TCMB kararının etkili olmasını beklemiyoruz Faiz

€/$: Yükselişlerde EUR satış öneriyoruz
$/TL: TCMB kararının etkili olmasını beklemiyoruz
Faiz: Mevcut pozisyonların korunmasını öneriyoruz.
Eurobond: 2030 ve daha uzun vadelerde alım öneriyoruz
•
•
•
•
•
•
•
•
•
€/$ paritesi Avrupa’daki sorunların bankacılık sistemine bulaşmasının ardından hafta başında hızla gerilemişti. Dün de bu eğilim korundu, ancak sonraki
saatlerde gelen iki açıklama şimdilik EUR’a destek olmuş durumda. Aşağıda bu gelişmeleri değerlendiriyoruz, ancak kısa vadede paritedeki yükselişin,
oldukça yüksek seyreden EUR-short pozisyon kapamalarının da etkisiyle, 1.3450-1.3500 aralığına doğru sürmesi mümkün.
Dün Financial Times’ta çıkan ve resmi olmayan bir habere göre AB Maliye Bakanları, finansal kurumların sermayelerinin güçlendirilmesine
yönelik bir plan üzerinde çalışıyorlar. AB’de, bazı ülkelerde bankalara yardım sağlayacak bir takım mekanizmalar olmasına rağmen, ortak bir yapı yok.
Bu nedenle öncelikle ülkeler bazında bir düzenleme, ardından ise AB çapında bir yapı oluşturulmalı. Bu da oldukça zaman alacak bir konu. Üstelik
konunun yalanlanması durumunda kısa vadeli etkisi de azalacak ve EUR açısından olumsuz olacaktır.
ABD’de ise FED Başkanı Bernanke yaptığı konuşmada ABD ekonomisi hakkında karamsar bir tablo çizdi ve FED’in daha fazla aksiyon alabileceğini
söyledi. Bu da piyasa tarafından QE3 sinyali gibi algılandı. Her ne kadar Bernanke enflasyonun önümüzdeki dönemde düşeceğini söylese de çekirdek
enflasyon hala yükseliyor, bu nedenle QE3 için gerekli şartlar henüz oluşmuş değil.
Yarın ayrıca ECB’nin faiz kararını izleyeceğiz. ECB bu hafta faiz indirmese bile, indirimin zamanlaması konusunda sinyal verecektir. Bu da yine EUR
açısından olumsuz.
Özetle her iki gelişme de paritedeki aşağı yönü değiştirebilecek gibi görünmüyor. Kısa vadede paritede tepki yükselişi sürebilir, ancak bu yükselişin USD
alım yönünde değerlendirilmesini öneriyoruz. Parite için destekler 1.3250-1.3200, dirençler ise 1.3380-1.3450 seviyeleridir.
Yurtiçi döviz piyasasında dün bazı yabancı fonların çıkışları ile TL’de değer kaybı devam etti. TCMB dışında belirgin bir satıcının olmadığı piyasada, dış
piyasalara bağlı seyir bir süre daha etkili olacak. Ancak genel görünüm dışarıda işlerin yakın vadede düzelmeyeceği ve Türkiye’ye de net bir yabancı
yatırımcı girişi olmayacağını gösteriyor. Bu çerçevede gün içinde $/TL kurunda 1.90 civarında bir seyir beklenebilir.
Dün kurun yükselmesi sonrasında bazı yabancı yatırımcılardan gelen yorumlarda TCMB’nin döviz satım tarafında çok daha agresif olması gerektiği, yoksa
kurun daha da yukarı gideceğinden bahsediliyor. Dolayısıyla TCMB’nin bugün $100 mn altında bir ihale açıklaması durumunda TL’de değer kaybı
görebiliriz.
Kısa vade bir yana, bundan sonraki dönemde TL’de daha fazla değer kaybı görülüp görülmeyeceği dış piyasalar kadar TCMB’ye de bağlı. Günlük döviz
ihaleleri ile ufak miktarlarda satış yapılmasına rağmen TCMB’nin rezervleri eriyor. Global bir hareket olması nedeniyle TCMB’nin döviz satarak TL’ye
değer kazandırması mümkün değil. Ancak TCMB piyasadaki döviz likiditesini bollaştıracak bir takım adımlar atarak, bankaların ve yerli yatırımcıların döviz
satışlarını teşvik edebilir. Şu ana kadar bu konuda TCMB’den bir sinyal gelmedi, ancak yarın TCMB’nin Ankara’da düzenleyeceği bir toplantıda bu konuda
daha net açıklamalar geleceğini düşünüyoruz.
Bugün açıklanan ve yabancı para munzam karşılıklarda düşüş yapılan düzenlemeye göre piyasadaki döviz likiditesi $1.3 mlr daha artacak.
Ancak aşağıda görüleceği üzere bankacılık sistemindeki FX likiditesi zaten $15.5 mlr ile oldukça yüksek. Bu likiditenin artırılması bankaları döviz satmaya
teşvik edebilir ancak diğer taraftan da TCMB’nin rezervi azalmış olacak. Yani yurtiçindeki döviz likiditesi değişmiyor, sadece aktörler değişiyor. Bu yüzden
de bu kararın etkisi piyasaya çok sınırlı olacaktır.
•
•
•
•
Tahvil piyasasında yerli banka alımları büyük ölçüde sürüyor, ancak dün TL’deki değer kaybı ile birlikte faizde de yükseliş görüldü. Satış cephesinde hem
yabancı hem de yerli kurumları gördük. İşlem hacmi ise yine düşük seyretti. Bugün için baktığımızda gösterge tahvilde %8.5 bileşik civarındaki seyrin
sürmesini bekliyoruz.
Hem fonlama tarafındaki gelişmeler, hem de Hazine’nin oldukça rahat bir itfa programına sahip olması nedeniyle, kısa vadede satış baskısı sürse dahi,
faizlerde gerileme görülmesini bekliyoruz. Bu beklentilerimiz nedeniyle mevcut pozisyonların korunmasını öneriyoruz.
Eurobond piyasasında dış piyasalara bağlı olarak zayıf görünüm korunuyor. Mevcut görüntüde bir değişiklik olmadığı sürece fiyatlarda anlamlı bir
yükselişi beklemiyoruz. Bunun yerine mevcut seviyeler etrafında dalgalanmalar beklenebilir.
Orta vadede ise Türk eurobondları için olumlu görüşümüzü koruyoruz: Hem ABD hem de global tahvil faizlerinde düşüş eğilimi korundukça Türk
tahvillerinin cazibesi de artacak ve bir süre sonra fiyatlarda yükseliş görülecektir. Bu nedenle 2030 ve daha uzun vadeli tahvillerde alım için cazip
seviyelerde olduğumuzu düşünüyoruz. Mevduata alternatif olarak 2016-2021 arası vadelerdeki alım önerimizi de koruyoruz.
------------------------------------------------------Tufan Cömert
Stratejist
Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.
-------------------------------------------------------
Saygılarımızla,
Garanti Yatırım Araştırma
www.garantiyatirim.com.tr
Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlemiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.‘nin görüşünü yansıtmaktadır.
Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz.