Manşetlerde Haftalık İhracat Risk Görünümü

Euler Hermes
Ekonomik
Araştırmalar
Haftalık
İhracat Risk
Görünümü
23 Nisan 2014
Haftanın Verisi
21
Japonya’da üst
üste kaç ay
ticaret açığı
kaydedildiği
Manşetlerde
Güney Euro Bölgesi: Daha pembemsi bir görünüm oluşuyor
ancak boşluğa dikkat edin
Yatırımcıların, Güney Avrupa ülkelerine olan güveni 2013 yıl sonuna göre artmış durumda. Devam eden düzenleme
ölçüleri (mali ve rekabetçi düzenlemeler de dahil) 2013 yılının ikinci yarısından bu yana ekonomik görünümde
iyileşme sağladı. Geçtiğimiz Aralık’ta başarılı sonuçlar elde eden İrlanda kurtarma paketi ve yatırımcıların
gelişmekte olan pazarlara olan ilgisinin azalması sonucu, Güney Avrupa ülkelerine yönelik portföy yatırımlarında
ve doğrudan yabancı yatırımlarda artış kaydedildi. Bunlara ek olarak İtalya Başbakanı Renzi’nin açıkladığı reform
paketi ve İspanya’daki olumlu ekonomik sürprizler yatırımcılara güven verdi ve 10 yıllık k�rlarda önemli bir düşüş
yaşanmasına olanak tanıdı (2013 yıl sonundan bu yana 400bps’lik düşüşle %3’e ulaştı). Güvenin geri dönmesi
sayesinde, halen mali yardım programından faydalanan Portekiz ve Yunanistan da 2010-2011’den bu yana ilk
kez uzun dönem tahvil ihracını başarılı şekilde gerçekleştirdi. Buna rağmen, bölgede önemli kırılganlıklar da
bulunuyor. İşsizlik, yüksek seviyelerde kalmaya devam ederken, bankacılık sektörü halen bilançoları temizlemeye
çalışıyor ve mali konsolidasyon önlemleri ile yapısal reformlara ihtiyaç duyuluyor. Gerçekten de deflasyonal baskılar
yüksek seviyelerde ve Euro fazla güçlü olmaya devam ediyor. Bu durum, gerçek faiz oranlarının daha yüksek
olmasıyla borçların azaltılması sürecine baskı yapabilir ve rekabetçilikten kazanç elde edilmesini zorlaştırabilir.
Bölgenin yüzleştiği zorluk ise, halen yüksek olan borçları yönetirken sürdürülebilir, olumlu büyümeye dönebilmek.
Çin: Makro-ekonomik politikalara yönelik çalışmalar devam
ediyor
25 Nisan itibarıyla geçerli olmak üzere Çin Merkez Bankası (PBOC), kırsal bölgelerdeki kurumsal bankaların rezerv
oranı gerekliliğini -2pps oranında azalttı. Kırsal bölgelerdeki kredi kooperatifleri için ise bu oran -0,5pps oranında
azaltıldı. Bunun amacı, kredilerin yavaşladığı ve sanayi faaliyetlerinin hız kaybettiği bir zamanda (HSBC’nin Nisan
ayı Üretim Satın Alma Endeksi 48,3 idi) banka kredilerinin büyümesini desteklemek. Bunlara ek olarak, PBOC, USD/
CNY referans kurunu 23 Nisan’da 6,1599 olarak belirledi (Eylül ayından bu yana en düşük seviye). Bunun yanı sıra
Çin Yuan’ı (RMB) 2014’ün başından bu yana Amerikan Dolar’ına karşı -%2,9 oranında değer kaybetti. Bu nedenle
Amerikan Dolar’ına karşı kurun değerini düşürmeyi amaçlayan müdahaleler devam ediyor. Bu müdahalelerin ihracat
büyümesini desteklemesi, azalan verimlilik ve yükselen işgücü maliyetinin rekabetçilikte oluşturduğu aşınmayı
sınırlandırması ve değer artışını (2009’dan bu yana yıllık +%2,5) düzeltmesi bekleniyor. Bu sırada hükümet de sıkı
şartlar altında yerel otoritelere önemli projeleri finanse etmek üzere tahvil ihracı yapma fırsatını sunacak kanunların
yürürlüğe girmesi üzerinde çalışıyor. Euler Hermes, genel tabloya baktığında geçmiş dengesizliklerin kademeli bir
şekilde düzelmesi ve makro politikaların destekleyici olması sonucunda Çin ekonomisinin yumuşak bir iniş yapacağını
öngörüyor (2014’te +%7,5).
www.eulerhermes.com.tr
ABD: Sanayide olumlu gelişme kaydedilirken, konut
pazarı yerinde sayıyor
Sanayi, kış sonrası iyileşmenin tadını çıkarıyor. Sanayi üretimi iki ay üst üste Mart ayında da önemli oranda artarak,
aylık +%0,7 ve yıllık +%3,8 seviyesinde gerçekleşti. Bunun yanı sıra, sanayinin alt bileşenlerinde (üretimde yıllık +%2,8,
madencilikte yıllık +%7,9 ve kamu hizmetlerinde yıllık +%4,4’lük) artışların kaydedilmesiyle ile geniş kazançlar elde
edildi.
Kapasite kullanımı, bu üç alt bileşen için yüksekti. Üretim ve toplam endeksi uzun dönem ortalamanın altında kalmasına
rağmen, resesyon sonrası en yüksek seviyelere ulaştı. Konut pazarı ise halen zorluklarla yüzleşiyor. İnşasına başlayan
konutlarda, Mart ayında aylık +%2,8 artış görülse de yıllık oran -%5,9’luk düşük bir seviyede kaldı. İnşaat izinlerinde ise
tam tersi bir gelişme görüldü ve Mart ayında aylık -%2,4 düşüş görülürken, yıllık büyüme +%11,2 seviyesine yükseldi.
Mevcut konut satışlarında ise sekiz ayda yedinci kez düşüş kaydedildi. -%7,5’lik düşüş, dar stokları, yükselen fiyatları ve
mortgage oranlarını yansıttı. Stoklar, 5,2 aydır darken, fiyatların dört aydır üçüncü kez yükselmesiyle, yıllık +%7,9’luk
artış kaydedildi. Yıllık mortgage başvurusu hacimlerinde ise satın almalarda -%16, yeniden finansmanda da -%69’luk
düşüş yaşandı.
Fas: Kuzey Afrika’nın yol göstericisi
Tarımsal sektöründe 2013 Q4’teki +%18,5’lik büyümenin ardından yıllık -%3,4 oranında düşüş kaydedilmesi
sonucunda, 2013 Q4’te yıllık +%4,5 seviyesinde olan GSYİH büyümesi 2014 Q1’de yıllık +%2,5 oldu. Ancak, tarımdaki
daralma, kuraklık sonrasında kaydedilen toparlanmanın güçlü verilerini kısmen yansıttığından dolayı, son dönemdeki
bilgiler ilk bakışta göründüğünden daha olumluydu. Bu duruma ek olarak, tarım dışı sektörler Q1’de +%3,5
seviyesinde büyüme kaydetti (2013 Q4’te +%2,2) ve bu bir yıldan uzun süredir tarım dışı sektörlerin elde ettiği en
güçlü çeyreklik büyüme oldu. Gerçekten de bir yıllık daralmanın ardından ekonominin genel durumunda belirleyici
rol oynayan inşaat sektöründe yıllık +%3,9’luk büyüme elde edildi. Genel olarak Euro Bölgesi’nde büyümenin hız
kazanması beklenirken, her ne kadar ılımlı olsa da, Fas’a yönelik üretim, turizm ve inşaat talepleri de artacak.
Ancak devlet desteği provizyonları azaltılarak mali açığı düşürmeye yönelik çabalar yerel talepte azalmaya yol açabilir.
Tüm bu etkenler göz önünde bulundurulduğunda Euler Hermes Fas’taki GSYİH büyümesinin 2014’te +%4, 2015’te
ise +%4,5 olacağını öngörüyor (2013 sonuna kadarki 10 yıllık dönemde ortalama GSYİH büyüme oranı +%4,4’tü).
