HAFTALIK RAPOR – 4 Kasım 2016 Sayı: 37 Yıllık

HAFTALIKRAPOR–4Kasım2016Sayı:37
Enflasyon Ekim’de beklentilerin ötesinde hız kesse de,
önümüzdekidönemedairenflasyonistrisklersürüyor
Ø Ekim ayında tüketici enflasyonu beklentilerin altında
kalarakyıllıkbazda%7,3’ten%7,2’yesınırlıgerilerken,
çekirdekenflasyontahminlerimizleuyumlubirşekilde
%7,7’den%7,04ileyaklaşıküçyılınendüşükseviyesine
geriledi. Gıda fiyatlarının öngörülenden daha yavaş
olmakla birlikte normalize olduğu Ekim’de, geçen
seneninaynıdönemindekiyüksekbazetkisivedoğalgaz
fiyatlarındaki indirimle enflasyon eğilimine dair
göstergelerde iyileşme ön plana çıktı. Önümüzdeki
dönemde gıda fiyatlarının seyri ve muhtemel vergi
artışlarıenflasyondaenkritikbelirsizlikolmayadevam
ederken, TL’deki değer kayıpları iç talepteki
yavaşlamaya rağmen çekirdek enflasyonda düşüşü
sınırlayacaktır. Bu doğrultuda son dönemdeki
iyileşmeye rağmen, 2017’nin ilk yarısında çift haneli
enflasyon riskinin halen gündemde olduğu ancak söz
konusu risk realize olsa bile bunun kalıcı olamayacağı
düşünülüyor.
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
9%
8%
6%
7.2%
7.04%
Kaynak:TÜİK
Ø GümrükveTicaretBakanlığıverilerinegöre,Ekim’dedış
ticaretaçığıpetrolfiyatlarındakinormalizasyonileyıllık
bazda %13,8 artarak 4,1 milyar dolara yükseldi. 1,1
milyardolarlıkaltınihracatınarağmenihracatın-%2,8
düşüşle12,9milyardolaraindiğiEkim’de,ithalat%0,8
artarak17,0milyardolaraulaştı.Ocak-Ekimdöneminde
ise ihracat -%2,8, ithalat da -%5,75 azalarak sırasıyla
117,1 milyar dolar ve 163,3 milyar dolar olarak
gerçekleşti. Daha önce de ifade ettiğimiz gibi,
önümüzdeki dönemde petrol fiyatlarında geçen
senenin aynı dönemindeki düşük seyri nedeniyle
ithalatın kademeli bir şekilde yükseleceğini ve iç
taleptekigörecesınırlıtoparlanmayarağmendışticaret
açığınınvedolayısıylacariişlemleraçığınındakademeli
birşekildeyükseleceğiniöngörüyoruz. Cariaçıktaesas
kritikbelirsizlikiseturizmgelirlerinin2017’de2016’daki
erimeyitersineçeviripçeviremeyeceğiolacak.
1
Altınhariçihracat
-20%
Altınhariçithalat
Ø Son dönemde dikkatini çektiğimiz döviz likiditesindeki
erimeninardından,TCMBgeçenhaftafinansalsisteme
ek döviz likiditesi sağlamak amacıyla rezerv opsiyonu
katsayılarında son iki aydır toplamda 0,2 artırdığı
katsayıları aynı oranda azaltma kararı aldı. Böylece
rezerv opsiyonu kullanım oranının aynı seviyede
kalmasıhalindeyaklaşık620milyondolarıilavelikidite
sağlanması bekleniyor. TCMB bankalara esneklik
kazandırmak adına ilave makroihtiyati tedbirleri de
hayata geçirirken, mevcut koşullar altında
makroekonomik istikrarı güçlendirmek için daha fazla
ve daha güçlü ilave tedbirlerin hayata geçirilmesi
gerektiğinidüşünüyoruz.
Ø HazineMüsteşarlığıFinansmanProgramı’nagöre,2016
yılıiçindahaönce%85olaraköngörülenve2009’dan
beri %90’ın altında tutulan iç borç çevirme oranının
yılsonunda%91,2’ye,2017’deise%98,1’eyükseltilmesi
hedefleniyor. Bu durumun tahvil getirilerinde baskıya
yolaçabileceğideğerlendiriliyor.
