İÇİNDEKİLER
advertisement
Uluslararası Finansman vi 2.3.2.6. Güneydoğu Asya Finansal Krizi................................................................ 34 2.3.2.7. Küresel Finansal Kriz .................................................................................. 36 İÇİNDEKİLER 2.3.3. Optimal Para Alanları ............................................................................................ 40 2.3.3.1. Avrupa Para Birliği...................................................................................... 41 2.3.3.2. Avrupa Para Sistemi.................................................................................... 42 BİRİNCİ KISIM: ULUSLARARASI FİNANSAL MİMARİ 2.3.3.3. Avrupa Para Birimi (ECU).......................................................................... 43 2.3.3.4. Döviz Kuru Mekanizması........................................................................... 43 BİRİNCİ BÖLÜM 2.3.3.5. Maastricht Anlaşması .................................................................................. 43 ULUSLARARASI FİNANS VE GENEL ÇERÇEVESİ 1.1. Uluslararası Finansın Konusu ......................................................................................... 2.3.3.6. Euronun Makro Ekonomik Etkileri ........................................................... 47 3 2.3.3.7. Euronun Değeri............................................................................................ 48 1.2. Ulusal-Uluslararası Finansal İşlem Ayrımı ve Uluslararası Piyasalar....................... 6 2.3.3.8. Euronun Türk Ekonomisine Etkisi ............................................................ 56 1.3. Uluslararası Finansın Artan Önemi................................................................................ 8 2.4. Uluslararası Finansal Sistemin Geleceği......................................................................... 59 1.3.1. Uluslararası Ekonomik İlişkilerdeki Artış .......................................................... 8 1.3.2. Çokuluslu Şirket Etkinliğinin Artması................................................................ 9 1.3.3. Finansal Piyasalardaki Gelişmeler....................................................................... 10 1.3.3.1. Piyasalardaki Değişkenliğin Artması ve Mali Risk Yönetiminin Önemi ........................................................................................................... 10 1.3.3.2. Finansal Piyasalar Arası Rekabetin Artması ........................................... 11 1.3.3.3. Finansal Ürün, Hizmet ve Mevzuat Yakınlaşması ................................. 13 ÜÇÜNCÜ BÖLÜM DÖVİZ KURU SİSTEMLERİ 3.1. Sabit Döviz Kuru Sistemi.................................................................................................. 65 3.1.1. Sabit Döviz Kuru Sisteminin Olumlu Yanları..................................................... 68 3.1.2. Sabit Döviz Kuru Sisteminin Olumsuz Yanları .................................................. 69 3.2. Dalgalı Döviz Kuru Sistemi.............................................................................................. 70 3.2.1. Dalgalı Döviz Kuru Sisteminin Olumlu Yanları................................................. 71 İKİNCİ BÖLÜM 3.2.2. Dalgalı Döviz Kuru Sisteminin Olumsuz Yanları .............................................. 72 ULUSLARARASI FİNANSAL SİSTEM 3.3. Ülkelerin Kur Rejimi Tercihlerinin Belirleyicileri.......................................................... 73 2.1.Uluslararası Para Sistemi .................................................................................................. 17 3.4. IMF’nin Döviz Kuru Sistemleri Sınıflandırması............................................................ 74 2.2.Uluslararası Değişim Aracı............................................................................................... 18 3.4.1. Sabit Döviz Kuru Rejimleri.................................................................................... 77 2.2.1. Değişim Aracının Fonksiyonları .......................................................................... 18 3.4.1.1. Ulusal Para Birimine Sahip Olmayan Ülkelerdeki Kur Rejimi .............. 77 2.2.2. Değişim Aracının Gücü......................................................................................... 20 3.4.1.2. Para Kurulu Düzenlemeleri........................................................................ 78 2.2.3. Değişim Aracı Belirlemenin Zorluğu .................................................................. 20 3.4.2. Ara Rejimler............................................................................................................. 79 2.3. Uluslararası Parasal Sistem Uygulamaları .................................................................... 21 3.4.2.1. Diğer Geleneksel Sabit Döviz Kuru Düzenlemeleri ................................ 80 2.3.1. Altın Para Standardı .............................................................................................. 21 3.4.2.2. Yatay Bantlar İçinde Sabit Kur Sistemi ..................................................... 80 2.3.2. Bretton Woods Para Sistemi ................................................................................. 22 3.4.2.3. Sürünen Pariteler Döviz Kuru Sistemi...................................................... 