Manşetlerde Haftalık İhracat Risk Görünümü

Euler Hermes
Ekonomik
Araştırmalar
Haftalık
İhracat Risk
Görünümü
08 Nisan 2015
Haftanın Verisi
126, 000
ABD’de Mart
ayındaki yeni
tarım dışı
bordolu işlerin
sayısı, Aralık
2013’ten bu
yana kaydedilen
en düşük rakam
Manşetlerde
İtalya ve İspanya: Parasal genişlemenin şirketlere yansıması
görünür olmaya başladı
Ticari güvenin iyileşme göstermesi ile parasal genişlemenin olumlu etkisinin yeni oluşmaya başlayan kanıtı, İtalya ve
İspanya’da, görülmeye başlandı. İtalya’da İmalat Satın Alma Endeksi Şubat ayında 51,9’dan Mart ayında 53,3'e yükseldi.
İspanya'da ise Şubat ayında 54,2 sonrasında, 54,3’e yaklaşarak ivmesini korudu. İlk çeyrekteki endeks ortalaması, 2014
yılının ikinci çeyreğinden bu yana İtalya için, 2008’den bu yana da İspanya için en yüksek değerde seyrediyor. Burada
önemli olan, verilerin 2013 yılının üçüncü çeyreğinden bu yana ilk olumlu çeyrek olarak, İtalya için % 0,1-%0,2 arasında,
İspanya içinse %0,5 civarında GSYİH büyümesi olacağını göstermesi. Dış talebin zayıf seyretmeye devam eden Euro
ile desteklenmesi sonucunda ürün çıkışları ve yeni siparişler iki ülkede de keskin bir artış gösteriyor. İstihdam bileşeni
İtalya'da 4, İspanya'da 8 yıldır hızlı adımlarla yükseldi ve bu da imalat sektöründe yükselen iyimserliği ve artan ivmeyi
gösteriyor. Hizmet Satın Alma Endeksi, İtalya'da Şubat ayındaki değişim göstermeyen 50,0 seviyesinden Mart ayında
51,6’ya, İspanya’da ise 56,2’den 57,3’e yükseldi. Bu yükseliş, ticari faaliyetlerdeki toparlanmanın ve istihdamdaki artışın
işareti oldu. 3 yıl üst üste devam eden durgunluktan sonra 2015 yılında İtalya’nın GSYİH’sinin +% 0,4 seviyesinde
büyümesi bekleniyor. İspanya GSYİH’sinin de Euro bölgesinin en hızlı tempoda büyüyenlerinden biri olarak % 2
oranında artacağı öngörülüyor.
ABD: İstihdam ve imalat zayıf
Mart istihdam raporu, olumsuz sonuçları ile hayal kırıklığına uğrattı. Rapora göre istihdamda Aralık 2013 yılından bu
yana en düşük ve beklentilerin yaklaşık yarısını karşılayan oranlarla sadece 126.000 büyüme kaydedildi. Önceki iki
ayın verileri de toplamda -69,000 olmak üzere aşağı yönlü revize edildi. Hem imalat hem inşaat -1.000 istihdam kaybı
yaşadı. İmalattaki iş ilk kayıplar 15, inşaattakiler ise 20 ayda gerçekleşti. Reel haftalık kazanç ortalaması Ocak ayındaki
+% 1,2’ye karşı sadece +% 0,4 oranında artış gösterdi. Beşinci ay üst üste düşüş kaydeden ISM Üretim Endeksi 51,5’e,
kritik yeni sipariş bileşeni ise 51,8’e geriledi. On bileşenden sekizinde azalma kaydedilirken, dördü de 50'nin
