BRKSN Şirketin faaliyet karlılığı giderek daralmaktadır. 2011 yılı dokuz aylık dönemde %8 olan FAVÖK marjı, 2012 yılında %5'e, 2013 yılında ise -%5 seviyesine gerilemiştir. Bu düşüşün temel sebebi olarak faaliyet giderlerinde yaşanan artış gösterilebilir. 2013 Ocak-Eylül döneminde şirketin pazarlama, satış ve dağıtım giderleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %60 oranında artarken, söz konusu dönemde genel yönetim giderleri %23 oranında yükselmiştir. Bu durum şirketin nakit akışı yaratmada sıkıntı çektiğini göstermektedir. Bununla birlikte 2012 yılı itibariyle şirket sahiplerinin paylarını azalttığı görülmektedir. Şirketin ana ortaklarından Mehmet Aldıkaçtı’nın halka arz sonrasındaki payı %32.5 seviyesinden %17’ye, Enis Aldıkçatı’nın payı ise %15’ten %13.53’e gerilemiştir. Halka açıklık oranı ise bu satışlarla birlikte %66.92 seviyesine çıkmıştır. Şirket sahiplerinin çok yüklü oranlarda hisse satışı yapması, şirketin geleceğine dair beklentileri bozmakta ve "şirket sahibi satış yapıyorsa" algısı yaratmakta olup, hisseden UZAK DURULMASINI öneriliyor. Şirket teknik açıdan olumsuz bir görünüme sahiptir. Şirket ortaklarının yaptığı satışlarla birlikte BRKSN hisseleri 15 TL seviyesinden 1.74 TL seviyesine kadar gerilemiştir. CEMAS Son dönem finansal verilerine göre özvarlık kârlılığının artmış olması ve Şirketin İngiltere’deki JCB ile iş hacmini geliştireceği yönündeki haberler, temel açıdan görünürde bir sorunu olmadığını göstermektedir. Buna karşın, dolaylı hakim ortağı Işıklar Holding’in piyasadaki olumsuz algısı, SPK tarafından yöneticiler hakkında suç duyurusunda bulunulmuş olması yönetime güven konusunda Araştırma birimi olarak, ciddi soru işareti oluşturmaktadır. Özellikle hakim ortak Usaş hakkındaki negatif haber akışı iştiraki bulunan Niğbaş ile arasındaki ilişkili taraf borçlarının tahsilatına ilişkin Borsa İstanbul’un yaptığı Gözaltı Pazarı uyarısı, hisse açısından negatif bir görünüm yaratmaktadır. Bununla beraber Niğbaş halka arzdan elde ettiği geliri, izahnamede belirttiği gibi işletme sermayesinin ve yatırımların finansmanında kullanmayıp, grup şirketlerine aktarması nedeniyle de Borsa İstanbul tarafından uyarılmıştır. Şirket’in alacaklarını tahsilatına ve banka kredilerinin teminatına verilen ipoteklerin tamamının kaldırıldığı açıklamalarına rağmen potansiyel gözaltı pazarı riski ve Işıklar Holding ile Niğbaş tarafından oluşan yönetimsel riskler dikkate alınarak hisseden uzak durulması gerektiğini düşünmekteyiz. CLKHO 2013 yılında ortaklık yapısı, ticari ünvanı (eski Karkim) ve nev'i değişikliği gerçekleştirerek "holding"'e dönüşen Şirket, bu süreçte yeni şirket alımları gerçekleştirmiştir. Satın almalar ve değişiklikler sonrasında Şirket'in satış hacminde ve net karında artış yaşanmış gibi görünmektedir. Önümüzdeki dönemlerde yeni yatırımlar yapılacağına ilişkin haber akışlarına rağmen, yıl içinde iki defa yönetim kontrolünü sağlayan payların el değiştirmesi şirket yönetimine olan güveni azaltmaktadır. Şu an birleşmeler ve faaliyet raporundaki bilgiler, geleceğe dönük tahmin yapmayı imkansız kılmakta olup, yatırımcının hissede risk almasını sakıncalı buluyoruz. Hisse fiyatlarındaki