Manşetlerde Haftalık İhracat Risk Görünümü

Euler Hermes
Ekonomik
Araştırmalar
Haftalık
İhracat Risk
Görünümü
11 Haziran 2014
Haftanın Verisi
+%1,8
Euler Hermes’in
Brezilya için
2014 GSYİH
büyümesi
tahmini
Manşetlerde
Brezilya: Dünya Kupası, büyümeden ziyade enflasyonu artıracak
2014 FIFA Dünya Kupası ve 2016 Olimpiyat Oyunları öncesinde yapılan hazırlıklar son üç yılda ekonominin
yavaşlamasını engelleyemedi. Reel GSYİH büyümesi Q1’de (2013 Q4’teki +%0,4’ün ardından çeyrek bazında +%0,2)
yavaşladı ve bu trendin değişmesi beklenmiyor. Euler Hermes, yüksek bütçeli spor organizasyonlarının en iyi ihtimalle
yalnızca +0,2 puan katkı sağlayacağını, bu katkının etkisi azalınca da büyümenin kademe kademe azalacağını
ve 2014’teki büyümenin +%1,8 oranında alçak seviyede seyredeceğini öngörüyor. Ancak yüksek bütçeli spor
organizasyonlarının %0,5 puan üzerinde katkısıyla enflasyonun 2014’te %6,3 ile yüksek olması bekleniyor. Bunlara
ek olarak, enflasyona dayalı baskılar yüksek ihtimalle 2020’ye kadar güçlü kalacak. Bu değişken trendler, Brezilya’nın
ekonomik modelinin içsel zayıflıklarına işaret ediyor. Yetersiz altyapı, yatırımların az olması, korumacılık, vergilerin
yüksek ve iş ortamının karmaşık olması nedeniyle Brezilya ekonomisi, yüksek bütçeli spor organizasyonlarının getirdiği
ekonomik hareketlilikten faydalanamıyor. Vergi oranlarındaki dalgalanmanın şimdiden toplumsal huzursuzluğa
neden olması ve cumhurbaşkanlığı seçimlerinin Ekim ayında yapılmasının planlanmasıyla bu organizasyonlar, politik
takvimi de şekillendirebilir. Yapısal reformların uygulamaya alınması, 2014’te ekonomiye en büyük katkıyı sağlayabilir.
Euro Bölgesi: ECB (sonunda) yardım ediyor
Avrupa Merkez Bankası (ECB), enflasyondaki hızlı düşüşe yönelik olarak geleneksel ve geleneksel olmayan önlemler
alacağını açıkladı. Ana önlemler şöyle: (1) mevcut refinansman oranının 10bps azaltılması (%0,15’e inecek), (2)
bankaların mevcut mevduat faizi oranlarında 10bps’lik azaltma (-%0.1’e inecek), (3) Eylül 2018’e kadar reel kuruluşlara
yönelik olarak 400 milyar Euro’luk likidite programı hazırlanması, (4) ECB’nin özel kredilerin menkul kıymetleştirilmesine
yönelik hazırlıklara başlaması, (5) para tedarikinin artırılması (SMP programının haftalık sterilizasyonunun kesilmesi ile
164 milyar Euro). Euler Hermes, bu gelişmeleri olumlu değerlendiriyor ve ECB’nin sonbahar aylarına doğru daha aktif
olacağına inanıyor. Özel kredilerdeki iyileşmenin artması, ülkeler arasındaki finansal bölünmenin ve Euro’ya dayalı
baskının azalması ile ılımlı artan enflasyonla birlikte 2015’te de ülkeler üzerinde olumlu etki yaratılması bekleniyor.
Ancak, bankaların reel ekonomiye borç vermeleri konusundaki belirsizliklerin devam etmesi başta olmak üzere aşağı
yönlü riskler hala mevcut. ECB, enflasyonun en az 2017’ye kadar %2’lik hedefin altında kalacağını öngörüyor. Düşük
enflasyon uygulamasının uzun süre devam etmesi, reel faiz oranları çok yüksek kalacağından kötü bir haber olarak
değerlendirilebilir.
