genel-publıc genel-publıc

GENEL-PUBLIC
Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler
03.10.2016
Küresel Piyasalar
Avrupa bankacılık sistemi sorgulanıyor
Geçtiğimiz hafta küresel piyasalar Deutsche Bank öncülüğünde
Avrupa
bankacılık
sistemine
yönelik
artan
endişelerle
dalgalanmalara sahne oldu. 2005-2007 döneminde kullandırdığı
konut kredileri ile bu kredilere dayalı türev ürünlerde usulsüzlük
yaptığı gerekçesiyle ABD Adalet Bakanlığı tarafından Almanya’nın
en büyük bankası Deutsche Bank’a 14 milyar dolar seviyesinde
kesilen cezanın ardından, Deutsche Bank’ın önemli büyüklükteki
bu cezayı karşılamakta güçlük çekeceği, bu konuda hükümetin
herhangi bir desteğinin olup olmayacağı gibi soru işaretleriyle
birlikte endişeler daha da artarak küresel risk algılamasını olumsuz
yönde etkiledi. Cuma günü ise söz konusu cezanın 5,4 milyar
dolara indirilebileceği yönünde basında haberler yer aldığını ve risk
algılamasında toparlanmayı beraberinde getirdiğini gördük.
8%
ABD GSYH (Yıllıklandırılmış çeyreksel değ.)
6%
4%
2%
-1%
-3%
-5%
-7%
06.16
06.15
06.14
06.13
06.12
06.11
06.10
06.09
06.08
06.07
06.06
06.05
06.04
06.03
06.02
-9%
06.01
Hundreds
Söz konusu cezanın, artan endişelerle yaşanan değer kaybıyla
birlikte 18,1 milyar dolara gerileyen Deutsche Bank’ın mevcut
piyasa değerinin bir miktar altındaki 14 milyar dolardan 5,4 milyar
dolara indirileceği yönündeki haberlerin kesinlik kazanması, söz
konusu endişelerin azalmasına yardımcı olarak küresel risk
algılamasında toparlanmanın devamına yardımcı olabilir. Ancak
konunun sadece ABD Adalet Bakanlığı tarafından kesilen cezayla
sınırlı olmayışı ve Deutsche Bank dahil Avrupa bankacılık
sistemindeki sorunların devam etmesi, bankacılık sistemine
yönelik yapısal tedbirler alınmadığı müddetçe risklerin ön planda
kalmaya devam etmesine ve küresel risk algılaması üzerinde baskı
unsuru olarak belirmesine neden olabilr.
FED Faiz Projeksiyonu
62
Çin PMI verisi iç talepte iyileşmeye işaret etti
Çin’de haftasonu açıklanan Eylül ayı resmi imalat sektörü PMI
endeksi 50,4 ile önceki aya göre değişim göstermezken; hizmet
sektörü PMI endeksi 53,5’ten 53,7’ye yükseldi. İmalat sektörü
aktivitesi bir önceki aya göre değişim göstermese de genişleme
bölgesinde yer almaya devam ederken, hizmet sektörü
aktivitesindeki iyileşmeyi hükümetin ‘iç talep kaynaklı büyüme’
modeliyle uyumlu ve olumlu bir gelişme olarak değerlendiriyoruz.
Çin İmalat PMI
60
Çin Hizmet PMI
58
56
54
52
50
GENEL-PUBLIC
09.16
05.16
01.16
09.15
05.15
01.15
09.14
05.14
01.14
09.13
05.13
11%
350
10%
150
9%
-50
8%
-250
7%
-450
6%
ABD Tarımdışı İstihdam (Aylık değ.)
-650
5%
ABD İşsizlik Oranı (Sağ eks.)
08.16
02.16
08.15
02.15
08.14
02.14
08.13
02.13
08.12
02.12
08.11
02.11
4%
08.10
-850
02.10
ABD ekonomisinin güçlü yanı olarak öne çıkan işgücü
piyasasındaki iyileşmenin devam edip etmeyeceği önemli olmakla
birlikte, söz konusu iyileşmenin ücret artışlarıyla teyit edilememesi
soru işaretlerini de beraberinde getiriyor. Bu nedenle Eylül ayında
ücret artışlarıyla birlikte iyileşen istihdam piyasası verilerinin
açıklanması, FED’in faiz artırımı için Aralık ayında aksiyon alacağı
yönündeki beklentileri artırabilir (Bloomberg tahminlerine göre
Aralık ayında faiz artımına verilen olasılık %59,3 seviyesinde
bulunuyor).
550
08.09
ABD’de istihdam verileri takip edilecek
Deutsche Bank öncülüğünde sorgulanan Avrupa bankacılık
sisteminin yanı sıra bu hafta küresel risk algılamasının
yönlendiricilerinden biri ABD’de açıklanacak ekonomik veriler olup,
Cuma günü açıklanacak Eylül ayı istihdam verieri FED beklentileri
ve özellikle de gelişen ülke varlıkları açısından önemli olacak.