Ø TLcinsivarlıklardaküreselfinansalpiyasalardayüksek
seyrinikoruyanvolatiliteveyurtiçisiyasigündemedair
haberakışınedeniylebaskılarınsürdüğügözlemleniyor.
GeridekalanhaftanınsongünündegelenIMF4.Madde
görüşmelerinin
tamamlanmasına
müteakiben
yayımlanan rapor ve uzunca bir süredir Türkiye’nin
kredi notunu haksız bir şekilde aşırı olumsuz
değerlendiren Standard&Poor’s’un BB olan not
görünümünü negatif’ten durağan’a çekmesiyle bir
miktar iyimserlik gözlenebilir. Bununla birlikte yeni
haftadaABD’dekiseçimsonuçlarınadabağlıolarakkısa
soluklu bir iyimserlik yaşanması durumunda, bunun
özellikledövizihtiyacıolankurumlartarafındanoldukça
kıymetli bir fırsat olarak değerlendirilmesi gerektiği
düşünülüyor. Öte yandan hafta genelinde açıklanacak
Eylül ayı sanayi üretimi ve cari işlemler dengesi
verilerinin, ekonominin üçüncü çeyrekte duraksadığı
yönündeki tahminimizi teyit edici yönde geleceği
öngörülüyor.
10%
Manşetenflasyon
Çekirdekenflasyon
-15%
Kaynak:GümrükveTicaretBakanlığı
YıllıkEnflasyon
7%
İhracatveİthalat
(3AylıkOrt.,YıllıkDeğişimler)
HAFTALIKRAPOR–4Kasım2016Sayı:37
Geçenhaftaolduğugibi,yenihaftadadaABD’dekiBaşkanlık
seçiminedeniylevolatiliteartacak
Ø Geçen haftaki raporda da belirttiğimiz üzere küresel
finansalpiyasalardaanagündemmaddesiolanABD’de
8 Kasım’da sonuçlanacak kritik başkanlık seçimi
öncesindeikiadayarasındakifarkınazaldığıyönündeki
anketlerin etkisiyle riskli varlıklardan kaçışın yaşandığı
bir haftayı geride bıraktık. Geçtiğimiz hafta içerisinde
ABD tarafında Fed kararı, istihdam verileri ve Arz
Yönetimi Enstitüsü (ISM) tarafından yayımlanan öncü
nitelikteki aktivite endeksleri takip edildi. Ancak bu
dönemde veri akışı piyasalarda pek etkili olmazken,
özellikleTrump’ınbaşkanlıkşansınınartmasınedeniyle
Dolar gelişmiş ülke para birimlerine karşı değer
kaybederken, hisse senedi piyasalarında da ciddi
satışlar meydana geldi. Ekim ayı ISM imalat verisi
beklentilerin üstünde 51,9’a yükselirken, ISM hizmet
sektörüendeksiise57,1’den54,8’egerileyerekyılınson
çeyreğinde büyümenin gücü hakkında karışık sinyaller
verdi.CumagünüaçıklananEkimayıtarımdışıistihdam
rakamıise172binolanbeklentilerinaltında161binkişi
olarakaçıklanırken, saatlikücretlerdekiyıllıkartış%2,8
ile 2009’dan bu yana en güçlü artışı kaydetti.
Tahminlere paralel olarak Fed Kasım ayı toplantısında
faizartırımıiçingereklikoşullarıngüçlendiğiniyinelese
de, daha fazla veri görmek istediklerini belirtip Aralık
ayınayöneliknetbirişaretvermedi.
Ø EuroBölgesi’ndeenflasyongöstergelerindebirmiktar
toparlanma yaşanırken, ABD’de seçim sürecine dair
gelişmelerinin etkisiyle Euro/Dolar paritesinde geçen
hafta öngörüldüğü gibi hızlı bir toparlanma yaşandı.
Euro Bölgesi’nde Ekim’de yıllık manşet tüketici
enflasyonu beklentilere paralel %0,4’ten %0,5’e
çıkarken, çekirdek enflasyon ise %0,8’de sabit kaldı.
