günlük

günlük
günlük
2 Mayıs 2012
Enerji-dışı dış ticaret dengesi hızla gerilemeye devam
ediyor. Dış ticaret açığı Mart ayında gerek bizim 8.3
milyar dolarlık tahminimizin, gerekse 7.6 milyar dolar
seviysindeki piyasa beklentisinin altında, 7.4 milyar dolar
olarak gerçekleşti. Tahminimizi oluştururken daha sınırlı
bir ihracat rakamı öngörmüştük, oysa gerçekleşme TIM
tarafından yayımlanan öncü ihracat rakamının yaklaşık
700 milyon dolar üzerinde geldi. Geçtiğimiz yılın aynı
dönemine göre %25.3 oranında gerileme kaydeden Mart
ayı dış açığı, Şubat’ta 104 milyar dolar olan 12 aylık
birikimli dış ticaret açığını da 101.5 milyar dolar
seviyesine getirdi. Takvim ve mevsimsellikten arındırılmış
aylık dış ticaret açığı 8 milyar dolar oldu. Bu rakam
sadece Şubat ayına göre %11.3’lük artışa işaret etmekle
kalmıyor, aynı zamanda volatilitesi daha düşük olan dış
ticaret açığının 3 aylık hareketli ortalamasının da önceki
aya göre %3.8 büyüdüğünü gösteriyor ki bu Kasım
2011’den bu yana kaydedilen ilk büyüme. Dolayısıyla,
Mart ayı verilerinin ayrıntılarının çizdiği tablonun, manşet
veri kadar etkileyici olmadığını söyleyebiliriz.
Yıllık bazda %26 artan enerji ithalatını dışarıda
bıraktığımızda, ithalat faturasının geçtiğimiz yılın aynı
ayına göre %12.4 gerilediğini görüyoruz. 2.7 milyar dolar
olarak gerçekleşen aylık enerji-dışı dış ticaret açığı
böylece geçen senenin aynı ayına göre %55 gerilerken
bu gerileme Temmuz 2009’dan bu yana görülen en
yüksek yıllık düşüş oldu. Önemli bir nokta olarak, her üç
geniş ekonomik grupların sınıflandırılmasına göre ithalatın
her üç alt kaleminde de – tüketim, sermaye ve ara malları
– geçen senenin aynı ayına göre düşüş görülürken
sermaye ve tüketim malları ithalatındaki yıllık gerileme iç
talepteki zayıflığı teyit ediyor.
Öncü tahminimiz, aylık cari açığın Mart ayında 6 milyar
dolar seviyesinde olacağına ve buna bağlı olarak Şubat
ayında 75.3 milyar dolar olan 12 aylık birikimli cari açığın
da - mevcut serideki en yüksek aylık açığın kaydedildiği
2011 Mart ayı değerinin hesaplamanın dışında kalacak
olması nedeniyle - belirgin bir düşüş kaydederek 72
milyar dolara gerileyeceğine işaret ediyor. Önümüzdeki
dönemde, birikimli açıktaki gerilemenin devam edeceğini
düşünsek de petrol fiyatlarındaki yüksek seyri, Merkez
Bankası’nın enflasyonist baskıları önlemek için TL’nin
güçlü seyretmesini ihtiyacı olması ve 2.çeyrekten itibaren
iç talepte görülmesi beklenen canlanmayı göz önünde
günlük
bulundurarak bu gerilemenin temel belirleyicisinin
olumlu baz etkisi olduğunu düşünüyoruz.
Enerji dengesi ve enerji-dışı denge
USD mn.
0
Enerji Dengesi
-10,000
Enerji Dışı Denge
-20,000
-30,000
-40,000
-50,000
-60,000
01
.2
0
02 1 0
.2
0
03 10
.2
0
0 4 10
.2
0
05 1 0
.2
0
06 10
.2
01
07 0
.2
0
08 1 0
.2
0
09 1 0
.2
0
1 0 10
.2
0
11 10
.2
0
12 1 0
.2
0
0 1 10
.2
0
02 11
.2
0
03 1 1
.2
0
04 11
.2
0
0 5 11
.2
0
06 11
.2
0
07 11
.2
0
0 8 11
.2
0
09 11
.2
0
10 1 1
.2
01
11 1
.2
0
12 11
.2
0
01 1 1
.2
0
02 12
.2
0
0 3 12
.2
01
2
-70,000
Ortalama fonlama maliyeti
14%
Gecelik borç verme faizi
12%
10%
8%
Ağırlıklı ortalama fonlama oranı
6%
4%
Gecelik borçlanma faizi
2%
N
is
.1
2
Şu
b.
12
M
ar
.1
2
Ar
a.