Mercekteki Ülkeler
Amerika
Ekvator: Ekonomik faaliyet, 2013 yılında tahminlerin üzerinde arttı
2013 yılında +%4,5’e ulaşan GSYİH büyümesi +%4,05’lik resmi hedefin üzerinde olmasına rağmen 2012 yılında kaydedilen
+%5,2’lik büyümenin altında kaldı. GSYİH’nin Q3’teki +%1,2’nin ardından Q4’te +%5,6’lık büyüme kaydetmesi sonucunda,
ekonomik faaliyette yıl sonuna doğru artış görüldü. Büyümeyi, özellikle inşaat sektörü (GSYİH’nin +0,9pps’i kadar büyüme)
olmak üzere petrol dışı sektörler (GSYİH’nin %85’ini temsil eden +%4,9 seviyesinde) tetiklerken, petrol faaliyetleri +%1,4 ile
ılımlı seviyede seyretti. Talep tarafında yatırımlar büyümeyi artırırken (+%6,6), dış ticaret mevcut direncini korumaya devam
etti (ihracat +%4,5, ithalat ise +%4,2 oranında arttı). Kamu tüketimi güçlü seyrederken (+%4,3), özel tüketim yalnızca +%3,4
seviyesinde arttı. Euler Hermes, GSYİH büyümesinin 2014’te +%3,8 ile ılımlı seyredeceğini, 2015’te ise +%4 seviyesine
ulaşacağını öngörüyor.
Avrupa
Euro Bölgesi: Q2 olumlu başladı
Bileşik Satın Alma Endeksi Nisan ayında son üç yıldaki en yüksek seviyeye ulaştı (+0,9 puan artışla 54.0). Üretim sektörünün
çıkışları on aydır üst üste artarken yeni siparişler özellikle ihracatın etkisiyle genişlemeye devam etti. Hizmet sektöründeki
ekonomik faaliyet dokuz ay üst üste artarak Haziran 2011’den bu yana en hızlı orana ulaştı. Almanya, yükselişe öncü olmaya
devam ederken Fransa’da zayıflıklar yeniden ortaya çıktı. Euro Bölgesi’nin geriye kalan kısmında ekonomik faaliyet hem
üretim, hem de hizmet sektörlerinde güçlenmeye devam etti. İstihdam, Mayıs 2011’den bu yana ilk kez iyileşme sinyalleri
verdi. Bu tablo göz önünde bulundurulduğunda 2014’ün ilk iki çeyreğinde GSYİH büyümesinin %0,4 q/q ve %0,5 q/q
seviyesinde gerçekleşmesi bekleniyor. Euler Hermes, 2014’teki GSYİH büyümesinin +%1 olacağını öngörüyor. Bununla
birlikte düşük enflasyon döneminin uzatılması, Euro’nun gücü, bankacılık sektörünün zayıf olması, kamu ve özel sektör
borçlarının yükselesi ile yüksek işsizlik oranlarının getirdiği, aşağı yönlü riskler de büyümeyi etkileyebilir. Bunun sonucu
olarak Avrupa Merkez Bankası’nın (ECD) yılın ilerleyen döneminde bir destek paketi açıklaması bekleniyor.
www.eulerhermes.com.tr
Afrika ve Orta
Doğu
Cezayir: Seçimler, reformların habercisi olmayabilir
Asya Pasifik
Japonya: 21 aylık dış ticaret açığı
Mevcut Başkan Abdelaziz Bauteflike, 17 Nisan’da oyların yaklaşık %81,5’ini alarak yeniden seçildi. Muhalefet, seçimlerde
usulsüzlük olduğunu iddia etse de sonuçlar genel olarak beklenen sonuçlardı. Zayıf görünen Bouteflika’nın veraset süreci
bulanık olmasına rağmen güçlü yerleşmiş menfaatlerin (güç) gerektiği zaman yeni bir liderin ordudan veya güvenlik
acentelerinden çıkmasını büyük olasılıkla garantileyecek.
