L O G O S p o r t f ö y y ö n e t i m i a. ş.

LOGOS
p o r t f ö y y ö n e t i m i a. ş.
31 MART 2011
www.logosportfoy.com
Yükseliş
Potansiyeli
Sınırlı Yükseliş
Nötr
Gerileme
Olasılığı
Düşüş
Potansiyeli
TL ($/TL -€/TL SEPETİ)
Kurun düşmesi
muhtemel
Kur gerilyebilir
Nötr
Kur yükselebilir
Kurun artması
muhtemel
EURO (€/$ PARİTESİ)
Parite
yükselebilir
Parite hafif
yukarı
Nötr
Parite hafif aşağı
Parite düşebilir
TL - DIBS
Faizler aşağı
Faizler hafif aşağı
Nötr
Faizler yukarı
Faizler hafif
yukarı
EUROBOND
Faizler aşağı
Faizler hafif aşağı
Nötr
Faizler yukarı
Faizler hafif
yukarı
ALTIN
Yükseliş
Potansiyeli
Sınırlı Yükseliş
Nötr
Gerileme
Olasılığı
Düşüş
Potansiyeli
İMKB
160
130
120
120
TCMB politikalarıyla yükselen faizlerin gelen
alımlarla bir miktar gevşemesini bekliyoruz.
Ortadoğudaki gerginliğin görece azalmasıyla
eurobond faizlerinde bir miktar düşüş
yaşanabilir.
Dünya genelinde enflasyonunun yükseliş
trendiyle rekor artış gösteren altın bu
seviyelerde kalabilir.
Altın ($)
80
90
31.1…
22.0…
12.0…
05.0…
26.0…
16.0…
10.0…
01.0…
22.0…
13.0…
03.0…
24.0…
17.0…
08.1…
01.1…
26.1…
17.1…
07.0…
28.0…
18.0…
11/0…
100
1,50
1,40
100
1,30
95
1,20
90
1,10
31.1…
21.0…
10.0…
02.0…
22.0…
09.0…
30.0…
21.0…
10.0…
30.0…
20.0…
09.0…
27.0…
21.0…
11.1…
01.1…
25.1…
15.1…
04.0…
24.0…
11.0…
03/0…
23/0…
105
USD bazında
MSCI EM EMEA relatif
MSCI WI relatif
MSCI EM EMEA
MSCI WI relatif
World Index
Aylık
5,1%
8,8%
3,9%
10,1%
4,7%
6,0%
-1,2%
Yıllık
-2,4%
-2,4%
-6,8%
-6,4%
4,7%
0,4%
4,3%
$/euro
31.1…
21.0…
10.0…
02.0…
22.0…
09.0…
30.0…
21.0…
10.0…
30.0…
20.0…
09.0…
27.0…
21.0…
11.1…
01.1…
25.1…
15.1…
04.0…
24.0…
11.0…
03/0…
23/0…
TL - sepete karşı
İMKB - 100
31.1…
21.0…
10.0…
02.0…
22.0…
09.0…
30.0…
21.0…
10.0…
30.0…
20.0…
09.0…
27.0…
21.0…
11.1…
01.1…
25.1…
15.1…
04.0…
24.0…
11.0…
03/0…
23/0…
110
100
110
ECB faiz artışı beklentisiyle yükselen parite
$ lehine dönebilir.
140
İMKB-100
MSCI World
MSCI EMEA
140
Mart ayı içerisindeki kayda değer
toparlanmaya rağmen İMKB'de potansiyel
devam etmekte.
Mart ayında TL'de toparlanma oldu, politika
faizlerinin daha fazla düşme- yecek olması
TL'yi destekleyecek.
Yıllık
-2,9%
0,0%
5,9%
0,8%
Aylık
2,1%
-3,3%
-0,8%
1,6%
8,1%
7,2%
2,8%
TL - sepete karşı
TL / USD
TL /€
Altın ($)
DIBS Getirisi - TL (Net)
Aylık Mevduat - TL (Net)
Aylık Mevduat - $ (Net)
Bu bültende yer alan bilgiler ve yorumlar, kamuya açık, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiştir. Bununla beraber, bu bültendeki hata ve eksikliklerdendolayı yatırımcıların
uğrayabilecekleri doğrudan ve/veya dolaylı zararlardan Logos Portföy Yönetimi A.Ş.’nin ve ayrıca her ne nam altında olursa olsun her ne akitle bağlı olursa olsun her türlü çalışanı hiçbir şekilde
sorumlu tutulamaz. Bu bülten yatırımcıları bilgilendirmek amacıyla hazırlanmiş olup, hiçbir şekilde menkul kıymetlerin alımı veya satımı konusunda tavsiye olarak yorumlanmamalıdır, fonların
portföylerinin geçmiş döneme ilişkin getirileri gelecek dönemlerin göstergesi olamaz.
LOGOS
p o r t f ö y y ö n e t i m i a. ş.
ÖNERİLEN HİSSELER
GARANTİ BANKASI
Kredilerini en hızlı büyüten, sektörün en verimli bankası Garanti Bankası, 9.3 p/e ve 1.6 p/bv çarpanları ve yeniden
belirlenen halka açıklık oranlarıyla endeksteki ağırlığının %14'e ulaşmasıyla portföylerin kaçınılmaz kağıdı.
