haftalık bülten 18haftalık Kasımbülten 2013 Ecicek Geçen haftanın özeti Eylül ayı cari işlemler açığı beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Eylül ayı cari işlemler açığı, 2.7 milyar dolarlık piyasa beklentisine karşı, 3.3 milyar dolar oldu. Aylık cari açık böylelikle %24 oranında genişledi. Eylül ayı ödemeler dengesi istatistiklerinde geçmişe dönük ciddi revizyonlar olması dikkat çekti. Ağustos ayında yayınlanan verilerde 56.7 milyar dolar olarak kaydedilen birikimli açık, Eylül’de yukarı doğru 1.8 milyar dolar revize edildi. Bunu da dikkate alınca,12 ay birikimli açık 58.5 milyar dolardan 59.1 milyar dolara taşınmış oldu. Finansman tarafında, sermaye ve finans hesapları 2.2 milyar dolarlık döviz girişi kaydetti. Bu, bu hesaplarda Mayıs-Ağustos arasında kaydedilen ortalama 2.1 milyar dolarlık değerle uyumlu bir sonuç; ancak, yılın ilk dört aylık döneminde kaydedilen 10.8 milyar dolarlık ortalama sermaye girişinin ise bir hayli uzağında. Dolayısıyla Eylül ayı verileri, sermaye akımlarının ABD para politikasına bağlı endişelerin arttığı son aylardaki zayıf seyrini koruduğunu gösterdi. Finans hesabının detaylarına indiğimizde, bono piyasasına 1.5 milyar dolar, hisse senedi piyasasına ise 0.7 milyar dolar sermaye girişi olduğunu görüyoruz. Bu, üç ay sonra hisse senetleri kaleminde kaydedilen ilk pozitif değer. Ayrıca, TCMB’nin resmi döviz rezervleri Eylül’de 0.6 milyar dolarlık hafif bir artış gösterirken, net hata ve noksan kalemindeki döviz girişi ise 1.7 milyar dolar oldu. Toparlamak gerekirse, beklentilerin üzerinde gelen aylık açık, geriye doğru revizyonlarla birleşince, Eylül’de 12 ay birikimli açık 59 milyar dolara ulaştı. Son açıklanan göstergelerin ekonomik aktivitedeki hızlanmanın sürdüğüne işaret etmesi sebebiyle, önümüzdeki aylarda ithalat talebinin güçlü seyretmeye devam edeceğini düşünüyoruz. Buna bağlı olarak genişlemeye devam edecek olan birikimli cari açığın, yılsonunda GSYH’nin %7’sini geçmesini bekliyoruz. Bu resme bakınca, kurdaki zayıflamaya ve buna bağlı olarak enflasyondaki hızlanmaya sebep olan para politikası duruşunun, dış açıkta arzu edilen dengelenmeyi de sağlayamadığı görünüyor. Dolayısıyla, TCMB para politikası duruşunu daha da sıkılaştırmaz ya da gelişmekte olan piyasalar için daha olumlu küresel finansman koşulları oluşmazsa, TL konusundaki görüşlerimiz olumsuz olmaya devam edecektir. İnan Demir +(90) 212 318 5087 [email protected] Deniz Çiçek +(90) 212 318 5086 [email protected] Gökçe Çelik +(90) 212 318 5096 [email protected] haftalık bülten Önümüzdeki Haftaya Bakış PPK kararları yarın saat 2’de yayımlanacak. Para Politikası Kurulu’nun (PPK), piyasa beklentisi doğrultusunda tüm politika parametrelerini aynen korumasını bekliyoruz. Şu anda, bir hafta vadeli repo faizi %4.50, gecelik borçlanma ve borç verme faizleri ise sırasıyla %3.50 ve %7.75 seviyelerinde bulunuyor. Piyasa yapıcısı bankalara tanınan borçlanma imkanı faiz oranı ise %6.75 seviyesinde. TCMB’nin yönlendirmeleri doğrultusunda, faizlerde bu toplantıda bir değişiklik beklemiyoruz. Ayrıca, rezerv opsiyon katsayıları (ROK) ve zorunlu karşılık (ZK) oranlarının da aynı kalacağını tahmin ediyoruz. TCMB son zamanlardaki duyurularında, orta vadeli enflasyon görünümü hedeflerle uyumlu olana kadar para politikasındaki temkinli duruşun korunacağı taahhüdünde bulunuyor. TCMB ayrıca, enflasyondaki artışa sebep olan küresel piyasalardaki oynaklık Mayıs’ta başladığından beri, ciddi ölçüde sıkılaştırma yapıldığı görüşünü de koruyor. Bu doğrultuda, parasal sıkılaştırma son aylarda, parametreleri Ağustos’taki PPK toplantısından beri değiştirilmeyen koridor dahilinde gerçekleştiriliyor. Biz bu toplantıda da Kurul’un bu politika duruşunu sürdürmesini bekliyoruz. Hatırlanacağı gibi, TCMB Ekim’de enflasyon görünümünde yaşanan bozulmaya, ek parasal sıkılaştırmaların sıklığını haftada birden ikiye çıkararak cevap vermişti. Bu sıklık önümüzdeki dönemde daha da arttırılarak, gecelik faizlerin koridorun tavanına daha da çok değmesi sağlanabilir. Ancak, küresel finansal gelişmelerin gelişmekte olan piyasaların aleyhine dönmesi durumunda, koridorun tavanı bile kurdaki zayıflamayı ve bunun sebep olacağı enflasyonist baskıları karşılamakta yeterli olmayacaktır. Dahası, TCMB’nin kurlardaki dalgalanmaları azaltmakta kullandığı döviz satış ihaleleri de, değer kaybı baskılarını önlemede şimdiye kadar çok başarılı olamadı. Dolayısıyla, ABD para politikasına dair belirsizlikler muhtemelen yakın zamanda ortadan kalkmayacağından, PPK önümüzdeki toplantılarda, koridorun tavanını mevcut seviyede tutma kararını yeniden gözden geçirmek durumunda kalabilir. Bu haftanın veri gündeminde ayrıca, Çarşamba günü açıklanacak olan Ekim ayı merkezi yönetim borç stoku ve Cuma günü yayımlanacak olan Ekim ayı yabancı ziyaretçi sayısı verileri bulunuyor. Hazine bu hafta beş ihale düzenleyecek. Hazine bugün düzenlenecek olan iki ihalede, 14 Kasım 2018 vadeli sabit kuponlu tahvil ile 8 Kasım 2023 vadeli TÜFE’ye endeksli tahvil ilk defa ihraç edilecek. Bunu yarın düzenlenecek üç ihraç izleyecek. Hazine yarın, 2 yıllık gösterge tahvil olacak olan, 7 Ekim 2015 tarihli sabit kuponlu tahvil ile 27 Eylül 2023 vadeli sabit kuponlu tahvili yeniden ihraç edecek. Bu tarihte ayrıca, 11 Kasım 2020 tarihli değişken faizli tahvil ilk defa ihraç edilecek. haftalık bülten Bu rapor, Finansbank CEO Ofisi Araştırma Bölümü tarafından müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank CEO Ofisi’ne ait görüşleri yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.