Makro Yorum - Halk Yatırım

Makro Yorum
Bora Tamer Yılmaz, Yönetmen
25 Nisan 2012 Çarşamba
1
TÜRKİYE EKONOMİSİ
Fırsatçı (Kapasite Kullanım Oranı)
Şekil Paneli
Nisan ayına ilişkin Kapasite Kullanım Oranı dün TSİ
14:30 itibariyle TCMB tarafından açıklandı. Buna göre
Nisan ayında Kapasite Kullanım Oranı Mart ayındaki
sınırlı yükselişin ardından bir kere daha yükselerek
%74.7 oranına ulaştı. (Şekil 1)
Şekil 1: Kapasite Kullanım Oranı
Mevsimselliği detaylarına ayırdığımızda da Nisan
ayında serinin hep kış aylarına nazaran artışa girdiğini
dolayısı ile Nisan ayındaki bu artışın geçmiş yıllara
göre sınırlı kaldığını anlıyoruz. (Şekil 3)
Bunun anlamı da bir süredir Türkiye ekonomisinin
büyüme hızındaki endişelerimizin sürmesi anlamına
geliyor. Henüz, içinde bulunduğumuz 2. Çeyrek’te
ekonominin geçtiğimiz İlk Çeyrek’teki yavaşlayı telafi
etmeye başladığını söylemek için erken. Çarşamba
günü Para Politikası Kurulu ile ilgili yazdığımız notta 2
Mayıs tarihinde açıklanacak olan PMI rakamının
önemli olduğuna dikkat çekmiştik. Aynı görüşümüzü
koruyarak ekonomik gelişmeler için veri akışını
yakından takip edeceğiz.
Şekil 4: Kapasite Kullanım Serisi Alt Kırılımları
10%
KKO
Aylık %
12 Ay HO
80%
6%
Trend yataylaştı
75%
2%
70%
-2%
65%
-6%
60%
-10%
55%
-14%
Oca 08
Nis 08
Tem 08
Eki 08
Oca 09
Nis 09
Tem 09
Eki 09
Oca 10
Nis 10
Tem 10
Eki 10
Oca 11
Nis 11
Tem 11
Eki 11
Oca 12
Nis 12
Aylık bazda serideki artış oranı %2.2 ile oldukça güçlü
gerçekleşse de seriyi mevsimsel etkilerden arındırarak
incelediğimizde aslında oranın %75.6 seviyesine
gerilediğini görüyoruz. Zira arındırılmamış serideki
yıllık artış oranına baktığımızda da bu gelişmeyi teyit
edecek şekilde serinin %0.3 oranında gerilediğini
görüyoruz. (Şekil 2)
85%
Şekil 2: Arındırılmış Seri
Mevsimsellikten arındırılmış ve yıllık değişim oranları
serileri yatay trenddeki yataylaşmayı teyit ediyor…
90%
30%
Trend yataylaştı
80%
20%
10%
0%
70%
-10%
KKO MA
95
-20%
KKO (Yıllık %, sağ eksen)
60%
-30%
Oca 08
Nis 08
Tem 08
Eki 08
Oca 09
Nis 09
Tem 09
Eki 09
Oca 10
Nis 10
Tem 10
Eki 10
Oca 11
Nis 11
Tem 11
Eki 11
Oca 12
Nis 12
85
75
Şekil 3: Mevsimsellik Endeksi
65
Kapasite Kullanım Oranı için aylık endeksleri
oluşturduğumuzda serinin istatistiksel olarak Nisan
aylarında yükselmeye başladığını fark ediyoruz.…
Tuketim Mallari
Ara Mallari
Yatırım Malları
55
45
80
75
70
Eyl 11
Haziran
Mayıs
Nisan
Mart
Şubat
Ocak
Aralık
Kasım
Ekim
Eylül
Ağustos
Oca 12
Oca 11
May 11
Eyl 10
Oca 10
Eyl 09
May 09
Eyl 08
Oca 09
May 08
Eyl 07
Oca 08
Oca 07
May 07
55
May 10
Dayankılı Tüketim Malları
Gıda ve İçecekler
Dayaniksiz Tuketim Mallari
60
Temmuz
65
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
Kaynak: TCMB, Halk Yatırım Araştırma Hesapları
Makro Yorum
25 Nisan 2012 Çarşamba
2
TÜRKİYE EKONOMİSİ
2. Sayfa
Şekil Paneli
Artışın detaylarına baktığımızda gerileyen Petrol ve
Metal fiyatları neticesinde sanayicilerin ilgili konulardaki
üretimlerini
artırdıkları
kanısındayız.
Emtia
fiyatlarındaki gerilemenin üreticiler için oluşturduğu
fırsatın
talep
tarafında
ekonomiye
yansıyıp
yansımayacağını ise önümüzdeki süreçte açıklanacak
veriler ile takip edeceğiz.