80 2.3.2.1. Sistemi Yeniden Hayata Döndürme Çabaları ......................................... 25 3.4.3. Dalgalı Kur rejimleri............................................................................................... 81 2.3.2.2. Sistemin Çöküşü ve Sonuçları ................................................................... 26 2.3.2.3. Uluslararası Para Fonu Kuruluş Yasasındaki Değişiklikler ve 3.4.3.1. Önceden İlan Edilmiş Kurların Bulunmadığı Yönetimli Dalgalanma Uygulaması .........................................................81 Dalgalı Döviz Kuru Periyodu.................................................................... 28 3.4.3.2. Bağımsız Dalgalanma Uygulaması............................................................ 81 2.3.2.4. Üçüncü Dünya Borç Krizi .......................................................................... 32 3.5. Para Politikası Uygulamaları ........................................................................................... 82 2.3.2.5. Kurumsal Müdahale: Plaza ve Louvre Anlaşmaları .............................. 33 3.5.1. Döviz Kuru Hedeflemesi Para Politikası ............................................................. 82 Önsöz vii 3.5.2. Parasal Hedefleme Para Politikası ....................................................................... 84 3.5.3. Enflasyon Hedeflemesi Para Politikası................................................................ 84 Uluslararası Finansman viii BEŞİNCİ BÖLÜM ÖDEMELER DENGESİ 5.1. Ödemeler Dengesi ve Genel Çerçevesi ...........................................................................123 5.2. Ödemeler Dengesi Hesapları ...........................................................................................126 DÖRDÜNCÜ BÖLÜM ULUSLARARASI SERMAYE HAREKETLERİ1 5.2.1. Cari İşlemler Hesabı ...............................................................................................127 5.2.1.1. Dış Ticaret Dengesi ......................................................................................128 4.1. Uluslararası Sermaye Hareketiyle İlgili Genel Bilgiler ................................................ 89 5.2.1.2. Hizmetler Dengesi .......................................................................................129 4.2. Uluslararası Sermaye Hareketi Türleri .......................................................................... 91 5.2.1.3. Gelir Dengesi ................................................................................................131 4.2.1. Resmi Nitelikteki Uluslararası Sermaye Hareketleri......................................... 91 5.2.1.4. Cari Transferler ............................................................................................132 4.2.2. Özel Nitelikli Uluslararası Sermaye Hareketleri ............................................... 92 5.2.2. Sermaye ve Finans Hesapları ................................................................................136 4.2.2.1. Doğrudan Yabancı Sermaye Yatırımları .................................................. 93 5.2.2.1. Sermaye Hesabı............................................................................................136 4.2.2.2. Portföy Yatırımları Biçimindeki Sermaye Hareketleri ........................... 94 5.2.2.2. Finans Hesabı ...............................................................................................136 4.2.2.2.1. Ortaklık Hakkı Veren Araçların Meydana Getirdiği Uluslararası Sermaye Hareketi....................................................... 95 5.2.2.2.2. Portföy Yatırımları ............................................................................138 4.2.2.2.2. Alacak Hakkı Veren Araçların Meydana Getirdiği Uluslararası Sermaye Hareketi....................................................... 97 5.2.2.2.1. Doğrudan Yatırımlar ........................................................................136 5.2.2.2.3. Diğer Yatırımlar ................................................................................139 5.2.2.2.4. Resmi Rezervler Hesabı ...................................................................140 4.2.2.2.3. Diğer Uluslararası Sermaye Hareketleri ....................................... 98 5.2.3. Net Hata ve Noksan ...............................................................................................144 4.3. Uluslararası Sermaye Hareketlerinin Nedenleri........................................................... 98 5.3. Cari İşlemler Açığına İlişkin Tartışmalar .......................................................................147 4.3.1. Sermaye Hareketinin Yöneldiği Ülkeye Ait Faktörler ...................................... 100 4.3.1.1. Ülkelerin Kaynak İhtiyaçları...................................................................... 100 4.3.1.2. Yapısal Reformlar........................................................................................ 102 4.3.1.3. Yatırım Araçlarının Getiri Oranları .......................................................... 105 4.3.1.3.1. Hisse Senedi Getiri Oranlarının Yüksekliği .................................. 105 4.3.1.3.2. Faiz Oranlarının Yüksekliği .................................................... 