01.13
09.12
48
GENEL-PUBLIC
Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler
İç Piyasalar
Hazine ihalelerinde sıkıntı yaşanmadı
160
Geçtiğimiz hafta, Moody’s kararı sonrası daha önemli hale gelen
Hazine Müştesarlığı tarafından gerçekleştirilen tahvil ihaleleri takip
edildi. Moody’s not indirimi kararının tahvil piyasasında etkisinin
sınırlı olduğunu, gerek faiz oranları gerekse de talep tarafındaki
tatmin edici seviyeler nedeniyle olumlu bir tablo çizdi. Böylece,
Hazine Müşteşarlığı Eylül ayı borçlanma programını başarıyla
tamamlamış oldu.
150
140
130
120
110
12 aylık ihracat (Milyar $)
100
12 Aylık İhracat (Altın hariç, milyar $)
TÜİK ve Ticaret Bakanlığı işbirliğiyle oluşturulan dış ticaret
verilerine göre, aylık dış ticaret açığı Ağustos ayında 4,7 milyar
dolar ile, bir önceki yılın aynı döneminde kaydedilen 4,9 milyar
dolara göre bir miktar ılımlı seviyede gerçekleştiğini görüyoruz. Dış
ticaret verisinin detaylarına baktığımızda, ihracatta özellikle altın
ihracatının katkısına bağlı olarak yükselişin yaşandığını, ithalattaki
yükselişin
ise
ağırlıklı
olarak
hammade
ithalatından
kaynaklandığını görüyoruz. Böylece, 12 aylık dış ticaret açığı 55,5
milyar dolar seviyesine indi (Temmuz sonunda 55,8 milyar dolar;
2015 sonunda 63,4 milyar dolar idi). 2016 sonu dış ticaret
tahminimiz ise 57 milyar dolar.
08.16
04.16
12.15
08.15
04.15
12.14
08.14
04.14
12.13
08.13
04.13
12.12
08.12
04.12
12.11
08.11
04.11
12.10
Dış dengedeki iyileşme ivme kaybediyor
08.10
04.10
90
110
100
90
80
70
60
50
40
Dış Ticaret Açığı (Milyar $, 12 aylık)
30
Altın Hariç
20
Altın ve Enerji Hariç
GENEL-PUBLIC
08.16
02.16
02.15
08.14
02.14
08.13
02.13
08.12
02.12
08.11
02.11
08.15
11.0%
TÜFE (Aylık değ.)
TÜFE (Yıllık değ., sağ eks.)
10.0%
2.5%
9.0%
1.5%
8.0%
7.0%
0.5%
6.0%
5.0%
-0.5%
4.0%
12.16
06.16
12.15
06.15
12.14
06.14
12.13
06.13
12.12
06.12
06.11
12.11
3.0%
12.10
-1.5%
Yıllık değ.
11%
Çekirdek Enf. ('I')
TÜFE
10%
9%
8%
7%
6%
08.16
05.16
02.16
11.15
08.15
05.15
02.15
11.14
08.14
05.14
02.14
11.13
08.13
05.13
02.13
5%
11.12
Bu hafta yurt içi gündemde, bugün Eylül ayı TÜFE ve ÜFE
enflasyonunun yanı sıra imalat PMI verileri takip edilecek. Bugün
açıklanacak TÜFE enflasyon verisinin ortalama piyasa
beklentilerinin altında bir artış yaşamasını bekliyoruz. Gıda
fiyatlarındaki ılımlı seyrin devam edeceği beklentimizin yanı sıra,
Eylül aylarında görülen sektörel bazdaki fiyat ayarlamalarının zayıf
iç talep koşulları nedeniyle bu ay görece sınırlı kalmış olabileceğini
düşünüyoruz. Bu görüşlerimiz doğrultusunda, TÜFE enflasyonunun
%0,64 seviyesindeki piyasa beklentisinin altında aylık %0,37’lik
artış göstermesini tahmin ediyoruz.
3.5%
08.12
Dış ticaret verilerinin detaylarını incelediğimizde, altın ticareti
ihracatı desteklemeye devam ederken, Temmuz ayında kaydedilen
727 milyon doların ardından, Ağustos ayında da 506 milyon
dolarlık katkının sağlandığını görüyoruz. Ocak - Ağustos
döneminde elde edilen 6,2 milyar dolarlık giriş de, geçtiğimiz yılın
aynı döneminde kaydedilen 5,9 milyar dolara göre daha güçlü bir
görünüme işaret ediyor. Euro bölgesine gerçekleştirilen ihracatın
Ağustos ayı itibariyle yıllık bazda %11,0’e hafif bir yavaşlama
kaydettiğini görüyoruz (Temmuz sonunda %11,1 idi). 8 aylık
dönemde düşen enerji maliyetinin ithalatı sınırlamada etkili
olmasına karşın, Temmuz ayında kaydedilen 2 milyar dolar
seviyesinden 2,4 milyar dolara yükselmesi, artan petrol fiyatlarına
bağlı olarak bu yükseliş trendinin yılın geri kalanında da devam
edebileceğine işaret etmesi risk oluşturuyor. Bu görüşlerimiz
doğrultusunda, enerji maliyetinin 2016’da 27 milyar dolara
gerilemesini sürdürmesini bekliyoruz (ortalama petrol fiyat
tahminimiz 43,5 milyar dolar/varil).