Euro Bölgesi ekonomileri ilk hesaplamalara göre
üçüncü çeyrekte de yıllık bazda %1,6 büyüdü.
Büyümenin hız keserken düşük baz etkisiyle
enflasyonun yükselmesi beklenen Avrupa’da gözler,
AvrupaMerkezBankası’nın(AMB)Aralıktoplantısında
varlık alım programının süresi ve içeriği konusunda
vereceği karara çevrilmiş durumda. Son dönemde
Alman yetkililerden gelen AMB’nin para politikası
araçlarıyla yapabileceklerinin sonuna yaklaştığı
yönündeki değerlendirmeler ise Aralık toplantısının
beklenendençetingeçebileceğineişaretediyor.
Ø Politika duruşunu beklendiği gibi değiştirmeyen
İngiltere Merkez Bankası (BoE), sterlindeki değer
kaybını gerekçe göstererek büyüme ve enflasyon
beklentilerini yukarıya çekti ve son dönemde izlediği
bekle-gör stratejisini uzunca bir süre sürdürebileceği
sinyalini verdi. BoE değerlendirmesinin yanı sıra,
İngiltereYüksekMahkemesi’ninülkeninAB’denayrılık
tercihinedairreferandumunsonucunuParlamento’da
da onaylaması gerektiğine hükmetmesi ile sterlin
dolarakarşıgeçenhafta%3artarak1,25’ekadarçıktı.
Ø Benzer şekilde tahmin edildiği gibi Japonya Merkez
Bankası (BoJ) da politika duruşunu değiştirmezken,
ekonomik görünüm ve enflasyona dair aşağı yönlü
risklerin sürdüğü ve %2’lik enflasyon hedefinin önceki
tahminden bir yıl daha geç yani Mart 2019’a doğru
yakalanabileceği ifade edildi. Avrupa ve İngiltere gibi
bekle-gör stratejisi izleyen Japonya’da, ilave
genişlemeci para ve maliye politikaları olmaksızın söz
konusu hedefin tutturulamayacağı yönünde görüş
birliğibulunuyor.
Ø Çin’de satın alma yöneticileri endeksleri (PMI)
beklentilerin bir miktar üzerinde toparlanarak, Çin
ekonomisinde dengelenmenin devam ettiğine işaret
etti.İmalatsanayiendeksi50,4’tenTemmuz2014’den
beri en yüksek seviye olan 51,2’ye çıkarken, hizmet
sektörü endeksi 53,7’den 54,0’e yükseldi. Veriler Çin
ekonomisinin hedef doğrultusunda büyümeye devam
ettiğini gösterse de, yüksek borçluluk seviyeleri ve
yapısalsorunlarnedeniylesüregelenaşağıyönlüriskler
nedeniyle2017’debüyümeninyaklaşıksonçeyrekasrın
endüşüğüneineceğiöngörülüyor.
Ø Yenihaftadaekonomikveritakvimioldukçasakinolsa
da, özellikle geride kalan haftada belirginleşen risk
iştahından kaçış nedeniyle ABD Başkanlık seçimi
sonuçlarının piyasalarda volatiliteyi artırmasını ve kısa
sürelibirralliyeyolaçabileceğinidüşünüyoruz. ABD’de
Türkiye saatiyle oy verme Salı günü sona erecekken,
Çarşamba günü sonuçlar belirginleşecek. Bu arada
açıklanacak anket ve ilk sonuçlar piyasalarda hızlı
hareketlere neden olacakken, Trump veya Clinton
zaferinebağlıolarakpiyasalarınseyrininönemliölçüde
farklılaşmasıbekleniyor.OlasıbirClintonzaferinin;son
1 haftada yaşanan riskten kaçış hareketlerini tersine
döndürerek piyasalarda olumlu fiyatlamaların
oluşmasını sağlayacağı, ancak sonrasında Fed’in faiz
artırımihtimalininartmasınabağlıolarakküreselçapta
Dolar’da güçlenme görüleceği düşünülüyor. Trump’ın
seçilmesi durumunda ise; Dolar’ın küresel çapta hızla
değer kaybedeceği, altın başta olmak üzere güvenli
liman olarak değerlendirilen varlıkların fiyatlarında ise
hızlıbiryükselişyaşanacağıtahminediliyor.