Politik reformlar, kısa dönemde gerçekleşmeyecek gibi görünüyor. Bunun yanı sıra petrol ve gaz zenginliğinin ise
gerçekleşebilecek sosyal protestoları bastırmak için kullanılmaya devam edilmesi bekleniyor. İş dünyası ve denetim ortamı,
ülke ile ticaret yapmak isteyenler için zorluklar barındırıyor ancak Cezayir’in önemli mali varlığı bulunuyor (uluslararası
rezervlerin miktarı 194 milyar dolar ve bu üç yıllık ithalat için yeterli) ve ödeme yapamaması gibi bir durum söz konusu
değil. Euler Hermes, sıkı güvenliğin özellikle istihdam ihtimallerinin olmamasına yönelik sosyal protestoları sınırlandıracağını
öngörüyor.
Mart ayındaki dış ticaret açığı, Şubat ayındaki -0,80 trilyon Japon Yeni (JPY) ve Mart 2013’teki -0,35 trilyon JPY’nin ardından üst
üste 21’inci ayda da genişleyerek -1,45 trilyon JPY’ye ulaştı. Bu gerileme, JPY’nin değer kaybetmesi (Shinzo Abe Başbakanlığında
-%16) sonucu artan ithalat maliyetlerini, özellikle petrol olmak üzere (+%18,7) enerji ithalatı faturasındaki artışı, aynı zamanda
da (ve daha kapsamlı bir şekilde) satış vergisindeki artış öncesindeki güçlü yerel talebi yansıtıyor. Temel pazarlardan gelen
talepteki azalma sonucunda ihracatta +%1,8 oranında kısıtlı büyüme kaydedildi. Söz konusu temel pazarlar arasında yer alan
Güney Kore’den gelen talepte -%6,2, Tayland’dan gelen talepte -%12,5 ve Endonezya’dan gelen talepte -%7,2 oranında
azalma kaydedildi. Bu trendler, Euler Hermes’in Şubat ayındaki cari hesap fazlasının (+0,61 trilyon JPY) geçici olduğuna, ilk
yarıda güçlü bir iyileşme elde edilmesinin pek de mümkün olmadığına dair görüşünü doğruluyor. Genel olarak bakıldığında,
cari hesap açığının önceki yıllara göre daha düş bir seviyede olacağı öngörülüyor. Euler Hermes, temel pazarlardaki talebin
kısıtlı olması ve yüksek ithalat faturasının da etkisiyle 2014 yılındaki büyümenin GSYİH’nin %1’i oranında olmasını bekliyor.
Takvim / Neleri Takipte Olacağız?
24 Nisan:
Almanya
Nisan ayı IFO iş ortamı değerlendirmesi
24 Nisan:
ABD
Mart ayı dayanıklı mal siparişleri
25 Nisan:
Brezilya
Mart ayı cari hesap
25 Nisan:
Meksika
Mali politika kararı
25 Nisan:
Birleşik Krallık
Mart ayı perakende satışları
28 Nisan:
ABD
Mart ayı askıdaki konut satışları
28 Nisan:
AB
Avrupa Komisyonu’nun ekonomik öngörüleri
29 Nisan:
ABD
Şubat ayı Case-Shiller konut fiyatları endeksi
29 Nisan:
ABD
Nisan ayı tüketici güveni
29 Nisan:
Birleşik Krallık
Q1 GSYİH (ilk tahmin)
30 Nisan:
ABD
Q1 GSYİH (gelişmiş tahmin)
30 Nisan:
ABD
Fed toplantısı (FMOC kararı)
30 Nisan:
Japonya
Mart ayı sanayi üretimi
30 Nisan:
İspanya
Q1 GSYİH (ilk tahmin)
www.eulerhermes.com.tr
Feragatname
Bu değerlendirmeler her zaman aşağıdaki feragatnameye tabidir.
