Manşetlerde Haftalık İhracat Risk Görünümü

Euler Hermes
Ekonomik
Araştırmalar
Haftalık
İhracat Risk
Görünümü
23 Eylül 2015
Haftanın Verisi
5
Yeni Yunan
koalisyonunun
parlamento
çoğunluğu
Manşetlerde
ABD: Fed’in faiz artırımı aralık’a kadar beklemede
Euler Hermes’in tahmin ettiği gibi Fed geçtiğimiz 14 Eylül haftasında faiz oranlarında artırım yapmadı ve “güvercin
konuşması” tutumunu sürdürdü. Fed’in konuyla ilgili gerekçeleri üç katmanlı. Öncelikle, zayıf enerji fiyatları ve daha
güçlü ABD dolarının ithalat fiyatlarını azaltması nedeniyle enflasyon halen düşük. İkinci gerekçe, iş gücü katılım
oranının düşük olması, isteksiz işsizliğin yüksek ve maaşlardaki büyümenin yavaş olması nedeniyle işçi pazarının
yavaş seyretmesi. Üçüncü gerekçe ise yavaşlayan global büyüme sonucunda finansal pazarlarda ortaya çıkan
belirsizlik ve volatilite ile ilgili endişelerin oluşması. Zayıf büyüme beklentilerine paralel olarak Fed aynı zamanda 2016
GSYİH büyümesine yönelik tahminlerini haziran ayındaki yüzde 2,4 ve yüzde 2,7’den yüzde 2,2 ve yüzde 2,6’ya olmak
üzere aşağı yönlü revize etti. Fed, enflasyon tahminlerini ise yüzde 1,6-1,9’dan yine aşağı yönlü revize ederek yüzde
1,5-1,8 yaptı. Faiz artırımına muhalif olan ilk oyun en son toplantıda verilmesine karşın Fed’in 17 üyesinden 13’ü 2015
yılında oranların artırılmasını bekliyor; bu da faiz artırımının yapılmasına yönelik bir baskı olduğuna işaret ediyor. Euler
Hermes, yüzde 0 sonrasındaki ilk faiz artırımının aralık ayındaki toplantı sonrası gerçekleşeceğini, bundan sonraki faiz
artırımlarının ise yavaş şekilde yapılacağını öngörüyor.
Çin: İleriye dönük göstergeler halen zayıf bir görünüme işaret ediyor
The Conference Board Leading Economic Index, ağustos ayında banka kredilerindeki yüksek büyümeyi ve
konut piyasasındaki iyileşmeyi yansıtacak şekilde iyileşme kaydetti (aylık yüzde 1; temmuz ayında yüzde 0,9).
Ancak, azalan tüketici beklentileri ve resmi satın alma endeksi ihracat siparişleri bileşenlerinde de görüldüğü
gibi göstergeler zayıflığın süreceğine işaret ediyor. Çin’in Flash Caixin üretim satın alma endeksi ise eylül
ayında daha da düşüş kaydetti (ağustos ayındaki 47,3’ten 47’ye düşüş; daralmaya işaret ediyor). Bu düşüşün
nedenleri arasında yeni siparişlerdeki azalma, genel deflasyonel baskılar ve daha düşük istihdam beklentileri
yer aldı. Beklendiği gibi, finansal duyarlılık zayıflama kaydetti. Yetkililer yüksek ihtimalle gerekli desteğin
ölçeğini belirlemek için eylül ayının reel faaliyet figürlerini bekleyecekler ancak ileri bakıldığında bir makropolitika reaksiyonunun geleceği görülüyor. Politika göstergeleri (faiz oranı politikası, kredi tedariki ve hükümet
