günlük günlük 1 Haziran 2010 Arz tarafının desteğiyle Merkez Bankası dezenflasyondan daha emin. Mayıs ayı Para Politikası Kurulu (PPK) tutanaklarında, iç talep büyümesinin istikrarlı bir seyir izlediğinin altı çiziliyor. Alınan para ve maliye politikası önlemlerinin destekleyici etkilerinin iç talep üzerinde belirgin bir şekilde görüldüğünü kaydeden Kurul, tüketim malları ithalatındaki hızlı büyümeye ve özellikle iç talebe yönelik sektörlerde görülen imalat sanayi kapasite kullanım oranı artışlarına dikkat çekiyor. Sebze ve meyve fiyatlarındaki düzeltmenin beklenenden erken gelebileceğine işaret eden Kurul, Mayıs ayında işlenmemiş gıda fiyatlarında yaşanacak belirgin bir düşüş doğrultusunda yıllık enflasyonun tek haneye gerilemesini bekliyor. Ek olarak, et ithalatına yönelik düzenlemelerin yılsonu enflayonunu %8.4 olan tahmin seviyesinden %6.5 olan hedefe doğru yaklaştırabileceği ifade ediliyor. Hatırlanacağı gibi, beklentimiz Mayıs ayında yıllık enflasyonun %10.28 (piyasa beklentisi: %10.13) olacağı yönündeydi, ancak gıda fiyatlarında normalin üzerindeki belirsizliğin altını çizerek tahminimiz için risklerin aşağı yönlü olduğunu belirtmiştik. İç talepteki toparlanmaya rağmen dış talebe yönelik belirsizliklerin etkisiyle Kurul, poltiika faizinin bir süre daha mevcut düzeyde tutulması ve uzun süre düşük düzeylerde kalması gerekeceğini yöneliyor. Bu doğrultuda, politika faizinin yılın son çeyreğine kadar %7 seviyesinde sabit kadıktan sonra Ekim ayında başlayacak 50 baz puanlık artırımlarla yılsonunda %8.50’ye yükselmesini bekliyoruz. Ancak, Euro Bölgesi’ne ilişkin problemlerin tahminimiz için risk arz ettiğini düşünüyoruz. Bu problemlerin yoğunlaşması durumunda, yurtiçi ekonomik toparlanmanın sekteye uğracağını ve emtia fiyatlarının da baskı altında kalarak MB’nin karşı karşıya olduğu enflasyonist baskıları azaltacağını söyleyebiliriz. Nisan ayı dış ticaret açığı beklentimiz dahilinde. Nisan ayında ihracat ve ithalat sırasıyla 9.5 milyar doler ve 14.9 milyar dolar olurken, dış ticaret açığı 5.5 milyar dolar (Finansbank: 5.4 günlük milyar dolar, piyasa beklentisi: 5.3 milyar dolar) oldu. Nisan ayında ihracat yıllık %25.2 büyürken, daha güçlü seyretmeye devam eden ithalat ise %47.4 büyüme kaydetti. Mart ayında 46.5 milyar dolar olan 12-aylık birikimli dış ticaret açığı Nisan verisinin ardından 49.4 milyar dolara yükseldi. İthalat ve ihracat – yıllık değişim 80% Yıllık değişim oranları 60% 40% 20% 0% İthalat -20% İhracat -40% 01 .2 01 0 09 .2 00 9 05 .2 00 9 01 .2 00 9 09 .2 00 8 05 .2 00 8 01 .2 00 8 -60% Döviz kurları 2.40 1.90 2.30 1.80 Dış ticaret açığı Ocak – Nisan döneminde geçen senenin aynı dönemine göre %153 artarak 17.6 milyar dolara yükseldi. Bu dönemde yıllık ihracat ve ithalat büyümesi sırasıyla %11.3 ve %36.6 oldu. Önümüzdeki döneme baktığımızda, baz etkisi desteğinin yılın ikinci yarısında kalkmasının etkisiyle, dış ticaret açığındaki genişlemenin yavaşlayacağını düşünüyoruz. 