08.10
10
GENEL-PUBLIC
Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör)
Kredi derecelendirme kuruluşu Moodys’in Türkiye’nin kredi notunu
yatırım yapılabilir seviyenin altına düşürmesinin ardından Pazartesi
günü TL cinsi varlıklarda sert değer kayıpları izlense de, özellikle
tahvil piyasasında yüklü ihale programına rağmen kayıplar büyük
ölçüde geri alındı. Ancak haftanın son iki işlem gününde Deutsche
Bank’ın bazı müşterilerinin bankada tuttukları pozisyonları
kapattıkları ve nakit paralarını çektiklerine dair haber akışı global
piyasalarda baskı yaratırken, tahvil piyasasında da satışlar ön
plana çıktı. Böylece 2 yıl vadeli gösterge tahvil haftalık bazda 3 baz
puan yükselişle %8,71, 10 yıl vadeli gösterge tahvil ise haftalık
bazda 21 baz puan yükselişle %9,72 bileşik seviyesinden
tamamladı. Hazine Müsteşarlığı ise haftanın ilk iki günü
gerçekleştirilen ihaleler ve kira sertifikası ihraçlarını başarı ile
gerçekleştiriken, iç borç çevirme oranı %107 seviyesinde oluştu.
17.05.2013 (Moody's Not Artışı)
05.11.2012 (Fitch Not Artışı)
30.09.2016
20.03.2014 (Yerel Seçim Öncesi)
12,0%
DIBS Verim Eğrisi
11,0%
10,0%
9,0%
8,0%
7,0%
6,0%
5,0%
4,0%
3M
6M
1Y
2Y
3Y
4Y
5Y
23.09.2016
9,8%
Hazine Müsteşarlığı'nın Cuma günü açıklamış olduğu iç borçlanma
stratejisine göre, Ekim ayında toplam 2,1 milyar TL'lik iç borç
servisine karşılık, toplam 1,9 milyar TL'lik iç borçlanma yapılması
programlanmaktadır. 2016 yılının en düşük itfası olacak ayda
beklenen iç borç çevirme oranı ise %90,5 seviyesindedir.
6Y
7Y
8Y
9Y
10Y
30.09.2016
DIBS Verim Eğrisi
9,5%
9,2%
8,9%
8,6%
8,3%
TL likiditede tarafında TCMB haftalık repo ihaleleri ile piyasayı 65
milyar TL fonlarken, ortalama fonlama maliyeti %7,77-7,79
aralığında gerçekleşti. Piyasa nakit akışında İller Bankası
ödemeleri kaynaklı 5 milyar TL giriş olurken, 12 milyar TL civarında
vergi çıkışı izlendi. TCMB’nin bankaları günlük bazda fonladığı
rakam ise önceki haftaya göre yükselerek ortalamada tekrar 104
milyar TL’nin üzerine çıktı.
8,0%
7,7%
1Y
2Y
3Y
4Y
5Y
6Y
7Y
8Y
9Y
10Y
17.05.2013 (Moody's Not Artışı)
05.11.2012 (Fitch Not Artışı)
30.09.2016
20.03.2014 (Yerel Seçim Öncesi)
8,0%
Bu hafta yurt içi piyasalarda enflasyon; ABD’de ise ISM imalat
endeksi, fabrika siparişleri, dayanıklı mal siparişleri, ADP özel
sektör istihdam raporu ve tarım dışı istihdam verisi takip edilecek.
Pazartesi günü açıklanacak enflasyon verisinin öngörüler
çerçevesinde yıllık bazda gerilemesi durumunda tahvil piyasasında
alıcılı seyir izlenmesi beklenebilir.
Euro Tahvil Verim Eğrisi
7,0%
6,0%
5,0%
4,0%
3,0%
2,0%
1,0%
0,0%
-1,0%
1Y
2Y
3Y
4Y
5Y
6Y
7Y
8Y
2016 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu
35,000
600
31,814
525
525
525
30,000
500
450
25,000
400
339
20,000
370
325
15,000
300
250
240
14,079
230
225
200
200
10,000
200
200
140
100
1,768
5,000
60
100
50
30
66
40
Banka Bonosu
Değişken Kuponlu
İskontolu Tahvil
Bankacılık
Bankacılık
Bankacılık
1,969
1,111
809
1,432
342
182
Kira Sertifikası
Sabit Kuponlu
Değişken Kuponlu
Sabit Kuponlu
Finansman Bonosu
Bankacılık
DışıFinans
Bankacılık
DışıFinans
Diğer Sektör
Diğer Sektör
Diğer Sektör
0
0
Değişken Kuponlu Finansman Bonosu
Bankacılık
DışıFinans
Bankacılık
DışıFinans
Toplam İhraç Tutarı
GENEL-PUBLIC
Min Ek Getiri
Max Ek Getiri
9Y
10Y
15Y
20Y
25Y
30Y
GENEL-PUBLIC
Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları)
Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde bir ay
öncesine göre bir miktar azalışın devam ettiğini, bir hafta
öncesine göre de yatay seyrin sürdüğünü görüyoruz.