106 4.3.1.4. Döviz Kuru Politikası ................................................................................. 108 4.3.1.5. Özelleştirme Faaliyetler.............................................................................. 109 4.3.2. Sermaye İhraççısı Ülkelere Ait Faktörler ............................................................ 110 4.3.2.1. Kaynak Fazlasına Sahip Ülkelerdeki Ekonomik Gelişmeler ................. 110 4.3.2.2. Dış Ticaretin Liberalleşmesi ve Küreselleşme Hareketleri .................... 112 4.3.2.3. Finansal Ürün Çeşitliliğindeki Artış......................................................... 113 4.3.2.4. Bilgi İşlem Teknolojisindeki Gelişmeler................................................... 113 4.3.2.5. Kurumsal Yatırımcıların Yatırım Tercihlerindeki Gelişmeler............... 114 ALTINCI BÖLÜM DÖVİZ KURLARININ TAHMİNİ 6.1. Döviz Kurunun Tahmin Edilmesinin Gerekliliği..........................................................154 6.2. Döviz Kuru Tahmini .........................................................................................................156 6.3. Döviz Kuru Tahmin Yöntemleri ......................................................................................157 6.3.1. Teknik Analiz Yöntemiyle Döviz Kuru Tahmini................................................157 6.3.2. Temel Analiz Yöntemiyle Döviz Kuru Tahmini.................................................158 6.3.3. Etkin Piyasalar Yaklaşımına Göre Döviz Kuru Tahmini...................................161 6.3.4. Piyasaya Dayalı Tahmin Yöntemi İle Döviz Kuru Tahmini..............................163 3.3. Sermaye İthal ve İhraç Eden Ülkeler .............................................................................. 115 YEDİNCİ BÖLÜM 4.4. Uluslararası Sermaye Hareketlerinin Ekonomik Yapıya Etkisi.................................. 115 ULUSLARARASI FİNANSTA TEMEL PARİTE KOŞULLARI 4.4.1. Sermaye Hareketlerinin Kontrolü........................................................................ 116 7.1. Tek Fiyat Kanunu ..............................................................................................................168 4.4.2. Sermaye Hareketlerinin Olumsuz Etkilerine Karşı Politikalar ........................ 118 7.2. Satın Alma Gücü Paritesi..................................................................................................169 4.4.3. Uluslararası Sermaye Hareketlerinin Geri Dönmesi ......................................... 119 7.2.1. Mutlak Satın Alma Gücü Paritesi .........................................................................170 4.4.4. Uluslararası Sermaye Hareketlerinin Kalıcılığı.................................................. 119 7.2.2. Big Mac Endeksi......................................................................................................171 Önsöz ix 7.2.3. Nispi Satın Alma Gücü Paritesi............................................................................ 175 7.2.4. Satın Alma Gücü Paritesinin Testleri .................................................................. 180 7.3. Faiz Oranı Paritesi............................................................................................................. 180 Uluslararası Finansman x İKİNCİ KISIM: ULUSLARARASI PİYASALAR SEKİZİNCİ BÖLÜM 7.3.1. Korunmalı Faiz Oranı Paritesi.............................................................................. 182 DÖVİZ PİYASASI 7.3.2. Korunmasız Faiz Oranı Paritesi ........................................................................... 186 8.1. Döviz Piyasası ve Genel Çerçevesi..................................................................................199 7.4. Fisher Etkisi ....................................................................................................................... 189 8.2. Döviz Piyasası Temel Kavramları ...................................................................................202 7.4.1. Yurt İçi Fisher Etkisi .............................................................................................. 190 8.2.1. Döviz – Efektif.........................................................................................................202 7.4.2. Genelleştirilmiş Fisher Etkisi ................................................................................ 191 8.2.2. Döviz Kuru ..............................................................................................................203 7.4.3. Uluslararası Fisher Etkisi ...................................................................................... 192 8.2.3. Kur Marjı..................................................................................................................203 7.5. Forward Paritesi................................................................................................................ 193 8.2.4. Döviz Alış – Satış Kotasyonu ................................................................................204 7.6. Parite Koşulları Arası İlişki.............................................................................................. 