Azmi Dölen [email protected] +90 212 314 8181 [email protected] +90 212 314 8125 Haftalık Değerlendirme MAKROEKONOMİK STRATEJİ 12 Mayıs 2011 Yıl: 1 / Sayı: 21 PİYASALARDA DÜZELTME DEVAM İngilizlerin bir tabiri vardır ‘when it rains, it pours’ diye. Yani şemsiyesiz sokağa çıktığınızda yağmur yağarsa bu genellikle kovadan boşanırcasına olur. Geçen hafta sinyallerini aldığımız piyasa düzeltmesi de bu hafta ne yazık ki kovadan boşanırcasına satışları getirerek piyasalarda beklenen 2011 yılının ilk ciddi düzeltme hareketini gerçekleştirmekte. Bu hareket bizim piyasada ise kendini özellikle de tahminlerin oldukça üzerinde açıklanan cari açıkla pekiştirdi ve satışlar burada daha keskin oldu. Piyasalar genellikle beklentileri satın alır. Satın alma gücü ise genellikle faiz oranları ölçüsünde sınırlıdır. Fazilerin sıfır noktasında olduğu bir dönemde, özellikle de dünya rezerv parası olan doların (yani dünyada dolaşım miktarı en fazla olan kurun) bir carry trade kuru haline gelmesi neticesinde, bugünlerde piyasalarda satın alma gücü neredeyse sınırsıza ulaştı diyebiliriz. Bunun yarattığı ortamda ise beklentilerin doğru olmayan matriksler tarafından oluşturulması ihtimali artmakta. Bugün gelinen noktada bu beklentilerin ne derece gerçekler ile doğrulandığının sorgulanmaya başladığını görüyoruz. Buna trading camiasında ‘reality check’ yani gerçeklerin sorgulanması deniyor. Piyasalarda oluşan fiyatların bu gerçeklerin sorgulanması aşamasından geçerken fazla iyimser beklentilerin satın alınmış olduğu ve bu pozisyonların tersine döndürülmesi gerektiği ortaya çıkıyor. Alınan iyimser beklentilerin başında Avrupa borç krizinin piyasalara ve Euro’ya bir etkisinin olmayacağı idi. Aslında bunun gerçek olmadığını herkes biliyordu. Ancak kimse birisi kral çıplak diyinceye kadar hareket etme niyetinde de değildi. Avrupa borç krizi ölçek olarak Yunanistan alındığında küçük görünebilir, ancak buna İrlanda, Portekiz ve benzerleri de eklenince bunun üstesinden gelinmesi zor bir meblağ olduğu anlaşılmakta. Borç krizinin bir de risk tarafı var. Avrupa’nın parlayan ekonomisi Almanya’nın bankacılık sisteminin bu ülkelerin borçlarına olan yatırımları dikkate alındığında, kendinizi şemsiyesiz yağmura yakalanmış hissedebilirsiniz. Gerçek Finlerin de herhangi bir kurtarma paketine karşı olan tutumları işi daha da çetrefilli bir duruma sokuyor. Merak edilen nokta; eğer dolar faizi sıfır Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız. Haftalık Değerlendirme 12 Mayıs 2011 2 MAKROEKONOMİK STRATEJİ noktasında olmasaydı bu ölçüde bir risk satın alınabilirmiydi? Bunun gibi bir olgu da emtia fiyatlarında yaşanmakta. Dünya ekonomik büyüme kalitesinde problemler yaşanmakta. Bir tarafta gelişmiş ülke ekonomileri beklentilerin altında seyrederken, gelişmekte olan ülke ekonomileri de, frene basmak için bir faiz arttırım kampanyası içine giriyorlar. Böyle bir makro resim aslında 2011 yılı ekonomik performasının, 2010 yılından miras kalan bir görünümle hareket ettiği ortaya çıkıyor. Yani 2010 yılı büyümesi 2009 yılı daralmasına bir tepki idi ve bu bağlamda 2011 yılında ekonomilerin performaslarının