Makroekonomi ORTA VADELİ PROGRAM (2013 – 2015) Kontrollü Güç Şekil Paneli Dün Başbakan Yardımcısı Ali Babacan, Maliye Bakanı Mehmet Şimşek ile birlikte Orta Vadeli Programı (OVP) açıkladı. İçinde bulunduğumuz yıldan başlayarak 2013 ve 2015 yıllarını kapsayan plandaki tahminler, Türkiye’nin içinden geçtiği yeniden dengelenme sürecini yansıtıyor. Şekil 1: Bütçe Disiplini Bütçe: Bu sene, sürdürlebilir seviyelere düşürülen büyüme hızı sonucu kamu gelirlerindeki gerileme Türkiye’nin bütçe tahmininde sapmaya neden oldu. Kamu harcamalarındaki artışın sapmada belirli oranda payı olduğunu tespit etmemiz gerekiyor. Bununla birlikte Orta Vadeli Programın kapsadığı zaman diliminin yerel ve genel seçmilerle kesiştiğini göz önüne aldığımızda, içinde bulunduğumuz 2012 yılından başlayarak sırayla %2.3, %2.2, %2.0, ve %1.8 oranlarındaki bütçe açığı tahminleri son derece temkinli ve olumlu projeksiyonlar. (Şekil 1) Büyüme: Bu sene için büyüme oranı beklentisinin %4’ten %3.2 oranına aşağı yönlü revize edildiğini gözlemliyoruz. Mevcut koşullarda iç talebin kredi büyümesi ile kontrol altına alınması ve küresel ekonomideki belirsizlikler neticesinde – özellikle ihracatımızın %40 civarında payı olan Avrupa’daki ekonomik sıkıntılara rağmen – bu performansın yumuşak iniş senaryoları ile uyumlu olduğu görüşündeyiz. Buna ek olarak son ziyaretimizde TCMB’nin ifade ettiği şekilde; dış talep, iç talebin aksine yerel otoritelerce kontrol edilemeyen bir parametre olması nedeniyle, kredi büyümesinin yılın son çeyreğinden başlayarak hız kazanacağı görüşündeyiz. Önümüzdeki sene %4 oranında beklenen büyüme oranını gerçekçi bulmakla birlikte; riskleirn, küresel düşük faiz / bol likidite koşullarında yukarı yönlü olduğu görüşündeyiz. 2014 ve 2015 yıllarındaki büyüme tahmini ise %5. 1 10 Ekim 2012 Çarşamba Bora Tamer Yılmaz, Yönetmen 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 0% -1% -2% -3% Bozulan kamu maliyesi ile gerçekçi ve disipline önem veren politikalara dönüş... -4% -5% OVP 2013 -6% Bütçe Açığı / GSYİH OVP 2012 Kaynak: TC Hazine Müsteşarlığı, OVP 2012, OVP 2013 Şekil 2: Yeni Dinamikler Türkiye ekonomisinin en önemli parametresi olarak analiz ettiğimiz kredi hacminin yeniden büyütülerek GSYİH artışının hız kazanacağını düşünüyoruz. Ancak TCMB’nin uyguladığı makroihtiyati politikalar ile yapısı ve dinamikleri değişen büyüme profilinde Cari Açık’ın mutlak değer olarak artışa geçse de GSYİH içindeki payının gerileyeceği görüşündeyiz... 80% 12% Tahmin 60% 10% 8% 40% 6% 20% 4% 0% 2% 0% -20% -2% Enflasyon: Son olarak enflasyon beklentilerini incelediğimizde; bu sene %7.3 beklenen enflasyonun önümüzdeki sene %5.5 oranına gerilemesini iyimser buluyoruz. Türkiye’nin de diğer gelişmekte olan ülkeler gibi önümüzdeki yıllarda büyüme performasnı için enflasyona katanması muhtemel. Hızlanacak olan kredi büyümesi ile enflasyonun önümüzdeki sene de %6’nın üzerinde seyretmesini olası buluyoruz. GSYİH YoY -40% -4% Kredi Büyümesi (sol eksen) 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 -6% 2003 -60% 2002 Cari Açık: Dinamikleri incelediğimizde, “yeniden dengelenen” ekonomi denkleminde kontrollü bir bozulmaya tabi olacağını düşünüyoruz. İyileşme sürecini tamamlamasını beklediğimiz 12 aylık kümüle serinin yeniden mutlak değer olarak büyüyeceğini, ancak oransal olarak ekonomik büyüme hızından yavaş kalacağı için önümüzdeki yıllarda Cari Açık’ın GSYİH’a oranının azalacağı görüşündeyiz. Bu yaklaşımımızı OVP’de yakalayabiliyoruz. (Şekil 2) 90 10% Tahmin 80 8% 70 6% 60 4% 50 2% 40 0% 30 GSYİH YoY Cari Açık (USD milyar, 12 aylık kümüle, sol eksen) 20 10 0 2008 2009 Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız. 2010 2011 2012 2013 -2% -4% -6% 2014 Kaynak: TÜİK, TCMB, HLY Araştırma Hesapları Makroekonomi 10 Ekim 2012 Çarşamba ORTA VADELİ PROGRAM (2013 – 2015) Tablolar OVP 2013 Hedefleri 2012 2013 2014 2015 GSYİH (YoY %) 3.2% 4.0% 5.0% 5.0% İşsizlik Oranı 9.0% 8.9% 8.8% 8.7% Cari Açık (USD milyar, 12 aylık) -58.7 -60.7 -63.6 -64.7 -7.3% -7.1% -6.9% -6.5% 7.4% 5.3% 5.0% 5.0% Bütçe Dengesi -2.3% -2.2% -2.0% -1.8% Kamu Borcu 36.5% 35.0% 33.0% 31.0% Cari Açık / GSYİH TÜFE Enflasyonu (Yıl Sonu YoY %) Kaynak: OVP 2013 Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız. 2 Makroekonomi 10 Ekim 2012 Çarşamba KÜNYE 3 Azmi DÖLEN G. Müdür Yrd. (212) 314 81 07 [email protected] Işık ÖKTE Direktör (212) 314 81 82 [email protected] Bora Tamer YILMAZ Yönetmen (212) 314 81 86 [email protected] Nurcihan AŞIK Uzman Yardımcısı (212) 314 81 83 [email protected] Mustafa Oğuz ACIKARAOĞLU Uzman Yardımcısı (212) 314 81 84 [email protected] Orçun SEYREK Uzman Yardımcısı (212) 314 81 85 [email protected] ÇEKİNCE: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu sayfalarda yayınlanan görüş, yorum, haber veya öneriler nedeniyle ortaya çıkacak ticari kazanç veya kayıplardan Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Buradaki yazı, görüş ve yorumlar sayfa ziyaretçilerini bilgilendirme niteliği taşımaktadır. Rapor sayfalarında yayınlanan hiçbir yazı, görüş, resim, analiz ve diğer sunumlar izin alınmadan yazılı veya görsel basın organlarında yayınlanamaz.