altında kaldı. Dayanıklı tüketim malları siparişleri, beş ay içinde ilk kez artış göstererek +% 0,2’ye ulaştı. Diğer yandan
kritik savunma amaçlı olmayan sermaye mallarının eski uçak kategorisinde altıncı ayda da düşüş kaydedildi. Ticaret
açığı daralarak -35,4 milyar Dolar'dan -42,7 milyar Dolar'a ulaşmış olsa da, ithalatın -%4,4’e düşmesi tüketici talebinin
durgun olduğunu gösteriyor. Bu tablodaki tek parlak nokta, imalat dışı ISM Üretin Endeksi değerinin, yalnızca -0,4’lük
gerileme ile 56,5’te halen sağlam durması.
İran: Daha gelmedik mi?
İran’ın P5+1 ülkeleri ve Avrupa Birliği ile yaptığı çerçeve anlaşması yalnızca bir çerçeve olarak kaldı. Haziran sonu
için planlanmış anlaşmanın ana hatlarını sağlayan bir adım oldu. Eğer kabul edilirse, Tahran’ın nükleer etkinliklerini
durdurması karşılığında bazı rahatlatacak yaptırımlarla ilgili görüşmelerin şartlarını detaylandıracak. İran’dan önemli
miktarda petrolün küresel pazarlara ulaşması hemen mümkün olmayacak. Üzerinde karara varılan çerçevenin
piyasalardaki kısa vadeli etkisi petrol fiyatlarının düşmesi oldu. Rahatlatacak yaptırımların zamanlaması belli değil ve
yalnızca nükleerle ilgili yaptırımlar gözden geçiriliyor. Çerçeve anlaşmasına yönelik farklı yorumlamalar halihazırda
çeliştiği ve beklentilerin her yerde yönetilmesi gerektiği için Haziran sona ermeden önce pek çok şeyin kötüye gitme
ihtimali bulunuyor. Buna rağmen, anlaşmanın olumlu yönleri (yüz yüze görüşmeler memnuniyetle karşılanıyor) ve
potansiyeli gözardı edilmemeli. Potansiyeli, dünyanın en büyük dördüncü petrol rezervleri ile büyük gaz rezervlerini
bulunduran ve yaklaşık 350 milyar Dolar'lık büyüklükteki ekonomisi
ile İran’daki 79 milyon insan, piyasayı oluşturuyor. Yine de ek ticari
www.eulerhermes.com.tr
fırsatların yavaş gelişmesi ihtimali bulunuyor.
Kuzey Kıbrıs Rum Kesimi: Tüm sermaye kontrolleri durdu ancak
tehlike henüz atlatılmış değil
Kıbrıs Rum Kesimi, 6 Nisan’da güçlü mevduat çıkışlarına cevaben 2013 yılında başlattığı tüm sermaye
kontrollerini kaldırdı. Ancak, Kıbrıs Rum Kesimi ekonomisi, deflasyona yönelik baskıların Nisan 2013 yılından
bu yana negatif enflasyon oranı ile yüksek kalması (Mart ayında yıllık -%1,9) ve işsizlik oranlarındaki artış (Şubat
ayında %16,3) gibi güçlü sorunlarla karşılaşmaya devam ediyor. Takipteki krediler, tüm kredilerin %50’sini aşıyor
ve bankaları özel sektöre yeni kredi uzatmaları vermekten alıkoyuyor. Ayrıca, faiz oranları çok yüksek seyrediyor:
KOBİ’lere verilecek krediler için faiz oranları %5’in üzerinde seyrederken, tüketici faiz oranları neredeyse %6’ya
ulaşmış durumda. Negatif enflasyon oranı göz önünde bulundurulduğunda reel anlamda bu faiz oranları çok