2.20 1.70 2.10 1.60 2.00 1.50 USD 1.90 EUR (Sağ eksen) 05 .2 01 0 0 03 .2 01 0 01 .2 01 11 .2 00 9 09 .2 00 9 07 .2 00 9 05 .2 00 9 1.80 03 .2 00 9 01 .2 00 9 1.40 İthalatın detayları baz etkisinin desteği ve ekonomik aktivitedeki toparlanmanın etkilerini yansıtıyor. Nisan ayında ara malı ithalatı yıllık %54.9 büyürken, sermaye ve tüketim malları ithalatı sırasıyla %33.6 ve %30.2 büyüdü. Yılın ilk dört ayındaki dış ticaret verileri yılsonu dış ticaret açığı tahminimiz için yukarı yönlü risk arz ediyor. Ancak, Euro Bölgesi’ndeki problemlerin emtia fiyatları ve ithalat üzerindeki etkilerini göz önüne alarak, yılsonu dış ticaret açığı tahminimizi 58 milyar dolar seviyesinde korumaya devam ediyoruz. Hazine Haziran ayında %93’lük iç borç çevirme oranı hedefliyor. Haziran – Ağustos döneminde 43.6 milyar TL tutarında itfası bulunan Hazine, bu itfaların 35.5 milyar TL’sini piyasaya yapacak. Haziran, Temmuz ve Ağustos aylarında sırasıyla 11.1 milyar TL, 10.8 milyar TL ve 18 milyar TL tutarlarında itfası bulunan Hazine bu itfaları karşılamak için önümüzdeki üç ayda 11.1 milyar TL, 10.8 milyar TL ve 18 milyar TL borçlanmayı hedefliyor. Böylece Hazine Haziran, Temmuz ve Ağustos aylarında sırasıyla %93, %85 ve %95 aylık iç borç çevirme oranı hedefliyor. Önümüzdeki üç ayda ondört ihale düzenleyecek olan Hazine, Haziran ayında dört, Temmuz ve Ağustos’ta da beşer ihale gerçekleştirecek. 21 Haziran’da yapılacak ayın ilk ihalesinde 5-yıllık TÜFE’ye endeksli kağıt yeniden ihraç edilecek. Ertesi gün iki ihale düzenleyecek olan Hazine, 25 Ocak 2012 vadeli gösterge tahvili yeniden ihraç edecek ve 5-yıllık sabit kuponlu tahvilin ihracını gerçekleştirecek. Son olarak 29 Haziran’da 11-aylık iskontolu bono yeniden ihraç edilecek. Veri gündemi Yurtiçinde bugün Mayıs İTO İstanbul enflasyonu ve TİM öncü ihracat verilerinin yanısıra imalat PMI endeksi de yayımlanacak. ABD tarafında ise Mayıs ISM imalat endeksi (beklenti: 59.5) ve Euro Bölgesi Mayıs PMI imalat endeksi (beklenti: 55.9) verileri açıklanacak. Piyasalar Yeni haftaya 1.5740 seviyesinden başlayan USD/TL, İsrail ile yaşanan siyasi gerginliğin etkisiyle sabah saatlerinde 1.5770’i gördü. Daha sonra yönünü aşağıya çeviren USD/TL en düşük 1.5694’ten işlem gördü. Kapanışta 1.5725’te bulunan USD/TL bu sabaha 1.5790’dan başladı. günlük Pazartesi sabahı 1.2230’dan işlem gören EUR/USD, ABD ve Londra piyasalarının kapalı olduğu günde nispeten dar bir bantta hareket etti. 1.2285 – 1.2320 aralığında işlem gören parite, bu sabah 1.2276’da bulunuyor. Parite için kısa vadeli destek ve drienç seviyeleri 1.2210 ve 1.2325’te yer alıyor. %9.01 seviyesinden Pazartesi gününe başlayan 25 Ocak 2012 vadeli gösterge tahvil faizi, İsrail’in yardım gemilerine saldırmasının ardından yükselen siyasi tansiyonun etkisiyle %9.08’e yükseldi. PPK tutanaklarında Mayıs ayında enflasyonun tek haneye inebileceği ifadesinin ardından yeniden %9’un altına inen gösterge faiz en düşük %8.95’ten işlem gördü. %9’dan kapanan gösterge faiz bu sabaha %9’dan başladı. ABD ve Londra piyasalarının kapalı olduğu haftanın ilk işlem gününde eurobond piyasasında işlem geçmedi. Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu Tunç Erdal Ceren Erenoğlu Mehmet Kasap Güneş Akçay Moti Duenyas Ferda Aydeniz Eriş Reyhan Özdemir Tezgör Sinem Erol Ahmet Tugay Eren Harani Ayşe Çoknaz İnan Demir Duygu Doğan İrem Ayaz Yeliz Ataay Arıkök Hande Kıvcı Başak Karaaslan Deniz Yaşar (0212) 318 5901 Bu rapor, Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu tarafından müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank Hazine Bölümü’ne ait görüşleri yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. **USD/YTL TCMB