günlük günlük 9 Ekim 2012 Ağustos ayı sanayi üretimi verileri bugün saat 10:00’da açıklanıyor. Sanayi üretiminin geçen yılın aynı dönemindeki seviyesinde değişmeden kalmasını bekliyoruz. Piyasa beklentisi ise sanayi üretiminin yıllık bazda %2.5’lik büyüme kaydedeceği yönünde. Hatırlanacağı gibi, yılın ilk yarısındaki %3.1’lik büyümenin ardından, ikinci yarıda ekonomik aktivitedeki momentum kaybının altını çizmiştik. Buna bağlı olarak yıl sonu için %2.9 seviyesindeki GSYH büyümesi tahminimizi koruyoruz. Ağustos ayı sanayi üretimine ilişkin tahminimizin gerçekleşmesi de bu beklentimizi destekleyecektir. Yıl sonu enflasyon beklentileri son fiyat artışlarının etkisiyle yükseldi. MB’nin beklenti anketi sonuçlarına göre yıl sonu enflasyon beklentisi, bir önceki ankete göre 51 baz puan yükselerek %7.31 oldu. Yıllık enflasyona 1 yüzde puanın üzerinde (MB’nin aylık fiyat gelişmeleri raporuna göre, 1.16 yüzde puan) katkı yapması beklenen yönlendirilen fiyatlardaki artışların beklentilerde gözlenen bu yükselişte etkili olduğunu düşünüyoruz. Hatırlanacağı gibi, %6.7’lik daha önceki yıl sonu enflasyon tahminimiz yönlendirilen fiyatlardaki bu artışların bir kısmını göz önünde bulundurmadığından, tahminimizi %7.3’e çekmiştik. Dolayısıyla son ankette belirlenen yıl sonu enflasyon beklentisinin bizim tahminimizle uyumlu olduğunu söyleyebiliriz. Öte yandan, 12 ay ve 24 ay sonrasına ilişkin enflasyon beklentileri 5’er baz puan artış kaydetti. MB, banka ekonomistleriyle yaptığı son toplantıda, son vergi zamlarının ardından 24 ay sonrası enflasyon beklentilerini yakından izleyeceğini belirtmişti. Bu beklentilerdeki değişimin sınırlı olması, MB’nin yönlendirilen fiyat artışlarının birincil etkilerine politika tepkisi vermemesini destekleyecektir. Katılımcılar önümüzdeki 12 aylık dönemde, politika faizinin %.5.75’te değişmeden bırakılacağını öngörüyorlar. Daha önceki notlarımızda belirttiğimiz gibi, bizim görüşümüz gelişmiş ülkelerin merkez bankaları parasal sıkılaştırma politikaları uygulamaya başlamadan önce politika faizinde herhangi bir değişiklik olmayacağı yönünde. Dolayısıyla, politika faizinin 2015’e kadar sabit kalabileceğini düşünüyoruz. Öte yandan, iskontolu devlet tahvilleri faizlerine ilişkin beklentilerdeki aşağı yönlü seyrin devam ettiğini görüyoruz. Benzer şekilde ay sonu gecelik repo faizi beklentisi de %6.05’ten %5.66’ya geriledi. günlük Ankete katılanlar bu yıl ve önümüzdeki yıl sonu GSYH büyümesi beklentilerinde herhangi bir değişikliğe gitmediler. Böylece, 2012 GSYH büyüme beklentisi %3.4’te 2013 büyüme beklentisi ise %4.5’te korundu. Yılın ilk yarısında kaydedilen %3.1’lik büyümenin ardından, 3. çeyrekte ekonomik aktivitedeki momentum kaybının sürdüğünü göz önünde bulundurarak 2012 GSYH büyümesi tahminimizi %2.9’da koruyoruz. Son olarak yıl sonu cari açık beklentisinin 600 milyon dolar gerileyerek 61.1 milyar dolara düştüğünü ve bizim 59.1 milyar dolar seviyesindeki cari açık beklentimizin üzerinde seyretmeye devam ettiğini not düşüyoruz. IMF Türkiye için büyüme tahminini yukarı revize etti. IMF 2012 GSYH büyüme oranı beklentisini Nisan’da açıkladığı %2.3 seviyesinden %3’e çekti. Önümüzdeki yıla ilişkin olarak ise daha önceden %3.2 olarak belirlediği büyüme oranında yukarı yönlü revizyona işaret ederek büyümenin 2012 sonnrasında %4 civarındaki trendine dönmesini beklediğini belirtti. IMF bu yıl için belirlediği büyüme tahmini bizim %2.9’luk yıl sonu