haftalık bülten 4 Mayıs 2009 Geçen haftanın özeti

haftalık bülten
haftalık bülten
4 Mayıs 2009
Geçen haftanın özeti
Kabinede kapsamlı revizyon. AKP’nin 2002 yılında iktidara geldiğinden
bu yana gerçekleştirilen en kapsamlı kabine revizyonunda, 25 bakandan
8’i kabine dışında kalırken, 7 bakanın görevleri değiştirildi. AKP’nin güçlü
isimlerinden Bülent Arınç’ın Başbakan Yardımcısı olarak kabineye girmesi
revizyonun dikkat çekici adımlarından biri oldu.
Ekonomi yönetimiyle ilgili atamalara baktığımızda, Devlet Bakanı Mehmet
Şimşek’in Maliye Bakanı Kemal Unakıtan’ın yerini aldığını görüyoruz.
Dışişleri Bakanı Ali Babacan ise Ekonominin Koordinasyonundan Sorumlu
Devlet Bakanı ve Başbakan Yardımcısı Ekren’in yerine getirildi. Portföyü
de genişleyen Babacan, daha önce Mehmet Şimşek’e bağlı olan Hazine
Müsteşarlığı’ndan da sorumlu olacak. Hatırlanacağı gibi Babacan, AKP’nin
ilk döneminde ekonomi işlerinden sorumlu devlet bakanı olarak görev
yapmıştı. Ekonomi yönetimiyle ilgili diğer değişikliklerde ise, Sanayi
Bakanı Zafer Çağlayan Devlet Bakanı olarak atanırken, Dış Ticaret Bakanı
Kürşat Tüzmen kabine dışı kaldı.
Piyasa etkisi açısından, ekonomi yönetimindeki değişimin olumlu olduğunu
ve Başbakan Erdoğan’ın global krizin etkilerini giderme yolunda bu
revizyonu
gerçekleştirdiğini
düşünüyoruz.
Babacan’ın
ekonomi
yönetimindeki rolünün önemli olduğunu ve kabine revizyonunun piyasalar
açısından olumlu bir gelişme olduğunu düşünüyoruz.
MB’nin enflasyon beklentilerinde aşağı yönlü revizyon. Perşembe
günü yayımlanan Enflasyon Raporu’na göre Merkez Bankası (MB), 2009
yılsonu enflasyonun %4.8 - %7.2 aralığında (orta nokta: %6, önceki
raporda belirtilen orta noktanın 0.8 yüzde puan altında) gerçekleşmesini
bekliyor. Önümüzdeki yıl için ise enflasyon beklentisi %3.5 - %7.1 (orta
nokta: %5.3, önceki seviyesinin 0.5 yüzde puan altında) ve 2011 yılı için
ise %4.9 (0.3 yüzde puan aşağıda) seviyelerinde gerçekleşmesi
bekleniyor. Bu beklentilerin arkasında kısa dönemde politika faizinde sınırlı
bir miktar indirim gerçekleştirildiği ve sonrasında faizlerin sabit tutulduğu
varsayımı bulunuyor.
MB’nin projeksiyonlarındaki aşağı yönlü revizyonların arz tarafından
ziyade talep tarafından kaynaklandığını düşünüyoruz. Önceki Enflasyon
Raporu’yla karşılaştırdığımızda, 2009 yılında global ekonomideki
daralmanın derinleşeceği ve toparlanmanın daha uzun süreceği, 2010
ortalarında başlayacağı, öngörülüyor. Toparlanmadan kasıt, yıllık büyüme
oranlarının pozitif alana dönmesi olarak belirtiliyor.
Arz tarafına baktığımızda, petrol fiyatı varsayımının 55 dolar seviyesinde,
gıda fiyat enflasyonunun ise 2009 ve 2010 yılları için sırasıyla %7.5 ve
%6 seviyelerinde sabit kaldığını görüyoruz.