daha yüksek. Bu çerçevede, GSYİH’nin bu yıl üst üste dördüncü kez azalarak -%0,5’e gerilemesini, 2016 yılında
ise hafif olumlu bir büyüme (+%0,6) gerçekleşmesini bekliyoruz. AB/IMF programının 2016 yılında sona ermesi
planlanıyor.
Mercekteki Ülkeler
Amerika
Peru: Destekleyici ekonomik politikalar
2013’teki +%5,8’lik büyümenin ardından Peru’nun GSYİH’si 2014’te +%2,4 ile son beş yılın en düşük seviyesine ulaştı. Kamu
tüketimi ve özel tüketimde bir miktar yavaşlama kaydedildi. Maden yatırımları döngüsünün sona ermesi, dışa bağlı finansal
durumların sıkılaşması, emtia fiyatlarındaki düşüş ve başta Çin olmak üzere dış talebin azalması gibi durumlar yatırımlar ve
ihracatı olumsuz etkiledi. 2014’te yatırımlardaki daralma -%2 olurken, ihracattaki daralma ise -%0,3 seviyesinde gerçekleşti.
İthalattaki daralma daha büyük olurken (-%1,4) net ihracatın reel büyümeye katkısı olumlu oldu. Bu kapsamda hükümet,
aralarında vergi indirimleri, mali harcamalarda artış ve yatırımı desteklemeye yönelik ölçülerin de yer aldığı çeşitli mali
teşvik paketleri oluşturduğunu duyurdu. Merkez Bankası'nın Ocak ayında yaptığı 25 puanlık azaltma ile (Temmuz ayından
bu yana üçüncü azaltma) ana faiz oranı son altı yılın en düşük seviyesine ulaştı. Bunlara ek olarak Mart ayında yerel para
rezervi gereksinimi %8,5’ten %8’e indirildi. Enflasyona bağlı baskların kontrol altında tutulması ile (Mart ayında yıllık +%3)
önümüzdeki aylarda para politikasında daha fazla genişlemeye gidilebilir.
Avrupa
Romanya: Para politikası destekleyici olmaya devam ediyor
30 Haziran haftasında Romanya Merkez Bankası (NBR) ana faiz oranını 25 puan indirerek %2’ye düşürdü. NBR, aynı zamanda
elverişli likidite yönetimini hedefleyerek borç kredisi oranını 50 puanla %3,75’e indirdi. Düşen gıda ve enerji fiyatlarının yanı
sıra 2015’in ilk iki ayında büyümenin yıllık %0,4’e sabitlenmesinin de katkısıyla ana enflasyon oranı 2014’ün ilk aylarından bu
yana NBR’nin %2,5±1 puan hedefinin altında seyrediyor. NBR, önümüzdeki dönemde enflasyondaki yukarı yönlü trendin az
miktarda olacağını öngörüyor. Romanya’nın 2014’teki reel GSYİH büyümesinin yavaşlayarak +%2,8 seviyesinde (2013’teki
+%3,4’lük güçlü performanstan sonra) seyretmesinin arkasındaki sürücü kalemler, özel tüketim (+%4,5) ve özellikle de kamu
tüketimindeki (%5,9) hızlı genişleme oldu. Bankaların özel sektöre sunduğu kredilerin Mart 2013’ten (Şubat 2015’te yıllık -%3,7)
bu yana durgunlaşması sonucunda sabit yatırımlar -%3,5 ile daralmaya devam etti. Net ihracatın 2014 büyümesine katkısı
