HAFTALIK RAPOR – 25 Kasım 2016 Sayı: 40 TCMB`nin

HAFTALIKRAPOR–25Kasım2016Sayı:40
TCMB’nin beklentilerden şahin kararları, TL’deki
düşük büyüme-çift haneli enflasyon (stagflasyon)
volatiliteyiazaltabilir...
Ø Yakın dönemde küresel belirsizliklerdeki artış ve
riskini bertaraf etmek için TCMB’nin önümüzdeki
dönemde nasıl bir politika izleyeceği ise
yüksek oynaklıklara bağlı olarak TL’nin çift haneli
değer
kaybının
enflasyon
görünümünü
belirsizliğinikoruyor.
kötüleştirdiğigerekçesiyleMerkezBankası,sürpriz
birşekildeüçyılınardındanfaizartırımınagiderek
12%
politika faizini %7,50’den %8,00’e, gecelik borç
verme faizini de %8,25’ten %8,50’ye yükseltti.
10%
MBGecelikBorçVerme
MBortalamafonlamafaizi
MBGecelikBorçAlmaFaizi
11%
9%
Böylece ortalama fonlama faizini de %7,9’dan
likidite politikasına bağlı olarak %8,25 civarına
çekmiş oldu. TCMB, TL’de son dönemde artan
baskıları hafifletmek adına döviz cinsi zorunlu
karşılıkları da 50 baz puan düşürürken, reeskont
kredisikullananlardanyılsonunakadarvadesisona
erecek olan müşterilerin döviz talebini de
sınırlayacak adımlar attı. Buna göre yılsonuna
kadar vadesi dolacak olan ihracat ve döviz
kazandırıcı hizmetler için verilen reeskont
kredilerininyavadeleri2017’ninilkçeyreksonuna
kadar uzatılabilecek ya da ödeme tarihindeki
TCMBdövizalışkurubazalınarakdövizyerineTL
cinsinden geri ödenebilecek. Söz konusu zorunlu
karşılık indirimi ile piyasaya yaklaşık 1,5 milyar
dolarlık kalıcı likidite enjekte edilirken, reel
sektörün yılsonuna kadarki yaklaşık 2,0 milyar
dolarlıkreeskontgeriödemesideTL’dekısavadeli
baskıları artırmadan sağlanmış olabilecek.
TCMB’nin adımları; kredibilitesini güçlendiren,
makroekonomidekirisklerigözetenancakküresel
ve bölgesel riskler nedeniyle yetersiz olarak
değerlendiriliyor. Buna rağmen kararları yararlı
buluyorvesondönemde%20’lereyaklaşan1aylık
ima edilen Dolar/TL volatilitesini bir süreliğine
kayda değer bir şekilde düşüreceğini tahmin
ediyoruz. TL’nin anlamlı bir şekilde değerlenmesi
(Dolar/TL’nin3,25seviyelerinegerilemesi)içinise,
küresel çapta dolarda son haftalarda görülen
değerlenmenin düzeltmesine ihtiyaç olduğu
düşünülüyor. Öte yandan 2017’nin ilk yarısında
8%
Ağu14
Eki14
Kas14
Oca15
Mar15
May15
Tem15
Ağu15
Eki15
Ara15
Şub16
Nis16
May16
Tem16
Eyl16
Kas16
7%
Kaynak:TCMB
Ø Kasım’daimalatsanayindekapasitekullanımoranı
bir önceki ay ve 2016 ortalaması olan %75,0’ten
%74,9’a sınırlı gerilerken, reel sektör güven
endeksi şaşırtıcı bir şekilde yılın en yükseğine
ulaştı. Detaylar incelendiğinde reel sektör
güvenindeki artışta; ihracat pazarlarındaki
canlanma,TL’dekikeskindeğerkaybınınardından
ithalmallaratalebinarızibirşekildehızlanmasıve
üçüncü çeyrekteki daralmanın etkili olduğunu
tahmin ediyoruz. Öte yandan geleceğe dönük
beklentilerveyatırımharcamasıyapmaiştahındaki
kötüleşmeisedikkatçekiyor.
