günlük günlük 1 Ağustos 2012 Aylık dış ticaret açığı Ekim 2009’dan bu yana en hızlı yıllık düşüşü kaydetti. Aylık dış ticaret açığı Haziran’da gerek 8 milyar dolar seviyesindeki piyasa beklentisinin gerekse bizim daha iyimser olan 7.5 milyar dolarlık tahminimizin altında, 7.2 milyar dolar oldu. Geçen yılın aynı ayına göre %30’luk bir gerilemeye işaret eden Ekim 2009’dan bu yana en hızlı yıllık düşüş – bu rakam 12 aylık birikimli dış ticaret açığını ise Mayıs ayındaki 97.7 milyar dolar seviyesinden 94.6 milyar dolara çekti. Mevsimsellik ve takvim etkilerinden arındırılmış seriye göre, Mayıs ayına oranla %5.1 gerileyen aylık dış ticaret açığı 7 milyar dolar oldu. Daha az volatil olan dış ticaret açığının 3 aylık ortalamasını ise aylık bazda %4 gerileyerek 7.1 milyar dolar olarak gerçekleşti. Bu değeri yıllıklandırdığımızda, dış ticaret açığının 85 milyar dolar olacağını görüyoruz ki bu rakam bizim 59 milyar dolar olan yıl sonu cari açık tahminimizle de uyumlu olacak 60 milyar dolar düzeyinde bir cari açık rakamına işaret edecektir. Geniş ekonomik grupların sınıflandırılmasına göre, sermaye malları ithalatı yıllık bazda %31 oranında gerileme kaydetti. Bu rakam aylık sermaye malı ithalatında aralıksız olarak dördüncü ayda gerilemeye işaret etmesinin yanı sıra gerilemenin hızının da arttığını gösteriyor – Mayıs’taki gerileme %10 seviyesindeydi. Benzer şekilde Haziran ayında tüketim malları ithalatında görülen yıllık daralma Mayıs ayındaki %5.5’i aşarak %20 oldu. Aylık toplam ithalatta görülen yılllık bazdaki daralmanın %5.4’le sınırlı kalmasındaki temel etken enerji ithalatı oldu. Enerji kalemini hesaplama dışarı bırakmış olsaydık, aylık ithalatın geçen yılın aynı dönemine göre %11 oranında daralmış olduğunu görecektik. Bu gelişme, Haziran ayında vergi gelirlerindeki zayıflığın da işaret ettiği gibi ekonomik aktivitedeki zayıf seyri teyit ediyor. Haziran ayında Türkiye 1.6 milyar dolar tutarında değerli taş ve metal ihracatı gerçekleştirirken bu rakamın 1.3 milyar dolar tutarındaki kısmı İran’a ihraç edildi. Ancak bu kalemdeki ithalat da beklendiği gibi hızlandı ve 1.4 milyar dolara ulaştı. Böylece Nisan’da 0.9 milyar dolar, Mayıs’ta ise 0.5 milyar dolar olan söz konusu kalemdeki net ihracat 0.2 milyar dolar olarak gerçekleşti. günlük Döviz kurları 2.70 2.00 2.60 USD 1.90 2.50 EUR (Sağ eksen) 1.80 2.40 1.70 2.30 1.60 2.20 2.10 1.50 2.00 1.40 1.90 1.80 07 .2 00 9 09 .2 00 9 11 .2 00 9 01 .2 01 03 0 .2 01 0 05 .2 01 0 07 .2 01 0 09 .2 01 0 11 .2 01 0 01 .2 01 03 1 .2 01 1 05 .2 01 1 07 .2 01 1 09 .2 01 1 11 .2 01 1 01 .2 01 03 2 .2 01 2 05 .2 01 2 07 .2 01 2 1.30 12 aylık birikimli dış ticaret dengesi USD mn. 0 -20,000 12 aylık birikimli dış ticaret dengesi -40,000 Önümüzdeki dönemde, Ekim ayına kadar olumlu baz etkisiyle, birikimli dış açıktaki iyileşmenin devam etmesini bekliyoruz. Aylık dış ticaret açığı verilerinin mevcut ivmesini göz önünde bulundurarak yıl sonu cari açık/GSYH oranı tahminimizi %7.5 seviyesinde koruyoruz. Tahminimiz için her iki yönde de riskler görüyoruz. Bir taraftan, gelişmiş ülkelerin merkez bankalarının bilançolarını genişletmeye devam etmeleri ve bunun sonucunda gözlenecek yabancı sermaye girişlerindeki hızlanma gerek TL’de değerlenmeye sebep olarak gerekse kredi büyümesini arttırarak dış açığa yukarı yönlü baskı yapacaktır. Öte yandan, gelişmiş ülkelerin merkez bankaları tarafından atılacak bu adımların küresel büyümeye ilişkin aşağı yönlü riskleri ortadan kaldırma konusunda yetersiz kalması durumunda, emtia fiyatlarının ve iç talepteki zayıflamanın etkisiyle, daha da düşük bir dış açık görebiliriz. -60,000 -80,000 -100,000 04 .1 2 01 .1 2 10 .1 1 07 .1 1 04 .1 1 01 .1 1 10 .1 0 07 .1 0 04 .1 0 01 .1 0 10 .0 9 07 .0 9 04 .0 9 01 .0 9 -120,000 Hazine Ağustos’ta %90.4 aylık borç çevirme oranı hedefliyor. 