11
O
ca
.1
2
K
as
.1
1
Ek
i.1
1
Ey
l.1
1
A
ğu
.1
1
Te
m
.1
1
ay
.1
1
H
az
.1
1
M
N
is
.1
1
M
ar
.1
1
0%
İstanbul’da tüketici fiyatları %2.6 artış gösterdi.
Nisan ayında tüketici fiyatları İstanbul’da aylık %2.6
arttı. Alt kategorilere baktığımızda, mevsimsellik
sebebiyle yüklü artış gösteren giyim fiyatlarının
(%33.5) aylık enflasyonun temel belirleyici olduğunu
görüyoruz. Gıda fiyatları ise, Mart ayında sabit
kaldıktan sonra, Nisan’da %0.78’lik artış gösterdi.
İlginç bir şekilde, geçtiğimiz ay gerçekleşen elektrik ve
doğalgaz zamlarına rağmen konut kategorisi geçen
aya göre gerileme (%0.19) kaydetti. Benzin
fiyatlarındaki
düşüşün
etkisiyle,
ulaştırma
kategorisinde de fiyatların sınırlı da olsa gerilediğini
görüyoruz.İstanbul Ticaret Odası (İTO) verisinin
aksine, MB’nin beklentisine paralel olarak, yönetilen
fiyat ayarlamalarının manşet TÜFE’ye yaklaşık 0.50
yüzde puan katkıda bulunacağını düşünüyoruz.
Ayrıca, geçmiş veriler giyim fiyatlarının yurt genelinde
İstanbul’a kıyasla daha az volatil hareket ettiğini
gösteriyor. İTO ve TÜİK verileri arasındaki kapsam ve
metodoloji farklarını dikkate alarak, aylık TÜFE
tahminimizi %1.15 seviyesinde (piyasa beklentisi:
%1.18) koruyoruz. Nisan ayı enflasyon verileri yarın
saat 10’da açıklanacak.
S&P Türkiye’nin kredi notu görünümünü pozitiften durağana çevirdi. Kredi derecelendirme kuruluşu
S&P dün Türkiye’nin kredi notu görünümünü pozitiften durağana çevirirken, yatırım yapılabilir seviyenin iki
basamak altında bulunan BB seviyesindeki kredi norunu ise teyit etti. Ekonominin yeniden dengelenme
sürecini yavaşlatma riski taşıyan daha sınırlı dış talep ve dış ticaret hadlerindeki bozulma görünüm
revizyonun arkasındaki sebebp olarak gösteriliyor. S&P yeni kredi notu görünümünün, Türkiye’nin kredi
notunun önümüzdeki 12 ay boyunca mevcut seviyede kalabileceğini gösterdiğini ifade ediyor. Ekonomideki
yeniden dengelenmenin 2011’in son çeyreğinde başladığını dikkate alırsak, S&P’nin bu konuyu görünüm
değişikliğinin sebebi olarak ortaya koyması bizi şaşırttı.s S&P’nin dış dengede daha belirgin bir düzeltme
görmek istediği görülüyor. Dolayısıyla, bu yılın sonlarına veya gelecek yılın başlarında cari dengenin Ekim
2011’deki 80 milyar dolar seviyesinden 60 milyar doların hemen üzerine gerilemesi durumunda, kredi notu
artırımı için bir fırsat penceresi oluşabileceği kanaatindeyiz.
Nisan’da ihracat yıllık %3 gerileyerek Ekim 2009’dan bu yana ilk yıllık gerilemesini kaydetti. Türkiye
İhracatçılar Meclisi (TİM) tarafından yayımlanan öncü verilere göre, Nisan ayında ihracat geçen senein aynı
ayına göre %2.9 geriledi. Küresel finans krizinin etkin olduğu Ekim 2009’dan bu yana ilk defa ihracat yıllık
bazda geriledi. İhracattaki gerilemede döviz kuru da etkili olurken, euro cinsi ihracatın yıllık bazda %6.7
arttığı dikkat çekiyor. Yine de euro cinsi ihracat büyümesi de bu sene kaydedilen yavaş büyüme oldu.
Sonuç olarak, her ne kadar ihracatçılar başarılı bir şekilde ihracat pazarlarını çeşitlendirseler de, Nisan ayı
verisi küresel ekonomik aktivitedeki zayıflamanın getirdiği kırılganlığı gösteriyor.