sınırlı kalacağı anlaşılmakta. doğuruyor ve keskinleştiriyor. düzeltme hareketlerini Riskten çıkma hareketi devam ettiği sürece dolara talep gelecek ve doların değer kazanması ardında bir kartopu hareketini de tetikleyecektir. Ancak unutmamak lazım; sıfır faizin öyle bir uyuşturucu etkisi vardır ki, piyasa aktörlerinin hafızalarını zayıflatarak eski alışkanlıklarına yeniden dönmesine neden olur. Bu büyük satışa şemsiyesiz yakalananlar çok da üzülmesin henüz faiz oranlarında kalıcı bir yükselme olmadığı sürece bu oyunun kuralları değişmeyecek. Ancak faizlerin normalleşme süreci ise tahmin edilenden daha can yakıcı olacak. Ama merak edilmesin; gündemdeki ekonomi yönetimleri idarede olduğu süresinde ‘batı yakasında değişen birşey yok’. Böyle bir resimde emtia fiyatlarının tarihi rekorlar kırması ise yine doların finansal piyasalardaki konumu ile açıklanabilir. Yani sıfır faiz ile dolar borçlan ve bununla ya emtia, ya Euro ya da önüne ne gelebilirse al. Buradan çıkarılacak sonuç; piyasalarda risk algısını ucuz dolar kuru bozmakta ve spekülatif hareketlerin ölçeğini ciddi oranda yukarı çekmekte. Bu da daha önce bahsettiğimiz piyasaların, gerçeklerden uzaklaşması neticesini Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız. Haftalık Değerlendirme 12 Mayıs 2011 3 KÜNYE ARAŞTIRMA BİRİMİ Azmi DÖLEN Risale Fulin ÖNDER Işıl BÜK Bora Tamer YILMAZ Recep BOZKURT G. Müdür Yrd. Yönetmen Uzman Uzman Uzman (212) 314 81 25 (212) 314 81 07 (212) 314 81 07 (212) 314 81 07 (212) 314 81 07 [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] Yönetmen Yönetmen Uzman Uzman Yrd. (212) 314 81 02 (212) 314 81 02 (212) 314 81 02 (212) 314 81 02 [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] Müdür Yönetmen Yönetmen Yönetmen Yönetmen Yönetmen Yönetmen Servis Yetkilisi (212) 314 81 01 (212) 314 81 01 (212) 314 81 01 (212) 314 81 01 (212) 314 81 01 (212) 314 81 01 (212) 314 81 01 (212) 314 81 01 [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] Müdür Müdür Yönetmen Yönetmen Yönetmen Yönetmen Yönetmen Uzman (212) 314 81 06 (212) 314 81 06 (212) 314 81 06 (212) 314 81 06 (212) 314 81 06 (212) 314 81 06 (212) 314 81 06 (212) 314 81 06 [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] syı[email protected] [email protected] TÜREV ARAÇLAR BİRİMİ Celal Levent BAYAR Ege Saba EREN Ilgın DEMİR Zübeyde DEMİRYÜREK SATIŞ VE PAZARLAMA BİRİMİ Feridun ŞEN Nuşin Çağlı Burak AYDIN Cengiz GÜRBÜZ Selami YILDIRIM Ayşe ÖĞÜT Ufuk Hakkı ÇAYHAN Soner AYDIN VARLIK YÖNETİMİ BİRİMİ Alim TELCİ Ali İhsan ÇAMCI Kerem YEREBASMAZ Deniz BAŞKAYNAK Ömür CANTÜRK Ebru ERCİN Selçuk YILMAZ Ali BAHTİYAR Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu sayfalarda yayınlanan görüş, yorum, haber veya öneriler nedeniyle ortaya çıkacak ticari kazanç veya kayıplardan Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Buradaki yazı, görüş ve yorumlar sayfa ziyaretçilerini bilgilendirme niteliği taşımaktadır. Rapor sayfalarında yayınlanan hiçbir yazı, görüş, resim, analiz ve diğer sunumlar izin alınmadan yazılı veya görsel basın organlarında yayınlanamaz. Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.