193 8.2.5. Dolaysız Kotasyon – Dolaylı Kotasyon................................................................204 8.2.6. Çapraz Kur ..............................................................................................................206 8.2.7. Spot – Forward Döviz Kuru ..................................................................................208 8.2.8. Swap Puanı ..............................................................................................................209 8.2.9. Forward Primi – Forward İskontosu....................................................................212 8.2.10. Uzun Pozisyon – Kısa Pozisyon..........................................................................213 8.3. Döviz Piyasası Özellikleri.................................................................................................214 8.4. Döviz Piyasasının Fonksiyonları .....................................................................................216 8.4.1. Satın Alma Gücü Transferi Fonksiyonu ..............................................................216 8.4.2. Finansman Fonksiyonu..........................................................................................216 8.4.3. Döviz Kuru Riskini Minimize Etme Fonksiyonu ...............................................216 8.5. Döviz Piyasası Tarafları ....................................................................................................216 8.5.1. Ticari Bankalar ........................................................................................................217 8.5.2. Merkez Bankaları ....................................................................................................218 8.5.3. Spekülatörler ...........................................................................................................218 8.5.4. İşletmeler..................................................................................................................218 8.5.5. Bireyler .....................................................................................................................219 8.6. Döviz Piyasalarının Kullanım Amaçları.........................................................................219 8.6.1. Döviz Piyasasında Arbitraj....................................................................................219 8.6.1.1. Yer Arbitrajı ..................................................................................................220 8.6.1.2. Üç Uçlu Arbitraj ...........................................................................................221 8.6.2. Döviz Piyasasında Spekülasyon ...........................................................................222 8.6.3. Döviz Piyasalarında Korunma..............................................................................223 8.7. Döviz Piyasası İşlemleri....................................................................................................225 8.7.1. Vadesiz Döviz İşlemleri .................................................................................................226 Önsöz xi DOKUZUNCU BÖLÜM DÖVİZ VADELİ İŞLEMLERİ Uluslararası Finansman xii 10.4.1.1. Opsiyon Alıcısı Açısından Satın Alma Opsiyonu..................................271 10.4.1.2. Opsiyon Satıcısı Açısından Satın Alma Opsiyonu ................................272 9.1. Vadeli İşlemler ve Vadeli İşlem Piyasaları .................................................................... 229 10.4.2. Satma Opsiyonu....................................................................................................274 9.2. Forward İşlemler............................................................................................................... 231 10.4.2.1. Opsiyon Alıcısı Açısından Satma Opsiyonu ..........................................275 9.3. Forward Kurun Hesaplanması ....................................................................................... 232 10.4.2.2. Opsiyon Satıcısı Açısından Satma Opsiyonu .........................................277 9.4. Futures İşlemleri ............................................................................................................... 236 10.5. Opsiyon Fiyatını Etkileyen Faktörler ............................................................................278 9.4.1. Futures Piyasa Fonksiyonları ............................................................................... 238 10.5.1. Vadeye Kalan Süre (Teta) ....................................................................................278 9.4.2. Futures Piyasalarda Fiyat Tanımlamaları........................................................... 239 10.5.2. Dalgalanma Oranı (Vega) ....................................................................................278 9.4.3. Futures Piyasalarda Ödeme Sistemi.................................................................... 241 10.5.3. Varlığın Piyasa Fiyatındaki Değişiklik (Delta)..................................................279 9.4.4. Pozisyonların Güncelleştirilmesi ......................................................................... 244 10.5.4. Faiz Oranlarına Karşı Duyarlılık (Rho)..............................................................279 9.4.5. Döviz Futures İşlemleri ......................................................................................... 245 9.4.6. Döviz Futures Piyasalarında İşlem Yapma ........................................................ 