Ø Son dönemdeki gelişmelerin ardından, piyasa
beklentilerinin
tahminlerimize
yakınsadığı
görülüyor. TCMB Beklenti Anketi’nde gelecek 12
ve24aysonuenflasyonbeklentileri20bazpuan
artaraksırasıyla%7,9ve%7,3’eyükselirken,2016
ve 2017 yılı büyüme beklentileri %0,3 düşerek
sırasıyla%2,9ve%3,3’egeriledi. Yüksekbelirsizlik
ortamı nedeniyle tahminlerimizde aşağı yönlü
risklerin arttığını ve bu nedenle piyasa
beklentilerindedekötümserleşmeninbirmüddet
dahasürebileceğinidüşünüyoruz.
Ø YenihaftadaTLcinsivarlıklar,yurtiçihaberakışıve
küresel gelişmelere bağlı olarak şekillenecek.
Ayrıca Ekim ayı turist sayısı ve Kasım ayı imalat
1
MBPolitikaFaizi
HAFTALIKRAPOR–25Kasım2016Sayı:40
sanayi satın alma yöneticileri endeksleri, öncü
nitelikteki dış ticaret dengesi rakamları ile İTO
İstanbulenflasyonverileriyakındanizlenecek.Son
çeyrekte talep göstergelerinin toparlanmaya,
enflasyongörünümünedairverileriniseTL’ninson
haftalardaki sert değer kaybı nedeniyle
kötüleşmeyeişaretedeceğinitahminediyoruz.
14yılınzirvesineulaşanDolarendeksinde,birmiktar
düzeltmeninardındanyenirekorbekleniyor…
Ø Genişlemeci para politikalarına rağmen yılın ilk
yarısındazayıfkalanküreselekonomikaktiviteson
çeyrekte beklentilerin ötesinde kademeli bir
şekilde toparlanıyor. Öncü satın alma yöneticileri
endeksleri ABD ve Euro Bölgesi’nde yılın en
yükseğine ulaşırken, Japonya’da da istikrarlı
büyüme devam ediyor. ABD’de detaylar
endekslerin Aralık’ta da yükseleceği sinyalini
verirken, Euro Bölgesi’nde ikircikli ve hizmet
sektörü sayesinde süregelen toparlanma devam
ediyor.EuroBölgesi’ndeimalatsanayiendeksinin
Kasım’daikiayınendüşüğüneinmesi,Türkiye’de
de ihracatın baskı altında kalmasına yol açıyor.
Bununlabirliktehemtemelmetalfiyatlarındason
bir ayda %15’i aşan fiyat artışları hem ticaret
ağırlıklıdolarendeksinin2002’denberienyüksek
seviyeye ulaşması ile küresel çapta enflasyonist
endişeleriseartıyor. Budurumküreselgetirilerin
özellikle de ABD’de hızla artmasına yol açarken,
ABD Merkez Bankası’nın (Fed) 14 Aralık’taki
toplantısında politika faizinde artırıma gitmesine
artık kesin gözüyle bakılıyor. Bununla birlikte
faizlerde ve dolardaki sert yükselişler nedeniyle,
Fed’insözleyönlendirmeyoluylateknikdüzeltme
arayışlarına destek verebileceği düşünülüyor.
ABD’nin yeni seçilmiş başkanı Trump’ın ekonomi
politikalarıtercihlerinedeniyledoların2017’deçift
haneli değerlenme ile yeni rekor kıracağı
öngörülüyor. Özellikle Çin’in kur politikasının ise
küresel ekonomi üzerinde yaratacağı riskler
açısındandikkatletakipedilmesigerekiyor.
TicaretAğırlıklı DolarEndeksi (1997=100)
130
120
110
100
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
90
Kaynak:St.LouisFed
Ø 1-2 Kasım tarihli toplantı tutanaklarına göre, Fed
üyelerinin çoğu işgücü piyasasının güçlenmesi ile
faiz artırımı için yeterli koşulun oluştuğunu
düşünürken, çoğu üye veriler desteklemeye
devam ederse faiz artırımının görece yakın bir
zamanda olabileceğini belirtti. Öte yandan son
dönemde konut sektörüne dair veriler
toparlanmanınboyutunadairkarışıkbirgörünüm
arz etse de, Ekim ayında dayanıklı mal siparişleri
aylıkbazda%1,7’likortalamapiyasatahminlerinin
oldukça üzerinde %4,8 arttı. Ayrıca Kasım’da
Michigan Üniversitesi tüketici güven endeksi de
geçen ayki 87,2’den 93,8’e yükselerek, özel
tüketim harcamalarındaki canlanmayı teyit etti.