Şekil 5: Petrol Fiyatları
90
145
Brent Petrol
Petrol Ürünleri KKO
80
135
70
125
115
60
105
50
95
40
30
Nis 12
Oca 12
Eki 11
Tem 11
Nis 11
20
Oca 11
Eki 10
Tem 10
Nis 10
Oca 10
24 Şubat günü yazdığımız analizde petrol ürünleri ile
85
ilgili faaliyetlerde kapasite kullanımının varil fiyatları ile
75
istatistiksel olarak ilişkisi olduğuna değinmiştik. Bu
gözlemimizi devam ettirdiğimzde bu ay gerilemeye
başlayan varil fiyatlarını takiben petrol ürünlerine ilişkin
Şekil 6: Metal Fiyatları
kapasite kullanımının aylık bazda %13.1 oranında artış
5,600
gösterdiğini anlıyoruz. (Şekil 5)
Metal Endeksi
82
Ana Metal Sanayii KKO
5,200
Benzer bir ilişki için ana metal sanayinde gözlenen
aylık bazdaki %6.5 oranındaki artış ile Londra Metal
Borsası’ndan aldığımız metal fiyatlarını temsil eden
endeksi yanyana çizdiğimizde metal fiyatlarının metal
kapasite kullanımı ile ters orantılı olduğunu görüyoruz.
(Şekil 6)
80
4,800
4,400
78
4,000
76
3,600
Nis 12
Mar 12
Şub 12
Oca 12
Ara 11
Kas 11
Eki 11
Eyl 11
Ağu 11
Tem 11
Haz 11
74
May 11
3,200
Alt serilerdeki gelişmeler de bu yaklaşımımızı teyit eder
nitelikte. Ara Malı, Yatırım Malı, ve Tüketim Malı
serileri Aralık değerlerinin altında kalmaya devam
Şekil 7: Avrupa Etkisi
ediyorlar. Tüketim Malı serisinin alt kırılımlarına
Bölgesel şoklar karşısında güçlenen dış ticaretimiz
baktığımızda da metal ağırlıklı Dayanıklı Tüketim
neticesinde Avrupa’daki aşağı yönlü hareketin Türkiye
Mallarındaki artışa karşılık diğer iki seri Gıda ve
imalatı üzerindeki baskısı sınırlı kalyor…
Dayanıksız Tüketim Malları serilerindeki gelişme için 30%
aynısını söyleyemiyoruz. Gıda serisi gerilemeye
devam ederken, Dayanıksız Tüketim Malları serisinde 20%
sınırlı bir artış söz konusu. (Şekil 4)
10%
-10%
-20%
Ara Malı KKO YoY
EB Sınai Yeni Siparişler YoY
-30%
0
-5
Avrupa Komisyonu Tüketici Güveni
-10
-15
-20
-25
-30
-35
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
Mar 12
Haz 11
Mar 11
Ara 10
Eyl 10
Haz 10
Ara 09
Mar 10
Eyl 09
Haz 09
Ara 08
Mar 09
Eyl 08
Mar 08
Haz 08
-40
Kaynak: TCMB, Bloomberg
Nis 12
Eki 11
Ara 11
Oca 12
Tem 11
Nis 11
Oca 11
Eki 10
Tem 10
Nis 10
Eki 09
Oca 10
Tem 09
Nis 09
Eki 08
Oca 09
Tem 08
Nis 08
-40%
Eyl 11
Dış ticaret analizlerimizde Avrupa’ya olan ihtiyacımızın
azaldığını ve bölgesel şoklara daha dayanıklı hale
geldiğimizi ise biliyoruz. Bu nedenle Avrupa’daki
gelişmeler
imalatımız üzerinde
baskı unsuru
oluştursalar da bunun sınırlı kaldığı ve kalacağı
görüşündeyiz.
0%
Oca 08
Geçtiğimiz ay yaptığımız analizde önemli dış ticaret
ortağımız ve ciddi oranda ara mal ihraç ettiğimiz
Avrupa ile ilgili tespitlerde bulunmuştuk. Tüketici
güveninin artması ile sanayide de artış bekliyorduk.
Ancak açıklanan PMI rakamları Avrupa’da üretimin
ciddi şekilde sekteye uğradığına işaret ediyor. Bunu
takiben güncel Tüketici Güveni serisinde de gerileme
söz konusu.
Makro Yorum
25 Nisan 2012 Çarşamba
KÜNYE
Azmi DÖLEN
G. Müdür Yrd.
(212) 314 81 07
[email protected]
Işık ÖKTE
Direktör
(212) 314 81 82
[email protected]
Bora Tamer YILMAZ
Yönetmen
(212) 314 81 86
[email protected]
Nurcihan AŞIK
Uzman Yardımcısı
(212) 314 81 83
[email protected]
3
ÇEKİNCE: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul
etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel
görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi
beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu sayfalarda yayınlanan görüş, yorum, haber veya öneriler nedeniyle ortaya çıkacak ticari kazanç veya kayıplardan Halk Yatırım Menkul
Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Buradaki yazı, görüş ve yorumlar sayfa ziyaretçilerini bilgilendirme niteliği taşımaktadır. Rapor sayfalarında yayınlanan hiçbir yazı, görüş, resim, analiz ve diğer
sunumlar izin alınmadan yazılı veya görsel basın organlarında yayınlanamaz.