte olan ekonomilere etkisini değerlendirdi. Bu çerçevede,
zayıf küresel büyüme görünümünün para politikalarının
normalleşmesini geciktirebileceğine dikkat çeken rapor; küresel
faizlerin uzunca bir süre daha düşük seviyelerde kalabileceğini, bu
durumda oluşabilecek aşırı borçlanma tehlikesinin de makroihtiyati
politikalarla hafifletilebileceğini belirtti.
Finans dışı kesimde, kredi kartlarına ve ihtiyaç kredilerine yönelik
makroihtiyati tedbirlerin etkisiyle, tüketici kredisi büyümesinin
yavaşladığı kaydedildi. Konut kredilerinin tüketici kredileri içindeki
payı kademeli artış gösterdi. Öte yandan ticari kredilerdeki
büyümenin güçlü seyretmesiyle, reel sektörün finansal
yükümlülükleri, özellikle de TL cinsi olanlar, GSYH’ye göre arttı.
Finans sektöründe, yapılan senaryo analizlerinin gösterdiği üzere
faiz risklerinin sınırlı olduğu belirtildi. Kredi riskleri konusunda,
ekonomik aktivitedeki ve işsizlikteki hareketlere paralel olarak,
tahsili gecikmiş alacakların arttığına dikkat çekildi. Likidite
risklerinde de, TCMB’nin çekirdek yükümlülükleri destekleyici
önlemleri üzerinde duruldu. Hatırlanacağı gibi, yakın zamanda TL
üzerinden verilecek faizleri farklılaştırmak suretiyle, TCMB bu
yönde bir adım atmıştı. Bundan sonra da, rezerv opsiyon
katsayıları ve sorunlu karşılıklarda yapılacak teknik ayarlamalarla
çekirdek dışı yükümlülüklerin vadesini artırma yoluna gidilebilecek.
Sonuç olarak, TCMB’nin finansal istikrarı sağlamlaştırmaya yönelik
tedbirlerinin önümüzdeki dönemde de devam edeceği anlaşılıyor.
Bununla birlikte faize dayalı geleneksel para politikası da fiyat
istikrarı için olduğu gibi finansal istikrar için de önemli olacaktır. Bu
çerçevede, enflasyon görünümü iyileşene ve küresel finansal
koşullar istikrar kazanana dek para politikasındaki ihtiyatlı duruşun
korunması gerektiğini düşünüyoruz.
PPK’nın Kasım enflasyonu öngörüsü beklentimizle uyumlu.
Kasım PPK toplantısının özetine göre, TCMB Kasım’da yıllık gıda
enflasyonunun taze sebze ve meyve fiyatlarına bağlı olarak
artacağını öngörüyor. Ayrıca düşen petrol fiyatlarının, yurtiçinde
enerji enflasyonunda belirgin gerileme yaratması bekleniyor.
[email protected]
Deniz Çiçek
+(90) 212 318 5086
[email protected]
Gökçe Çelik
+(90) 212 318 5096
[email protected]
haftalık bülten
Gıdada bu ay baz etkisinin olumsuz olacağını da dikkate alınca, PPK’nın
öngörülerini beklentimizle uyumlu görüyoruz.
Ekonomik görünüm konusunda, Kurul üçüncü çeyrekte büyümenin önceki
çeyrekte hızlanacağını ve toparlanmanın son çeyrekte de devam edeceğini
tahmin ediyor. Bunda özel tüketimdeki toparlanma ve özel yatırımlardaki ılımlı
seyir belirleyici olacak. Üçüncü çeyreğe dair değerlendirmelere katılmakla
birlikte, dördüncü çeyreğe dair öncü göstergelerin nispeten zayıf seyretmesi
sebebiyle, toparlanmanın aynen devam ettiğinden kuşkuluyuz.
Para politikasında ise, toplantının karar durusundaki gibi, getiri eğrisinin yataya
yakın tutulması suretiyle sıkı duruşun korunacağını tekrarlandı. Ayrıca Finansal
İstikrar Raporunda da belirtildiği üzere, küresel faizlerin düşük seyretmesi
durumunda aşırı borçlanmanın önüne geçmek için makroihtiyati tedbirlerin
kullanılabileceği hatırlatıldı.
Öncü göstergeler Kasım’da gerileme kaydetti. Kapasite kullanım oranı,
Kasım ayında bir önceki yıla göre 1.1 yüzde puan düşerek %74.5 oldu.
