7 Kasım 2016 Geçen haftanın özeti Ekim enflasyonu beklentilerin altında gerçekleşti. Ekim ayı enflasyonu, %1.65’lik tahminimizin ve %1.62 seviyesindeki piyasa beklentisinin altında, %1.44 olarak gerçekleşti. Böylece yıllık enflasyon da %7.28’den %7.16’ya geriledi. Gökçe Çelik +(90) 212 318 5096 [email protected] Aşağı yönlü sürprizin sebebi, bizim %2.6’lık beklentimizden daha düşük, %1.8 gelen gıda enflasyonu oldu.Bu rakam yıllık gıda eflasyonunu %4.2’den %5.2’ye getirdi. Ulaşım alt grubundaki artış ise %2 seviyesinde gerçekleşti. Kurdaki değer kaybının, akaryakıt fiyatları yoluyla, enflasyona katkı yaptığını bu kalemde görüyoruz. Deniz Çiçek +(90) 212 318 5086 [email protected] Çekirdek enflasyon göstergelerinde iyileşme devam etti. H endeksi %7.6’dan %7’ye, I-endeksi ise %7.7’den %7’ye geriledi. Son aylarda görülen düşüş büyük ölçüde olumlu baz etkisinden kaynaklanıyor. TL’deki zayıflığın, önümüzdeki aylarda bu trendi tersine çevirebileceğini düşünüyoruz. Gıda fiyatları, yılın geride kalan kısmında, öngördüğümüzden düşük gerçekleşti. Bu durum yıl sonu enflasyon tahminimiz için aşağı yönlü risk oluşturuyor. Öte yandan, TL’deki değer kaybı, öncelikle akaryakıt kanalı üzerinden, yukarı yönlü risklere işaret ediyor. Bu risklerin, düşük gıda fiyatlarının etkisini önemli ölçüde bertaraf ettiğini düşündüğümüzden, yıl sonu tahminimizi %8 olarak sürdürüyoruz. Ekim ayı enflasyon verisinin TCMB politikasında bir değişikliğe işaret edeceğini düşünmüyoruz. Kısa vadede, para politikası üzerinde kurun seyri daha etkili olabilir. TL’deki değer kaybı baskısı azalmazsa TCMB önümüzdeki toplantıda da faizleri sabit tutabilir. Birikimli dış ticaret açığı Eylül’de arttı. Eylül ayında 4.4 milyar dolar olarak gerçekleşen dış ticaret açığı, geçen yılın aynı ayına kıyasla %14.1 artış kaydetti. Bu değer, Mart 2015’ten bu yana kaydedilen en hızlı yıllık büyüme poranına işaret ediyor. Ağustos ayında son 6 yılın en düşük seviyesi olan 55.7 milyar dolara gerileyen birikimli dış ticaret açığı ise Eylül’de 56.2 milyar dolar oldu. Enerji ithalatı geçen yılın aynı ayına kıyasla %27.4 gerileme kaydederek aylık manşet açıktaki büyümeyi sınırladı. Hem ihracat hem de ithalat için enerji kalemlerini dışarıda bıraktığımızdai aylık açığın %104 artış kaydettiğini görüyoruz. Eylül rakamıyla birlikte, 12-ay birikimli enerji ithalatı, Kasım 2006’dan bu yana en düşük seviyesi olan 28 milyar dolara geriledi. Geçen yılın aynı ayına kıyasla %0.7 gerileme kaydeden ithalatın alt kalemlerine baktığımızda, ara malı ve sermaye malı ithalatının sırasıyla %1.2 ve %7.1 düştüğünü görüyoruz. Tüketim malları ithalatı ise olumlu baz etkisi sayesinde %9.5 artış kaydetti. Yılın ilk dokuz ayında birikimli enerji açığı 8.6 milyar dolar daralırken manşet açık ise 7.2 milyar dolar geriledi. Düşük enerji fiyatlarından gelen destekleyici etkinin önümüzdeki aylarda azalarak devam etmesini bekliyoruz. PMI son sekiz ayın en yükseğinde. PMI Ekim ayında 1.5 puan artarak 49.8 seviyesinde gerçekleşti. Böylece, son 8 aydır aralıksız olarak 50’nin altında gerçekleşen PMI, imalat sektöründe daralmanın, daha yavaş bir tempoda olsa da, devam ettiğini gösteriyor. Alt kalemlerin tamamında, Eylül ayına kıyasla toparlanma görüyoruz. Üretim endeksi 2 puanlık yükselişle, 48.8; yeni siparişler endeksi 1.7 puan artışla 48.9 seviyesinde gerçekleşti. İhracat siparişleri ise 48.5’ten 50.7’ye yükseldi. Eylül ve Ekim aylarında kaydedilen artışlara karşın PMI’ın hala 50’nin altında gerçekleşmesi, üretim tarafındaki seyrin oldukça zayıf