2
HAFTALIKRAPOR–4Kasım2016Sayı:37
Yıl s onuveSonDörtDönemGerçekl eşmel eri
Büyüme
GSYH(Mi l ya rTL,ca ri fi ya tl a rl a )
GSYH(Mi l ya rDol a r,ca ri fi ya tl a rl a )
GSYH(4Çeyrekl i kTopl a m,Mi l ya rTL)
GSYH(4Çeyrekl i kTopl a m,Mi l ya rDol a r)
Yıl l ıkBüyümeOra nı
Defl a tör
Sa na yi Üreti mi veKa pa s i teKul l a nımı
Sa na yi Üreti mi (Ta kv.Arınmış,Yıl l ıkDeğ.)
Ka pa s i teKul l a nımOra nı(Mevs .Arındırıl mış)
İşs i zl i kOra nı
İşs i zl i kOra nı(Mevs i ms el l i ktenArındırıl mış)
Enfl a s yon
Ayl ıkTüketi ci Enfl a s yonu
Yıl l ıkTüketi ci Enfl a s yonu
Ayl ıkÜreti ci Enfl a s yonu
Yıl l ıkÜreti ci Enfl a s yonu
Ödemel erDenges i (Mi l yonDol a r)
Ca ri İşl eml erDenges i (12Ayl ık)
Ca ri İşl eml erDenges i
İhra ca t
İtha l a t
Turi zmGel i rl eri (Net)
Serma yeDenges i
Doğruda nYa ba ncıYa tırım(Net)
PortföyYa tırıml a rı(Net)
Ya ba ncıl a rınTLci ns i Ta hvi l Al ıml a rı
Ba nka l a rınYurtdışıBorçl a nma s ı
DışBorçStoku/GSYH
ABTa nıml ıBorçStoku/GSYH
Topl a mDışBorçStoku/GSYH
Ka muDışBorçStoku/GSYH
Özel SektörDışBorçStoku/GSYH
Fi na ns SektörününDışBorcu/GSYH
Reel SektörünDışBorcu/GSYH
Kıs a Va del i DışBorçStoku/GSYH
Fi na ns Sek.KVDışBorcu/GSYH
UzunVa del i DışBorçStoku/GSYH
2015
1,954
720
1,954
720
4.0%
7.5%
2015
3.1%
74.7%
2015
10.3%
2015
8.8%
5.7%
2015
-32,238
-32,238
143,846
207,236
21,248
22,888
11,805
-15,498
-7,670
4,948
2015
32.9%
55.3%
15.9%
39.4%
21.9%
17.5%
14.3%
7.3%
41.0%
3Ç15
519
184
1,892
743
3.9%
8.0%
05/2016
5.6%
75.4%
04/2016
9.9%
07/2016
1.2%
8.8%
0.2%
4.0%
05/2016
-27,703
-3,188
12,105
17,195
1,032
1,056
415
947
230
120
3Ç15
34.6%
54.8%
15.7%
39.1%
22.9%
16.2%
16.0%
9.3%
38.8%
4Ç15
507
174
1,953
720
5.7%
7.5%
06/2016
1.2%
75.3%
05/2016
10.4%
08/2016
-0.3%
8.1%
0.1%
3.0%
06/2016
-29,463
-4,976
12,884
19,474
1,068
6,758
542
962
-68
1,789
4Ç15
32.9%
55.3%
15.9%
39.3%
21.8%
17.5%
14.2%
7.3%
41.0%
1Ç16
498
169
2,007
708
4.7%
7.1%
07/2016
-4.9%
74.8%
06/2016
11.0%
09/2016
0.2%
7.3%
0.3%
1.8%
07/2016
-28,987
-2,649
9,835
14,642
1,456
499
473
1,401
600
-420
1Ç16
32.4%
58.1%
16.9%
41.2%
22.6%
18.6%
15.1%
7.5%
43.1%
2Ç16
526
181
2,050
709
3.1%
5.8%
08/2016
2.2%
74.5%
07/2016
11.2%
