Küresel risk algılamasında bozulma ve para

HAFTALIK DEĞERLENDİRME – MAKROEKONOMİK STRATEJİ
03.02.2014
Küresel risk algılamasında bozulma ve para politikalarının test dönemi
 Küresel para politikalarındaki normalleşme eğilimi, gelişen ülkeleri gelişmişlere, kırılganlıkları olan gelişenleri de
ekonomik dengeleri daha sağlam olan ve reform hassasiyeti gösterenlere göre daha derinden etkiliyor.
 Bu da, özellikle kırılgan gelişen ülkelerin merkez bankalarını parasal sıkılaşmada proaktif davranmaya zorluyor.
 Kurdaki yüksek volatilite ve olumsuz hava koşullarının gıda fiyatlarının yüksek seyretmesine neden olması gibi
baskı unsurları, enflasyon beklentilerinde katılaşma ve enflasyon ataletinin güçlenmesi riskine neden oluyor.
 Olumsuz hava koşulları gıda fiyatlarına ait projeksiyonların fazla iyimser kalmasına, dolayısıyla bir süre sonra
küresel
enflasyon gelişiminin öngörüldüğü kadar rahat gerçekleşmeyebileceği endişesine neden olabilir.
Bir görünüm sunuyor
 Ocak enflasyonunun gıda fiyatlarının artan baskısını yansıtmasını bekliyoruz.
 Enflasyonun önümüzdeki dönem seyrinde belirleyici unsurlar olarak, döviz kuru gelişmeleri, kamu fiyat
ayarlamaları, toplam talep ve hava koşulları, baz etkisi gibi unsurlar ön plana çıkıyor.
 HLY Ekonomik Momentum Endekslerimiz risk algılamasındaki bozulmanın ilk sinyallerini vermişti (Haftalık
Değerlendirme-Makroekonomik Strateji).
 “Küresel ılımlı senaryo” yeni FED Başkanı Yellen ile test edilmeye devam edecek.
 ghgh
Son döneme kadar, artan finansal oynaklığın “diğer gelişen
ülkelere paralel gerçekleştiği” görüşü savunulurken, ara PPK
Güçlenen temkinlilik doğrultusunda da, para politikasında
sadeleştirme ve anlaşılabilirliği artırma taleplerine daha
duyarlı bir yaklaşıma geçildiğini gördük (para politikası araç
çeşitliliğini azaltma, geçici araçlardan uzaklaşma, politika
faiz göstergesinde eğilimin netleşmesi gibi).
Ar
t ır
an
İç kırılganlıkları olan GOÜ merkez bankaları üzerinde artan baskı
Brezilya
Türkiye*
Hindistan
Güney Afrika
Rusya
Ay
nı
Endonezya
Meksika
ta n
Nitekim, yandaki tabloda görüleceği gibi, iç kırılganlıkları
olan gelişen ülkelerin merkez bankaları sürpriz bir şekilde
faiz artırımına giderek, dış finansman konusunda risklerin
arttığını kabul etmiş oldu. TCMB’nin geçen hafta açıkladığı
Üç Aylık Enflasyon Raporu’nda birçok yerde altını çizdiği ve
aynı günün sonunda gerçekleştirdiği ara PPK toplantısı
sonrasında aldığı cesur faiz artırım kararlarıyla da
desteklediği üzere, “gelişen ülkeler arasında dış finansman
ihtiyacı yüksek ülkelerin para birimlerinin gelişmiş ülke
merkez bankalarının politika kararlarına daha hassas
olacağı” öngörüsünün ana senaryo haline geldiği gözlendi.
toplantısı öncesi ulaşılan seviyeler “olumsuz ayrışma”
hareketinin para politikası otoritesince de kabul edilmesi ve
dile getirilmesine neden oldu. Nitekim TCMB, olağanüstü
PPK toplantısında aldığı sert faiz artırım kararları
öncesindeki Enflasyon Raporu tanıtım toplantısında, hem
küresel hem de içsel risklerle ilgili çok daha temkinli bir
duruşa geçtiği sinyalini açık bir şekilde verdi.
Az
al
Küresel para politikalarındaki sıkılaştırma eğilimi,
beklendiği gibi, gelişen ülkeleri gelişmişlere, kırılganlıkları
olan gelişenleri ise ekonomik dengeleri daha sağlam olan
ve reform hassassiyeti gösterenlere göre daha derinden
etkiliyor. Normalleşme sürecinin başladığının varsayıldığı
2014 yılının ilk ayındaki gelişmeler de, bu etkinin merkez
bankalarının kararlarına da yansıdığını çarpıcı bir şekilde
gösterdi.