Türkiye: Q1 GSYİH büyümesi beklenenin üzerinde gerçekleşti
Özellikle ihracattaki tek seferlik artışın sonucu olarak, Q1’deki reel GSYİH büyümesi yıllık +%4,3 ve çeyrek bazında +%1,7
oranında, beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Altın fiyatlarında beklenen bir düşüş öncesinde altın rezervlerini azaltma
hamlesi gibi görünen altın ihracatı (özellikle İsviçre’ye) yıllık +%53,4 ile önemli oranda yükseldi. Böylece, ithalattaki
büyüme yalnızca yıllık +%0,8 olurken, toplam ihracat büyümesi yıllık +%11,4 seviyesinde oldu. Bu doğrultuda, net
ihracat da Q1 büyümesine büyük miktarda olumlu katkı sağladı. Bu sırada, döviz kurundaki düşüş, artan enflasyon ve
parasal sıkılaştırma nedeniyle özel yerel talep sert bir şekilde düştü. Hane tüketimi büyümesi yavaşlayarak yıllık +%2,9
seviyesinde seyrederken, özel yatırımlar -%1,3 seviyesinde geriledi. Buna karşılık, hükümet harcamalarının artması
büyümeyi destekledi. Kamu tüketimi yıllık +%8,6 seviyesinde, kamu yatırımları ise +%4,1 seviyesinde arttı. İthalattaki
artış (altın dışındaki ihracat Q1’de yalnızca yıllık +%3,4 seviyesinde arttı) yılın geri kalanında devam etmeyecek
gibi dursa da döviz kurunun sabitleşmesi ile Merkez Bankası para politikasında gevşemeye giderse yerel talep hız
kazanabilir. Euler Hermes, toplam yıllık reel GSYİH büyümesinin 2014’te
+%3,3, 2015’te ise +%4,2 olacağını öngörüyor.
www.eulerhermes.com.tr
ABD: Hem iyi haberler var, hem de...
İstihdam pazarı Mayıs ayında 217,000 yeni iş kazanarak ılımlı seyretti. %6,3 seviyesinde olan işsizlik ve %62,8
seviyesinde olan iş gücü katılım oranında değişiklik görülmedi. Üretimin üst üste 10’uncu kez büyüme kaydetmesiyle
iş kazanımları yaygınlaştı. Güncel işsizlik raporu da ekonomik bunalım sürecinde kaybedilen tüm işlerin geri
kazanıldığına ve önemli aşama kaydedildiğine dikkat çekti. Buna rağmen, tüm bunların yapılması altı yıldan fazla ve
önceki rekordan %58 daha uzun sürede mümkün oldu. Önceki iyileşme süreçleriyle karşılaştırıldığında ise ekonominin
bugün sağladığından 5-10 milyon daha fazla istihdam sağlaması gerekiyor. Bu sırada, Nisan ayındaki ticaret açığı 47,2
milyar Dolar’dan 44,2 milyar Dolar’a çıkarak beklenin üzerinde genişledi. Bu da Q2’deki GSYİH büyümesi üzerinde
aşağı yönlü baskı oluşturabilir. Fed, Bej Kitabı’nda ekonomik büyümeyi tanımlarken yine “orta halli” ve “ılımlı”
kelimelerini kullandı. 9 Nisan haftasının en olumlu haberi ise ISM İmalat Dışı Endeksi’nin,1.1 yükselişle 50 seviyesinin
önemli derecede üstüne, 56,3’e çıkarak genişleme sinyalleri vermesi oldu. Endekste, 62,1 olan iş hareketliliği ve 60,5
olan yeni sipariş bileşenlerinin her ikisi de güçlüydü.