TL Lib.
TL Libor Faizleri Verim Eğrisi
9,8%
9,6%
9,4%
Tahvil faizlerinde ise 2Y vadeli gösterge tahvil faizi haftayı %--seviyesinde tamamlarken (önceki hafta kapanış %8,68), 10Y
vadeli tahvil faizi %--den tamamladı (önceki hafta kapanış
%9,51).
9,2%
8,4%
Güncel
Haftaya, Moody’s’in olumsuz etkisiyle başlansa da, ilk tepkinin
tahvil piyasasında sınırlı kaldığını ve küresel piyasaların da
desteğiyle, yurt içi faizler üzerindeki yukarı yönlü baskının ılımlı
bir
düzeyde
gerçekleştiğini,
Hazine
Müsteşarlığı’nın
gerçekleştirmiş olduğu tahvil ihalelerinin de başarıyla
tamamlanmasının bu baskının sınırlı kalmasında etkili olduğunu
görüyoruz. Bugün açıklanacak Eylül ayına ait TÜFE enflasyon
verisi yakından takip edilecek olup, tahvil faizleri üzerinde
belirleyici
olacağını
düşünüyoruz.
Eylül
enflasyonunun
beklentimiz doğrultusunda ılımlı gerçekleşmesi durumunda,
küresel risk algılamasındaki dalgalanmanın yurt içi tahvil faizleri
üzerindeki baskısının sınırlı kalabileceğini düşünüyoruz.
8,2%
1 Hafta Önce
Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinin bir ay öncesine
göre yatay seyrin, üç ay öncesine göre ise yukarı yönlü seyrin
devam ettiğini görüyoruz.
9,0%
8,8%
8,6%
9M
6M
3M
2M
1M
1W
O/N
1Y
1 Ay Önce
8,0%
$ Libor Faizleri Verim Eğrisi
$ Lib.
1,6%
1,4%
1,2%
Geçtiğimiz hafta euro libor faizlerinde bir ay ve üç ay öncesine
göre yatay seyir gösterdiğini görüyoruz.
1,0%
0,8%
Güncel
0,6%
1 Ay Önce
0,4%
3 Ay Önce
€ Lib.
0,10%
1Y
6M
3M
2M
1W
1M
0,2%
O/N
Avrupa bankacılık sistemi ve özellikle Almanya’nın en büyük
bankası Deustsche Bank kaynaklı endişelerin küresel risk
algılmasını olumsuz etkilemesi, ABD tahvillerinin güvenilir liman
olma özelliği öne çıkarırken, tahvil faizlerinde düşüşlerin
yaşanmasına neden oldu. Haftanın son günü ABD ile Deutsche
Bank’ın anlaşma sağlayabileceği haberlerinin de etkisiyle haftayı
bir miktar toparlanma göstererek %1,59’lu seviyelerden
tamamladı (önceki hafta kapanış %1,69). Önümüzdeki dönemde
küresel risk algılamasına bağlı olarak, ABD 10Y tahvil faizinin
%1,56-1,62 aralığında bir seyir izleyebileceğini öngörüyoruz.
€ Libor Faizleri Verim Eğrisi
0,00%
-0,10%
-0,20%
Güncel
-0,30%
1 Ay Önce
3 Ay Önce
GENEL-PUBLIC
6M
3M
2M
1M
1W
O/N
-0,40%
1Y
Bir önceki haftayı %-0,08’’li seviyelerden tamamlayan
Almanya’nın 10 yıllık tahvil faizi haftayı düşüş göstererek %0,12’li seviyelerden tamamladı. Negatif bölgede seyrini
derinleştiren Almanya 10 yıllık tahvil faizinin önümüzdeki
dönemde küresel risk algılamasına bağlı olarak %-0,05-0,15
aralığında bir seyir izleyebileceğini öngörüyoruz.