Bu materyal, bir Allianz şirketi olan Euler Hermes SA tarafından yayınlanmıştır ve sadece bilgilendirme amaçlıdır, tavsiye amaçlı
değerlendirilmemelidir. Bu bilginin alıcıları kendi bağımsız değerlendirmelerini yapmalıdır ve sadece bu bilgilere dayanarak harekete
geçmemelidir. Bu materyal, bizim onayımız olmaksızın çoğaltılmamalı ve hiçbir belgeye eklenmemelidir. Yasaklanmış olabileceği hiçbir yargı
alanında dağıtımına kalkışılmamalıdır. Bu bilginin güvenilirliği bağımsız olarak Euler Hermes tarafından doğrulanmamıştır ve bilginin doğruluğu
ile tamamlığı hakkında Euler Hermes hiçbir şekilde (söyleyerek veya ima yoluyla) temsil veya garantide bulunmamakta, bu bilgiye güvenmek ve
onu kullanmak aracılığıyla doğabilecek hiçbir sorumluluk ve yükümlülüğü kabul etmemektedir. Aksi belirtilmedikçe, sadece Euler Hermes Finans
Departmanı’nın tüm görüş ve tahminleri bu tarihten itibaren hiçbir bildirim olmaksızın değiştirilebilir. Euler Hermes SA, Fransa Mali Pazar Yetkilisi
tarafından yetkilendirilmiş ve düzenlenmiştir.
Bu değerlendirmeler aşağıdaki feragatnameye tabidir.
Geleceğe Dair İfadelerle İlgili Temkin Notu: Burada yer alan ifadelerin bazıları gelecekle ilgili beklentiler ve yönetimin mevcut görüş ve varsayımlarına
dayalı ileriye dönük ifadeler olabilir. Bu ifadeler bilinen ve bilinmeyen riskler içerdiğinden bu durum, gerçek sonuçların, performansın veya
olayların, bu ifadelerde belirtilen veya ima edilenden farklı olmasına yol açabilir. Metin içeriği gereği ileriye yönelik ifadelerin yanı sıra, “olabilir”,
“olacaktır”, “olmalıdır”, “beklenmektedir”, “planlanmaktadır”, “amaçlanmaktadır”, “beklemektedir”, “inanmaktadır”, “tahmin etmektedir”,
“öngörmektedir” veya “devam etmektedir” gibi kelimeler ileriye yönelik ifadelere örnek teşkil etmektedir. Gerçek sonuçların, performansın veya
olayların, bu ifadelerde belirtilenden farklı olmasına yol açan sebepler, bunlarla sınırlı olmamak kaydıyla şöyle sıralanabilir: (i) genel ekonomik
koşullar özellikle de Allianz SE’nin temel iş kolundaki ve ana pazarlarındaki ekonomik koşullar, (ii) gelişmekte olan piyasalar da dahil olmak üzere
finans piyasalarının performansı, (iii) sigortalı zarar olaylarının ciddiyeti ve sıklığı, (iv) hastalık ve ölüm oranları ve trendleri, (v) kalıcılık seviyeleri,
(vi) kredi temerrütlerinin boyutu (vii) faiz oranları, (viii) Euro-Dolar paritesi de dahil olmak üzere döviz kurları, (ix) değişen rekabet düzeyleri,
(x) para yığılması ve Avrupa Para Birliği de dahil olmak üzere kanun ve yönetmeliklerdeki değişiklikler, (xi) Merkez Bankalarının ve/veya yabancı
hükümetlerin politikalarındaki değişiklikler, (xii) şirket alımlarının etkileri ve ilgili birleşme konuları, (xiii) yeniden yapılanma önlemleri ve (xiv) genel
rekabet faktörleri (her durum için yerel, bölgesel, ulusal ve/veya global bazda). Bu faktörlerin çoğunun terörist faaliyetlerin sonucunda meydana
gelmesi veya kuvvetlenmesi daha muhtemeldir. Burada bahsi geçen konular zaman zaman Allianz SE’nin ABD Menkul Kıymetler ve Borsalar
Komisyonu’na sunduğu dosyalarda açıklanan riskleri ve belirsizlikleri de içerebilir. Grup, burada yer alan geleceğe dair bilgilerin güncellenmesi
konusunda hiçbir yükümlülük üstlenmemektedir.
www.eulerhermes.com.tr