Malezya
Polonya
Güney Kore
Çek Cumhuriyeti
Romanya
Macaristan
Politika Faizi
Mevcut Reel Politika Faizi
10.50%
6.08%
10.00%
2.13%
8.00%
-2.14%
5.50%
0.15%
8.25%
2.26%
TÜFE Enflasyon
2013 2014P
5.91% 4.70%
7.40% 8.20%
9.87% 10.70%
5.40% 5.50%
6.48% 6.20%
Büyüme
9Ay13 2013T 2014P
2.4% 2.3% 2.3%
4.0% 3.5% 2.6%
4.7% 3.8% 5.1%
1.9% 1.8% 2.8%
1.3% 1.5% 2.0%
7.50%
7.50%
2.07%
8.37% 5.60%
5.8% 5.3% 5.5%
-3.4%
-3.1%
-2.2%
-2.5%
3.50%
3.00%
2.50%
2.50%
0.05%
3.50%
3.00%
2.50%
2.50%
0.05%
0.35%
0.63%
0.52%
-0.36%
-1.82%
3.97%
3.22%
0.66%
1.14%
1.40%
1.2%
4.5%
1.1%
2.4%
-1.8%
3.0%
4.9%
2.4%
3.7%
1.5%
-1.3%
3.5%
-3.0%
4.6%
-1.8%
-1.5%
3.6%
-3.2%
3.9%
-1.5%
-3.8%
-4.3%
-4.6%
-1.4%
-2.9%
-4.1%
-4.4%
-3.4%
-1.7%
-2.9%
4.00%
3.75%
0.89%
1.55% 2.90%
2.8% 2.0% 2.2%
-2.0%
-2.1%
-2.3%
-2.0%
3.00%
2.85%
-0.59%
0.42% 3.50%
0.6% 0.2% 1.3%
2.2%
2.0%
-2.7%
-2.8%
2013 sonu
10.00%
4.50%
7.75%
5.00%
8.25%
Kaynak: IMF, * HLY Araştırma
3.20%
2.40%
2.00%
2.90%
1.90%
1.2%
4.7%
1.3%
2.8%
-0.4%
Cari Denge/GSYİH
2013T 2014P
-3.4% -3.2%
-7.3% -5.7%
-4.4% -3.8%
-6.1% -6.1%
2.9% 2.3%
Bütçe Dengesi/GSYİH
2013T 2014P
-3.0%
-3.2%
-1.2%
-2.7%
-8.5%
-8.5%
-4.9%
-4.7%
-0.7%
-0.3%
03.02.2014
Enflasyon beklentilerindeki bozulma enflasyon ataletinin
güçlenmesine neden olabilir
50
40
35
30
34
25
18
20
13
15
Mısır (dolar/ton)
Buğday (dolar/ton)
12.2014T
01.2014
06.2014T
11.2013
09.2013
07.2013
05.2013
03.2013
01.2013
11.2012
09.2012
07.2012
05.2012
Şeker (dolar/ton, sağ eks.)
25
24
23
22
21
20
19
18
17
16
15
Enerji fiyatları ise, gıda fiyatlarına göre öngörülerle daha
uyumlu bir görünüm sergiliyor. TCMB de, 2014 yılı ortalama
Brent petrol fiyat tahminini 105 dolar/varil düzeyinde tutuyor.
38
36
Gelecek 24 Aylık
enflasyon Beklentisi
950
900
850
800
750
700
650
600
550
500
450
400
350
Kaynak: Bloomberg
46
Gelecek 12 Aylık
enflasyon Beklentisi
45
Temel gıda fiyatlarına ilişkin tahminler yükseliş beklentisi içeriyor
03.2012
TCMB’nin kontrol altına alabileceği iç risklerin başında gelen
ve para politikasının ana hedefi olan fiyat istikrarıyla ilgili
olarak, enflasyon beklentilerindeki katılaşmaya ve enflasyon
ataletinin güçlenmesine değinilmesini dikkat çekici buluyoruz.
Bunda da ana etken olarak, kurdaki yüksek volatilitenin
beklendiği gibi kısa sürede düşmemesi, olumsuz hava
koşullarının gıda fiyatlarının yüksek seyretmesine neden
olması gibi baskı unsurlarının enflasyonun hedefin üzerindeki
seyrini koruyabileceği algısını yaratmış olması ön plana çıkıyor.
Nitekim, aşağıdaki grafikte de görüldüğü üzere, çeşitli gıda
fiyatlarına yönelik mevcut tahminlerin yukarı bir eğilim
sergilediği izleniyor. TCMB’nin de en son Üç Aylık Enflasyon
Raporu’nda, 2014 gıda enflasyonu tahminini %7’den %8’e
çıkardığını izledik. Bugün açıklanacak Ocak enflasyon
rakamlarında da gıda fiyatlarının artan baskısının
gözlenmesini bekliyoruz.
01.2012
Para politikasında güvenin yeniden tesis edilme sürecinin
kalıcı olması, dolayısıyla finansal istikrarın oluşturulabilmesi
için küresel ve içsel risklerin (enflasyon, cari açık, politik
istikrar gibi) kontrol altında kalması gerektiği de açık.
11
10
5
0
0
0
2
1
≥7.5
6.50 - 7.49
5.50 - 6.49
4.5 - 5.49
>3.5
3.5 - 4.49
0
Kaynak: TCMB
TCMB’nin en son anketinde %7,4 ortalama ve ağırlıklı olarak
%6,5-7,5 bandında bulunan 2014 TÜFE enflasyon oranı, yeni
koşullar altında %7,5’in üzerine kayabileceği sinyali veriyor. Biz
de geçen haftaki makro strateji raporumuzda, bu yılın
enflasyon oranına ilişkin tahminimizi %8,2’ye çekmiştik.
Gıda fiyatlarına ilişkin öngörülerle ilgili olarak, geçen yıl
sonuna doğru yapılan küresel projeksiyonlar, 2014 yılında hem
gıda hem de enerji fiyatlarında ılımlı bir seyir beklentisi
içeriyordu. Ancak, özellikle olumsuz hava koşullarının yarattığı
baskı, gıda fiyatlarına ilişkin projeksiyonların fazla iyimser
kalmasına, dolayısıyla bir süre sonra küresel olarak enflasyon
gelişiminin öngörüldüğü kadar rahat gerçekleşmeyebileceği
endişesine neden olabilir.
Enflasyonun önümüzdeki dönem seyrinde belirleyici unsurlar
olarak, döviz kuru gelişmeleri, kamu fiyat ayarlamaları, toplam
talep ve hava koşulları, baz etkisi gibi unsurlar ön plana
çıkıyor. Yıllık enflasyonda dönem dönem farklılaşmalara neden
olsa da, yılın geneli için belirli yönde ve önemli bir etkiye
neden olması beklenmeyen baz etkisi, yine de enflasyondaki
ara dönem dalgalanmaların daha iyi anlaşılması ve
enflasyonun eğiliminin doğru değerlendirilebilmesi için önem
taşıyor.
Baz etkisi yıllık enflasyonda dalgalanmalara neden olabilecek
2014 gıda fiyatlarına ilişkin öngörüler fazla iyimser kalabilir
Kaynak: TCMB
185
Gıda (2005=100)
165
Enerji (2005=100)
145
125
105
85
65
Kaynak: IMF
2014T
2013T
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
45
Sonuç olarak, küresel finansal koşulların sıkılaştığı
konjonktürde, gelişen ülkeler arasında içsel kırılganlıkları
olanların olumsuz ayrışma gösterdiği ve dış finansman ihtiyacı
yüksek olan ekonomilerin ülke risk primlerinin daha fazla artış
gösterdiği görülüyor. Türkiye’nin CDS’lerinde de, dış
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
03.02.2014
finansman ihtiyacının yanısıra, enflasyon ve politik
belirsizlikler risk primindeki artışın belirgin gerçekleşmesine
neden oluyor.
HLY Ekonomik Momentum Endekslerimiz risk algılamasında gözlenen
temkinliliğin işaretini vermişti
2
EKONOMİK VERİLER OLUMLU
1,5
1
İç ve dış kırılganlıkları olan GOÜ’lerde risk primleri daha belirgin artıyor
0,5
0
-0,5
-1
4.0%
-1,5
2.0%
-2
01.30.2014
01.07.2014
12.16.2013
11.27.2013
11.05.2013
10.10.2013
09.13.2013
08.26.2013
08.01.2013
07.10.2013
06.17.2013
05.24.2013
05.02.2013
0.0%
40
HLY Ekonomik
Momentum Endeksi
EKONOMİK VERİLER OLUMSUZ
04.12.2013
50
6.0%
03.26.2013
60
03.01.2013
70
02.12.2013
80
01.18.2013
CDS (31 Ekim - 30 Ocak, bps)
2013 CA/GSYİH (sağ eks.)
-2.0%
30
-4.0%
20
10
-6.0%
0
-8.0%
Türkiye
Tayland
Brezilya
G. Afrika
Endonezya
Çin
Rusya
Malezya
Şili
G. Kore
Meksika
Romanya
Macaristan
Polonya
-10.0%
Çek Cum.
-10
1850
1010
1000
Kaynak: IMF,Thomson Reuters
1800
990
980
1750
Kıırlgan GOÜ’lerde kur oynaklığı yüksek
16.0%
14.0%
Değer Kaybı (31 Ekim- 31 Ocak)
12.0%
Volatilite (31 Ekim-31 Ocak)
10.0%
8.0%
6.0%
970
1700
960
950
1650
MXWO
SPX
940
MXEF (Sağ Eks)
31.01.2014
29.01.2014
27.01.2014
25.01.2014
23.01.2014
21.01.2014
19.01.2014
17.01.2014
15.01.2014
13.01.2014
11.01.2014
09.01.2014
07.01.2014
05.01.2014
930
03.01.2014
1600
01.01.2014
Kırılgan gelişen ülkelere yönelik sermaye hareketlerinde
gözlenen oynaklık da para politikaları üzerindeki baskıları
artırıyor. Nitekim, geçen haftaki toplantılarında TCMB ile
birlikte, Hindistan ve Güney Afrika merkez bankaları süpriz faiz
artırımı kararı alırken, bu hafta da Çek Cumhuriyeti, Romanya,
Macaristan ve Polonya’nın toplantıları bu genel eğilimin
benimsenmesi açısından yakından takip edilecek.
Kaynak: Bloomberg, HLY Araştırma
Küresel para politikalarındaki sıkılaşma eğiliminin “ılımlı
senaryo”da kalıp kalmayacağı açısından ekonomik verilere
duyarlılığın arttığı mevcut konjonktürde, risk algılamasındaki
bozulmanın kalıcı olup olmayacağında küresel büyüme ve
enflasyon gelişimi önemli olacak. Özellikle, bu hafta ABD’de
açıklanacak ISM ve istihdam verileri satış eğiliminin trende
dönüşmesi açısından kritik görünüyor.