246 9.4.7. Futures Piyasalarda Fiyatlama ............................................................................. 249 9.4.8. Futures Piyasalarda Pozisyon Almak.................................................................. 250 ON BİRİNCİ BÖLÜM 9.4.8.1. Uzun Pozisyon Almak................................................................................ 250 ULUSLARARASI TAHVİL PİYASASI 9.4.8.2. Kısa Pozisyon Almak.................................................................................. 252 11.1. Tahvil Piyasalarında Sınıflandırma...............................................................................282 9.4.8.3. Pozisyon Kapatmak .................................................................................... 253 11.2. Tahvil Piyasalarına İlişkin Çeşitli Ölçütler...................................................................282 9.4.9. Futures Sözleşmelerinde Yayılma........................................................................ 254 11.3. Uluslararası Tahvil İhracının Nedenleri .......................................................................287 9.4.9.1. Vadeler Arası Yayılma................................................................................ 255 11.4. Tahvil Piyasaları Arası Farklılıklar................................................................................288 9.4.9.2. Ürünler Arası Yayılma ............................................................................... 258 11.4.1. Faiz Ödeme Dönemi ve Gün Hesabı Farklılığı .................................................288 11.4.2. Getiri Hesabı Farklılığı.........................................................................................289 11.4.3. Hukuki Durum Farklılığı.....................................................................................290 ONUNCU BÖLÜM 11.5. Uluslararası Tahvil Piyasasında Kurumsal Yapı.........................................................291 DÖVİZ OPSİYON İŞLEMLERİ 11.6. Tahvil İhraç Edenler ........................................................................................................292 10.1. Genel Olarak Opsiyonlar ............................................................................................... 261 11.6.1. Devletler.................................................................................................................292 10.2. Opsiyonun Temel Kavramları....................................................................................... 263 11.6.2. Şirketler ..................................................................................................................293 10.2.1. Opsiyon Kullanım Fiyatı..................................................................................... 263 11.7. Kredi Sendikasyonu ........................................................................................................293 10.2.2. Opsiyon Vadesi .................................................................................................... 264 11.8. Tahvil Derecelendirme....................................................................................................295 10.2.3. Opsiyon Primi ...................................................................................................... 265 11.9. Tahvil İhraç Süreci...........................................................................................................297 10.2.4. Gerçek Değer ........................................................................................................ 265 11.10. Uluslararası Tahvil Türleri ...........................................................................................298 10.2.4.1. Satın Alma Opsiyonlarında Gerçek Değer............................................. 266 11.10.1. Yabancı Tahvil.....................................................................................................298 10.2.4.2. Satma Opsiyonunda Gerçek Değer......................................................... 266 11.10.2. Euro Tahvil ..........................................................................................................299 10.2.5. Zaman Değeri ....................................................................................................... 267 11.10.2.1. Sabit Faizli Euro Tahviller.......................................................................303 10.2.6. Opsiyon Tipleri..................................................................................................... 268 11.10.2.2. Değişken Faizli Euro Tahviller...............................................................303 10.3. Opsiyon Yapılma Nedenleri.......................................................................................... 269 11.10.2.3. İki ve Çok Para Birimine Bağlı Euro Tahviller .....................................303 10.4. Opsiyon Türleri ............................................................................................................... 270 11.10.3. Global Tahviller...................................................................................................304 10.4.1. Satın Alma Opsiyonu .......................................................................................... 