İnan Demir
+(90) 212 318 5087
[email protected]
Başak Karaaslan
+(90) 212 318 5086
[email protected]
haftalık bülten
Enflasyon Raporu’nun ardından enflasyon tahminlerimizde herhangi bir
değişikliğe gitmiyoruz. MB’nin projeksiyonuna paralel pşarak yılsonu enflasyon
beklentimizi %6.1 seviyesinde, 2010 beklentimizi ise MB projeksiyonun
üzerinde %6.2 seviyesinde korumaya devam ediyoruz.
MB’nin kısa dönemde politika faizinde sınırlı bir miktar indirim
gerçekleştirileceği varsayımı önümüzdeki iki ay sonunda politika faizinin %9
seviyesine gerileyeceği yönündeki beklentimizi destekliyor. MB’nin politika
faizini yılın ikinci yarısında sabit tutmasını bekliyoruz, ancak tahminimiz için
risklerin aşağı yönlü olduğunu düşünüyoruz.
Ana senaryonun yanısıra Enflasyon Raporu’nda bir de global ekonomideki
toparlanmanın 2011 yılı başında gerçekleşeceğini öngören kötümser senaryo
yer alıyor. Faiz indirimlerin 2009 boyunca devam edeceğini varsayan
kötümser senaryoda yer alan enflasyon projeksiyonları 2009 ve 2010 yılları
için sırasıyla %5.2 ve %4.5 seviyelerinde bulunuyor. Ocak ayında yayımlanan
Enflasyon Raporu’nun aksine Nisan ayında yaımlana raporda iyimser senaryo
yer almıyor.
Dış ticaret açığında artış. Mart ayında dış ticaret açığı geçen senenin aynı
ayına göre %56.8 oranında daralarak, 1.6 milyar dolar olan piyasa
beklentisinin üzerinde ancak tahminimiz doğrultusunda 2.3 milyar dolar olarak
gerçekleşti. İhracat geçen senenin aynı ayına göre %28.4 daralırken,
ithalattaki küçülme daha yüklü, %37.5 oranında oldu. Böylece 12-aylık dış
ticaret açığı 61.1 milyar dolardan 58 milyar dolara geriledi.
Düşük seviyelerde seyreden emtia fiyatları ve ekonomik aktivitedeki
yavaşlamaya rağmen, Aralık 2008’den bu yana ilk defa aylık ithalat faturasının
10 milyar doların üzerine yükseldiğini görüyoruz. İthalattaki yükselişin ardında,
Mart ayında devreye giren geçici ÖTV indirimleri bulunuyor. ÖTV indirimlerinin
etkisiyle ithal otomotiv talebindeki artışla taşıt ithalatı Şubat ayına göre %75
artarken, enerji-dışı ithalat 6.9 milyar dolardan 8.1 milyar dolara yükseldi.
Diğer detaylara baktığımızda, ekonomik aktivitedeki daralmanın etkisiyle
tüketim ve sermaye malları ithalatında sırasıyla %27 ve %33 oranlarında
düşüş kaydedildiğini görüyoruz.
Önümdeki dönemde, dış ticaret açığının daralmaya devam etmesini
bekliyoruz. Her ne kadar yılın ilk çeyreğine ilişkin veriler aşağı yönlü risk arz
etse de, 2009 sonu için dış ticaret açığı tahminimiz 37.7 milyar dolar
seviyesinde. Mart ayı dış ticaret dengesi verilerinin ardından, aylık cari açık
tahminimiz 1.2 milyar dolar seviyesinde bulunuyor.
Doğalgaz fiyatlarında %25 indirim. BOTAŞ’tan yapılan açıklamaya göre, 1
Mayıs’tan itibaren geçerli olmak üzere konutta ve sanayide kullanılan
doğalgaz satış fiyatlarında sırasıyla %25 ve %26 oranlarında indirim
gerçekleştirildi. Petrol fiyatlarındaki gerileme ve kurdaki toparlanmanın
etkisiyle, doğalgaz fiyatlarında indirim bekleniyordu. Hesaplamalarımız,
doğalgaz indirimin Mayıs ayı manşet enflasyonunu 0.45 baz puan aşağıya
çekeceğine işaret ediyor.
haftalık bülten
Önümüzdeki haftaya bakış
Nisan ayı enflasyon verisi bugün açıklanıyor. %0.48 seviyesinde bulunan
Nisan ayı tüketici fiyatları artış beklentimiz, piyasa beklentisinin (%0.72) altında
bulunuyor. Benzer şekilde üretici fiyatları tarafında da piyasa beklentisinden
daha iyimser bir yerdeyiz (Finansbank: %0.35, piyasa beklentisi: %0.35).