4.0%
2.0%
USD/INR
USD/RON
USD/KRW
USD/PLN
USD/MXN
USD/HUF
USD/CZK
USD/IDR
USD/ZAR
USD/BRL
USD/TL
0.0%
Kaynak: Thomson Reuters, HLY Araştırma
Küresel finansal koşullardaki sıkılaşma risk iştahında da etkisini
gösteriyor. Hatırlanacağı üzere, 20 Ocak tarihli haftalık makro
strateji notumuzda HLY Ekonomik Momentum Endekslerimizi
tanıtmış ve genel endeksin “pozitif” bölgede kalmasını küresel
risk iştahının devam edebileceğine işaret ettiğini, ancak
enflasyon alt endeksinin “pozitif” bölgeden “nötr” bölgeye
yaklaşmasını para politikalarının normalleşme süreciyle ilgili
risklerin arttığının habercisi olabileceğini dile getirmiş;
dolayısıyla risk algılamasında değişiklikler gözlenebileceği
tahmininde bulunmuştuk. Nitekim, sözkonusu iki haftalık
dönemde S&P endeksinde %3,1’lik düşüş gözlenirken, gelişen
ve gelişmiş ülkelerdeki düşüşler sırasıyla %3,6 ve %3,7
seviyelerinde gerçekleşti. BİST’teki düşüş ise %5,8’e ulaştı.
Ayrıca, 1 Şubat itibariyle FED başkanlık koltuğuna oturan
Yellen için test dönemi yaşanması olası mevcut yatırım
ortamında, ekonomik verilere karşı hassasiyet ve bunun risk
iştahındaki yansımalarının daha belirgin yaşanması
beklenebilir.
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
DIŞ DENGE VE REEL KUR
03.02.2014
Grafik1: Cari Denge
Grafik2: Altın İhracatı ve İthalatı
3.0
85.0
CA 12 aylık kümülatif (USD milyar)
75.0
2.0
Altın ve Enerji Hariç CA 12 aylık kümülatif
(USD milyar)
Altın Hariç CA 12 aylık kümülatif (USD
milyar)
65.0
55.0
45.0
Altın İhracatı* (2012)
Altın İhracatı* (2013)
Altın İthalatı* (2012)
Altın İthalatı* (2013)
1.0
0.0
35.0
25.0
-1.0
15.0
-2.0
5.0
*Milyar USD
-5.0
Kaynak: TCMB, HLY Araştırma
Kaynak: TCMB
Grafik3: Portföy Yatırımları- Hisse Senedi (Net)
Grafik4: Portföy Yatırımları- Bono (Net)
80
2.5
2.0
70
Aralık
Kasım
Ekim
Eylül
Ağustos
Temmuz
Haziran
Mayıs
Nisan
Mart
11.04
05.05
11.05
05.06
11.06
05.07
11.07
05.08
11.08
05.09
11.09
05.10
11.10
05.11
11.11
05.12
11.12
05.13
11.13
Ocak
-15.0
Şubat
-3.0
80
6.0
5.0
70
4.0
1.5
1.0
60
3.0
60
2.0
0.5
Kaynak: TCMB
Kaynak: TCMB
Grafik5:HLY İhracat Ağırlıklı Küresel PMI Endeksi
Grafik6: Reel Kur Endeksi
-2.0
01.14
11.13
09.13
-3.0
07.13
05.13
03.13
05.12
03.12
01.12
11.11
09.11
30
01.14
11.13
09.13
07.13
05.13
03.13
01.13
11.12
09.12
07.12
05.12
03.12
01.12
11.11
09.11
-1.5
-1.0
Aylık Net Değişim (Milyar
USD,sağ eks.)
DIBS Stok (Milyar USD)
-1.0
Hisse Stok (Milyar USD)
30
40
01.13
Aylık Net Değişim (Milyar
USD,sağ eks.)
40
0.0
11.12
-0.5
1.0
50
09.12
0.0
07.12
50
140
58
İhracat Ağırlıklı Küresel PMI Endeksi
Kaynak: HLY Araştırma
12.10
02.11
04.11
06.11
08.11
10.11
12.11
02.12
04.12
06.12
08.12
10.12
12.12
02.13
04.13
06.13
08.13
10.13
12.13
11.13
09.13
07.13
05.13
03.13
01.13
11.12
09.12
80
07.12
46
05.12
90
03.12
48
01.12
100
11.11
50
09.11
110
07.11
52
05.11
120
106.9
54
121.4
130
103.6
56
Kaynak: TCMB, HLY Araştırma
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
PARA POLİTİKASI VE PİYASA FAİZ GÖSTERGELERİ
Grafik7:Para Politikası ve Piyasa Faiz Oranları
03.02.2014
Grafik8: Türkiye 10 ve 2 Yıllık Faiz Farkı (puan)
25.0%
1.6
Faiz Koridoru
20.0%
15.0%
1.4
TCMB Ort. Fonlama Maliyeti
1.2
BIST Bankalararası Repo (Gecelik)
1.0
0.8
0.6
10.0%
0.4
5.0%
0.2
0.0
-0.2
30.01.2014
Kaynak: TCMB
Kaynak: Thomson Reuters, HLY Araştırma
Grafik9: TCMB Döviz Varlık Göstergeleri
Grafik10: Türkiye ve GOÜ’de Kurdaki Volatilite
1.8%
1.6%
1.4%
1.2%
1.0%
0.8%
0.6%
0.4%
0.2%
0.0%
Kaynak: HLY Araştırma, Thomson Reuters
Grafik11: Krediler (13 Haftalık ort. yıl., kur etk. arın.)