yüksek volatilite dikkat çekmektedir. EPLAS Şirketin ana ortağı olan Mazhar Zorlu Holding'in, EGS Bank ve Toprak Bank'tan kullandığı 50 milyon TL'lik banka kredisi nedeniyle, 3 Ekim 2007 tarihinde TMSF tarafından haciz ve muhafaza işlemine alınmasının ardından, 10 Ekim 2010'da BIST kararı ile 'Gözaltı Pazarı' na alınan şirketin toplam yabancı yükümlülüklerinin toplam varlıklarına oranı %132 olup, negatif özvarlığı nedeniyle teknik iflas durumundadır. Toplam yükümlülüklerinin en büyük kalemi, şirketin Vakıf Bank AŞ'ye olan 53.3 milyon TL'lık banka kredileri olup, Vakıf Bank AŞ. ile Grup arasında 2009 yılında borçların yeniden yapılandırılmasına yönelik olarak yapılan protokol, Ege Plast'ın yükümlülüklerini yerine getirememesi nedeniyle Vakıf Bank tarafından iptal edimiştir. Son olarak, Vakıf Bank, şirketin İzmir/Çiğli'de buluna fabrika binasını 1.10.2013 tarihinde icradan ihale yolu ile 44 milyon TL'ye satın almış olup, Ege Plast'ın 'ihalenin iptali" istemiyle açtığı dava süreci ve borçların tasfiyesine yönelik çalışmalar devam etmektedir. Şirket gözaltı pazarında da yer aldığından uzak dur listemizde bulunmaktadır. FENER Spor sektöründe yer alan firmalar ile ilgili alınan yatırım kararlarında, “yatırımcı psikolojisi”nden ziyade “taraftar psikolojisi”nin ağır bastığı görülmektedir. Bu sebeple, şirketlerin bilançolarındaki çok ciddi bozulmalar dahi hisse fiyatına zaman zaman yansımamaktadır. Diğer bir deyişle, hisse fiyatı temel verilerden bağımsız hareket etmektedir. Ayrıca, bu firmaların sermaye yapısında futbolcu bonservislerinin çok ciddi bir yer tutması, şirketlerle ilgili sağlıklı bir değerleme yapmayı neredeyse imkansız hale getirmektedir. FENER'in geçmişteki fiyat hareketklerine bakıldığında, BIST-100'ün 5 katına yakın bir volatilite görüyoruz. 30 TL ile 100 TL arasında çok sert fiyat hareketleri olmuştur. Son bilançosunda 52 milyon TL zarar açıklayan şirketin mali tablo incelemeleri, şirkete ileride tekrar kaynak koyulması gerektiğini göstermektedir. Özsermaye, ortaya çıkan zararlarla erimekte olup, gelecekte yatırımcısına ciddi bir getiri sağlama potansiyelinin çok düşük olduğunu düşünüyoruz ve Uzak Dur listemize alıyoruz. FRIGO Borsa İstanbul’un 4 Temmuz 2013 tarihli duyurusuna istinaden Şirketin son 5 yılda faaliyetlerinden sürekli zarar etmesi nedeniyle sermayesinin yaklaşık %50'sini kaybetmesi ve sermaye kaybının devam etmekte olması, şirket faaliyetlerinin sürdürülebilmesi için gerekli olan işletme sermayesinin 20112012 yıllarında negatif olup, 2013/3. ay sonu itibariyle -5,2 milyon TL'ye ulaşması ve sermaye açığının giderek artması, şirketin ana ortağı Doysan Tarım Ürünleri San.ve Tic.A.Ş. ile ilgili olarak devam eden iflas süreci nedeniyle şirketin bankalardan kredi kullanma imkanlarının mevcut durum itibariyle ortadan kalkması ve şirketin ortaklık yapısının belirsizleşmesi, sermaye ihtiyacını karşılamak üzere yapılması planlanan 10 milyon TL tutarlı tahsisli sermaye artışının sadece 2 milyon TL tutarlı kısmının gerçekleşebilmesi, sonrasında yapılması planlanan artışlar için alıcı tarafından 1 yıl süreyle satmama taahhüdü verilememesi nedeniyle sermaye artışı yapılabilme imkanının zayıflaması, yapılan yatırımların borçlarının geri ödenmesinin işletme sermayesini daha da azaltacağı dikkate alınarak, mevcut üretim hatlarının bir kısmının tüm borçlarıyla birlikte bir başka şirkete devredilmesi, ayrıca şirketin bazı aktiflerinin satılmaya çalışılması, Bağımsız denetçinin 31/12/2012 tarihli yıl sonu bağımsız denetim raporunda, işletmenin sürekliliği üzerinde ciddi şüpheler uyandıracak önemli belirsizliklerin bulunduğuna ilişkin görüş bildirmesi, şirketin ana ortağı Doysan Tarım Ürünleri San.ve Tic.A.Ş.'den olan alacakları nedeniyle, M.V.A Tekstil Sanayi İç ve Dış Ticaret A.Ş.'nin şirket aleyhine açtığı ve devam etmekte olan iflas davası, uygulanan haciz işlemi dikkate alınarak şirket payları 08/07/2013 tarihinden itibaren Borsamız Gözaltı Pazarı'nda işlem görmeye başlamıştır. Anlatılan bu sebeplerden dolayı Uzak Dur listemizde yer almaktadır. FVORI 2004 yılından bu yana neredeyse sürekli zarar etmekte olan şirketin, son bir yıllık döneme bakıldığında, özvarlıklarının eridiği görülmektedir. Hisse fiyatının hem temel verilerden bağımsız hareket ettiği hem de çok yüksek bir volatiliteye maruz kaldığı görülüyor. Ayrıca, hisse fiyatı da halka arz seviyesinin altında işlem görmektedir. Likidite oranının çok düşük olması kısa vadeli varlıklarının, kısa vadeli yükümlülüklerini karşılayamayacak düzeyde olması ve çok yüksek miktardaki yabancı para açık pozisyonunun bulunması da dikkat çeken diğer önemli noktalar. Şirket, ayrıca, sürmekte olan çok sayıdaki davası nedeniyle bunlara karşılık ayırmak zorunda da kalmaktadır. Önemli miktarda rehinli ve ipotekli varlığı bulunmakta (hisse senedi vs.). Halk Bankası’na olan kredi borçlarını, tanınan ek sürelerde de ödeyemeyen şirket gözaltı pazarına alınmıştır. Gözaltı pazarına alınan şirketlere yaklaşımımız negatif olup, hisseler bu pazarda işlem gördüğü sürece "UZAK DUR" tavsiyemizi koruyacağız. GSRAY Spor sektöründe yer alan firmalar ile ilgili alınan yatırım kararlarında, “yatırımcı psikolojisi”nden ziyade “taraftar psikolojisi”nin ağır bastığı görülmektedir. Bu sebeple, şirketlerin bilançolarındaki çok ciddi bozulmalar dahi hisse fiyatına zaman zaman yansımamaktadır. Diğer bir deyişle, hisse fiyatı temel verilerden bağımsız hareket etmektedir. GSRAY'ın satışları her yıl artmasına rağmen zararları da sürekli olarak artmaktadır. Son finansal tablolarında özvarlıkları eksi 157 milyon TL olup, ilerde tekrar bedelli sermaye artırımı yapmak zorundadır. Şu an şirket sürekli zarar ürettiği için, geleceğe dair yatırımcısına temettü ödemesi yapması mümkün değildir. Daha önceleri, kar eden şirketle, maliyet altında olan şirket ayrı olduğu için, temettü ödemesi yapılabiliyordu. Fakat şu an böyle bir durum sözkonusu olmayıp, karlılık açısından geleceğe dair umut vaad etmiyor. Bu sebeplerden uzak dur listemizde yer alıyor. IHMAD 1985 yılında Okan Tekstil Tic. AŞ. ticari ünvanı ile kurulan ve 29.04.2010 tarihine kadar" tekstil" sektöründe faaliyet gösteren şirket, bu tarihte İhlas Grubu tarafından devir alınarak ticari ünvanı " Bayındır Madencilik AŞ." olarak değiştirildikten sonra "madencilik" alanında faaliyete başlamıştır. 18.05.2011 tarihinde ticari ünvanı tekrar "İhlas Madencilik AŞ." olarak değişen şirket, halen Türkiye genelinde 3'ü işletme ruhsatı, 84'ü arama ruhsatı olmak üzere toplam 87 adet maden ruhsatına sahiptir. Ayrıca, İzmir ili Bayındır İlçesi sınırları içerisinde rödovans karşılığında çinko – kurşun üretimine devam etmektedir. Şirketin maden rezervi arama faaliyetleri devam etmekte olup, henüz bu faaliyetlerinden nakit yaratamamaktadır. Yıllar itibariyle küçük bir ciro hacmi ile çalışılmakta olup, faaliyetlerinden nakit yaratamayan şirket, zorunlu faaliyet giderlerinden sonra sürekli zarar yazmakta, birikmiş dönem zararları enf. değerleme farkları gibi fiktif kalemlerden oluşan özvarlıklarını giderek eritmektedir. Madencilik sektörünün yapısal şartları gereği bu alanda gelir yaratabilmek için zaman ve yatırım gerektiği için, Şirketin mevcut yapısının ve zayıf olan finansal görünümün kısa/orta vadede değişmesini beklemediğimiz için "Uzak Dur" kategorisinde takip edilmektedir. IHYAY İştirakleri aracılığıyla gazetecilik, matbaacılık, haber ajanscılığı, televizyon yatırımcılığı, sektörel dergi yayıncılığı ve fuarcılık alanında faaliyet göstermekte olan şirketin ana ortağı %65.15 pay ile İhlas Holding'tir. İhlas Gazatecilik, TGRT Haber TV, İhlas Haber Ajansı başlıca iştirakleri arasında yer almaktadır. 25-26 Ekim 2010 tarihleri arasında 1.30 TL fiyattan halka arz edilen şirket hisseleri 2010 yılı sonunda 2.28'e kadar yükselmiştir. 2011 yılına gelindiğinde faaliyet kar marjında yaşanan daralmaya paralel olarak hisse değer kaybetmeye başlamış ve bu süreçte IHYAY hissesi 0.50 TL’nin altına kadar inmiştir. 2010 yılında %1.4 olan favök marjı, sırasıyla, 2011 yılında -%5.1’e, 2012 yılında - %7.6’ya ve 2013 yılı dokuz aylık döneminde ise- %9.8’e kadar gerilemiştir. Özvarlık karlılığına baktığımızda 2012 dokuz aylık döneminde -%1.14 olan özvarlık karlılığı, 2013 yılı aynı döneminde - %2.33’e gerilemiş bulunmaktadır. Endekse görece getiriye baktığımızda, hisse performansı endeksin oldukça altında kalmıştır. Şirket hisselerinin nominal değerin altında işlem görmesi ve temel verilerinin bize uzun vadede olumlu bir resim çizmemesi sebebiyle IHYAY hissesinde kararımız “Uzak Dur” yönündedir. Şirket'in temel verilerindeki bozulmaya paralel olarak hisse grafiği de aşağı yönlü hareketini sürdürmektedir. DİĞER UZAK DUR HİSSELERİ EMTİA GÜNDEM 9. SAYISINDA DEVAM EDECEKTİR….. Bitcoins Çöktü! Dijital para Bitcoin'in genel müdürü ve bir yöneticisi uyuştucu ticaretinde bulunan yasa dışı bir internet sitesi üzerinden kara para aklama ve izinsiz para transferi iddiasıyla tutuklandı. Dijital para Bitcoin'i çıkaran kuruluş Bitinvest’in Genel Müdürü Charlie Shrem (24) ve Florida sorumlusu Robert Faiella, eylül ayında kapatılan Silk Road (Ipek Yolu) internet sitesi yoluyla 1 milyon dolar değerinde Bitcoin’u yasa dışı bir şekilde satmaya teşebbüsten ABD savcılığınca tutuklandı. Kara para aklama ve izinsiz para transferi iddialarıyla suçlanan yöneticilerden Shrem, pazar günü New York Kennedy Havaalanı'nda, Faiala ise pazartesi günü Florida’daki evinde tutuklandı. Shrem’ın aynı zamanda Bitcoin kullanımını destekleyen "Bitcoin Vakfının" da başkan yardımcısı olduğu öğrenildi. Kapatılan Silk Road internet sitesi, kullanıcıların kimliklerini gizli tutarak uyuşturucu temin etmekle tanınıyor. Savcılık, iki yöneticiyi de Silk Road sitesinin yasa dışı uyuşturucu ticaretinde kullanıldığını bilmelerine karşın el altından siteye Bitcoin satarak uyuşturucu trafiğine destek vermekle suçluyor. Bitcoin'in en büyük alım satım işlem platformu Mt. Gox tarafından yapılan açıklamada yaklaşık 500 milyon dolar değerinde 850 bin Bitcoin'in kaybolduğunu ve bu kayıp nedeniyle ağır bir borç yükü altına girdiklerini açıklandı. Dolara Olan Talep Düşüyor Spekülatörlerin ABD Doları'nda net uzun pozisyonları 5 Kasım'dan bu yana görülen en düşük seviyeye indi. CFTC' nin verilerine göre 4 Mart haftasında spekülatörlerin ABD Doları'ndaki net uzun pozisyonları 5 Kasım'dan bu yana görülen en düşük seviyeye geriledi. Euro da net uzun pozisyon miktarı ise yüzde 69 artarak 4 milyar dolar seviyesine çıktı. 4 Mart haftasında ABD Doları'nda net uzun pozisyon miktarı yüzde 19 düşüşle 10,4 milyar dolar olarak gerçekleşirken, yende net kısa pozisyon yüzde 6 düşüşle 9,7 milyar dolar ve Avustralya Doları'ndan net kısa pozisyon yüzde 5 artışla 3,7 milyar dolar oldu. Dünya Ekonomi Haberleri İtalyan bankalarının sorunlu kredileri arttı İtalya Merkez Bankası verilerine göre İtalyan bankalarının sorunlu kredi miktarı Ocak ayında geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 24,5 artarak 160,4 milyar euro oldu. Sorunlu kredi miktarı Aralık ayında ise 155,9 milyar euro seviyesindeydi. Ocak ayında İtalyan bankalarının elindeki İtalya devlet tahvili miktarı ise 387,4 milyar eurodan 383,4 milyar euro seviyesine geriledi. Çin'de yuan cinsinden krediler Şubat ayında beklentilerin altında kaldı Çin'de finansal kuruluşların Şubat ayında yuan cinsinden verdikleri yeni krediler Şubat ayında 644,5 milyar yuan oladrak gerçekleşti. Ocak ayında ise 1,32 trilyon yuan yeni kredi verilmişti. Şubat ayında yuan cinsinden yeni kredilerin 730 milyar yuan olması bekleniyordu.Şubat ayında toplam finansman ise 1,31 trilyon yuan olan beklentilerin çok altında 938,7 milyar yuan seviyesinde kaldı. Japonya’da şirket iflas sayısı %14,6 azaldı Japonya’da Şubat ayında iflas eden şirket sayısında düşüş yaşandı. Japon Araştırma Şirketi Tokyo Shoko Research tarafından yapılan açıklamaya göre, iflas eden şirket sayısı geçen yılın aynı ayına göre yüzde 14,6 düşüşle 782 oldu. Aylık bazda iflas eden şirket sayısında yüzde 9,49 düşüş kaydedildi. Bir önceki ayda sayı 864 seviyesinde bulunuyordu. Aynı ayda, batık borçların toplamı yıllık yüzde 32,43 düşüşle 116,0 milyar yene geldi. Aylık bazda batık borçlarda yüzde 63,13 düşüş oldu. İspanya, katı iflas yasalarını gözden geçiriyor İspanya'da hükümet, zor durumdaki şirketlerin borçlarını yeniden yapılandırmalarını daha kolay hale getirmek için katı iflas yasalarını gözden geçiriyor ve son yıllarda binlerce şirketi ifalasa götüren bu problemi düzeltmeye çalışıyor. İspanya'da Bakanlar Kurulu tarafından Cuma günü imzalanan bir kararname, bugünden itibaren bankalara borç afları, vade uzatımları için daha iyi teşvikler sağlanmasını öngörüyor. İspanya'da iflaslar son 3 yılda rekor kırdı. 2010 yılında 5.962 olan iflas sayısı 2013 yılında 9.660'a çıktı.