Mercekteki Ülkeler
Amerika
Meksika: Ana faiz oranı beklenmedik şekilde düşürüldü
Merkez Bankası, ana faiz oranını 0,5 puan azaltarak %3 seviyesine getireceğini açıkladı. Bu, Q1’deki GSYİH büyümesinin
beklenenin altında olacağına işaret ediyor (dönemsellik göz önüne alındığında çeyrek bazında +%0,3). ABD’deki ekonomik
aktivitenin zayıf olması ihracatı olumsuz etkilerken, yerel talep de Ocak’ta uygulamaya alınan vergi artışı ile kısıtlandı. Tüketici
fiyatları Mayıs ayında Merkez Bankası’nın hedefine (%3 +/- 1 puan) uygun şekilde, %3,5 oranında yükseldi. Enflasyonla ilgili
baskıların az, ekonomik aktivitenin ise durgun olması nedeniyle önümüzdeki aylarda para politikasında daha fazla azaltma
olabileceği göz ardı edilemez. Euler Hermes, Meksika’ya yönelik büyüme beklentisini aşağı yönlü revize etti ve 2014’teki reel
GSYİH büyümesinin +%3 olacağını öngörüyor. 2014’ün ikinci yarısı ve sonrasında ekonomik aktivitenin yeni uygulamaya
alınan, orta dönemde yatırım ve sermaye girişlerini destekleyecek yapısal reformlardan faydalanmasını bekleyen Euler
Hermes’in 2015’e yönelik beklentisi ise aynı: +%3,9.
Avrupa
İtalya: İhracat ekonomiye katkı sağladı
GSYİH Q1’de çeyrek bazında -%0,1 oranında düştü ancak hisse senetleri dahil edilmediğinde +%0,1 artış elde edildi. Özel
tüketim Q1’de çeyrek bazında +%0,1 yükselirken, kamu harcamaları 2011’den bu yana en hızlı büyümeyi elde ederek çeyrek
bazında +%0,4 oranında arttı. Toplam yatırımlarda daralma gerçekleşmesi (çeyrek bazında -%1,1) hem inşaat, hem de teçhizat
yatırımlarındaki zayıflığı yansıttı. Bunun sonucu olarak, yerel talebin GSYİH büyümesine olan katkısı olumsuz yönde devam
etti. İyi haberler, ihracattaki olumlu trendin devam etmesi (Q1’de çeyrek bazında +%0,8) ve bunun üst üste üçüncü kez bir
çeyrekte daha GSYİH büyümesine en büyük katkıyı sağlaması oldu. Euler Hermes, üst üste iki yıl gerçekleşen durgunluğun
ardından GSYİH büyümesinin 2014’te +%0,4’e ulaşacağını öngörüyor. Ancak, düşük enflasyon (2014’te +%0,5), büyük kamu
borcu stoku (GSYİH’nin %134’ü), özel sektöre yönelik kredilerde daralma, işsizliğin yüksek olması (2014’te %12,6) ve bankacılık
sektörüne yönelik endişeler aşağı yönlü riskleri oluşturuyor.
Afrika ve Orta
Doğu
Tunus: Gelişim yavaş seyrediyor...
Q1’deki GSYİH büyümesi yıllık +%2,2 seviyesindeydi ve 2013’ün tamamına yönelik büyüme oranı da önceki +%2,8’den,
+%2,3’e revize edildi. Q1’de büyüme, üretim (+%0,1) ve üretim dışı sektörlerin (-%1,6) aleyhine olan iş gücü ilişkileri ve
politik belirsizlikler sonucu gerçekleşen sanayi çıkışlarındaki zayıflıklar nedeniyle sınırlı kaldı. Geçiş süreci halen sorunlu ve
yılın devamında gerçekleşecek seçimler politikaya olan yaklaşımın başarılı olup olmadığını gösterecek (Tunus’un gelişimi,
bulunduğu bölgeye göre alışılmışın dışında). İkili ve uluslararası kurumlar destekçi olmaya devam ediyor. IMF, Haziran 2013’te
iki yıllık Stand-By Anlaşmasını onayladı (1,75 milyar Dolar) ve geçtiğimiz ay buna ek bir miktar açıkladı. Euler Hermes, GSYİH
büyümesinin 2014’te +%3 seviyesinde olacağını (iyi hasat ve fosfat çıkışlarının artmasıyla), 2015’te ise siyasi istikrar ve Euro
bölgesinin güçlenmesine bağlı olarak +%5 seviyesinde kaydedileceğini öngörüyor. Bu tahminini yürütürken aşağı yönlü
risklerin olduğunu da vurguluyor.
