haftalık bülten 27 Ekim 2014 Geçen haftanın özeti
advertisement
haftalık bülten haftalık bülten 27 Ekim 2014 Ecicek Geçen haftanın özeti İnan Demir TCMB ihtiyatlı söylemini korudu. Para Politikası Kurulu (PPK), beklentiler doğrultusunda politika faizlerinde değişikliğe gitmedi. Böylelikle haftalık repo faizi %8.25’te, gecelik borç verme faizi %11.25’te, borçlanma faizi de %7.50’de tutuldu. Ayrıca, makroihtiyati politika parametreleri de değiştirilmedi. +(90) 212 318 5087 [email protected] Deniz Çiçek +(90) 212 318 5086 Karar duyurusu, önceki aylarla önemli benzerlikler gösterdi. Duyuruda sıkı para politikası duruşuna ve makroihtiyati tedbirlere bağlı olarak kredi büyümesinin makul seyrettiği ve çekirdek enflasyon eğiliminin iyileştiği belirtildi. Ayrıca, gıda enflasyonunun yüksek seyrinin manşet enflasyondaki düşüşü geciktirdiği yinelendi. Öte yandan, geçen aydan farklı olarak, bu ay düşen emtia fiyatlarının enflasyondaki düşüşü destekleyeceği ifade edildi. PPK’nın karar metnindeki söylemini iki sebepten ihtiyatlı olarak değerlendiriyoruz. Birincisi, açıklamanın odağında enflasyon yer almış. İkincisi, yakın dönemde küresel finansal koşullar gelişmekte olan ülkelerin lehine dönse de, açıklamada sıkı para politikasına yapılan vurgu korunmuş. PPK’nın bu ihtiyatlı söylemini olumlu değerlendiriyoruz. Orta vadeli enflasyon görünümüne gelince, TCMB gibi biz de 2015 yılında enflasyonda düşüş öngörüyoruz. Ancak daha ihtiyatlı olan bizim tahminlerimiz, baz etkilerinin desteğiyle önümüzdeki yılın sonunda enflasyonun %8’e gerileyeceğine işaret ediyor. Bu sene enflasyonu yukarı çeken gıda fiyatlarının düzeleceğine dair ikna edici bir işaret olmaması, daha iyimser olmamızı engelliyor. Öte yandan, Fed’in ilk faiz artırımıyla ilgili beklentilerin ötelenmesi ve petrol fiyatlarında son dönemde yaşanan düşüş tahminimiz üzerinde aşağı yönlü risk oluşturuyor. Fed’in faiz artırımına dair beklentilerin ve petrol fiyatlarının gelişmekte olan ülkeler lehine gelişmeyi sürdürmesi durumunda, TCMB önümüzdeki dönemde yeni faiz indirimleri için fırsat bulabilir. Ancak biz, özellikle ABD’deki ekonomik toparlanmada Fed politikalarını ciddi şekilde değiştirecek bir yavaşlama olduğuna ikna olmadığımızdan, küresel etkilere ihtiyatla yaklaşıyoruz. Bu yüzden, TCMB’nin para politikasını sıkı tutması gerekeceğini düşünüyoruz. TCMB TL zorunlu karşılıklara faiz ödemeye başlayacak. TCMB finansal kurumların zorunlu karşılıklarının Türk lirası olarak tutulan kısmına telafi faizi ödeneceğini duyurdu. Kasım ayında başlayacak faiz ödemeleri, Kasım ve Aralık 2014 tarihlerinde aylık, 2015’ten itibarense üç aylık olarak yapılacak. [email protected] Gökçe Çelik +(90) 212 318 5096 [email protected] haftalık bülten Telafi faizi uygulaması, finansal kurumların çekirdek yükümlülüklerini iyileştirecek bir teşvik mekanizmasını içeriyor. Buna göre, kurumlar çekirdek yükümlülük rasyolarına (mevduat artı özkaynağın kredilere oranına) göre yüksek ya da düşük bir faiz alacaklar. İki faiz oranı da, TCMB’nin ağırlıklı ortalama fonlama oranının bir fonksiyonu olacak. Yüksek faiz, bu oranın 500, düşük faizse 700 baz puan altında bulunacak; ancak faizler sıfırdan küçük olamayacak. Bu durumda, %8.25 olan ağırlıklı ortalama fonlama faizi korunursa, telafi faizleri %1.25 ve %3.25 olacak. Teşvik mekanizması, yüksek çekirdek yükümlük rasyosuna sahip kurumların yüksek telafi faizi almasını öngörüyor. Ancak kurumların yüksek faiz alması için durumlarında geçmişe göre bozulma olmaması da gerekli. Sonuç olarak, TCMB’nin telafi faizi uygulaması bankaların fonlama maliyetlerini hafifleterek sektörü