Mevsimsellikten arındırılmış kapasite kullanımı ise, önceki aya göre 0.1 yüzde
puan geriledi ve %74 oldu. Bu aynı zamanda mevsimsellikten arındırılmış
göstergenin Nisan 2013’ten beri aldığı en düşük seviye. Kapasite kullanım
oranının üçüncü çeyreğin başından beri azalan bir seyir izlemesi dikkate değer.
Reel kesim güven endeksi bir önceki yılın Kasım ayındaki 104.5 seviyesine göre
biraz düşerek 102.7’ye geldi. Mevsimsellikten arındırılmış endeks de aylık
bazda 1.4 puanlık düşüşle 108.4’ye indi. Sene başından beri fazla bir değişim
göstermeyen endeks, son üç aydır bu senenin ortalaması olan 107 seviyesinin
hafif üzerinde yer alıyor.
Sonuç olarak, kapasite kullanım oranı ve reel sektör güven endeksi 2013 yılına
göre aşağıda yer almayı sürdürüyor. Ayrıca göstergelerde son dönemde büyük
bir iyileşme de görünmüyor. Bu da büyümedeki toparlanmanın kırılganlığının bir
işareti olabilir. Bununla birlikte, üçüncü çeyrekte sanayi üretiminde görülen
hızlanmayı ve son PMI ve kredi büyümesi verilerindeki iyileşmeleri dikkate
alınca, GSYH büyümesinin yılın ikinci yarısında az da olsa ivmeleneceğine dair
beklentimizi koruyoruz. Dolayısıyla, %3 olan 2014 yılı GSYH büyümesi tahminiz
geçerliliğini sürdürüyor.
Tüketici güveni Kasım’da da geriledi. Kasım ayı tüketici güven endeksi
önceki aya göre 1.6 puan düşerek 70.3 oldu. Böylece endeksin son iki aydaki
düşüşü 5.3 puana ulaştı. Endeks şuanda 2012 yılından beri görülen en düşük
seviyede. Detaylara bakınca ise, belli başlı bileşenleri arasında en belirgin
kötüleşmenin geleceğe yönelik işsizlik beklentisinde olduğunu görüyoruz.
Kasım’da tüketici güveninde kaydedilen düşüş, kredi büyümesinin işaret ettiği iç
talepteki toparlanmanın kırılganlığını gösteriyor. Bu doğrultuda, öncü
göstergelerin genel olarak gösterdiği üzere, üçüncü çeyrekte ivme kazanan
ekonomik aktivitenin üzerinde aşağı yönlü risk görüyoruz.
haftalık bülten
Önümüzdeki Haftaya Bakış
Kasım ayı enflasyonu Çarşamba günü açıklanacak. Kasım ayı TÜFE
enflasyonunun aylık bazda %0.52 olmasını bekliyoruz. Piyasa beklentisi ise
%0.3. Tahminimiz yıllık enflasyonun Ekim’deki %8.96 oranından %9.52’ye
yükseleceğine işaret ediyor.
Ana harcama gruplarından gıda ve alkollü içkilerde %0.65 artış bekliyoruz.
Böylece yıl başından bugüne olan gıda enflasyonu %13.2’ye ulaşacak ve
TCMB’nin tüm yıl için %12.5 olan varsayımını şimdiden yakalayacak. Ulaştırma
grubunda, benzin fiyatlarındaki düşüş sebebiyle aylık enflasyonu -%0.35 olarak
öngörüyoruz. Giyimde ise, mevsim etkileri sebebiyle aylık bazda %4 oranında
artış bekliyoruz.
TCMB’nin de belirtmiş olduğu gibi, gıda enflasyonu bir süre daha yüksek
kalacak ve yılsonunda TCMB varsayımının üzerinde yer alacak. Diğer yandan
petrol fiyatlarındaki düşüş kalıcı olduğu takdirde, bunun enflasyona olumlu
katkısı olacak. Sonuç olarak, %9.4 olan yılsonu enflasyon tahminimiz
geçerliliğini koruyor.
Bu haftanın veri gündeminde ayrıca, Kasım ayı PMI, TİM öncü ihracat verileri ve
İTO tüketici fiyatları (bugün), Kasım ayı reel efektif döviz kuru (Perşembe) ve
Kasım ayı Hazine nakit dengesi (Cuma) yer alıyor.
haftalık bülten
Bu rapor, Finansbank CEO Ofisi Araştırma Bölümü tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda
sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank CEO Ofisi’ne ait görüşleri
yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve
getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere
dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu
rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan
faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank
bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda
sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin
değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan
personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman
içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının
kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.