10/2016
1.4%
7.2%
0.8%
2.8%
08/2016
-31,019
-1,776
11,867
16,554
2,234
-211
859
495
1,000
-1,222
2Ç16
32.4%
59.5%
17.3%
42.2%
22.8%
19.4%
15.2%
7.4%
44.3%
3
Pa ra s a l Gös tergel er(Mi l ya rTL)
2015 07/2016 08/2016 09/2016
M1
312.0
344.8
339.6
347.7
M2
1,195.8 1,287.2 1,290.9 1,304.7
M3
1,238.1 1,331.8 1,334.2 1,348.2
Pa ra Ta ba nı
122.3
148.7
150.7
156.7
AçıkPi ya s a İşl eml eri
-95.4 -111.0 -118.2 -110.4
Dövi zRezervl eri (Mi l yonDol a r)
2015 07/2016 08/2016 09/2016
MerkezBa nka s ıDövi zRezervl eri
92,922 99,927 103,648 99,009
Topl a mDövi zRezervl eri
110,528 119,717 122,863 117,846
BütçeGel i şmel eri (Mi l ya rTL)
2015 06/2016 07/2016 08/2016
Gel i rl er
483.4
44.1
42.5
50.9
Ha rca ma l a r
506.0
52.0
42.4
47.3
Fa i zÖdemel eri
53.0
2.2
4.2
4.8
BütçeDenges i
-22.6
-7.9
0.1
3.6
Fa i zDışıDenge
30.4
-5.7
4.3
8.4
Ba nka cıl ıkSektörüGel i şmel eri (Mi l ya rTL)
2015
3Ç15
4Ç15
1Ç16
Akti fl er
1,994.3 2,395.9 2,357.4 2,407.6
Akti fl er(Yıl l ıkDeği şi m)
15.1%
24.2%
18.2%
13.1%
Akti fl er/GSYH
114.0% 126.6% 120.7% 120.0%
Kredi l er
1,240.7 1,482.2 1,485.0 1,511.5
Kredi l er(Yıl l ıkDeği şi m)
18.5%
24.8%
19.7%
14.2%
Kredi l er/Mevdua tl a r
117.9% 116.8% 119.2% 118.6%
Kredi l er/GSYH
70.9%
78.3%
76.0%
75.3%
Ti ca ri Kredi l er/GSYH
50.7%
58.2%
56.3%
56.0%
Ti ca ri Kredi l er(Yıl l ıkDeği şi m)
23.7%
30.9%
24.0%
17.1%
Tüketi ci Kredi l eri /GSYH
20.2%
20.1%
19.7%
19.3%
Tüketi ci Kredi l eri (Yıl l ıkDeği şi m)
7.0%
10.1%
8.8%
6.8%
Konut
125.4
140.7
143.5
146.9
Ta şıt
6.8
6.8
6.8
6.8
İhti ya ç
149.2
155.9
156.2
157.0
Kredi Ka rtl a rı
86.8
92.8
95.0
94.7
Mevdua tl a r
1,052.7 1,269.2 1,245.4 1,274.2
Mevdua tl a r(Yıl l ıkDeği şi m)
11.3%
24.4%
18.3%
14.2%
Dövi zMevdua tl a rı(Mi l ya rDol a r)
168.9
187.9
182.9
193.7
Mevdua tl a r/GSYH
60.2%
67.1%
63.8%
63.5%
Özka yna kl a r
232.0
247.3
262.3
273.0
Özka yna kl a r(Yıl l ıkDeği şi m)
19.8%
12.9%
13.0%
15.9%
Özka yna kl a r/GSYH
13.3%
13.1%
13.4%
13.6%
10/2016
348.7
1,327.7
1,370.9
162.9
-109.9
10/2016
101,626
119,743
09/2016
36.1
53.0
6.2
-16.9
-10.7
2Ç16
2,477.3
11.4%
120.8%
1,570.4
12.3%
119.7%
76.6%
57.2%
13.4%
19.4%
5.3%
151.4
6.8
159.5
98.4
1,311.7
12.3%
189.3