Grafik12:Piyasa Likiditesi ve Kur
5
40.0%
31.01.2014
2.35
0
Toplam Krediler (13 haftalık ort.,
yıllıklandırılmış, kur etkisinden arındırılmış)
35.0%
01.14
12.13
11.13
31.12.2013
01.14
10.13
07.13
04.13
01.13
10.12
07.12
04.12
01.12
10.11
07.11
04.11
01.11
10.10
07.10
04.10
Kaynak: TCMB, HLY Araştırma
30.11.2013
Net Döviz Pozisyonu (USD milyar)
30.0
31.10.2013
31.03.2013
Net Dış Varlıklar (USD milyar)
35.0
30.09.2013
40.0
31.08.2013
45.0
31.07.2013
50.0
GOÜ Ortalama
31.05.2013
55.0
USD/TL
30.04.2013
60.0
30.06.2013
65.0
10.13
09.13
08.13
07.13
06.13
05.13
04.13
03.13
01.13
02.13
12.12
11.12
10.12
09.12
08.12
-0.4
07.12
16.01.2014
02.01.2014
19.12.2013
05.12.2013
21.11.2013
07.11.2013
24.10.2013
10.10.2013
26.09.2013
12.09.2013
29.08.2013
15.08.2013
01.08.2013
18.07.2013
0.0%
2.25
-5
30.0%
-10
25.0%
-15
2.15
2.05
-20
20.0%
-25
15.0%
-30
10.0%
-35
1.95
Net Likidite (milyar TL)
1.85
USD/TRY (sağ eks.)
30.01.14
20.01.14
10.01.14
31.12.13
21.12.13
11.12.13
01.12.13
21.11.13
11.11.13
01.11.13
22.10.13
12.10.13
02.10.13
22.09.13
02.09.13
01.14
11.13
09.13
07.13
05.13
03.13
01.13
11.12
09.12
07.12
05.12
03.12
01.12
1.75
12.09.13
-40
5.0%
Kaynak: TCMB, HLY Araştırma, *Net Likidite Gecelik işlemler
Kaynak: TCMB, HLY Araştırma
Tablo: Krediler 13 Haftalık Ortalama Yıllıklandırılmış Kur Etkisinden Arındırılmış (BDDK rakamları ile)
17 Ocak
10 Ocak
3 Ocak
Ara.13
Kas.13
Eki.13
Eyl.13
Ağu.13
Tem.13
Haz.13
May.13
Nis.13
Mar.13
Şub.13
Oca.13
Ara.12
13 Haftalık ortalama
16.3%
14.1%
17.2%
20.0%
20.5%
19.2%
21.9%
21.0%
32.6%
35.9%
30.6%
25.0%
21.7%
22.3%
20.4%
18.7%
Yıllık
24.0%
23.6%
24.2%
25.2%
24.6%
25.0%
24.9%
23.2%
23.5%
21.6%
20.2%
19.6%
19.3%
18.6%
18.3%
17.7%
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
GLOBAL EKONOMİK GÖRÜNÜM
03.02.2014
Grafik14: ABD Tarım Dışı İstihdam ve İşsizlik Oranı
Grafik13: ABD GSYİH ve 10 Yıllık Gösterge Tahvil
5.5%
600
5.0%
400
3.0%
4.5%
200
1.0%
4.0%
0
-1.0%
3.5%
-200
-3.0%
3.0%
-400
-5.0%
2.5%
-600
Tarım Dışı İstihdam (bin kişi)
-7.0%
2.0%
-800
İşsizlik Oranı (sağ eks.)
-9.0%
1.5%
-1000
7.0%
10.0%
ABD GSYİH (yıllık değ.)
Kaynak: Thomson Reuters Eikon
ABD TÜFE (yıllık değ.)
5.0%
7.0%
6.0%
5.0%
4.0%
Grafik16: ABD ISM İmalat ve Hizmetler PMI Endeksleri
ISM İmalat PMI
2.5%
Çekirdek Kişisel Tüketim
Harcamaları (sağ eks.,yıllık değ.)
4.0%
8.0%
Kaynak: Thomson Reuters Eikon
Grafik15: ABD TÜFE ve Kişisel Tüketim Harcamaları
6.0%
9.0%
12.07
03.08
06.08
09.08
12.08
03.09
06.09
09.09
12.09
03.10
06.10
09.10
12.10
03.11
06.11
09.11
12.11
03.12
06.12
09.12
12.12
03.13
06.13
09.13
12.13
ABD 10Y Tahvil faizi (sağ eks.)
06.06
09.06
12.06
03.07
06.07
09.07
12.07
03.08
06.08
09.08
12.08
03.09
06.09
09.09
12.09
03.10
06.10
09.10
12.10
03.11
06.11
09.11
12.11
03.12
06.12
09.12
12.12
03.13
06.13
09.13
12.13
03.14
5.0%
3.0%
2.0%
Eylül 13
1.5%
0.0%
45
Temmuz 13
40
Haziran 12
Temmuz 12
Ağustos 12
Mayıs 13
-2.0%
Nisan 13
Mart 13
Şubat 13
0.5%
04.06
08.06
12.06
04.07
08.07
12.07
04.08
08.08
12.08
04.09
08.09
12.09
04.10
08.10
12.10
04.11
08.11
12.11
04.12
08.12
12.12
04.13
08.13
12.13
-3.0%
Eylül 12
Ocak 13
Ekim 12
Kasım 12
Aralık 12
Kaynak: Thomson Reuters Eikon
Kaynak: Thomson Reuters Eikon
Grafik18: ABD Konut Piyasası
Grafik17: ABD Güven Endeksleri
ABD Tüketici Güveni (1985=100)
Michigan Tüketici Güven End.(1964=100, sağ eks.)
