EKONOMİK DEĞERLENDİRME - PARA POLİTİKASI 23.10.2014 Fiyat istikrarı ve dengeli büyüme hedeflerinin gözetildiği yaklaşım korunuyor 10,50% 9,75% 9,00% 8,25% 22.07.14 26.07.14 30.07.14 03.08.14 07.08.14 11.08.14 15.08.14 19.08.14 23.08.14 27.08.14 31.08.14 04.09.14 08.09.14 12.09.14 16.09.14 20.09.14 24.09.14 28.09.14 02.10.14 06.10.14 10.10.14 14.10.14 18.10.14 22.10.14 7,50% Kaynak: TCMB Grafik2: TCMB Fonlaması 60 12,0% TCMB Net Fonlama (milyar TL) 55 50 11,0% BIST Bankalararası Repo (Gecelik, sağ eks.) 45 10,0% 40 9,0% 35 8,0% 30 7,0% 25 6,0% 20 Kaynak: TCMB 10.14 08.14 06.14 04.14 02.14 12.13 10.13 4,0% 08.13 5,0% 10 06.13 15 04.13 Bu ayın enflasyon oranına ilişkin olarak, gıda fiyatlarındaki artışın makul düzeyde kalabileceği ve düşen petrol fiyatlarının katkısıyla, yıllık enflasyonun gerilemeye devam edebileceği beklentimiz, enflasyon görünümünde kısa vadede rahatlama yaratabilir. Kurun isitikrar kazanma eğiliminin kalıcı olması durumunda ise, petrol fiyatlarının ılımlı seyrinin içeriye olumlu yansıması belirginleşeceğinden, görünümünün orta vadede de iyileşmesi sözkonusu olabilecek. Ancak, gıda fiyatlarıyla ilgili belirsizliklerin enflasyonun kalıcı düşüşünde hala önemli bir risk unsuru olduğunu unutmamak lazım. Enflasyon görünümüne yönelik bu görüşlerimizin TCMB’nin son faiz notunda da yer bulduğunu izliyoruz. Faiz Koridoru TCMB Ort. Fonlama Maliyeti BIST Bankalararası Repo (Gecelik) 02.13 Dengeli büyümeyi destekleyici politika faizi dışındaki enstrümanlarla gösterilen politika tepkisine karşın, fiyat istikrarı ana hedefiyle ilgili risklerin henüz ortadan kalkmamış olması nedeniyle, para politikasındaki sıkı duruşun faiz göstergelerinin aynı bırakılarak korunduğunu söyleyebiliriz. Para politikasındaki sıkı duruşun diğer bir göstergesi olan verim eğrisinin yataya yakın tutulması stratejisiyle ilgili olarak da, ters eğimli eğrinin son dönemde normalize olma eğilimi gösterdiği dikkat çekiyor. 11,25% 12.12 Büyüme görünümüyle ilgili olarak, makul oranlarda seyretmeye devam eden kredi artış hızı ve küresel talepte artan aşağı yönlü risklere karşın ihracatın desteği doğrultusunda, dengeli büyüme görüşünün korunduğunu izliyoruz. Nitekim, dengeli büyüme ve iç tasarrufların artırılması hedefine yönelik olarak, haftanın ilk günlerinde açıklanan ihracat reeskont kredi limitlerinin artırılması ve maliyetlerinin düşürülmesine ek olarak, TL zorunlu karşılıklara telafi faizi ödenmeye başlanacağı yönündeki kararları makro ihtiyati tedbirler çerçevesinde takip etmiştik. Grafik1: Para Politikası ve Piyasa Faiz Oranları 10.12 TCMB, beklendiği gibi, politika faiz göstergelerinde herhangi bir değişikliğe gitmeyerek, bir haftalık repo ihale faiz oranını %8,25’te, faiz koridorunu da %7,511,25 bandında bıraktı. EKONOMİK DEĞERLENDİRME - PARA POLİTİKASI TCMB’nin diğer gelişen ülke merkez bankalarına benzer olarak, hem fiyat istikrarı hem de dengeli büyüme hedeflerini gözetmek suretiyle, para politikasında farklı araçları kullanmaya devam ettiği izliyoruz. Politika faizinde indirimin ancak enflasyon risklerinde kalıcı bir iyileşmenin gerçekleşmesi, küresel ortamın da gelişen ülkeler açısından destekleyici olması durumunda mümkün olabileceği görüşümüzü koruyoruz. Bu senaryonun gerçekleşmesi için gereken ortam oluşana kadar da, fiyat istikrarı hedefi çerçevesinde kalmak şartıyla, dengeli büyüme hedefine destek olacak önlemlerin devam etmesi beklenebilir (döviz depo piyasası ve ROM’un etkin işlemesiyle ilgili ek düzenlemeler gibi). 23.10.2014 EKONOMİK DEĞERLENDİRME - PARA POLİTİKASI 23.10.2014 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Yatırım Danışmanlığı ve Araştırma Direktörü [email protected] +90 212 314 81 88 Ilknur HAYIR TURHAN Yönetmen [email protected] +90 212 314 81 85 Ozan DOĞAN Uzman [email protected] +90 212 314 87 30 Furkan OKUMUŞ Uzman Yardımcısı [email protected] +90 212 314 81 86 Mert OSKAN Uzman Yardımcısı [email protected] +90 212 314 87 32 Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman Yardımcısı [email protected] +90 212 314 87 31 Maral HAÇİKOĞLU Uzman Yardımcısı [email protected] +90 212 314 81 83 ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.