GENEL-PUBLIC
Hisse Senedi Piyasaları
BIST100 geçen haftaya Türkiye’nin Moody’s tarafından gelen not indirimi açıklamasının etkisiyle başlayarak hafta
içerisinde 76.150 ve 77.850 puan seviyeleri aralığında hareket etti. BIST100 endeksi açıklama sonrası ilk şoku iyi
atlatmasına karşın, hafta içerisinde Deutsche Bank kaynaklı artan endişelerin öncülüğünde küresel risk algılamasının
bozulmasının da etkisiyle, 200 günlük hareketli ortalaması olan 77.000 puan seviyesinin üzerinde tutunamayarak,
Cuma günü 76.488 puan seviyesinden bir kapanış gerçekleştirdi ve %0,76 değer kaybetti. Bu hafta BIST100
endeksinde, yılbaşından bu yana MSCI GOÜ endeksine göre %7,12 oranında negatif ayrışmış olmasını da göz
önünde bulundurarak, geçen hafta üzerinde tutunmayı başardığı 76.000 destek noktasının tekrar denenebileceğini,
aşağı yönlü kırılması halinde 74.750 destek noktasına doğru hareketlerin hızlanabileceğini düşünüyoruz. 77.000 puan
seviyesinin yukarı yönlü kırılması halinde ise, 100 günlük hareketli ortalaması olan 77.350 ve 77.850 puan seviyelerini
direnç noktaları olarak takip ediyor olacağız.
Üzerinde tutunmayı başardığı 76.000
puan seviyesi ve 74.750 puan kritik
destek seviyeleri
GENEL-PUBLIC
GENEL-PUBLIC
Döviz ve Türev Piyasaları
USDTRY - günlük
2.99 altında kapanışlar görülmediği sürece haftalık olarak
3,0250 seviyesine kadar yükselişler görülebilir.
Dolar/TL Türkiye’nin Moody’s tarafından gelen not indirimi açıklamasının etkisiyle hafta içerisinde 2,99 direnç
seviyesini geçerek 3,0114 seviyesine kadar yükselse de, Cuma günü 3,00’dan kapanış gerçekleştirdi. Geçen hafta
gördüğü en yüksek seviye olan 3,0114’ün yukarı yönlü kırılması halinde 3,0250 seviyesinin direnç noktası olarak
çalışabileceğini düşünüyoruz. Aşağı yönlü hareketlerde ise, geçen hafta yukarı yönlü kırdığı 2,99 direnç seviyesi bu
hafta ilk destek noktası olarak göze çarpmaktadır.
Geçtiğimiz hafta Deutsche Bank (yıl başı itib.%-49)
öncülüğünde Avrupa bankacılık sistemine yönelik haber akışı
küresel piyasalarda varlık satışlarına neden oldu. MSCI Dünya
endeksi %-0,50, MSCI GOÜ endeksi %-1,05 (Yılbaşı itibariyle:
VIX %-27, JPM GOU volatilite endeksi %-8, MSCI GOÜ %14,
MSCI Türkiye %7, Dolar End.:%-3). Haftalık bazda; 1M ATM
USD/TRY volatilitesi %7 geriledi (1 Aylık volatilite yılbaşı
itibariyle: %-23).
24%
22%
1W
2W
20%
6M
1Y
1M
USD/TRY
Volatility Smile
18%
16%
14%
12%
10%
8%
1W
1M
3M
6M
1Y
Strike
Vol
Premium
Strike
Vol
Premium
Strike
Vol
Premium
Strike
Vol
Premium
Strike
Vol
Premium
10Δ Put
25Δ Put
35Δ Put
50Δ (ATM)
2.9566
4.67%
91
2.9227
6.65%
273
2.8783
8.20%
588
2.8514
8.94%
916
2.8395
9.92%
1,459
2.9636
6.38%
394
2.9504
7.83%
1,016
2.9403
9.33%
2,121
2.9503
9.95%
3,241
2.9922
10.79%
5,069
2.9704
6.86%
669
2.9683
8.29%
1,701
2.9777
9.84%
3,546
3.0075
10.48%
5,418
3.0826
11.34%
8,491
2.9813
7.39%
1,207
2.9814
8.91%
1,455
2.9815
10.56%
1,721
2.9815
11.24%
1,832
2.9816
12.14%
1,976
35Δ Call
2.9941
7.97%
769
3.0288
9.77%
1,948
3.1049
11.66%
3,963
3.2048
12.53%
5,927
3.4010
13.67%
8,923
Tablo USD/TRY için olup, primler 100.000$ üzerinden hesaplanmıştır.
GENEL-PUBLIC
25Δ Call
10Δ Call
3.0050
8.43%
515
3.0583
10.52%
1,329
3.1692
12.65%
2,724
3.3104
13.78%
4,127
3.5839
15.23%
6,289
3.0252
8.22%
160
3.1276
11.57%
464
3.3309
14.34%
981
3.5885
15.97%
1,521
4.1140
18.16%
2,381
6%
10P
15P
25P
35P
ATM
35C
25C
15C
10C
Haftalık bazda USD/TRY volatilitesinde yaşanan
yükseliş, artan opsiyon primlerine de yansıdı. Bu
hafta içeride enflasyon ve imalat PMI verileri öne
çıkarken; dışarıda ise ABD’de istihdam verileri öne
çıkıyor. Döviz teminatlı opsiyonlarda, alım opsiyonu
satışını riskli bulmaya devam ediyoruz.