Gelecek üç ayda iç borç itfa programı oldukça hafif. 3 aylık iç borçlanma stratejisine göre, Hazine
önümüzdeki üç ay içinde, 5.4 milyar TL’si piyasaya olmak üzere, toplamda 6.6 milyar TL itfa
gerçekleştirecek. Aylık dağılıma baktığımızda, Mayıs’ta 1.7 milyar TL, Haziran ve Temmuz’da ise sırasıyla,
1.6 milyar TL ve 3.2 milyar TL tutarında itfa gerçekleştirileceğini görüyoruz. İtfa programının hafif
olmasından dolayı, Hazine Mayıs - Temmuz dönemi boyunca, her ay sadece birer ihale düzenlemeyi
planlıyor. Düzenlenecek her üç ihalede de sadece gösterge tahvilin yeniden ihracı gerçekleştirilecek.
Hazine Mayıs, Haziran ve Temmuz aylarındaki ihalelerde iç borç çevirme oranlarının sırasıyla, %58.8,
%62.5 ve %75 olmasını hedefliyor. Önümüzdeki üç ayın sonrasında ise, sırasıyla 17.1 milyar TL ve 19.2
milyar TL tutarlarında itfanın gerçekleştirileceği Ağustos ve Kasım ayları haricinde, Hazine’nin itfa takvimi
günlük
yılın sonuna kadar hafif olacak. İtfa programının oldukça rahat olması ve düşük miktardaki tahvil ihracı
ihtiyacı, bono piyasaları açısından olumlu olmaya ve bono faizlerini yukarı yönde sınırlamaya devam
edecek. Bu durum, getiri eğrisinin kısa tarafı haricinde, bono piyasasının Merkez Bankası’nın istisnai gün
uygulamalarını tekrarlaması durumunda oluşacak olumsuz etkiden görece korunmasını sağlayacaktır.
Veri gündemi
Bugün yurtiçinde Nisan ayı imalat PMI açıklanacak. ABD’de Nisan ayı ADP istihdam değişimi (Beklenti: 178
bin) ve Mart ayı fabrika siparişleri (Beklenti: -%1.5) açıklanırken Euro Bölgesi’nde ise Nisan ayı imalat PMI
verisi (Beklenti: 46) yayımlanacak. Piyasalar ayrıca AB maliye bakanları toplantısını takip edecek.
Piyasalar
USD/TL yeni haftaya 1.7578’den başladı. Gün içinde ağırlıklı olarak 1.7510-1.7600 aralığında dalgalanan
USD/TL, öğleden sonra 1.7500’in altını test ettiyse de bu seviyede tutunamadı ve tekrar bu aralığa döndü.
USD/TL günü 1.7557’den sonlandırdı. USD/TL bu sabaha 1.7570 seviyesinden başladı.
Pazartesi sabahı 1.3250’den işlem gören EUR/USD, sabah saatlerinde yukarı yönlü seyrederek 1.3266’ya
kadar tırmandı. İspanya ekonomisi ilk çeyrekte piyasa beklentisinden daha az daralsa da bu daralma
İspanya ekonomisinin resesyona girdiğini göstererek Euro Bölgesi’nin durumuna ilişkin endişeleri
arttırmasıyla, parite yönünü aşağı çevirdi. Öğleden sonra 1.3206’ya kadar gerileyen EUR/USD, olumsuz
ABD verisinin ardından kısmen toparlandı ve 1.3237 seviyesine geldi. EUR/USD bu sabah 1.3227’den işlem
görüyor.
Dün sabah %9.36’dan ilk işleme geçen 5 Mart 2014 vadeli gösterge tahvil faizi, öğle saatlerinde %9.27’ye
kadar geriledi. Bu seviyenin ardından tekrar yükselişe geçen gösterge faizi günü %9.33’ten kapattı.
Gösterge faiz Çarşamba gününe %9.34’ten başladı.
5 yıllık Türkiye CDS’i Pazartesi günü sınırlı da olsa gerilemesini sürdürerek 234’ten işlem görürken, 2030
vadeli gösterge eurobond yatay seyretti ve 172.750’den günü sonlandırdı.
Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu
Yeliz Ataay Arıkök
İnan Demir
Başak Karaaslan
Nur Pınar Çağlar
Enis Çakmak
Ayşe Çoknaz
Mehmet Kasap
Ahmet Tugay
Sevinç Özçelik
Ceren Erenoğlu
Sinem Erol
Deniz Yaşar
Onur Erdaş
Reyhan Özdemir Tezgör
Duygu Doğan
Eren Harani
Cem Kavaklıoğlu
(0212) 318 5901
Bu rapor, Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda sunulan
bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank Hazine Bölümü’ne ait görüşleri yansıtmakta
olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve getiri tercihlerinin
çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere dayanarak verilecek
yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde
güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız
olarak teyit edilmemiştir. Finansbank bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti
vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler
üzerinde önceden belirtilmeksizin değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar
ile bu kurumlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım
yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya
da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.
**USD/YTL TCMB