Tahminlerimiz doğrultusunda Mart ayında %7.9 olan yıllık TÜFE’nin %6.6’ya
gerilemesini ve yıllık ÜFE’nin ilk defa negatif alanda (-%0.64) gerçekleşmesini
bekliyoruz.
Olumlu baz etkisinin verdiği destekle, yıllık TÜFE’nin gerilemeye devam ederek
Mayıs ayında %6’ya ulaşmasını bekliyoruz. Ancak devam eden dönemde,
stoklardaki erimenin kurdaki dalgalanmanın enflasyon üzerindeki geçişkenlik
etkisini arttırması ve yılın ikinci yarısındaki olumsuz baz sebebiyle
dezenflasyonun yavaşlamasını bekliyoruz.
Konuyla ilgili olarak, İTO tarafından yayımlanan rapora göre Nisan ayında
İstanbul tüketici fiyatları %3.06 oranında artış gösterdi. Mevsimsel etkiler
sebebiyle giyim fiyatlarında yaşanan hızlı (%28.3) artışın, İstanbul enflasyonuna
en önemli katkıyı yaptığı görülüyor. Nisan ayı enflasyon tahminimiz (%0.48) ve
piyasa beklentisi (%0.72), İstanbul enflasyonunun oldukça altında bir seviyede
bulunuyor. İstanbul’da giyim fiyatlarının daha volatil bir seyir izlediğini,
dolayısıyla giyim fiyatlarındaki değişimlerin İstanbul enflasyonunda daha sert
hareketlere sebep olduğunu biliyoruz. Bu doğrultuda, İTO ve TÜİK’in kullandığı
metodoloji ve kapsam farklılığını göz önünde bulundurarak, Nisan ayı TÜFE
tahminimizi %0.48 seviyesinde tutmaya devam ediyoruz.
Mart ayı sanayi üretimi verisi Cuma günü açıklanıyor. Mart ayında sanayi
üretiminin önceki yılın aynı ayına göre %24.7 oranında düşüş göstermesini
bekliyoruz (Piyasa beklentisi: % -22.6). Bu, mevcut sanayi üretimi serisinde
kaydedilen en keskin düşüş olacak, ancak ÖTV indirimleri ve daha olumlu baz
etkisinin desteğiyle önümüzdeki aydan itibaren daralma oranlarının daha sınırlı
olmasını bekliyoruz. Gerçekleşmenin beklentimize paralel olması durumunda ilk
çeyrekteki sanayi üretimi küçülmesi %23’ün üzerinde gerçekleşecek, bu da aynı
dönemde GSYİH’deki küçülmenin %10’un üzerinde olması ihtimalini
kuvvetlendirecek.
Yine Cuma günü yayımlanacak diğer veriler ise Merkez Bankası’nın beklenti
anketi ve Nisan ayı nakit dengesi olacak.
Hazine bu hafta üç ihale düzenleyecek. Bugün 12 ay vadeli TL cinsi iskontolu
tahvil ihracının ardından yarın 2 Şubat 2011 itfa tarihli gösterge tahvil ve 5 yıl
vadeli değişken faizli tahvil yeniden ihraç edilecek.
Hazine Çarşamba günü 10.3 milyar TL’lik kısmı piyasaya olmak üzere toplam
14.4 milyar TL tutarında iç borç itfası gerçekleştirecek.
haftalık bülten
Bu rapor, Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda
sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank Hazine Bölümü’ne ait
görüşleri yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile
risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan
görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan
faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank
bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda
sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin
değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan
personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman
içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının
kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.