destekleyecektir. Ayrıca faizlerin düşük olması, kredi büyümesi üzerindeki artırıcı etkisinin sınırlı olmasını sağlayacaktır. Teşvik mekanizması da çekirdek yükümlülükleri güçlendirip bankaları daha istikrarlı fonlamaya yönlendirecektir. Son olarak, TCMB’nin son yayımladığı bir araştırmada gösterildiği gibi, ağırlıklı ortalama fonlama maliyetine bağlı olan faizler rezerv opsiyon mekanizmasının etkinliğini de artırabilir. Kararların etkilerinin büyüklüğü fazla olmasa da, atılan adımların doğru yönde olduğu görüşündeyiz. TCMB ihracat reeskont kredilerinin limitini %25 artırdı. TCMB ihracat reeskont kredilerine uyguladığı sınırı %25 oranında artırarak, 12 milyar dolardan 15 milyar dolara çıkardığını duyurdu. Ayrıca, dört aydan daha uzun vadeli kredilerin ihracatçılara maliyeti de 20 baz puan azaltıldı. Açıklanan değişikliklerin bu kredilerin kullanımını ve döviz rezervlerine yaptıkları katkıyı artırması bekleniyor. 2014 yılı için TCMB bu katkının 13 milyar dolara ulaşmasını bekliyor. 10 Ekim itibariyle altın hariç brüt döviz rezervlerinin 113.6 milyar dolar düzeyinde olduğunu dikkate alınca, yapılan değişikliklerin rezervlere katkısının küçük olacağı söylenebilir. haftalık bülten Önümüzdeki Haftaya Bakış TCMB Cuma günü Enflasyon Raporunu açıklayacak. Enflasyon raporunda TCMB’nin enflasyon tahminleri ve bunların altında yatan politika patikası sunulacak. Hatırlanacağı gibi TCMB üçüncü çeyrek raporunda, 2014 sonu enflasyonunu %7.6, 2015 sonu enflasyonunu %5 olarak tahmin etmişti. Gıda enflasyonu yüksek seyrettiğinden ve enerji zamları manşet enflasyonu daha da yukarı iteceğinden, bu senenin tahmininde yukarı revizyon kaçınılmaz görünüyor. TCMB’nin 2015’teki gıda enflasyonuna ve petrol fiyatlarına dair yapacağı varsayımlara bağlı olarak, 2015 enflasyon tahmini de revize edilebilir. Hazırlanacağı gibi, Orta Vadeli Program’da resmi tahminler yukarı revize edilmiş; 2014 enflasyonu %9.4’e, 2015 enflasyonu %6.3’e çekilmişti. Bizin bu dönemlere dair tahminlerimiz ise sırasıyla %9.4 ve %8 seviyelerine işaret ediyor. Eylül ayı dış ticaret verileri de Cuma günü açıklanacak. Eylül ayında dış ticaret açığının 6.5 milyar dolar olacağını tahmin ediyoruz. Piyasa beklentisi ise 7.4 milyar dolar. Tahminimiz aylık açığın bir önceki senenin aynı ayındaki 7.6 milyar dolara göre %14 oranında azalacağına işaret ediyor. Bu sonuçla 12 ay birikimli dış ticaret açığı, Ağustos ayındaki 86.3 milyar dolar değerinden 85.3 milyar dolara düşecek. Eylül ayında ihracatın 13.7 milyar dolar, ithalatınsa 20.2 milyar dolar olmasını bekliyoruz. Buna göre yıllık bazda bakıldığında, aylık ihracat %4.9 artarken, aylık ithalat %2 azalacak. Altını da içeren değerli metaller grubundaki ticaret ihracatın 0.4 milyar, ithalatınsa 0.7 milyar dolarını oluşturacak. Uluslararası petrol fiyatlarındaki düşüş ve zayıf iç talep önümüzdeki dönemde ithalatı aşağı çekmeyi sürdürecek. Euro Bölgesindeki zayıf büyüme ihracat açısından olumsuz olsa da, Ortadoğu’yla olan ticarette devam eden toparlanma ihracat büyümesine destek olacak. Bunların sonucunda, dış ticaretteki dengelenmenin sürmesini ve 2014 yılı dış ticaret açığının 80 milyar dolar olmasını bekliyoruz. Bu haftanın veri gündeminde ayrıca, Ekim ayı reel sektör güven endeksi ve kapasite kullanım oranı (bugün) ile birlikte Ekim ayı tüketici güven endeksi ve üçüncü çeyrek turizm istatistikleri (Perşembe) açıklanacak. haftalık bülten Bu rapor, Finansbank CEO Ofisi Araştırma Bölümü tarafından müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank CEO Ofisi’ne ait görüşleri yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.