harcamaları) yakın zamanda iyileşme kaydetti ve bunun etkisinin 4’üncü çeyrek rakamlarına yansıması
bekleniyor. Kısa dönemde, GSYİH büyümesi politika desteğine bağlı olmayı sürdürecek. Kredilerin daha az
maliyetli olması, yatırımlardaki gerilemeyi durdurabilir ve sonrasında özel tüketimin yavaş yavaş artmasını
sağlayabilir. Euler Hermes, Çin’in bu yılki GSYİH büyümesinin azalma kaydederek yüzde 6,8 seviyesinde
gerçekleşeceğini öngörüyor.
Yunanistan: Seçimler sonrasında reformların uygulanmasına
odaklanıyor
Yunanistan’da 20 Eylül’de gerçekleşen erken genel seçimlerde seçmenlerin yüzde 45’inden fazlası oy kullanmadı.
Seçim sonuçları doğrultusunda mecliste 8 parti temsil edilecek. Oyun yüzde 35,5’ini alan Syriza, 300’de 145 ile en
fazla koltuğa sahip oldu. Merkez sağ parti Yeni Demokrasi oyun yüzde 28’i ile 75 koltuğa sahip olurken, sağ parti
Altın Şafak oyun yüzde 7,1’i ile 19 koltuk, sağ parti Bağımsız Yunanlar oyun yüzde 3,7’si ile 10 koltuk aldı. Karşı görüşlü
Syriza’nın yeni parti kuran milletvekilleri (Popüler Birlik) yüzde 3’lük eşiğe ulaşamadı. Syriza ve Bağımsız Yunanlar
arasındaki yeni koalisyon, 5 koltukluk çoğunluğa sahip (önceden 12 koltuk) ve reformların uygulamaya alınma sürecini
hızlandırması gerekiyor çünkü borç yardımı ve IMF’ye katılımın bağlı olduğu Troika değerlendirmesinin ekim sonunda
gerçekleştirilmesi planlanıyor. Diğer yandan, son zamanlarda hafifletilmesine rağmen sermaye kontrollerinin devam
etmesi ile ekonomik ortam halen zorluklarla karşı karşıya. Uluslararası ödemelerde gecikmeler olması bekleniyor ve
bankaların sermaye yapısı henüz yeniden düzenlenemediği için finansman zorlukları da devam ediyor. Euler Hermes
olarak, GSYİH’nin 2015’te yüzde 2 gerileyeceğini ve iflasların
yüzde 15 artacağını öngörüyoruz.
www.eulerhermes.com.tr
Euro Bölgesi: Karmaşadan ayrışıyor mu?
Satın alma kompozit çıkış indeksi eylül ayında 54,3’ten 53,9’a (beklentilerin biraz altında) geriledi ancak
2011’in ikinci çeyreğinden bu yana en iyi çeyreğini yaşadı. Büyüme oranı temmuz ayındaki seviyeye gerilese
de hizmetler, üretimi geçmeye devam etti. Yeni iş girişleri ile hizmetlerin 5 aylık, üretimin 16 aylık en yüksek
seviyeye ulaşmasının da etkisiyle yeni siparişlerdeki büyümenin eylül ayında 5 aylık en yüksek seviyeyi
kaydetmesiyle dördüncü çeyrekte güçlü bir büyüme bekleniyor. İstihdam, 11’inci ay üst üste olmak üzere artış
kaydetti. Alman kompozit satın alma indeksi 55,0’dan 54,3’e geriledi. Buna rağmen Almanya, hizmet sektörü
ve üretimdeki güçlü büyümeyi yansıtacak şekilde 2014’ün üçüncü çeyreğinden bu yana en güçlü çeyreğini
yaşadı. Fransız kompozit satın alma indeksi ise olumlu bir sürpriz oldu. Son iki ayın en yüksek seviyesine çıkan