www.eulerhermes.com.tr
Asya Pasifik
Güney Kore: Asya için güvenli liman mı?
Güney Kore, 30 yıldır Dolar’ın hüküm sürdüğü tahvillerini (ortalama 1 milyar Dolar) ilk kez 10 yıllık Euro senetleriyle birlikte
(750 miyon Euro) ihraç etti. Tahvil ihraçları, ülkenin altı aydır ithalatı dengeleyen döviz kuru pazar rezervlerini destekleyecek.
Bunlara ek olarak, bu yılın başlarında iş ortakları (Çin’deki çeyrek bazında GSYİH büyümesi +%1,4, ABD’deki ise -%0,2 oldu)
zayıflık sinyalleri verirken Q1’de çeyrek bazında +%0,9’lük GSYİH büyümesi ile ekonomi olumlu performans gösterdi.
Q1’deki yerel itici kalemler, başta yatırım (çeyrek bazında +%3,5 artış) olmak üzere esneklik gösterdi. Dış ticaret (ihracat
+%1,9 oranında arttı), güçlü üretim çıkışlarına (çeyrek bazında +%2,2 artış) paralel olarak canlı kaldı. Euler Hermes, ekonomik
görünümün 2014’te güçleneceğini, toplam GSYİH büyümesinin ise 2013’teki +%3’ün üzerine çıkarak 2014’te +%3,5 olacağını
öngörüyor.
Takvim / Neleri Takipte Olacağız?
12 Haziran: Euro Bölgesi
Nisan ayı sanayi üretimi
12 Haziran: Fransa & Portekiz
Mayıs ayı TÜFE
12 Haziran: Hindistan
Nisan ayı sanayi üretimi
12 Haziran: ABD
Perakende satışları
13 Haziran: Çin
Mayıs ayı sanayi üretimi
13 Haziran: Panama
Q1 GSYİH
13 Haziran: Meksika
Nisan ayı sanayi üretimi
13 Haziran: Euro Bölgesi
Q1 işsizlik
13 Haziran: Almanya, İtalya & İspanya
Mayıs ayı TÜFE
13 Haziran: Japonya
Nisan sayı sanayi üretimi (son)
15 Haziran: Kolombiya
Cumhurbaşkanlığı seçimleri (ikinci ayak)
16 Haziran: Euro Bölgesi
Mayıs ayı TÜFE
16 Haziran: Hırvatistan
Mayıs ayı enflasyon
16 Haziran: ABD
Mayıs ayı sanayi üretimi
13 Haziran: Uruguay
Q1 GSYİH
17 Haziran: ABD
Mayıs ayında başlayan konut inşaatları
17 Haziran: Almanya
Haziran ayı ZEW iş ortamı anketi
17 Haziran: Japonya
Mayıs ayı ticaret dengesi
18 Haziran: ABD
Fed toplantısı
18 Haziran: Tayland
Gösterge faiz oranı kararı
www.eulerhermes.com.tr
Feragatname
Bu değerlendirmeler her zaman aşağıdaki feragatnameye tabidir.