64.0%
284.5
16.7%
13.9% HAFTALIKRAPOR–4Kasım2016Sayı:37
TÜRKİYEEKONOMİSİ
TüketiciEnflasyonu(Yılsonu)
GSYHBüyümeOranı
GSYH(MilyarTL)
GSYH(MilyarDolar)
Deflatör
KişiBaşınaMilliGelir
GöstergeTahvilGetirisi(Yılsonu)
GöstergeTahvilGetirisi(Ortalama)
ReelTahvilGetirisi(Ortalama)
USD/TL(Yılsonu)
USD/TL(Ortalama)
Euro/TL(Yılsonu)
Euro/TL(Ortalama)
Sepet(0.5€+0.5$)/TL(Yılsonu)
Sepet(0.5€+0.5$)/TL(Ortalama)
Euro/US$(Yılsonu)
ReelKur(2003=100)
CariİşlemlerAçığı(MiaUSD)
CariİşlemlerAçığı/GSYH
İhracat(MilyarUSD)
İthalat(MilyarUSD)
DışTicaretAçığı(MilyarUSD)
DışTicaretAçığı/GSYH
ABTanımlıBorçStoku/GSYH
İşsizlikOranı
FaizDışıDenge/GSYH
BütçeDengesi/GSYH
Gerçekleşmeler
05-13Ort.
2014
8.1%
8.2%
4.4%
3.0%
1,059
1,747
681
799
7.5%
8.3%
9,222
10,395
12.4%
8.2%
15.3%
9.2%
4.4%
1.3%
1.59
2.29
1.53
2.19
2.14
2.82
2.05
2.91
1.86
2.55
1.79
2.55
1.35
1.23
113
106
41.6
43.6
5.9%
5.5%
117.1
157.6
187.1
242.2
70.0
84.6
10.1%
10.6%
42.1%
33.5%
9.8%
9.9%
2.8%
1.6%
-2.1%
-1.3%
2015
8.8%
4.0%
1,954
720
7.5%
9,261
10.8%
9.9%
1.6%
2.92
2.72
3.17
3.02
3.04
2.87
1.09
98
32.1
4.5%
143.9
207.2
63.3
8.8%
32.9%
10.3%
1.6%
-1.2%
Tahminlerimiz
2016
7.9%
3.3%
2,176
732
7.8%
9,323
9.5%
9.5%
3.2%
3.14
2.96
3.46
3.31
3.30
3.14
1.10
98
33.1
4.5%
144.3
204.2
60
8.2%
33.0%
10.5%
0.8%
-1.6%
HükümetHedefi
2016
7.5%
3.2%
2,148
726
6.6%
9,243
IMFTahminleri
2016
8.4%
3.3%
2,197
736
8.9%
9,317
PiyasaTahminleri
2016
7.8%
3.2%
8.0%
9.4%
3.12
2.96
2.99
3.33
3.16
1.12
31.3
4.3%
143.1
198.0
55
7.6%
32.8%
10.5%
0.8%
-1.6%
32
4.4%
33.7
31.7%
10.2%
0.3%
-1.9%
Buradabelirtilenbilgiler,TürkiyeFinansKatılımBankasıA.Ş.tarafından,güvenilirliğinevedoğruluğunainanılankaynaklardan,okuyucuyubilgilendirmekamacıyladerlenmiştir.Resmikaynaklardanalınanbilgileredayalıyapılanyorumlarve
tahminler,otarihtekikanımızıyansıtmaktaysadabubilgiler,hiçbirşekildeyatırımdanışmanlığıfaaliyetiolarakdeğerlendirilemeyecektir.Sözkonusukaynaklardakihataveeksikliklerdenvebubilgilerinkullanılmasındandoğabilecekzararlardan
dolayı,TürkiyeFinansKatılımBankasıA.Ş.hiçbirsorumlulukkabuletmez.İşburaporiçerisindekibilgilereaittelifhakkıBankamızaaitolup,üçüncükişilerceizinsizkullanılamaz,çoğaltılamazveyakopyalanamaz.
4