GENEL-PUBLIC
Döviz ve Türev Piyasaları
EURUSD - günlük
1,1275 seviyesi yükseliş
hareketlerinde 1,1280 öncesinde ilk
direnç
100 günlük ortalama olan
1,1185 seviyesi parite için kısa
vadeli önemli bir destek
Euro/dolar geçtiğimiz hafta 1,1280 direnç noktasına kadar yükselse de, hafta içerisinde FED yetkililerinin faiz artırımını
masada tutuyor olduklarına dair demeçleri ve Deutsche Bank kaynaklı artan endişelerin öncülüğünde küresel risk algılamasının
bozulmasının etkisiyle 1,1153 seviyesine kadar gerilerken, Cuma günü ABD Adalet Bakanlığı’nın Deutsche Bank’tan daha
önce talep ettiği 14 milyar dolarlık uzlaşma bedelinin 5 milyar dolara kadar indireleceği yönündeki haberlerin etkisiyle
yükselerek, 1,1242 seviyesinden bir kapanış gerçekleştirdi. Deutsche Bank’ın temel sorunlarının devam ediyor olması
sebebiyle bu haberin pariteye etkisinin geçici olduğunu düşünüyor ve bu hafta düşüş trendinin direnç noktası olan 1,1275
seviyesinin paritenin tepe noktası olabileceğini düşünüyoruz. Aşağı yönlü hareketlerde ise paritenin 100 günlük ortalaması olan
1,1185’in haftalık dip seviyesi olabileceğini düşünüyoruz. Açıklanacak verilerle 1,1275’in üzerine çıkıldığı durumda ise, sırasıyla
1,1280 ve 1,1300 direnç seviyelerini takip ediyor olacağız.
USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite
USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite
USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite
USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite
28
Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi
yatay kalırken; Meksika Peso’su %2’lik yükselişle en çok
değer kazanan, Filipin Pezo’su ise %1’lik düşüşle en çok
değer kaybeden GOÜ kurlarından biri oldu. USD/TRY
forward eğrisinde tüm vadelerde yukarı hareket yaşandı.
Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz
kalmış yakın vadeleri tercih edebilir.
USD/TRY Volatilite
Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki fark,
haftalık bazda tarihsel volatilitede yaşanan yükselişin
etkisiyle
bir
miktar
kapandı.
Opsiyon
piyasasını
incelediğimizde; açık pozisyonların 31.10 vadeli 3,10 alım ve
2,95 satım opsiyonlarında yoğunlaştığını izliyoruz.
24
20
16
12
8
4
01.14
02.14
03.14
04.14
05.14
06.14
07.14
08.14
09.14
10.14
11.14
12.14
01.15
02.15
03.15
04.15
05.15
06.15
07.15
08.15
09.15
10.15
11.15
12.15
01.16
02.16
03.16
04.16
05.16
06.16
07.16
08.16
09.16
10.16
USD/TRY Forward
27%
1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V
22%
1 Aylık Tarihsel Volatilite
1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.)
17%
12%
7%
+2 stdv
2%
-3%
-2 stdv
GENEL-PUBLIC
10.16
09.16
08.16
07.16
06.16
05.16
04.16
02.16
03.16
01.16
12.15
11.15
10.15
09.15
08.15
07.15
06.15
05.15
04.15
02.15
03.15
01.15
-8%
GENEL-PUBLIC
Emtia Piyasaları
ONS ALTIN - günlük
Ons altının 100 günlük hareketli ortalaması
olan 1.310 dolar seviyesi ilk destek noktası
iken, yukarı hareketlerinde sırasıyla 1.333 ve
1.345 dolar direnç seviyeleri
Gram altın geçtiğimiz hafta, Dolar/TL’deki yukarı yönlü
harekete bağlı olarak 128,90TL/gr seviyesinden
haftaya başlamasına karşın, ons altındaki düşüş ile
127TL/gr seviyesinden kapanış gerçekleştirdi. Bu hafta
hem ons altın hem de Dolar/TL’de yukarı yönlü
hareketlere bağlı olarak 130 TL/gr seviyesine kadar
yukarı yönlü potansiyel oluşabilir.
TL/Gr
135
Dolar/Ons
1400
1350
125
1300
115
1250
105
1200
1150
95
1100
85
1050
KIYMETLİ
METAL
10.16
09.16
08.16
1000
07.16
06.16
05.16
04.16
02.16
03.16
01.16
12.15
11.15
10.15
08.15
07.15
06.15
05.15
04.15
Altın Ons (Sağ eks.)