büyüme beklentimiz ile de uyumlu. Rapora göre, IMF enflasyonun aşağı yönlü seyredeceğini ancak yıl sonu için %7.3 olan tahminimizle uyumlu olarak 2012 yılını resmi hedefin üst sınırının üzerinde tamamlamasını bekliyor. Makroekonomik politikaların hem dezenflasyon hem de cari açığı kontrol almaya katkı yaptığını belirten fon, bu bağlamda, daha önce %8.8 olarak belirlediği yıl sonu cari açık/GSYH beklentisini de %7.5 seviyesine çekti. Ayrıca, 2012 sonrasında gerek enflasyonda gerekse dış dengede sınırlı miktarda ek iyileşme beklendiğini belirtti. IMF’nin bu yıl sonuna ilişkin cari açık beklentisi, bizim %7.4’lük cari açık/GSYH tahminimizle uyumlu olsa da dış dengede önümüzdeki yıl ek iyileşme görüleceği yönündeki beklentiye katılmadığımızın altını çiziyoruz. Bizim görüşümüz cari açığın Ekim ayında dip noktasına ulaştıktan sonra tekrar artışa geçeceği yönünde. Hazine Eylül’de hem nakit hem de faiz dışı dengelerde açık verdi. Hazine Eylül ayında 7 milyar TL nakit açığı, 4.2 milyar TL faiz dışı açık verdi. Verinin detayları gelirlerde yıllık bazda %18.4’lük bir küçülmeye işaret ediyor. Ancak gelir performansında yıllık bazda görülen bu zayıflığın altında yatan sebep geçtiğimiz yılın Ağustos ayına ait vergi gelirlerinin 5.7 milyar TL’lik kısmının Eylül ayına kaydırılmış olması. Bu kaymanın etkisini çıkardığımızda gelirlerin geçen yılın aynı dönemine oranla %3.5 artış kaydettiğini görüyoruz. Ancak bu düzeltmeden sonra bile, gelirlerdeki büyüme faiz dışı harcamalarda kaydedilen %23.6’lık yıllık artışa oranla oldukça düşük kalıyor.Mali performansla ilgili daha detaylı bir değerlendirme yapabilmek için önümüzdeki hafta açıklanacak merkezi yönetim bütçe verisini yakından takip edeceğiz. Veri gündemi Bugün yurtiçi piyasalarda sanayi üretimi verisine ek olarak Avrupa Birliği maliye bakanları toplantısı izlenecek. Piyasalar Suriye sınırındaki gerilimin haftasonu da etkisini sürdürmesiyle, USD/TL Pazartesi sabahı, Cuma akşamki kapanış seviyesi olan 1.7950’nin oldukça üzerinde 1.8056’dan başladı. Öğle saatlerinde 1.8160’ın üzerini test eden kur, bu ssviyenin ardından hafif gerilemeyle 1.8140 – 1.8120 bandına döndü ve günü bu bandın alt sınırında kapattı. USD/TL bu sabah ise 1.8098’den işlem görüyor. EUR/USD Pazartesi sabahı 1.2989 seviyesinde işlem görüyordu. ABD piyasalarının kapalı olduğu Pazartesi günü boyunca aşağı yönlü seyreden EUR/USD, öğleden sonra 1.2940’la günün en düşük seviyesini gördükten sonra hafif toparlandı. Akşam saatlerinde 1.2961’den işlem gören EUR/USD, bu sabah ise 1.2983 seviyesinde. Dün sabah %7.60’tan açılan 24 Eylül 2014 vadeli gösterge tahvil faizi, gelişmekte olan piyasalardan çıkışında etkisiyle yukarı yönlü seyrettiği günü %7.68’den kapattı. Faiz bu sabaha da %7.68’den başladı. ABD piyasalarının tatil olması sebebiyle CDS’te işlem geçmezken 2030 vadeli gösterge eurobond 191.925’ten işlem gördü. günlük Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu Yeliz Ataay Arıkök İnan Demir Başak Karaaslan Sevinç Özçelik Gökçe Çelik Ayşe Çoknaz Mehmet Kasap Ahmet Tugay Onur Erdaş Ceren Erenoğlu Sinem Erol Eren Harani Cem Kavaklıoğlu Reyhan Özdemir Tezgör Duygu Doğan Nur Pınar Çağlar Enis Çakmak (0212) 318 5901 Bu rapor, Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu tarafından müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank Hazine Bölümü’ne ait görüşleri yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. **USD/YTL TCMB