sönük kaldı. Euler Hermes, 2014’tekine benzer bir GSYİH kırılımı ile 2015’teki büyümenin +%2,7 seviyesinde gerçekleşeceğini
öngörüyor.
Afrika ve Orta
Doğu
Nijerya: Geçmişin etkileri azalıyor mu?
Zorunlu devlet başkanı ve iktidar partisinin oylama sonucunda görevden alınması ve seçim sonuçlarının kaybeden
taraflarca da kabul görmesi Nijerya, hatta Sahra Altı Afrika bölgesi için önemli bir gelişme. Tabii ki bu gelecekteki zorlukların
ortadan kalkacağı anlamına gelmiyor. Ancak mevcut politik ortamda halk arasında popüler olan, demokrasinin daha fazla
uygulanabileceğini gösteren bir hükümetin olması işleri biraz daha kolaylaştırabilir. Mayıs ayında başkanlık dönemi başlayacak
olan Muhammadu Buhari’nin önünde yatan zorluklar arasında Boko Haram ayaklanmaları ve düşük petrol fiyatları nedeniyle
çalkalanmaların yaşandığı ekonominin yeniden dengelenmesi yer alıyor. Yeni rejimin bazı kemer sıkma politikalarını
uygulamaya almasının yanı sıra ülkenin petrol ve gaz makbuzlarının yönetimi konusunda daha sorumlu ve şeffaf bir yöntem
izlemesi bekleniyor. Euler Hermes, petrol dışı gelişmelerin kuvvetli olmasının da katkısıyla Nijerya’nın GSYİH büyümesinin
2015 yılında +%4,5, 2016 yılında ise +%6 olacağını öngörüyor (uzun vadeli trend +%6,2).
www.eulerhermes.com.tr
Asya Pasifik
Güney Kore: Zayıf veriler, daha fazla resmi aksiyon alınması gerektiğine
işaret ediyor
Çin’den gelen talebin zayıflaması ve Japon Yeni'ndeki değer kaybı sonucunda ilk çeyrekte nominal ihracatta düşüş kaydedildi
(2014’ün dördüncü çeyreğinde +%0,9'dan, 2015’in ilk çeyreğinde yıllık -%2,8). Yerel talepteki yavaşlamaya paralel olarak
ithalatta ise sert bir düşüş gerçekleşti (-%2,8’in ardından yıllık -%15,2). İleri göstergeler ikinci çeyrekteki iyileşmenin sınırlı
olacağına işaret ediyor. HSBC Markit İmalat Satın Alma Endeksi'nin, Mart ayında 50’lik eşiğin altına inmesi (Şubat ayında
51.1'den, Mart ayında 49.2’ye geriledi), üretim ve yeni siparişlerdeki azalmanın bir yansıması oldu. Talep tarafına bakıldığında
ise tüketici güveninin azalması (Şubat’ta 103, Mart ayında 101) ve işçi pazarının durumunun daha da kötüye girmesi özel
tüketimde bir yavaşlama olacağına işaret ediyor. Bu görünümde ilgili politikaların daha destekleyici olması planlanıyor.
Merkez Bankası, Mart ayında faiz oranlarında indirime gitti (-25 puanlık indirim ile %1,75) ve hükümet 10 milyar Kore Wonu
büyüklüğündeki teşvik paketini açıkladı. Enflasyonun Mart ayında yavaşlayarak (Aralık ayında +%0) yıllık +%0,4 seviyesine
ulaşmasıyla ek bir indirim yapılması bekleniyor. Bu, ekonominin 2015 yılında +%2,9 seviyesinde büyümesine yardımcı olabilir.
Takvim / Neleri Takipte Olacağız?