KOZA MADENCİLİK
Net aktif değerininin yaklaşık dörtte üçünü oluşturan, altın madeni işleten iştiraki Koza Altın, altın fiyatlarının mevcut
seviyesiyle maliyetlerdeki artışa rağmen marjlarının yüksek seviyesini korumayı başarmıştır. Koza Madencilik %55'in
üstünde iskontolu işlem görmektedir.
İŞ GYO
Is GYO, net aktif değerine göre %44 iskontolu işlem görmektedir. Şirketin cazip fiyatlarda yeni gayrimenkuller alması
ve nakit portföyünü değerlendirerek yeni projeler için yatırımlar yapması, şirketin net aktifinin büyümesine ivme
kazandıracağını düşünüyoruz. Sonuçta, son gelişmeler ile yüksek oranda iskontolu işlem görmesi nedeniyle IS GYO’yu
öneriyoruz.
HALKBANK
Sektörün özsermaye karlılığında lideri olan Halk Bankası sektör ortalamalarının oldukça üstünde kredileri büyütürek
parlak mali sonuçlara ulaşmaktadır. Bankalar arasında Halk Bankası hala ucuz görünmektedir.(2011 p/e:7.7; 2011
p/b:1.6)
SABANCI HOLDİNG
ECZACI İLAÇ
Bankacılık sektörü net aktif değerinin %60’ını oluşturur. Bankacılık sektörü 2011 karlarında ortalama %5 civarında
düşüş bekleniyor. Bu beklentiler dikkate alındığında da bankacılık sektörü halen ucuz seviyelerde (2011 p/e:9, 2011
p/bv:1.4) işlem görmektedir. Sabancı Holding işlem gören iştirakler için hesaplanan değerler kullanılarak yapılan
değerlemeye göre %35 iskontoludur.
2010 son çeyrek finansal sonuçları için parlak beklentiler olan Eczacıbaşı İlaç’ın nakit varlıkları ile Eczacıbaşı
Holding’teki payının değeri toplamını piyasa değerinden düştüğümüz zaman şirketin sağlık, kişisel bakım ve
gayrimenkul operasyonları için %10’un altında değer biçilmektedir. 2010 başından beri endeksin altında performansı,
net aktif değerine göre oldukça düşük fiyatlardan işlem görmesi nedeniyle hisseyi öneriyoruz.
Türk Sermaye Piyasalarında Nihayet Toparlanma Başlangıcı ve Makroekonomik Verilerde Sivrilmeler...
Mart ayında piyasalarda beklenen toparlanma reaksiyonu geldi ve İMKB dolar bazında %9 yükselirken TL sepet bazında %2
nispetinde toparladı (ancak TL faizler hafif yukarıda kapadı). Mart ayı içerisinde çarpıcı makroekonomik veriler ardı sıra
geldi. Bir tarafta 2010 son çeyrek GSYH büyümesi %9.2’yi göğüslerken, bütçe Şubat ayında da fazla verirken ve yıllık TÜFE
enflasyonu neredeyse %4’e inerken, diğer yanda Ocak dış ticaret açığı ve cari açık verileri alarm vermeye devam etti.
TCMB’nin faiz indirerek devalüasyon yaratıp cari açığı toparlama stratejisinin pek de tutmadığı ortaya çıktı ve TCMB bu kez
de munzam karşılıkları sert bir hareketle arttırarak soğutma operasyonu başlattı. Parlak büyümeyle gelen cari açık olgusunu
kredi derecelendirme kuruluşları da vurgulayarak not artırımını geciktimek için potansiyel gerekçe ortaya koydular. Bu
arada Akdeniz ülkelerinde (İspanya, Portekiz ve Yunanistan) kredi notları düşürülürken Brezilya’nınki yükseltildi.
Japonya’daki deprem, nükleer sızıntı riski ve Libya’da sorunların çözülemeyişi ve diğer Orta Doğu ülkelerine yayılışı küresel
piyasalarda risk faktörleri olarak devam ederken Türkiye’de cari açık ve not artırımının gecikmesi hariç resim hala olumlu
görünmekte. İMKB’de yükseliş potansiyeli devam etmekte.
Logos Portföy fon ve portföylerinin performansı.... İş Yatırım Logos Dinamik Dağılımlı Serbest Yatırım Fonu Mart ayı
içerisinde "back-testing" sürecine başladı... Kişiye özel portföy yönetimi hizmetlerimiz de Mart ayı içerisinde start aldı...
Bu bültende yer alan bilgiler ve yorumlar, kamuya açık, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiştir. Bununla beraber, bu bültendeki hata ve eksikliklerdendolayı yatırımcıların
uğrayabilecekleri doğrudan ve/veya dolaylı zararlardan Logos Portföy Yönetimi A.Ş.’nin ve ayrıca her ne nam altında olursa olsun her ne akitle bağlı olursa olsun her türlü çalışanı hiçbir şekilde
sorumlu tutulamaz. Bu bülten yatırımcıları bilgilendirmek amacıyla hazırlanmiş olup, hiçbir şekilde menkul kıymetlerin alımı veya satımı konusunda tavsiye olarak yorumlanmamalıdır, fonların
portföylerinin geçmiş döneme ilişkin getirileri gelecek dönemlerin göstergesi olamaz.