indeks 51,4’e ulaşarak, hizmet ve üretim alanlarında büyüme ile durgunluktan kurtulmuş oldu. Üretim, 51,9 ile
18 aylık en yüksek seviyeye ulaştı. Euro Bölgesi’nin geri kalanına yönelik veriler ise daha bile hızlı bir büyüme
gösteriyor. Anketlerden elde edilen veriler Euro Bölgesi’nin üçüncü çeyrekte çeyrek bazında yüzde 0,3-0,4
büyüme kaydedeceğini, böylece de bölgenin 2015’teki büyümesinin yüzde 1,4 seviyesinde olacağını gösteriyor.
Mercekteki Ülkeler
Amerika
Arjantin: Seçimler, büyümeyi getiriyor
Resmi verilere göre ikinci çeyrekteki reel GSYİH büyümesi çeyrek bazında yüzde 0,5 seviyesinde gerçekleşti. Bunu mümkün
kılan etkenler arasında kamu tüketimindeki (çeyrek bazında yüzde 11) ve yatırımlardaki (yüzde 5,6) büyüme yer aldı. Bu
artışlar, seçim öncesindeki faaliyetlerin bir yansıması, genel seçimin ekim ayında yapılması planlanıyor. Temmuz öncesindeki
12 ay süresince kamu sektörünün temel harcamaları yıllık yüzde 41 oranında arttı. Bunun arkasındaki itici kalemler mal ve
hizmetlerdeki yıllık yüzde 34, günlük ve aylık maaşlardaki yüzde 40 ve sosyal güvenlik ödemelerindeki yüzde 42’lik artış oldu.
Gelirler, vergi dışı gelirler ve gümrük vergilerinin de katkısıyla daha düşük ancak yüzde 34 seviyesinde güçlü bir artış kaydetti.
Ana mali açıkta ise temmuz ayında GSYİH’nin yüzde 2’si ile rekor seviyede düşüş gerçekleşti. Devam eden açıkların çoğu,
Merkez Bankası’nın parasallaşması ile finanse ediliyor ve bu nedenle fiyatlar üzerindeki yukarı yönlü baskı devam ediyor
(ağustos ayında yıllık yüzde 15 artış). Seçim takvimi tamamlandığında büyümede yavaşlama olması, üçüncü ve dördüncü
çeyreklerde ise daralma olması bekleniyor. Bunun sonucu olarak ekonominin bu yıl yüzde 0,3 büyüme ile durgunluk
yaşayacağını öngörüyoruz.
Avrupa
Macaristan: Para politikası gevşek kalacak
Merkez Bankası’nın Para Kurulu, 21 Eylül haftasında ana politika oranını yüzde 1,35’te sabit tuttu. Buna ek olarak, Merkez
Bankası, aynı zamanda üç aylık vadeli mevduat hesaplarının daha önceki, iki haftalık vadeli mevduat hesaplarının yerini
alacağını duyurdu. Para politikasının gevşek kalması, Merkez Bankası’nın enflasyonun 2015-2016’da hedefin altında kalacağını
(yüzde 3) ve 2016’da AB transferleri azaldıkça ekonomik büyümenin yavaşlamasını beklediğine işaret ediyor. Mayıs-Temmuz
2015 döneminde artılarda seyreden TÜFE, özellikle petrol fiyatlarının düşmesinin etkisiyle ağustos ayında yüzde 0’a geriledi.
Bu sırada ilk çeyrekte yüzde 3,5 olan GSYİH büyümesinin ikinci çeyrekte yıllık yüzde 2,7 seviyesinde olduğu açıklandı. İlk
yarıdaki yıllık ortalama 3,1’lik büyümenin arkasındaki itici kalemler tüketici harcamaları (yüzde 2,6) ve net ihracat (2,2 puan