Bu materyal, bir Allianz şirketi olan Euler Hermes SA tarafından yayınlanmıştır ve sadece bilgilendirme amaçlıdır, tavsiye amaçlı
değerlendirilmemelidir. Bu bilginin alıcıları kendi bağımsız değerlendirmelerini yapmalıdır ve sadece bu bilgilere dayanarak harekete
geçmemelidir. Bu materyal, bizim onayımız olmaksızın çoğaltılmamalı ve hiçbir belgeye eklenmemelidir. Yasaklanmış olabileceği hiçbir yargı
alanında dağıtımına kalkışılmamalıdır. Bu bilginin güvenilirliği bağımsız olarak Euler Hermes tarafından doğrulanmamıştır ve bilginin doğruluğu
ile tamamlığı hakkında Euler Hermes hiçbir şekilde (söyleyerek veya ima yoluyla) temsil veya garantide bulunmamakta, bu bilgiye güvenmek ve
onu kullanmak aracılığıyla doğabilecek hiçbir sorumluluk ve yükümlülüğü kabul etmemektedir. Aksi belirtilmedikçe, sadece Euler Hermes Finans
Departmanı’nın tüm görüş ve tahminleri bu tarihten itibaren hiçbir bildirim olmaksızın değiştirilebilir. Euler Hermes SA, Fransa Mali Pazar Yetkilisi
tarafından yetkilendirilmiş ve düzenlenmiştir.
Bu değerlendirmeler aşağıdaki feragatnameye tabidir.
Geleceğe Dair İfadelerle İlgili Temkin Notu: Burada yer alan ifadelerin bazıları gelecekle ilgili beklentiler ve yönetimin mevcut görüş ve varsayımlarına
dayalı ileriye dönük ifadeler olabilir. Bu ifadeler bilinen ve bilinmeyen riskler içerdiğinden bu durum, gerçek sonuçların, performansın veya
olayların, bu ifadelerde belirtilen veya ima edilenden farklı olmasına yol açabilir. Metin içeriği gereği ileriye yönelik ifadelerin yanı sıra, “olabilir”,
“olacaktır”, “olmalıdır”, “beklenmektedir”, “planlanmaktadır”, “amaçlanmaktadır”, “beklemektedir”, “inanmaktadır”, “tahmin etmektedir”,
“öngörmektedir” veya “devam etmektedir” gibi kelimeler ileriye yönelik ifadelere örnek teşkil etmektedir. Gerçek sonuçların, performansın veya
olayların, bu ifadelerde belirtilenden farklı olmasına yol açan sebepler, bunlarla sınırlı olmamak kaydıyla şöyle sıralanabilir: (i) genel ekonomik
koşullar özellikle de Allianz SE’nin temel iş kolundaki ve ana pazarlarındaki ekonomik koşullar, (ii) gelişmekte olan piyasalar da dahil olmak üzere
finans piyasalarının performansı, (iii) sigortalı zarar olaylarının ciddiyeti ve sıklığı, (iv) hastalık ve ölüm oranları ve trendleri, (v) kalıcılık seviyeleri,
(vi) kredi temerrütlerinin boyutu (vii) faiz oranları, (viii) Euro-Dolar paritesi de dahil olmak üzere döviz kurları, (ix) değişen rekabet düzeyleri,
(x) para yığılması ve Avrupa Para Birliği de dahil olmak üzere kanun ve yönetmeliklerdeki değişiklikler, (xi) Merkez Bankalarının ve/veya yabancı
hükümetlerin politikalarındaki değişiklikler, (xii) şirket alımlarının etkileri ve ilgili birleşme konuları, (xiii) yeniden yapılanma önlemleri ve (xiv) genel
rekabet faktörleri (her durum için yerel, bölgesel, ulusal ve/veya global bazda). Bu faktörlerin çoğunun terörist faaliyetlerin sonucunda meydana
gelmesi veya kuvvetlenmesi daha muhtemeldir. Burada bahsi geçen konular zaman zaman Allianz SE’nin ABD Menkul Kıymetler ve Borsalar
Komisyonu’na sunduğu dosyalarda açıklanan riskleri ve belirsizlikleri de içerebilir. Grup, burada yer alan geleceğe dair bilgilerin güncellenmesi
konusunda hiçbir yükümlülük üstlenmemektedir.
www.eulerhermes.com.tr