270 11.11. Uluslararası Tahvil Getiri Eğrisi Karşılaştırmaları....................................................304 Önsöz xiii ON İKİNCİ BÖLÜM Uluslararası Finansman xiv ÜÇÜNCÜ KISIM ULUSLARARASI İŞLETMELER ULUSLARARASI ÖZ KAYNAK PİYASALARI1 12.1. Uluslararası Hisse Senedi Piyasasının Arz Kaynağı ve Niteliği............................... 309 ON ÜÇÜNCÜ BÖLÜM 12.2. Uluslararası Hisse Senedi Piyasasındaki Talebin Niteliği ......................................... 310 ULUSLARARASI İŞLETMELER 12.3. Uluslararası Piyasalardan Öz Sermaye Kaynağı Bulmanın Yolları ......................... 312 13.1. Uluslararası İşletmecilik .................................................................................................334 12.3.1. Hisse Senetlerinin Yerli ve Yabancı Borsalara Kayıt Ettirilmesi .................... 312 13.2. Uluslararası İşletmelerde Kavramsal Çerçeve .............................................................336 12.3.1.1. Çifte Kayıt Yaptırmanın Nedenleri......................................................... 313 13.3. İşletmelerin Uluslararasılaşma Süreci...........................................................................337 12.3.1.2. Öz Kaynak Finansman Aracı Olarak Depo Sertifikaları ...................... 316 13.3.1. İhracat.....................................................................................................................338 12.3.1.2.1. Depo Sertifikası Türleri ................................................................. 319 13.3.2. Lisanslama .............................................................................................................339 12.3.1.2.2. Depo Sertifikası Organizasyonu................................................... 321 13.3.3. Yurtdışında Üretim...............................................................................................340 12.3.1.2.3. İMKB’ye Kayıtlı Firmaların Depo Sertifikası İhracı................... 321 12.3.2. Yabancı Hisse Senedi İhracı................................................................................ 323 13.3.4. Kendi Üretim Birimini mi Kurmak, Varolan Bir İşletmeyi mi Satın Almak?..........................................................................................................340 12.3.3. Euro Hisse Senedi İhracı ..................................................................................... 324 13.3.5. Franchising ............................................................................................................342 12.3.4. SEC 144 A Kuralı İle Özel Plasman ................................................................... 324 13.3.6. Ortak Yatırım.........................................................................................................342 12.3.5. Özel Sermaye Fonları........................................................................................... 326 13.4. Uluslararasılaşma Teorileri ............................................................................................343 12.3.6. Stratejik Birleşmeler ............................................................................................. 327 13.4.1. Pazar Noksanlıkları ..............................................................................................344 13.4.2. Ürün Yaşam Eğrisi Teorisi...................................................................................346 13.4.3. Eklektik Teori ........................................................................................................349 13.5. Uluslararası İşletmelerin Hayatta Kalmaları................................................................350 13.6. Uluslararası İşletmelerde Finansal Yönetim ................................................................352 ON DÖRDÜNCÜ BÖLÜM ULUSLARARASI İŞLETMELERDE SERMAYE BÜTÇELEMESİ 14.1. Uluslararası Sermaye Bütçelemesi Literatürü..............................................................358 14.2. Uluslararası Sermaye Bütçelemesinin Karmaşık Yanları ...........................................361 14.3. Uluslararası Sermaye Bütçelemesinde Ana Şirket – Şube Bakış Açısı......................362 14.4. Ana Şirkete ve Şubeye Yönelik Nakit Akımlarının Belirlenmesi ..............................365 14.4.1. Birbirine Bağımlılık...............................................................................................365 14.4.2. Para Havalesi Kısıtlamaları .................................................................................365 14.4.3. Vergilendirme .......................................................................................................368 14.4.4. Yatırım Teşvikleri .................................................................................................370 14.4.5. Döviz Kuru Değişimleri.......................................................................................371 14.4.6. Enflasyon ...............................................................................................................373 14.5. Uluslararası Yatırımlarda Risk.......................................................................................374 14.5.1. İşletmeye Özgü Riskler ........................................................................................375 Önsöz xv Uluslararası Finansman xvi 14.5.2. Ülkeye Özgü Riskler............................................................................................ 