100
95
90
85
80
75
70
65
60
55
50
1150
Yeni Konut Satışları (bin adet)
1050
S&P CaseShiller Konut Fiyat Endeksi
(yıllık değ., sağ eks.)
950
850
Kaynak: Thomson Reuters Eikon
15.0%
10.0%
5.0%
750
0.0%
650
-5.0%
550
-10.0%
450
-15.0%
350
250
-20.0%
11.06
04.07
09.07
02.08
07.08
12.08
05.09
10.09
03.10
08.10
01.11
06.11
11.11
04.12
09.12
02.13
07.13
12.13
05.06
09.06
01.07
05.07
09.07
01.08
05.08
09.08
01.09
05.09
09.09
01.10
05.10
09.10
01.11
05.11
09.11
01.12
05.12
09.12
01.13
05.13
09.13
01.14
125
115
105
95
85
75
65
55
45
35
25
Mayıs 12
50
Ağustos 13
Haziran 13
1.0%
-1.0%
ISM Hizmetler PMI
Ocak 12
Aralık 13 60
Şubat 12
Kasım 13
Mart 12
55
Ekim 13
Nisan 12
2.0%
1.0%
Sınır
Kaynak: Thomson Reuters Eikon
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
GELİŞMEKTE OLAN ÜLKE EKONOMİLERİ İLE KARŞILAŞTIRILMALI EKONOMİK GÖSTERGELER
MERKEZ BANKALARI FAİZ ORANLARI
mevcut
BRIC
Brezilya
Çin
Hindistan
Rusya
GELİŞMEKTE OLAN AVRUPA
Çek Cumhuriyeti
Macaristan
Polonya
Romanya
Türkiye
ASYA-PASİFİK
Güney Kore
Tayland
Malezya
Endonezya
AFRİKA & AMERİKA
Güney Afrika
Meksika
Şili
TÜFE ENFLASYON ORANLARI (yıllık)
2012 sonu
2011 sonu
10.50%
6.00%
8.00%
8.25%
7.25%
6.00%
8.00%
8.25%
11.00%
6.56%
8.50%
8.00%
0.05%
2.85%
2.50%
3.75%
10.00%
0.05%
5.75%
4.25%
5.25%
5.50%
0.75%
7.00%
4.50%
6.00%
5.75%
2.50%
2.25%
3.00%
7.50%
2.75%
2.75%
3.00%
8.00%
3.25%
3.25%
3.00%
8.50%
5.50%
3.50%
4.50%
5.00%
4.50%
5.00%
5.50%
4.50%
5.25%
BRIC
Brezilya
Çin
Hindistan
Rusya
GELİŞMEKTE OLAN AVRUPA
Çek Cumhuriyeti
Macaristan
Polonya
Romanya
Türkiye*
ASYA-PASİFİK
Güney Kore
Tayland
Malezya
Endonezya
AFRİKA & AMERİKA
Güney Afrika
Meksika
Şili
2014T
2013T
mevcut 2012 sonu 2011 sonu
4.7%
3.0%
10.7%
6.2%
6.1%
3.0%
10.8%
6.9%
5.9%
2.8%
9.9%
6.5%
5.8%
2.5%
10.6%
6.5%
6.5%
4.1%
6.5%
6.1%
1.9%
3.5%
2.0%
2.9%
8.2%
2.3%
3.2%
1.9%
4.6%
7.4%
1.4%
0.4%
0.7%
1.6%
7.4%
2.4%
5.0%
2.4%
5.0%
6.2%
2.4%
4.1%
4.6%
3.1%
10.4%
2.9%
3.4%
2.4%
5.6%
2.4%
3.0%
2.2%
5.6%
1.1%
1.7%
3.2%
8.4%
1.4%
3.6%
1.2%
4.3%
4.2%
3.5%
3.0%
3.8%
5.5%
3.2%
3.0%
5.8%
3.7%
2.1%
5.4%
4.0%
3.0%
5.7%
3.6%
1.5%
6.1%
3.8%
4.4%
Kaynak: Thomson Reuters, HLY Araştırma,*BIST Gecelik Faiz Oranı
Kaynak: Thomson Reuters, WEO Ekim’13, * HLY Araştırma
BÜYÜME ORANLARI (yıllık)
CARİ DENGE (GSYİH’ye oranla)
2014T 2013T 1Ç13 2Ç13 3Ç13 9Ay13 2012 2011
BRIC
Brezilya
Çin
Hindistan
Rusya
GELİŞMEKTE OLAN AVRUPA
Çek Cumhuriyeti
Macaristan
Polonya
Romanya
Türkiye*
ASYA-PASİFİK
Güney Kore
Tayland
Malezya
Endonezya
AFRİKA & AMERİKA
Güney Afrika
Meksika
Şili
2.3%
7.5%
5.1%
2.0%
2.3%
7.7%
3.8%
1.5%
1.9%
7.7%
4.8%
1.6%
3.3%
7.5%
4.4%
1.2%
2.2%
7.8%
4.8%
1.2%
2.4%
7.7%
4.7%
1.3%
0.9%
7.8%
5.0%
3.4%
2.7%
9.3%
7.5%
4.3%
1.5%
1.3%
2.4%
2.2%
2.6%
-0.4%
0.2%
1.3%
2.0%
3.5%
-2.4%
-0.9%
0.5%
2.2%
3.0%
-1.3%
0.5%
0.8%
1.5%
4.5%
-1.3%
1.8%
1.9%
4.1%
4.4%
-1.8%
0.6%
1.1%
2.8%
4.0%