Haf.Değ (%)
Yılbaşı itibariyle
değ. (%)
0,82%
0,00%
4,45%
2,36%
10,72%
-0,86%
2,98%
6,26%
45,93%
37,10%
18,65%
21,56%
Altın ($/ons)
Altın (₺/gram)
Altın (₺/gram, Ağustos vadeli)
Gümüş ($/ons)
Platin ($/ons)
Paladyum ($/ons)
-1,81%
0,42%
0,28%
-2,63%
-2,69%
2,14%
23,92%
30,36%
27,84%
38,81%
18,08%
31,43%
Brent ($/varil)
WTI ($/varil)
6,91%
8,45%
34,56%
31,80%
Şeker ($/bu.)
Buğday ($/bu.)
Mısır ($/bu.)
0,84%
-0,68%
0,07%
42,53%
-14,42%
-6,20%
Bakır ($/lb.)
Alüminyum ($/ton)
Çinko ($/ton)
ENDÜSTRİYEL
Kalay ($/ton)
METAL
Kurşun ($/ton)
Nikel ($/ton)
TARIMSAL
EMTİA
GENEL-PUBLIC
09.15
Altın Gr.
75
02.15
03.15
Ons altın geçtiğimiz hafta 1.342 dolar seviyesini test
etse de, Deutsche Bank kaynaklı küresel risk
algılamasının bozulması ile 1.333 dolar seviyesindeki
destek noktasını aşağı yönlü kırarak 1.316 dolar
seviyesinden haftalık kapanış gerçekleştirdi. Ons
altının bu hafta 100 günlük hareketli ortalaması olan
1.310 dolar seviyesinin haftalık dip noktası
olabileceğini, 50 günlük ortalaması olan 1.333 dolar
seviyesindeki direnç noktasının geçilmesi halinde ise
1.342 dolar seviyesinin haftalık tepe noktası
olabileceğini düşünüyoruz.
GENEL-PUBLIC
Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler
Haftalık Yurt Dışı Veri Gündemi
03.Eki
03.Eki
03.Eki
03.Eki
03.Eki
03.Eki
03.Eki
04.Eki
04.Eki
05.Eki
05.Eki
05.Eki
05.Eki
05.Eki
05.Eki
05.Eki
05.Eki
05.Eki
05.Eki
06.Eki
06.Eki
07.Eki
07.Eki
07.Eki
07.Eki
07.Eki
07.Eki
07.Eki
07.Eki
Almanya
Euro
İngiltere
ABD
ABD
ABD
ABD
ABD
ABD
ABD
ABD
İngiltere
ABD
ABD
ABD
ABD
ABD
ABD
ABD
Euro
Euro
İngiltere
İngiltere
ABD
ABD
ABD
ABD
ABD
ABD
Dönemi
Eylül
Eylül
Eylül
Eylül
Ağustos
Eylül
Eylül
Eylül
Eylül
Eylül
Eylül
Eylül
Ağustos
Eylül
Eylül
Eylül
Ağustos
Eylül
Ekim
Ağustos
Eylül
Ağustos
Ağustos
Eylül
Eylül
Eylül
Eylül
Eylül
Eylül
İmalat PMI
İmalat PMI
İmalat PMI
Üretim PMI
İnşaat Harcamaları(Aylık)
ISM İmalat İstihdamı
ISM İmalat PMI
ÜFE(Aylık)
ÜFE(Yıllık)
Bileşik PMI
Hizmet PMI
Hizmet PMI
Perakende Satışlar(Aylık)
ADP Tarım Dışı İstihdam(Bin kişi)
Bileşik PMI
Hizmet PMI
Fabrika Siparişleri(Aylık)
ISM Hizmet PMI
Ham Petrol Stokları(Milyon varil)
Fabrika Siparişleri(Aylık)
ECB PPK Tutankları
Sanayi Üretimi(Aylık)
İmalat Üretimi(Aylık)
Ortalama Saatlik Kazançlar(Aylık)
Tarım Dışı İstihdam(Bin kişi)
Katılım Oranı
Özel Tarım Dışı Bordrolar(Bin kişi)
İşsizlik Oranı
U6 İşsizlik Oranı
Beklenti
54,3
52,6
52,1
0.2%
49,0
50,3
-0,1%
-2,1%
52,6
52,1
52,0
-0,4%
170
-0,2%
53,0
0.2%
0,2%
0,5%
0,3%
170
169
4.9%
-
Önceki
54,3
52,6
53,3
51,4
0.0%
48,3
49,4
0,1%
-2,8%
52,6
52,1
52,9
1,1%
177
52,0
51,9
1.9%
51,4
-1,882
0.2%
0,1%
-0,9%
0,1%
151
62.8%
126
4.9%
9.7%
Haftalık Yurt İçi Veri Gündemi
03.Eki
03.Eki
03.Eki
TÜFE(Aylık)
TÜFE(Yıllık)
İmalat PMI
Dönemi
Eylül
Eylül
Eylül
Beklenti
0,37%*
7,5%*
-
Önceki
-0,3%
8.1%
47,0
*HLY Tahmin
Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler
2014
TÜFE Enflasyon (dönem sonu)
8.2%
Çekirdek Enflasyon (dönem sonu)
8.7%
GSYH (Milyar TL)
1,748
GSYH (Milyar $)
802
GSYH Büyüme
3.0%
GSYH Deflatör
8.3%
Cari Açık (Milyar $)
43.6
İhracat (Milyar $)
157.6
İthalat (Milyar $)
242.2
Cari Açık / GSYH
5.4%
Politika Faizi (dönem sonu)
8.25%
Gösterge 2Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 8.0%
Gösterge 2Y Tahvil Faizi (ort)
9.3%
USD/TRY (dönem sonu)
2.33
USD/TRY (ortalama)
2.18
Bütçe açığı / GSYH
1.3%
Faiz dışı fazla / GSYH
1.5%
GENEL-PUBLIC
Orta Vadeli Program
2015T 2016P 2017P
8.8% 7.5% 6.0%
1,964
722
4.0%
8.0%
31.7
143.9
207.1
4.4%
2,208
736
4.5%
7.6%
28.6
155.5
210.7
3.9%
2,490
796
5.0%
7.4%
29.3
175.8
243.1
3.7%
2.72
1.2%
1.5%
3.00 3.13
1.3% 1.0%
1.2% 1.4%
HLY Araştırma
2015 2016T 2017T
8.8% 8.2% 8.0%
9.5% 8.7% 8.5%
1,954 2,163 2,411
717 728
754
4.0% 3.3% 3.4%
7.5% 7.2% 7.8%
32.2 32.6
33.5
143.8 143.5 150.0
207.2 200.5 212.0
4.5% 4.5% 4.4%
7.5% 7.5% 7.5%
10.9% 9.5% 9.0%
9.7% 9.7% 9.3%
2.92 3.13
3.28
2.72 2.97
3.20
1.2% 1.1% 1.1%
1.5% 1.3% 1.0%
GENEL-PUBLIC
EK - Piyasa Terminolojisi
Alım Opsiyonu (“Call Option”): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır.
Alivre Sözleşmesi (”Forward”): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü
veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf (‘uzun’ pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır.