376 16.6.3. Dönüştürme Riski .................................................................................................430 14.5.3. Global Riskler ....................................................................................................... 377 16.7. Döviz Kuru Tahmini .......................................................................................................431 14.6. Düzeltilmiş Net Bugünkü Değer Yöntemi................................................................... 378 ON BEŞİNCİ BÖLÜM ON YEDİNCİ BÖLÜM ULUSLARARASI İŞLETMELERDE NAKİT YÖNETİMİ ULUSLARARASI İŞLETMELERDE STOK YÖNETİMİ 15.1. Nakit Yönetiminin Genel Çerçevesi ............................................................................. 397 17.2. Stok Yönetimi Kapsamında Cevaplanacak Sorular ....................................................434 15.2. Nakit Yönetim Organizasyonu ..................................................................................... 398 17.2. Uluslararası İşletmelerde Stok Yönetimini Etkileyen Faktörler ................................434 15.3. Nakit Girişlerinin Hızlandırılması................................................................................ 399 17.2.1. Yabancı Ülkelerdeki Ekonomik Gelişmeler.......................................................434 15.4. Bilgi İşlem Teknolojisinin Nakit Yönetimine Etkisi.................................................... 400 17.2.2. Döviz Kurundaki Değişmeler .............................................................................435 15.5. Uluslararası Nakit Yönetiminde Netleştirme Sistemi ................................................ 403 17.2.3. Global Üretim Süreci ............................................................................................436 15.5.1. İki Taraflı Netleştirme Sistemi............................................................................ 404 17.2.4. Ticaret Engelleri ....................................................................................................437 15.5.2. Çok Taraflı Netleştirme Sistemi ......................................................................... 404 17.3. Şubeler Arası Stok Transferi...........................................................................................437 15.6. Eşleştirme......................................................................................................................... 406 17.4. Stok Yeri Seçimi ...............................................................................................................438 15.7. Merkezi Nakit Yönetimi................................................................................................. 407 17.5. Stokların Bir Merkezde Toplanması..............................................................................438 15.7.1. Merkezi Nakit Yönetiminin Avantajları............................................................ 407 17.6. Stok Bulundurma Maliyeti .............................................................................................440 15.7.2. Merkezi Nakit Yönetiminin Dezavantajları...................................................... 408 17.7. Stok Seviyesi.....................................................................................................................440 15.7.3. Merkezi Nakit Yönetiminde Ülke Seçimi ......................................................... 408 17.8. Stok Politikası Geliştirme................................................................................................443 15.8. Uluslararası Nakit Hareketliliği.................................................................................... 409 15.9. Fon Fazlalıklarının Değerlendirilmesi.......................................................................... 411 15.10. Bloke Edilen Fonların Yönetimi .................................................................................. 413 15.11. Paravan Krediler ........................................................................................................... 414 15.12. Transfer Fiyatlaması ..................................................................................................... 415 ON ALTINCI BÖLÜM ULUSLARARASI İŞLETMELERDE ALACAK YÖNETİMİ 16.1. Uluslararası İşletmelerde Grup İçi – Grup Dışı Satış Ayrımı.................................... 422 16.2. Ödemenin Yapılacağı Para Biriminin Belirlenmesi .................................................... 422 16.3. Ödeme Süresinin Uzunluğu .......................................................................................... 424 16.4. Kredilendirme Kararının Verilmesi.............................................................................. 425 16.5. Global Kredi Riskinden Korunma ................................................................................ 427 16.6. Alacaklardaki Kur Riskinin Hesaplanması ve Yok Edilmesi.................................... 428 16.6.1. İşlem Riski............................................................................................................. 429 16.6.2. Faaliyet Riski......................................................................................................... 429