olduğuna işaret ediyor.Kapasite kullanım oranı ve reel kesim güven endeksindeki aylık gerilemeleri de dikkate alarak ekonomik aktivitenin son çeyreğe zayıf başladığı şeklindeki görüşümüzü tekrarlıyoruz. TCMB makroihtiyati gevşeme adımlarına devam ediyor. Rezerv opsiyonu mekanizmasının dolar imkanının çeşitli dilimleri için geçerli katsayıları 0.2 puan indiren TCMB, bu adımın bankacılık sistemine 620 milyon dolar döviz likiditesi sağlayacağını öngörüyor. TCMB, ayrıca, bankaların yabancı para likidite yönetimine esneklik kazandırmak üzere, yabancı para yükümlülükler için tesis edilmesi gereken zorunlu karşılıkların ortalama olarak tesis edilebilecek kısmının üst sınırı 3 puandan 4 puana yükseltti. Yapılan açıklamaya göre bu değişiklik sonucunda 2.9 milyar dolar tutarında döviz likiditesi, tesis dönemi boyunca, bankaların serbest kullanıma açılmış oldu. TCMB’nin önümüzdeki dönemde de bankacılık sektörünün fonlama maliyetini aşağı çekerek kredi koşullarını gevşetecek adımlara devam ettiğini görebiliriz. Hazine 2017 finansman programını açıkladı. Buna göre, mevcut yıl için 125.5 milyar TL olarak belirtilen toplam borç servisinin 2017’de 133.1 milyar TL’ye ulaşacağı öngörülüyor. Finansman kalemlerine baktığımızda 6.7 milyar dolar (21 milyar TL) tutarındaki kısmın dış finansman kaynaklarıyla, 96.2 milyar TL’lik kısmın ise iç borçlanma kanallarından sağlanması bekleniyor. Nakit bazlı faiz dışı denge, özelleştirme gelirleri, TMSF’den aktarılacak kaynaklar gibi kalemleri içeren borçlanma dışı kaynakların ise 16 milyar TL seviyesinde gerçekleşmesi öngörülüyor. Önümüzdeki Haftaya Bakış Eylül ayı sanayi üretimi büyümesi Salı günü açıklanacak. Sanayi üretimi endeksinin geçen yılın aynı ayına kıyasla %0.3 küçülmeye işaret etmesini bekliyoruz. İş günü sayısının aynı olması nedeniyle, takvim etkisinden arındırılmış seride de benzer bir gerileme göreceğimizi düşünüyoruz. Mevsimsellikten arındırılmış endekste ise bir önceki aya kıyasla %2.1 düşüş görmeyi bekliyoruz. Eylül rakamlarıyla birlikte, sanayi üretimindeki 3. çeyrek ortalamasının, geçen yılın aynı dönemindeki ortalamasından düşük gerçekleşmiş olduğunu göreceğiz. Böyle bir gelişme, 3. çeyrek GSYH büyümesinin sadece çeyreklik bazda değil, yıllık bazda da negatif geleceğinin göstergesi olabilir. Eylül ayı ödemeler dengesi verileri Cuma günü yayımlanacak. Eylül 2015’te 0.2 milyar dolar fazla veren cari dengenin, bu yılın Eylül ayında 2.1 milyar dolar açık vermesini bekliyoruz. Tahminimiz 12 ay birikimli açığın 31 milyar dolardan 33.3 milyar dolara genişleyeceğine işaret ediyor. Birikimli açığın Eylül sonrasında da artmaya devam ederek yılı 36 milyar dolar seviyesinde tamamlayacağını düşünüyoruz. HAFTANIN PİYASA GÜNDEMİ 7 Kasım 8 Kasım 9 Kasım 10 Kasım 11 Kasım Euro Bölgesi Kasım ayı Sentix yatırımcı endeksi Eylül ayı sanayi üretimi ABD Eylül ayı toptan mal stokları ABD haftalık işsizlik maaşı başvuruları Eylül ayı ödemeler dengesi Euro Bölgesi Eylül ayı perakende satışlar ABD Başkanlık seçimi Euro Bölgesi maliye bakanları toplantısı AB maliye bakanları toplantısı ABD Kasım ayı Michigan Üni. Beklenti anketi Bu rapor, QNB Finansbank Hazine Bölümü ekonomistleri tarafından müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun QNB Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayanların görüşlerini yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. QNB Finansbank bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin değişiklik yapma hakkı saklıdır. QNB Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.