Son dönemde gelen verilerin ardından, Atlanta
Fed’in son çeyrek için eşzamanlı büyüme
hesaplamalarına
göre
ABD
ekonomisi
yıllıklandırılmış bazda önceki çeyreklerin
hayalkırıklığınayolaçanverilerininardından%3,6
ilekeskinbircanlanmakaydetmişgörünüyor.
Ø Önümüzdeki hafta yurtdışında başta ABD Kasım
ayıistihdamverileriolmaküzere,yoğunekonomik
gündeminin yanı sıra 4 Aralık Pazar günü
gerçekleştirilecek İtalya referandumu ve
Avusturya Cumhurbaşkanlığı seçimleri takip
edilecek. Özellikleİtalya’dareferandumsonucuna
bağlı olarak Başbakan Renzi’nin istifası ve
akabindekisüreç,AvrupaBirliği’nedairsüregelen
endişelerideartıracaktır.
2
HAFTALIKRAPOR–25Kasım2016Sayı:40
Yıl s onuveSonDörtDönemGerçekl eşmel eri
Büyüme
GSYH(Mi l ya rTL,ca ri fi ya tl a rl a )
GSYH(Mi l ya rDol a r,ca ri fi ya tl a rl a )
GSYH(4Çeyrekl i kTopl a m,Mi l ya rTL)
GSYH(4Çeyrekl i kTopl a m,Mi l ya rDol a r)
Yıl l ıkBüyümeOra nı
Defl a tör
Sa na yi Üreti mi veKa pa s i teKul l a nımı
Sa na yi Üreti mi (Ta kv.Arınmış,Yıl l ıkDeğ.)
Ka pa s i teKul l a nımOra nı(Mevs .Arındırıl mış)
İşs i zl i kOra nı
İşs i zl i kOra nı(Mevs i ms el l i ktenArındırıl mış)
Enfl a s yon
Ayl ıkTüketi ci Enfl a s yonu
Yıl l ıkTüketi ci Enfl a s yonu
Ayl ıkÜreti ci Enfl a s yonu
Yıl l ıkÜreti ci Enfl a s yonu
Ödemel erDenges i (Mi l yonDol a r)
Ca ri İşl eml erDenges i (12Ayl ık)
Ca ri İşl eml erDenges i
İhra ca t
İtha l a t
Turi zmGel i rl eri (Net)
Serma yeDenges i
Doğruda nYa ba ncıYa tırım(Net)
PortföyYa tırıml a rı(Net)
Ya ba ncıl a rınTLci ns i Ta hvi l Al ıml a rı
Ba nka l a rınYurtdışıBorçl a nma s ı
DışBorçStoku/GSYH
ABTa nıml ıBorçStoku/GSYH
Topl a mDışBorçStoku/GSYH
Ka muDışBorçStoku/GSYH
Özel SektörDışBorçStoku/GSYH
Fi na ns SektörününDışBorcu/GSYH
Reel SektörünDışBorcu/GSYH
Kıs a Va del i DışBorçStoku/GSYH
Fi na ns Sek.KVDışBorcu/GSYH
UzunVa del i DışBorçStoku/GSYH
2015
1,954
720
1,954
720
4.0%
7.5%
2015
3.1%
74.7%
2015
10.3%
2015
8.8%
5.7%
2015
-32,170
-32,170
143,839
207,234
21,248
23,033
11,862
-15,498
-7,670
5,093
2015
32.9%
55.3%
15.9%
39.4%
21.9%
17.5%
14.3%
7.3%
41.0%
3Ç15
519
184
1,892
743
3.9%
8.0%
06/2016
1.3%
75.3%
05/2016
10.4%
07/2016
1.2%
8.8%
0.2%
4.0%
06/2016
-45,477
-4,959
12,882
19,475
1,068
6,097
542
962
-68
1,789
3Ç15
34.6%
54.8%
15.7%
39.1%
22.9%
16.2%
16.0%
9.3%
38.8%
4Ç15
507
174
1,953
720
5.7%
7.5%
07/2016
-4.8%
74.8%
06/2016
11.0%
08/2016
-0.3%
8.1%