-1.2%
-1.8%
2.0%
0.4%
2.2%
1.8%
1.6%
4.5%
2.3%
8.8%
3.7%
5.2%
4.9%
5.5%
2.8%
3.1%
4.7%
5.3%
1.5%
5.4%
4.1%
6.0%
2.3%
2.8%
4.3%
5.8%
3.3%
2.7%
5.0%
5.6%
2.4%
3.7%
4.5%
5.8%
2.0%
6.4%
5.6%
6.2%
3.7%
0.1%
5.1%
6.5%
2.8% 1.8% 1.9% 2.0% 1.8% 1.9% 2.5% 3.5%
3.0% 1.2% 0.6% 1.5% 1.3% 1.2% 3.9% 3.9%
4.5% 4.4% 4.5% 4.1% 4.7% 4.5% 5.6% 5.9%
BRÜT DÖVİZ REZERVLERİ (IMF Tanımıyla)
2014T
2013T
2012
2011
-3.2%
2.7%
-3.8%
2.3%
-3.4%
2.5%
-4.4%
2.9%
-2.4%
2.3%
-4.8%
3.7%
-2.1%
1.9%
-4.2%
5.1%
-1.5%
2.0%
-3.2%
-2.1%
-5.7%
-1.8%
2.2%
-3.0%
-2.0%
-7.7%
-2.8%
0.8%
-4.9%
-4.5%
-9.7%
3.9%
-0.2%
3.6%
-3.1%
4.6%
0.1%
3.5%
-3.4%
-2.4%
1.7%
-3.5%
-3.9%
-6.1%
30.0%
2.0%
0.0%
6.1%
-2.7%
2.3%
1.7%
11.6%
0.2%
-6.1%
-1.5%
-4.0%
-6.1%
-1.3%
-4.6%
-6.3%
-1.2%
-3.5%
-3.4%
-1.0%
-1.3%
BRÜT KAMU BORCU (GSYİH’ye oranla)
mevcut
2012
2011
2010
349.0
3,820.0
293.1
456.4
362.1
3,311.5
294.9
473.1
343.2
3,181.1
296.7
441.2
276.1
2,847.3
297.3
433.0
48.4
44.9
94.0
44.7
102.4
37.4
41.8
96.1
41.2
101.7
35.2
86.8
43.0
78.3
37.9
81.4
43.4
80.6
335.6
159.0
121.9
92.9
316.8
171.1
126.4
105.3
298.2
165.2
120.2
103.4
286.9
165.6
95.9
89.8
44.9
166.77
41.1
44.2
362.1
41.6
43.0
141.9
42.0
38.4
114.9
27.9
Kaynak: Thomson Reuters, * uluslararası rezerv
BRIC
Brezilya
Çin
Hindistan
Rusya
GELİŞMEKTE OLAN AVRUPA
Çek Cumhuriyeti
Macaristan
Polonya
Romanya
Türkiye*
ASYA-PASİFİK
Güney Kore
Tayland
Malezya
Endonezya
AFRİKA & AMERİKA
Güney Afrika
Meksika
Şili
Kaynak: WEO Ekim’13, * HLY Araştırma
Kaynak: Thomson Reuters, WEO Ekim’13, * HLY Araştırma
(Milyar Dolar)
BRIC
Brezilya
Çin
Hindistan
Rusya
GELİŞMEKTE OLAN AVRUPA
Çek Cumhuriyeti
Macaristan
Polonya
Romanya
Türkiye
ASYA-PASİFİK
Güney Kore
Tayland
Malezya
Endonezya
AFRİKA & AMERİKA
Güney Afrika
Meksika
Şili*
03.02.2014
(%)
BRIC
Brezilya
Çin
Hindistan
Rusya
GELİŞMEKTE OLAN AVRUPA
Çek Cumhuriyeti
Macaristan
Polonya
Romanya
Türkiye
ASYA-PASİFİK
Güney Kore
Tayland
Malezya
Endonezya
AFRİKA & AMERİKA
Güney Afrika
Meksika
Şili
Kaynak: Bloomberg
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
2012
2011
2010
58.8
31.7
49.6
7.7
54.2
38.5
50.5
8.3
54.7
43.5
50.6
7.9
45.6
79.2
57.1
37.2
36.1
41.2
80.8
53.4
38.6
40.0
37.6
81.3
54.9
37.8
43.0
36.7
44.5
53.3
23.0
33.6
44.9
51.8
24.1
35.1
42.4
53.1
25.7
40.0
35.9
11.9
38.6
35.4
11.2
33.4
36.9
9.2
VERİ GÜNDEMİ VE MAKRO TAHMİNLERİMİZ
03.02.2014
Haftalık Yurtdışı Veri Gündemi
03.Şub
03.Şub
03.Şub
04.Şub
04.Şub
05.Şub
05.Şub
05.Şub
05.Şub
05.Şub
05.Şub
06.Şub
07.Şub
07.Şub
07.Şub
07.Şub
07.Şub
07.Şub
Fransa
Avrupa Bölgesi
ABD
İtalya
ABD
Fransa
Avrupa Bölgesi
Avrupa Bölgesi
Avrupa Bölgesi
Almanya
ABD
Almanya
Almanya
Almanya
Almanya
İngiltere
Almanya
ABD
Dönemi
Ocak
Ocak
Ocak
Ocak
Aralık
Ocak
Ocak
Aralık
Aralık
Ocak
Ocak
Aralık
Aralık
Aralık
Aralık
Aralık
Aralık
Ocak
PMI İmalat
PMI İmalat
ISM İmalat PMI Endeksi
TÜFE (öncü, aylık değ.)