artış) olurken, kamu harcamaları (yüzde 3,2 azalma) ve sabit yatırımlarda (yüzde 0,8 azalma) daralma gerçekleşti. Euler
Hermes, 2014’te yüzde 3,6 olan tüm yıl GSYİH büyümesinin ılımlı seyrederek 2015’te yüzde 3, 2016’da ise yüzde 2,5 olacağını
öngörüyor.
Afrika ve Orta
Doğu
Burkino Faso: Hassas bir dinde başka bir sorunlu cephe
Blaise Compaoré, geçtiğimiz yıl 2 yıllık yasal başkanlık limitini uzatmasını sağlayacak değişiklikleri yürürlüğe sokmaya çalıştı
ancak önemli protestolarla karşı karşıya kalınca ekim ayında görevi bırakmak zorunda kaldı. Seçimler öncesinde süreci
geçici bir hükümet yönetiyordu. Compaoré’ye sadık olan ordunun bazı bölümleri, bu değişiklikten memnun kalmadı ve bir
darbe girişiminde bulundular. Buna karşı olarak ordunun geri kalanı darbe girişimini sonlandırmaya çalışıyor. Politik anlaşma
mümkün görünüyor ancak bunun da aşağı yönlü riskleri var. Özellikle bölgesel ve kıtasal oluşumların yaptırım uygulamaya
ve/veya darbecilere karşı askeri güçlerini birleştirmeye yatkın olmaları nedeniyle politik rejimlerin düşürülmesi Afrika’da
fazla rastlanan bir eylem değil. Kuzeyde Mali, güçlü ve birleşik liderliğin olmadığı bölünmüş bir ülkede neler olabileceğinin
bir göstergesi. Şimdilik, sınırların kapatılması, yardımların geçici olarak durdurulması ve kayda değer belirsizliklerin olması ile
ticarette aksamalar gerçekleşmesi bekleniyor.
www.eulerhermes.com.tr
Asya Pasifik
Asya: Bölgesel dragonlar üzerindeki baskılar artıyor
Nominal ihracatın ağustos ayında aşağı yönlü trendini sürdürmesi sonucunda ticaret odaklı ülkeler güçlü dalgalanmalarla
karşı karşıya kalmaya devam ediyor. Bu kapsamda Singapur, petrol dışı yerel ihracatta rekor seviyede düşüş kaydetti (yıllık
8,4’lük düşüş; Singapur doları bazında). Tayvan ve Güney Kore’nin toplam ihracatında da keskin düşüş gerçekleşti (ABD doları
olarak Tayvan’da yıllık yüzde 14,8, Güney Kore’de yüzde 14,7’lik düşüş). Deflasyonel baskılar özellikle Tayvan (TÜFE’de yıllık
0,4’lük düşüş) ve Singapur’da (TÜFE’de yıllık yüzde 0,8’lik düşüş) artmayı sürdürdü. Hande temelleri, istihdam pazarları da
dahil olmak üzere halen direniyor ve özel tüketimi destekliyor ancak ihracattaki düşüş, ticaret bazlı ekonomiler üzerinde
ağırlık oluşturuyor. İleriye bakıldığında, risklerin aşağı yönlü olduğu görülüyor. Global talep ılımlı seyrediyor. Çin, zorlu bir
yeniden dengelenme sürecinden geçiyor (talepte daha düşük büyüme bekleniyor) ve Fed’in faiz artırımını ertelemesine
rağmen finansal koşullar halen istikrarsız. Bu durumda politika yapıcıların büyümeyi parasal genişleme ve mali canlandırma
çalışmaları ile destekleyeceği öngörülüyor.
Takvim / Neleri Takipte Olacağız?