3 aylık iç borçlanma stratejisine göre, Hazine’nin Ağustos – Ekim döneminde gerçekleştireceği toplam itfa tutarı 29.2 milyar TL ve bu tutarın 25.7 milyar TL’lik kısmı piyasaya ödenecek. İtfa programlarının hafif olduğu Haziran ve Temmuz aylarının tersine, Ağustos’ta 17.7 milyar TL, Eylül’de ise 7.6 milyar TL tutarlarında itfa yapılacak. Ekim ayı için belirlenen itfa tutarı ise 3.9 milyar TL. Ağustos ayındaki yoğun itfa programına karşılık, Hazine düzenleyeceği beş ihale ile %90.4 aylık iç borç çevirme oranı hedefliyor. Haziran sonunda yayımlanan bir önceki borçlanma stratejisinde Ağustos için hedeflenen aylık borç çevirme oranı %85 seviyesindeydi. Bu yukarı yönlü revizyonun faizlerde son dönemde görülen olumlu seyirden kaynaklanabileceğini düşünüyoruz. Temmuz ayında düzenlediği ihalede hedeflediği tutarın 1.8 milyar TL üzerinde borçlanarak Ağustos için ön finansman sağlayan Hazine’nin düşük faiz oranlarından hali hazırda yararlandığını söyleyebiliriz. Görünüşe göre, Hazine mevcut düşük faiz oranlarından gerçekleştireceği borçlanma miktarını arttırmak istiyor. Eylül ve Ekim ayları için hedeflenen iç borç çevirme oranları ise sırasıyla %92.1 ve %97.4. İhale takvimine baktığımızda, Pazartesi günü düzenlenecek bu ayın ilk iki ihalesinde 5 yıl vadeli sabit kupon ödemeli ve 10 yıl vadeli TÜFE’ye endeksli tahvillerin yeniden ihracı gerçekleştirileceğini görüyoruz. Salı günü düzenlenecek iki ihalede ise 4 Mart 2014 vadeli mevcut gösterge tahvil ile 9 yıl vadeli sabit kupon ödemeli tahvilin yeniden ihracı gerçekleştirilecek. Ayın son ihalesi ise 14 Ağustos’ta düzenlenecek ve 11 Eylül 2013 vadeli kuponsuz tahvilin ihracı gerçekleştirilecek. Veri gündemi ABD’de dün açıklanan işsizlik verilere göre, kişisel gelirler Haziran’da bir önceki aya göre %0.5 arttı. Piyasa beklentisinden daha iyi gelen Temmuz ayı Chicago PMI ve tüketici güven endeksi ise sırasıyla 53.7 ve 65.9 değerlerini aldı. Benzer şekilde Mayıs ayına ait S&P/Case Shiller konut fiyat endeksi de beklentilerin üzerinde %2.2 artış kaydetti. Euro Bölgesi’nde ise Haziran ayı işsizlik oranı piyasa beklentisine paralel %8.2 geldi. Bugün gerek yurt içinde gerekse yurtdışında veri gündemi açısından yoğun bir gün olacak. Yurtiçinde Temmuz ayına ait imalat PMI, İstanbul tüketicin fiyatları enflasyonu ve TİM öncü ihracat rakamları günlük yayımlanacak. ABD’de Temmuz ayı imalat PMI (Beklenti: 52) ve ADP istihdam değişimi (Beklenti: 120 bin) Euro Bölgesi’nde ise Temmuz ayı imalat PMI (Beklenti: 44.1) açıklanacak. Ancak bugünün en önemli gündem maddesi Fed toplantısı ve sonrasında yapılacak açıklamalar olacak. Piyasalar Dün sabaha 1.7990’dan başlayan USD/TL, piyasa beklentisinden daha düşük gelen dış ticaret açığı rakamından sonra 1.7950 seviyelerine inerek öğleye kadar bu seviyelerde yatay bir seyir izledi. Kur, öğleden sonra yarın yapılacak AMB toplantısı öncesinde yukarı yönlü seyreden EUR/USD paritesine paralel olarak 1.7870’e kadar geriledi ve kapanışı 1.7880’den gerçekleştirdi. Dün ayrıca TL döviz sepeti karşısında son bir yılın en düşüğü olan 1.9920’yi test etti. USD/TL bu sabah 1.7950 seviyesinde işlem görüyor. Salı sabahı 1.2282’den işlem gören EUR/USD, bugün yapılacak Fed toplantısı ve yarın yapılacak AMB toplantısı öncesinde uluslararası piyasalarda devam eden iyimser havanın etkisiyle yukarı yönlü seyretti. Öğleden sonra 1.23’ün üzerine tırmanan parite, akşam saatlerinde 1.2294’ten işlem görüyordu. EUR/USD bu sabah ise 1.2292’den işlem görüyor. Dün sabah %7.75’ten açılan 5 Mart 2014 vadeli gösterge tahvil faizi, sabah saatlerinde kısa bir süre için %7.80’in üzerine tırmandıysa da bu seviyenin ardından aşağı yönlü seyrine geri döndü. Dün akşam %7.62’den kapanan gösterge tahvil faizi bu sabaha da aynı seviyeden, %7.62’den başladı. Küresel piyasalardaki olumlu havanın etkisiyle gerilemeye devam eden 5 yıllık Türkiye CDS’i 185’ten işlem görürken 2030 vadeli gösterge eurobond ise hafif primli seyrederek günü 188.375’ten kapattı. Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu Yeliz Ataay Arıkök İnan Demir Başak Karaaslan Nur Pınar Çağlar Enis Çakmak Ayşe Çoknaz Mehmet Kasap Ahmet Tugay Sevinç Özçelik Gökçe Çelik Ceren Erenoğlu Sinem Erol Deniz Yaşar Onur Erdaş Reyhan Özdemir Tezgör Duygu Doğan Eren Harani Cem Kavaklıoğlu (0212) 318 5901 Bu rapor, Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu tarafından müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank Hazine Bölümü’ne ait görüşleri yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. **USD/YTL TCMB