0.1%
3.0%
07/2016
-28,757
-2,512
9,831
14,695
1,626
775
625
1,467
600
-420
4Ç15
32.9%
55.3%
15.9%
39.3%
21.8%
17.5%
14.2%
7.3%
41.0%
1Ç16
498
169
2,007
708
4.7%
7.1%
08/2016
2.2%
74.5%
07/2016
11.2%
09/2016
0.2%
7.3%
0.3%
1.8%
08/2016
-30,561
-1,532
11,849
16,610
2,339
17
985
533
1,000
-1,225
1Ç16
32.4%
58.1%
16.9%
41.2%
22.6%
18.6%
15.1%
7.5%
43.1%
2Ç16
526
181
2,050
709
3.1%
5.8%
09/2016
-3.1%
75.6%
08/2016
11.4%
10/2016
1.4%
7.2%
0.8%
2.8%
09/2016
-32,412
-1,684
10,935
15,296
2,025
1,648
719
-1,589
220
-1,228
2Ç16
32.4%
59.5%
17.3%
42.2%
22.8%
19.4%
15.2%
7.4%
44.3%
3
Pa ra s a l Gös tergel er(Mi l ya rTL)
2015 07/2016 08/2016 09/2016
M1
312.0
344.8
339.6
347.7
M2
1,195.8 1,287.2 1,290.9 1,304.7
M3
1,238.1 1,331.8 1,334.2 1,348.2
Pa ra Ta ba nı
122.3
148.7
150.7
156.7
AçıkPi ya s a İşl eml eri
-95.4 -111.0 -118.2 -110.4
Dövi zRezervl eri (Mi l yonDol a r)
2015 07/2016 08/2016 09/2016
MerkezBa nka s ıDövi zRezervl eri
92,922 99,927 103,648 99,009
Topl a mDövi zRezervl eri
110,528 119,717 122,863 117,846
BütçeGel i şmel eri (Mi l ya rTL)
2015 07/2016 08/2016 09/2016
Gel i rl er
483.4
42.5
50.9
36.1
Ha rca ma l a r
506.0
42.4
47.3
53.0
Fa i zÖdemel eri
53.0
4.2
4.8
6.2
BütçeDenges i
-22.6
0.1
3.6
-16.9
Fa i zDışıDenge
30.4
4.3
8.4
-10.7
Ba nka cıl ıkSektörüGel i şmel eri (Mi l ya rTL)
2015
3Ç15
4Ç15
1Ç16
Akti fl er
1,994.3 2,395.9 2,357.4 2,407.6
Akti fl er(Yıl l ıkDeği şi m)
15.1%
24.2%
18.2%
13.1%
Akti fl er/GSYH
114.0% 126.6% 120.7% 120.0%
Kredi l er
1,240.7 1,482.2 1,485.0 1,511.5
Kredi l er(Yıl l ıkDeği şi m)
18.5%
24.8%
19.7%
14.2%
Kredi l er/Mevdua tl a r
117.9% 116.8% 119.2% 118.6%
Kredi l er/GSYH
70.9%
78.3%
76.0%
75.3%
Ti ca ri Kredi l er/GSYH
50.7%
58.2%
56.3%
56.0%
Ti ca ri Kredi l er(Yıl l ıkDeği şi m)
23.7%
30.9%
24.0%
17.1%
Tüketi ci Kredi l eri /GSYH
20.2%
20.1%
19.7%
19.3%
Tüketi ci Kredi l eri (Yıl l ıkDeği şi m)
7.0%
10.1%
8.8%
6.8%
Konut
125.4
140.7
143.5
146.9
Ta şıt
6.8
6.8
6.8
6.8
İhti ya ç
149.2
155.9
156.2
157.0
Kredi Ka rtl a rı
86.8
92.8
95.0
94.7
Mevdua tl a r
1,052.7 1,269.2 1,245.4 1,274.2
Mevdua tl a r(Yıl l ıkDeği şi m)
11.3%
24.4%
18.3%
14.2%
Dövi zMevdua tl a rı(Mi l ya rDol a r)
168.9
187.9
182.9
193.7
Mevdua tl a r/GSYH
60.2%
67.1%
63.8%
63.5%
Özka yna kl a r
232.0
247.3
262.3
273.0
Özka yna kl a r(Yıl l ıkDeği şi m)
19.8%
12.9%
13.0%
15.9%
Özka yna kl a r/GSYH
13.3%
13.1%
13.4%
13.6%