24 Eylül
Brezilya - Ağustos ayı işsizlik

24 Eylül
Almanya – Eylül ayı Ifo iş ortamı

24 Eylül
Almanya – Eylül ayı GSK tüketici güveni

24 Eylül
ABD – Ağustos ayı dayanıklı tüketim malları siparişleri

24 Eylül
ABD – Ağustos ayı yeni konut satışları

24 Eylül
Fransa – Eylül ayı Insee iş güveni

24 Eylül
İtalya – Haziran ayı sanayi üretimi

24 Eylül
Fransa – Ağustos ayı iş arayan sayısı

25 Eylül
ABD – Q2 GSYİH (son revizyon)

25 Eylül
Avusturya – Haziran ayı sanayi üretimi

27 Eylül
Almanya – Perakende satışlar

28 Eylül
ABD – Ağustos ayı kişisel gelir/giderler

28 Eylül
ABD – Ağustos ayı askıdaki konut satışları

29 Eylül
ABD – Eylül ayı tüketici güveni

29 Eylül
Euro Bölgesi – Eylül ayı ekonomik güven

30 Eylül
Romanya – Faiz oranı kararı

30 Eylül
Birleşik Krallık – Eylül ayı tüketici güveni

30 Eylül
Fransa – Ağustos ayı tüketici harcamaları
www.eulerhermes.com.tr
Feragatname
Bu değerlendirmeler, her zaman aşağıdaki feragatnameye tabidir.
Bu materyal, bir Allianz şirketi olan Euler Hermes SA tarafından yayınlanmıştır ve sadece bilgilendirme amaçlıdır, tavsiye amaçlı
değerlendirilmemelidir. Bu bilginin alıcıları, kendi bağımsız değerlendirmelerini yapmalıdır ve sadece bu bilgilere dayanarak harekete
geçmemelidir. Bu materyal, bizim onayımız olmaksızın çoğaltılmamalı ve hiçbir belgeye eklenmemelidir. Yasaklanmış olabileceği hiçbir yargı
alanında dağıtımına kalkışılmamalıdır. Bu bilginin güvenilirliği bağımsız olarak Euler Hermes tarafından doğrulanmamıştır ve bilginin doğruluğu
ile tamamlığı hakkında Euler Hermes, hiçbir şekilde (söyleyerek veya ima yoluyla) temsil veya garantide bulunmamakta, bu bilgiye güvenmek ve
onu kullanmak aracılığıyla doğabilecek hiçbir sorumluluk ve yükümlülüğü kabul etmemektedir. Aksi belirtilmedikçe, sadece Euler Hermes Finans
Departmanı’nın tüm görüş ve tahminleri bu tarihten itibaren hiçbir bildirim olmaksızın değiştirilebilir. Euler Hermes SA, Fransa Mali Pazar Yetkilisi
tarafından yetkilendirilmiş ve düzenlenmiştir.
Bu değerlendirmeler aşağıdaki feragatnameye tabidir.
Geleceğe Dair İfadelerle İlgili Temkin Notu: Burada yer alan ifadelerin bazıları gelecekle ilgili beklentiler ve yönetimin mevcut görüş ve varsayımlarına
dayalı ileriye dönük ifadeler olabilir. Bu ifadeler bilinen ve bilinmeyen riskler içerdiğinden bu durum, gerçek sonuçların, performansın veya
olayların, bu ifadelerde belirtilen veya ima edilenden farklı olmasına yol açabilir. Metin içeriği gereği ileriye yönelik ifadelerin yanı sıra, “olabilir”,
“olacaktır”, “olmalıdır”, “beklenmektedir”, “planlanmaktadır”, “amaçlanmaktadır”, “beklemektedir”, “inanmaktadır”, “tahmin etmektedir”,
“öngörmektedir” veya “devam etmektedir” gibi kelimeler ileriye yönelik ifadelere örnek teşkil etmektedir. Gerçek sonuçların, performansın veya
olayların, bu ifadelerde belirtilenden farklı olmasına yol açan sebepler, bunlarla sınırlı olmamak kaydıyla şöyle sıralanabilir: (i) genel ekonomik
koşullar özellikle de Allianz SE’nin temel iş kolundaki ve ana pazarlarındaki ekonomik koşullar, (ii) gelişmekte olan piyasalar da dahil olmak üzere
finans piyasalarının performansı, (iii) sigortalı zarar olaylarının ciddiyeti ve sıklığı, (iv) hastalık ve ölüm oranları ve trendleri, (v) kalıcılık seviyeleri,
(vi) kredi temerrütlerinin boyutu (vii) faiz oranları, (viii) Euro-Dolar paritesi de dahil olmak üzere döviz kurları, (ix) değişen rekabet düzeyleri,
(x) para yığılması ve Avrupa Para Birliği de dahil olmak üzere kanun ve yönetmeliklerdeki değişiklikler, (xi) Merkez Bankalarının ve/veya yabancı
hükümetlerin politikalarındaki değişiklikler, (xii) şirket alımlarının etkileri ve ilgili birleşme konuları, (xiii) yeniden yapılanma önlemleri ve (xiv) genel
rekabet faktörleri (her durum için yerel, bölgesel, ulusal ve/veya global bazda). Bu faktörlerin çoğunun terörist faaliyetlerin sonucunda meydana
gelmesi veya kuvvetlenmesi daha muhtemeldir. Burada bahsi geçen konular zaman zaman Allianz SE’nin ABD Menkul Kıymetler ve Borsalar
Komisyonu’na sunduğu dosyalarda açıklanan riskleri ve belirsizlikleri de içerebilir. Grup, burada yer alan geleceğe dair bilgilerin güncellenmesi
www.eulerhermes.com.tr