Fabrika Siparişleri (aylık değ.)
PMI Hizmet
PMI Hizmet
Perakende Satışlar (aylık değ.)
Perakende Satışlar (yıllık değ.)
PMI Hizmet
ISM İmalat Dışı PMI
Sanayi Siparişleri (aylık değ.)
İhracat (aylık değ.)
İthalat (aylık değ.)
Ticaret Dengesi (milyar Euro)
Sanayi Siparişleri (aylık değ.)
Sanayi Siparişleri (aylık değ.)
İşsizlik Oranı
Önceki
48.8
53.9
57.0
0.2%
1.8%
48.6
51.9
1.4%
1.6%
53.6
53.0
2.1%
0.3%
-1.1%
17.8
0.0%
1.9%
6.7%
Beklenti
48.8
53.9
56.0
0.2%
0.8%
48.6
51.9
-0.3%
1.6%
53.6
53.8
0.4%
0.7%
1.5%
17.5
0.7%
0.0%
6.7%
Kaynak: Thomson Reuters Eikon
Haftalık Yurtiçi Veri Gündemi
03.Şub
04.Şub
04.Şub
07.Şub
TÜFE (aylık değ.)
Reel Efektif Döviz Kuru
Aylık Enflasyon Raporu
Hazine Nakit Gerçekleşmeleri
Dönemi
Ocak
Ocak
Ocak
Ocak
Önceki
0.46%
Beklenti
1.97%*
Kaynak: Thomson Reuters Eikon,* HLY Araştırma
Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler
Orta Vadeli Program (OVP)
2012
2013T
2014P
2015P
TÜFE Enflasyon (dönem sonu)
6.2%
6.8%
5.3%
5.0%
Çekirdek Enflasyon (dönem sonu)
5.8%
GSYİH (Milyar TL)
1,416
1,559
1,719
1,895
GSYİH (Milyar $)
786
823
867
928
GSYİH Büyüme
2.2%
3.6%
4.0%
5.0%
GSYİH Deflatör
6.8%
6.3%
6.0%
5.0%
Cari Açık (Milyar $)
47.8
58.8
55.5
55.0
İhracat (Milyar $)
152.5
153.5
166.5
184.0
İthalat (Milyar $)
236.5
251.5
262.0
282.0
Cari Açık / GSYİH
6.1%
7.1%
6.4%
5.9%
Politika Faizi (dönem sonu)
5.5%
Gösterge Tahvil Faizi (dönem sonu)
6.1%
Gösterge Tahvil Faizi (ort)
8.3%
USD/TRY (dönem sonu)
1.78
USD/TRY (ortalama)
1.80
1.89
1.98
2.04
Bütçe açığı / GSYİH
2.1%
1.2%
1.9%
1.6%
Faiz dışı fazla / GSYİH
1.3%
2.0%
1.1%
1.2%
Kaynak: TCMB, TÜİK, HLY Araştırma
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
HLY Ekonomik Araştırmalar
2013T
2014T
2015T
7.4%
8.2%
7.0%
7.1%
7.5%
6.5%
1,568
1,729
1,934
823
801
879
3.5%
2.6%
5.0%
7.0%
7.5%
6.5%
63.4
46.0
63.0
151.9
166.0
182.0
251.7
253.0
288.0
7.7%
5.7%
7.2%
4.5%
10.0%
10.0%
9.9%
9.0%
8.0%
7.2%
9.5%
8.5%
2.13
2.18
2.25
1.90
2.16
2.20
1.2%
2.7%
2.1%
2.0%
0.6%
0.7%
03.02.2014
KÜNYE
Azmi DÖLEN
Genel Müdür Yardımcısı
[email protected]
+90 212 314 81 11
Işık ÖKTE
Stratejist
[email protected]
+90 212 314 81 82
Ozan DOĞAN
Uzman
[email protected]
+90 212 314 87 30
Nurcihan AŞIK
Uzman Yardımcısı
[email protected]
+90 212 314 81 83
Tuğba İNCE
Uzman Yardımcısı
[email protected]
+90 212 314 81 85
Furkan OKUMUŞ
Uzman Yardımcısı
[email protected]
+90 212 314 81 86
Banu KIVCI TOKALI
Başekonomist
[email protected]
+90 212 314 81 88
Esengül ÖZDEMİR
Uzman Yardımcısı
[email protected]
+90 212 314 81 84
Cüneyt MEHMETOĞLU
Uzman Yardımcısı
[email protected]
+90 212 314 81 11
ÇEKİNCE
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı
kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel
görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece
burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu sayfalarda
yayınlanan görüş, yorum, haber veya öneriler nedeniyle ortaya çıkacak ticari kazanç veya kayıplardan Halk Yatırım Menkul
Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Buradaki yazı, görüş ve yorumlar sayfa ziyaretçilerini bilgilendirme niteliği taşımaktadır. Rapor
sayfalarında yayınlanan hiçbir yazı, görüş, resim, analiz ve diğer sunumlar izin alınmadan yazılı veya görsel basın organlarında
yayınlanamaz.
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.