10/2016
348.7
1,327.7
1,370.9
162.9
-109.9
10/2016
101,626
119,743
10/2016
43.4
43.5
2.9
-0.1
-2.8
2Ç16
2,477.3
11.4%
120.8%
1,570.4
12.3%
119.7%
76.6%
57.2%
13.4%
19.4%
5.3%
151.4
6.8
159.5
98.4
1,311.7
12.3%
189.3
64.0%
284.5
16.7%
13.9%
HAFTALIKRAPOR–25Kasım2016Sayı:40
TÜRKİYEEKONOMİSİ
TüketiciEnflasyonu(Yılsonu)
GSYHBüyümeOranı
GSYH(MilyarTL)
GSYH(MilyarDolar)
Deflatör
KişiBaşınaMilliGelir
GöstergeTahvilGetirisi(Yılsonu)
GöstergeTahvilGetirisi(Ortalama)
ReelTahvilGetirisi(Ortalama)
USD/TL(Yılsonu)
USD/TL(Ortalama)
Euro/TL(Yılsonu)
Euro/TL(Ortalama)
Sepet(0.5€+0.5$)/TL(Yılsonu)
Sepet(0.5€+0.5$)/TL(Ortalama)
Euro/US$(Yılsonu)
ReelKur(2003=100)
CariİşlemlerAçığı(MiaUSD)
CariİşlemlerAçığı/GSYH
İhracat(MilyarUSD)
İthalat(MilyarUSD)
DışTicaretAçığı(MilyarUSD)
DışTicaretAçığı/GSYH
ABTanımlıBorçStoku/GSYH
İşsizlikOranı
FaizDışıDenge/GSYH
BütçeDengesi/GSYH
Gerçekleşmeler
05-13Ort.
2014
8,1%
8,2%
4,4%
3,0%
1.059
1.747
681
799
7,5%
8,3%
9.222
10.395
12,4%
8,2%
15,3%
9,2%
4,4%
1,3%
1,59
2,29
1,53
2,19
2,14
2,82
2,05
2,91
1,86
2,55
1,79
2,55
1,35
1,23
113
106
41,6
43,6
5,9%
5,5%
117,1
157,6
187,1
242,2
70,0
84,6
10,1%
10,6%
42,1%
33,5%
9,8%
9,9%
2,8%
1,6%
-2,1%
-1,3%
2015
8,8%
4,0%
1.954
720
7,5%
9.261
10,8%
9,9%
0,6%
2,92
2,72
3,17
3,02
3,04
2,87
1,09
98
32,1
4,5%
143,9
207,2
63,3
8,8%
32,9%
10,3%
1,6%
-1,2%
Tahminlerimiz
2016
7,9%
2,8%
2.165
720
7,8%
9.171
10,5%
9,5%
3,7%
3,37
3,01
3,63
3,33
3,50
3,17
1,08
93
33,1
4,6%
143,1
201,7
59
8,1%
33,0%
10,6%
0,8%
-1,6%
HükümetHedefi
2016
7,5%
3,2%
2.148
726
6,6%
9.243
IMFTahminleri
2016
8,4%
3,3%
2.197
736
8,9%
9.317
PiyasaTahminleri
2016
7,8%
3,2%
8,0%
9,4%
3,12
2,96
2,99
3,33
3,16
1,12
31,3
4,3%
143,1
198,0
55
7,6%
32,8%
10,5%
0,8%
-1,6%
32
4,4%
33,7
31,7%
10,2%
0,3%
-1,9%
Buradabelirtilenbilgiler,TürkiyeFinansKatılımBankasıA.Ş.tarafından,güvenilirliğinevedoğruluğunainanılankaynaklardan,okuyucuyubilgilendirmekamacıyladerlenmiştir.Resmikaynaklardanalınanbilgileredayalıyapılanyorumlarve
tahminler,otarihtekikanımızıyansıtmaktaysadabubilgiler,hiçbirşekildeyatırımdanışmanlığıfaaliyetiolarakdeğerlendirilemeyecektir.Sözkonusukaynaklardakihataveeksikliklerdenvebubilgilerinkullanılmasındandoğabilecekzararlardan
dolayı,TürkiyeFinansKatılımBankasıA.Ş.hiçbirsorumlulukkabuletmez.İşburaporiçerisindekibilgilereaittelifhakkıBankamızaaitolup,üçüncükişilerceizinsizkullanılamaz,çoğaltılamazveyakopyalanamaz.
4