9 Nisan – İngiltere – Şubat ayı dış ticaret bilançosu

9 Nisan – Brezilya – Şubat ayı işsizlik oranı

9 Nisan – Meksika – Mart ayı TÜFE

10 Nisan – Çin – Mart ayı TÜFE

10 Nisan – Fransa & İspanya & İngiltere – Şubat ayı fikri mülkiyet verileri

13 Nisan – Çin – Mart ayı dış ticaret bilançosu

13 Nisan – İtalya – Şubat ayı fikri mülkiyet verileri

14 Nisan – ABD – Mart ayı perakende satışları

14 Nisan – İspanya & İngiltere – Mart ayı TÜFE

15 Nisan – Brezilya – Şubat ayı ekonomik faaliyetler

15 Nisan – ABD – Mart ayı sanayi üretimi

15 Nisan – Polonya – Para politikası toplantısı

15 Nisan – Fransa & Almanya – Mart ayı TÜFE

15 Nisan – AMB toplantısı
www.eulerhermes.com.tr
Feragatname
Bu değerlendirmeler her zaman aşağıdaki feragatnameye tabidir.
Bu materyal, bir Allianz şirketi olan Euler Hermes SA tarafından yayınlanmıştır ve sadece bilgilendirme amaçlıdır, tavsiye amaçlı
değerlendirilmemelidir. Bu bilginin alıcıları kendi bağımsız değerlendirmelerini yapmalıdır ve sadece bu bilgilere dayanarak harekete
geçmemelidir. Bu materyal, bizim onayımız olmaksızın çoğaltılmamalı ve hiçbir belgeye eklenmemelidir. Yasaklanmış olabileceği hiçbir yargı
alanında dağıtımına kalkışılmamalıdır. Bu bilginin güvenilirliği bağımsız olarak Euler Hermes tarafından doğrulanmamıştır ve bilginin doğruluğu
ile tamamlığı hakkında Euler Hermes hiçbir şekilde (söyleyerek veya ima yoluyla) temsil veya garantide bulunmamakta, bu bilgiye güvenmek ve
onu kullanmak aracılığıyla doğabilecek hiçbir sorumluluk ve yükümlülüğü kabul etmemektedir. Aksi belirtilmedikçe, sadece Euler Hermes Finans
Departmanı’nın tüm görüş ve tahminleri bu tarihten itibaren hiçbir bildirim olmaksızın değiştirilebilir. Euler Hermes SA, Fransa Mali Pazar Yetkilisi
tarafından yetkilendirilmiş ve düzenlenmiştir.
Bu değerlendirmeler aşağıdaki feragatnameye tabidir.
Geleceğe Dair İfadelerle İlgili Temkin Notu: Burada yer alan ifadelerin bazıları gelecekle ilgili beklentiler ve yönetimin mevcut görüş ve varsayımlarına
dayalı ileriye dönük ifadeler olabilir. Bu ifadeler bilinen ve bilinmeyen riskler içerdiğinden bu durum, gerçek sonuçların, performansın veya
olayların, bu ifadelerde belirtilen veya ima edilenden farklı olmasına yol açabilir. Metin içeriği gereği ileriye yönelik ifadelerin yanı sıra, “olabilir”,
“olacaktır”, “olmalıdır”, “beklenmektedir”, “planlanmaktadır”, “amaçlanmaktadır”, “beklemektedir”, “inanmaktadır”, “tahmin etmektedir”,
“öngörmektedir” veya “devam etmektedir” gibi kelimeler ileriye yönelik ifadelere örnek teşkil etmektedir. Gerçek sonuçların, performansın veya
olayların, bu ifadelerde belirtilenden farklı olmasına yol açan sebepler, bunlarla sınırlı olmamak kaydıyla şöyle sıralanabilir: (i) genel ekonomik
koşullar özellikle de Allianz SE’nin temel iş kolundaki ve ana pazarlarındaki ekonomik koşullar, (ii) gelişmekte olan piyasalar da dahil olmak üzere
finans piyasalarının performansı, (iii) sigortalı zarar olaylarının ciddiyeti ve sıklığı, (iv) hastalık ve ölüm oranları ve trendleri, (v) kalıcılık seviyeleri,
(vi) kredi temerrütlerinin boyutu (vii) faiz oranları, (viii) Euro-Dolar paritesi de dahil olmak üzere döviz kurları, (ix) değişen rekabet düzeyleri,
(x) para yığılması ve Avrupa Para Birliği de dahil olmak üzere kanun ve yönetmeliklerdeki değişiklikler, (xi) Merkez Bankalarının ve/veya yabancı
hükümetlerin politikalarındaki değişiklikler, (xii) şirket alımlarının etkileri ve ilgili birleşme konuları, (xiii) yeniden yapılanma önlemleri ve (xiv) genel
rekabet faktörleri (her durum için yerel, bölgesel, ulusal ve/veya global bazda). Bu faktörlerin çoğunun terörist faaliyetlerin sonucunda meydana
gelmesi veya kuvvetlenmesi daha muhtemeldir. Burada bahsi geçen konular zaman zaman Allianz SE’nin ABD Menkul Kıymetler ve Borsalar
Komisyonu’na sunduğu dosyalarda açıklanan riskleri ve belirsizlikleri de içerebilir. Grup, burada yer alan geleceğe dair bilgilerin güncellenmesi
konusunda hiçbir yükümlülük üstlenmemektedir.
www.eulerhermes.com.tr