Başabaş Opsiyon (”At the Money”): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur.
Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır.
Çapraz Kur Swapı (”Cross Currency Swap’’): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır.
Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir.
Devlet Tahvili (”Government Bond”) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı
tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir.
Döviz Swapı (”Currency Swap”): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı
doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir.
Faiz Swapı (”Interest Rate Swap”): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz
ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir.
Hareketli Ortalama (”Moving Average”): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman
dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır.
Hazine Bonosu (”Treasury Bill”): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan
borçlanma senetleridir.
Kârda Opsiyon (“In the Money“): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının
spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur.
Kullanım Fiyatı (“Strike Price”): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya
da kullanım fiyatı (‘exercise price,’ ‘strike price’) adı verilir.
LIBOR (“London Interbank Offered Rate“): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri
üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır.
MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International’ın, küresel çapta toplamda 75’i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem
gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI
‘Dünya’ ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI ‘Gelişmekte Olan Ülkeler’ endeksleridir.
Negatif/Pozitif Ayrışma (“Under/Out Performance“): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif
performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır.
Opsiyon (“Option“): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya
da satma hakkı veren sözleşmelerdir.
Put Opsiyon (“Put Option”): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır.
Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır.
Tarihsel Volatilite (“Historical Volatility”): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir.
Vadeli İşlem Sözleşmesi (”Future”): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair
belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir.
Verim Eğrisi (”Yield Curve”): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir.
Volatilite (”Volatility”): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır.
WTI: WTI, ABD’de Oklahoma’dan çıkan, Brent’ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür.
Zımni Volatilite (“Implied Volatility”): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki
yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir.
Zararda Opsiyon (“Out of the Money“): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda
kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır.
Döviz Teminatlı Opsiyon (“DCD“): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli
mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka
müşteriye prim ödemektedir.
Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.
GENEL-PUBLIC
GENEL-PUBLIC
KÜNYE
Araştırma
Banu KIVCI TOKALI
Araştırma Direktörü
[email protected]
+90 212 314 81 88
İlknur HAYIR TURHAN
Yönetmen
[email protected]
+90 212 314 81 85
Mehtap İLBİ
Uzman
[email protected]
+90 212 314 87 30
Furkan OKUMUŞ
Uzman
[email protected]
+90 212 314 81 86
Cüneyt MEHMETOĞLU
Uzman
[email protected]
+90 212 314 87 31
Abdullah Demirer
Uzman
[email protected]
+90 212 314 87 24
Cemil Can SÜRÜCÜ
Uzman Yardımcısı
[email protected]
+90 212 314 87 26
ÇEKİNCE
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili
kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler
ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve 29166 sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren “Elektronik
Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında” çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.
GENEL-PUBLIC